煤炭：需求彈性繼續提升

信達證券

投資要點

1、有效供給難以維持。

2、煤炭需求依然旺盛。

煤炭供給端：煤炭產能自然出清，庫存仍在被動去化，供給端新增產量釋放較為乏力。根據最新數據來看，2018年以來煤炭供給端基本沒有新增產量，3月份全國煤炭產量2.9億噸，4月份煤炭產量2.93億噸，2018Q1-Q4煤炭產量10.97億噸，累計同比增長3.80%，而這3.8%中剔除違法違規合法化后并表的增量以及18年春節不放假的增量，實際煤炭增量較為有限。我們認為擴張性資本開支由恢復、提升再到產量的釋放是一個中長期過程，否則有效供給難以維持。

煤炭需求端：煤炭消費彈性繼續提升，需求側在現有基礎上將持續走強。一方面從煤炭消費彈性來看，煤炭消費彈性繼續提升，由17年的0.15左右提升到18年一季度的0.31。另一方面，從下游數據來看，5月份沿海6大電廠日耗均值高達70.44萬噸，煤炭日耗量需求基本追平去年夏季最高峰（8月份）時的日耗。我們保守假設按照目前79萬噸的日耗，計算6-8月份電力行業煤炭新增需求在7500萬噸左右，這就存在兩方面的問題，一是6-8月短期內基本沒有可能新增7500萬噸的煤炭產量，二是新增煤炭產量沒有相應的運力匹配，有一點比較清晰的是能夠新增煤炭產量的區域主要在晉陜蒙地區，而從運力來看，大秦鐵路2017年運量4.3億噸，18年可以新增的運力2000萬噸左右，蒙冀線可以新增的運力3000萬噸左右，因此，即便有新增煤炭產量，運輸問題也較難解決，因此今年“迎峰度夏”階段，或將迎來煤價的新一輪快速上漲。

重點推薦：兗州煤業、中國神華和陽泉煤業。