未來投資的幾個關鍵詞

管清友

黨的十九大后中國進入了一個新時代，具體表現在三個層面。

第一，政治進入新時代。黨的十九大后，以習總書記為核心的政治體制進一步確立。這不僅有利于凝聚共識，加強改革穿透力，也有利于實現政令通暢，增強政府的執行力。從微觀的治理生態來看，地方政府正在逐步適應更加清廉和規范的政治環境。過去是簡單的依靠優惠政策爭搶硬資源，現在更多的需要依靠改革來公平的競爭吸引軟資源，一場地方政府間的改革競賽正逐步替代GDP競賽成為主流。這個過程中，社會主要矛盾轉化，社會公平需要重塑，對政府來說是個新考驗。

第二，經濟進入新常態。上世紀80-90年代經濟的主線是市場化，從供給側解放生產要素，實現經濟的從0到1。21世紀初頭十年的主線是工業化，從需求側享受了城鎮化和全球化帶來的刺激，實現經濟的高速增長。2009到2016年的主線實際上是金融化，在四萬億和幾輪寬松政策的刺激下依然維持了經濟的中高速增長，但經濟脫實向虛的趨勢明顯。2017年之后，經濟會進入一種新常態。一方面增長動力從需求側重新轉向供給側，市場化進入攻堅階段。另一方面增長重心從金融重新轉回實體，產業轉型和升級將明顯加速。

我們正處于財富創造和財富管理的新時間節點，未來隨著監管政策的強化和產業結構的變遷，投機時代已經結束，產業時代即將回歸

第三，財富呈現新趨勢。過去十年的財富很多是滋生于泡沫之上，其中有一些已經破滅，有一些還在維持。無論如何，價值規律只會遲到，不會缺席。2016年中央首次提出“抑制資產泡沫”就是一個明確的信號。我們正處于財富創造和財富管理的新時間節點，未來隨著監管政策的強化和產業結構的變遷，投機時代已經結束，產業時代即將回歸，社會財富必然重新洗牌。分化和集中將成為未來財富分布的基本特征。

結合新時代的基本判斷，投資應該抓住以下幾個關鍵詞：

一是消費升級。隨著中國人均GDP接近1萬美元，有閑階層正在孕育，有產階層已經形成，中產階層規模龐大，這是巨大的需求、市場和機會。

二是全球配置。資本市場的改革和開放開弓沒有回頭箭，繼企業“走出去”之后，居民“走出去”的速度也將加快，海外資產配置既有可行性又有必要性。

三是核心資產。隨著地區、產業、企業、階層分化的加劇，資產內部的分化也將加劇，財富將會向優質的核心資產集中。比如，盡管全國的房地產市場已經進入盤整階段，但新一線城市的核心地產依然有不錯的前景。又比如在資本市場上，隨著產業并購重組和市場集中度的提升，龍頭企業強者恒強，弱勢企業逐步被淘汰。

四是技術進步。技術進步也是供給側改革的一部分，移動互聯網、新零售、新制造等領域的新技術將會不斷激發新需求和新企業的誕生。

五是專業資管。在未來20～30年中國的投資標的會非常多，但市場也會越來越復雜。投資不能只看一類資產，要在不同資產之間做配置。好的投資核心不是追逐收益，而是在長期內控制好風險，從這個角度說，專業的機構投資將逐步取代散戶投資成為主流。