公司戰略影響財務重述嗎

張蕊　廖佳　王洋洋

【摘 要】 文章選取2003—2015年我國A股上市公司為樣本，實證研究公司戰略對財務重述的影響。研究結果表明：公司戰略對財務重述具有正向影響，相比防御型公司戰略，進攻型公司戰略更可能導致財務報表以后年度被重述。進一步研究表明：上述影響在民營上市公司中更顯著；然而，有效的內部治理和外部監督均能夠抑制公司戰略對財務重述的影響。一系列研究結果不僅為公司戰略的經濟后果研究及財務重述的影響因素研究提供了增量的經驗證據，亦對公司管理層、監管者、股東及其他利益相關者具有重要的參考價值。

【關鍵詞】 公司戰略； 財務重述； 產權性質； 大股東持股； 外部審計

【中圖分類號】 F230 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2018）12-0006-09

一、引言

上市公司通過財務報告向外部利益相關者傳遞信息，資本市場運行是否有效則依賴于投資者對財務報告信息的信任度。財務重述是對前期財務報告中存在的虛假性、誤導性或遺漏的信息進行修改的一種事后補救行為[1]，它表明公司以前年度財務報告的低質量和不可信，會給公司帶來嚴重的后果。近年來，資本市場上的財務重述現象日益普遍，對財務報告信息質量造成了嚴重損害，財務報告使用者對資本市場的信心逐漸降低。已有研究表明，財務重述會造成負面的市場反應[2]，導致融資成本上升[3]，企業價值下降[4]，甚至引起股東集體訴訟[5]。因而，財務重述問題成為會計學及公司治理領域的重要研究課題之一，而如何抑制財務重述行為的發生需要從其影響因素入手。實施不同戰略的公司，在企業目標、盈利模式及組織結構等方面存在顯著差異。盡管包括財務決策在內的一系列公司決策均須以公司戰略為基礎，但是關于公司戰略對財務行為影響的研究，并沒有得到足夠的重視[6]。

現有關于財務重述影響因素的研究，忽視了公司戰略的異質性。本文考察公司戰略與財務重述之間的關系，參照Bentley et al.[7]和孫健等[8]對公司戰略的定義及度量方法，選取2003—2015年我國A股上市公司為樣本，研究發現：公司戰略對財務重述有顯著影響，公司戰略越激進，財務報表被重述的概率越大，且民營上市公司戰略對財務重述的影響顯著強于國有上市公司；進一步研究表明大股東監督和高質量外部審計能夠有效抑制公司戰略對財務重述的影響。

本文的潛在貢獻在于：第一，豐富了財務重述的相關研究。目前少有文獻從公司戰略這一全局性和長遠性企業規劃層次對財務重述的影響因素進行分析。本文發現公司戰略對財務重述具有顯著影響，可以更加深入地理解上市公司進行財務重述的原因。第二，從財務重述視角考察公司戰略的經濟后果，拓展了公司戰略對財務行為影響的相關研究。第三，研究結論具有一定的現實意義，提醒監管部門、審計師、股東及其他利益相關者關注公司戰略對財務重述的影響，為監管部門規范上市公司的財務重述行為提供借鑒。

二、文獻回顧與研究假設

公司戰略是確定公司基本長期目標，以及為實現這些目標而采取的一系列約定和行動[9]。在Chandler提出的戰略管理理論基礎上，后續學者對公司戰略類型進行了不同的劃分。其中，Miles et al.[10-11]的公司戰略分類方法可以通過公司的財務數據實現，而其他幾種劃分方法則需要利用對公司管理者的訪談或調查方能實現。因此，Miles et al.[10-11]的分類方法在現實中被廣泛引用。

Bentley et al.[7]參照Miles et al.[10-11]的分類方法，利用美國上市公司數據，從六個維度構建了公司戰略的度量指標，并考察公司戰略對財務報告違規和審計投入的影響。研究發現，公司戰略越激進越可能發生財務報告違規行為，且外部審計師投入的審計力度較大。此后，有學者借鑒Bentley et al.[7]的度量方法，對公司戰略如何影響財務行為進行了一系列研究。Higgins et al.[12]從上市公司進行稅收規避的成本和收益兩方面分析了公司戰略對稅收規避行為的影響，研究發現，實施進攻型戰略的公司，稅收激進程度明顯更高。利用中國上市公司的數據，孫健等[8]發現公司戰略會影響公司的盈余管理行為，公司戰略越激進，其盈余管理程度越高。王化成等[13]考察了公司戰略與過度投資的關系，研究結果表明，與實施防御性戰略的公司相比，實施進攻型戰略的公司具有更為嚴重的過度投資行為。劉行[14]從會計穩健性視角考察了公司戰略對盈余特征的影響，研究結果表明，公司戰略越激進，公司的會計穩健性水平越低。孫健等[15]則發現公司戰略的激進程度與股價崩盤風險顯著正相關，且這種關系在民營上市公司中更為顯著。葉康濤等[16-17]還研究了公司戰略與行業戰略的差異度對會計信息價值相關性和盈余管理方式選擇的影響。

誠然，關于公司戰略與會計及財務行為這一跨學科的研究逐漸增加，但是作為決策基礎的公司戰略會對公司的會計及財務行為產生何種影響，仍需進一步地探究。近年來，資本市場上財務重述的數量和規模日益上升，引起了投資者和監管機構的密切關注。財務報告是上市公司向外部利益相關者傳遞信息的重要渠道，資本市場的良好運轉取決于投資者對財務報告的信任。然而，財務重述這一對財務報告“打補丁”的行為，給資本市場和利益相關者帶來了嚴重的負面后果。因此，為有效抑制財務重述的發生帶來的不良后果，學者對財務重述的影響因素進行了較多研究。Dechow et al.[18]研究發現董事會的獨立性越高，發生財務重述的概率越低，而“兩職合一”則顯著提高了發生財務重述的可能性。在股權結構方面，分散化的股權和國有股權因對管理層的監督力度較弱，因而更可能導致財務重述的發生[19]。管理者存在異質性，根據“高層梯隊理論”，高管團隊規模、性別和年齡均與財務重述顯著相關[20]。公司財務特征亦是影響財務重述的重要方面，公司規模、資產負債率、成長性以及盈利能力等因素與財務重述的發生密切相關[21-23]。亦有學者從外部審計的視角，分析并考察了會計師事務所規模、任期及客戶重要性對財務重述的影響[24-26]。然而，鮮有文獻從公司戰略層面探討上市公司的財務重述行為，公司戰略既是為實現公司目標而計劃并實施的約定和行動，又是公司決策的基礎，理應會對財務重述產生一定影響。