醫藥牛市中的八大頭部企業

楊旭然

2018上半年，醫藥股成為市場中最具明星效應的板塊。在恒瑞醫藥（600276.SH）、片仔癀（600436.SH）等企業的帶領下，整個醫療醫藥板塊出現了普漲。

特別是創新藥領域，受到了市場前所未有的關注。人們開始相信，中國將會出現大量創新藥企業，各類新藥品將會涌現。滿足人們健康需求的同時，在新藥研發專利保護下獲得超額收益，最終中國的創新藥企業，將會成為比肩歐美千億美元市值制藥巨頭。

而越發清晰明顯的人口老齡化趨勢，和傳言中的取消二胎限制，都刺激了人們對于醫藥醫療板塊的想象。

另外，由于中美貿易戰、美國加息等不確定性事件的影響，投資者在這個時候更愿意去追求一些具備確定性的投資機會，而醫療醫藥板塊剛好可以滿足投資者對于穩健的需求。

這些因素的疊加效應，導致2018年成為了醫藥醫療板塊的“大年”，有不少企業股價一路上漲，估值水平不斷上揚，給投資者帶來了豐厚的利潤。

同時我們也看到，行業中有大量中小市值品種市場表現一般，并沒有隨標桿醫藥企業一起上漲，也就是說，即便在這個板塊內部，也存在一定的“二八效應”。

在更加成熟的歐美市場，醫藥也是出名的并購大戶，大企業通過創新和并購不斷擴大規模，所以投資對于潛在的醫藥巨頭應給予更多的重視。為此，《英才》記者整理了A股醫藥醫療板塊八家最值得關注的“頭部企業”，以饋讀者。

恒瑞醫藥（600276.SH）

在一個頭部醫藥企業的討論中，如果沒有頭號抗癌藥企恒瑞醫藥，這個榜單顯然是不完整的。但是恒瑞醫藥最近一段時間以來，一直身處同時被追捧和被質疑的風口浪尖。

我們不必質疑其在行業中強大且權威的影響力，但實際上我們在衡量這種A股歷史級別的“牛股”并給予其極高估值的時候，應該給予其更高的要求。例如貨幣資本，對于一個市值2800億元、毛利率86%、以盈利能力著稱的企業來說，其賬面資金的累積理應比44億元更多。

康美藥業（600518.SH）

在證券市場里，康美藥業是一個被忽視的巨頭，其凈利潤位列所有醫藥上市公司第一位，市值雖然相比恒瑞醫藥還有差距，但也和云南白藥不相上下，達到千億級別，且連續12年歸屬凈利潤增速保持20%以上的穩定高速發展。

目前康美是國內最大的中藥貿易和飲片供應商，這塊業務利潤率相對較低，因此公司開始自建或并購醫院，和各省市政府合作項目，未來兩到三年有望通過并購基金等多種方式逐步推進醫療機構設立的步伐，致力于打造具有中國特色的中醫藥制造+醫療服務巨頭。

復星醫藥（600196.SH）

復星醫藥的業務特點是“全產業鏈”，基本覆蓋了包括渠道、研發、相關醫療服務在內的國內醫藥健康全流程，并且在立足中國本土的基礎上，積極進行全球化布局。這種相對比較高門檻的業務最終得以讓復星醫藥在多年的發展過程中保持了長期優勢，截至2017年報營業收入達到180億元以上，凈利潤31.25億元，與康美藥業、恒瑞醫藥、云南白藥等行業巨頭相差無幾。

樂普醫療（300003.SZ）

樂普是國內規模最大心血管支架企業，現有的醫療器械業務聚焦心腦血管科室，2017年醫療器械板塊營收25億以上的規模。受到國內高發的心腦血管類疾病和進口替代過程的支持，其過去多年的增長數據非常靚麗，市值也超過500億元，成為創業板中盈利能力最強，市場表現最好的企業。另外，公司的藥品板塊也有17億以上的規模，目前氯吡格雷、阿托伐他汀等都在快速搶占市場，進一步增厚公司業績。

通化東寶（600867.SH）

公司是中國最優秀的糖尿病藥物企業，糖尿病是一個對藥物有依賴，但又很難完全治愈的病種，罹患這類疾病的患者，大多有相對良好的經濟條件，可負擔高昂的治療費用，因此其產業的盈利能力、可持續性都是非常高的。

通化東寶的重組人工胰島素原料藥和注射劑產業毛利率高達88.61%，這個數字基本達到了茅臺酒的級別。在過去5年時間里，通化東寶的凈利潤都有很強勁的增長，但和其他藥企一樣，也需要負擔巨額的資本投入，最近幾年營業成本、營業費用大幅增長。

信立泰（002294.SZ）

心腦血管類疾病是目前國內最高發、最常見的重大疾病，因此其治療用藥的需求一直都非常旺盛，相關的藥企都受到了密切關注。實際上信立泰自2012年開始，歸屬凈利潤的增速就一直在下降，但在這個過程中其股價不僅沒有下跌反而上漲了接近7倍，這體現了市場對心腦血管市場的熱捧程度。為了能夠重拾增長，公司最近兩年不斷通過收購和投資擴展新的產品線，從目前的股價表現來看，投資者對于這些布局也抱著積極的態度。

雙鷺藥業（002038.SZ）

雙鷺藥業擁有以原核和哺乳動物細胞為宿主的基因工程藥物上游技術模塊、蛋白質規模化制備技術模塊、長效蛋白質制劑技術模塊為平臺，不斷推出抗腫瘤、抗病毒、代謝調控等領域的重組蛋白藥物。經過連續虧損之后，在2017年迎來了業績的拐點。在創新藥的“風口”上，雙鷺藥業在2018上半年有非常好的市場表現。根據規劃，雙鷺將強化在腫瘤、肝病、代謝病、心腦血管等領域的優勢外，并逐步進入糖尿病、腎病、預防性疫苗等新領域。

華潤三九（000999.SZ）

三九可能是中國最具知名度的中藥品牌之一，三九感冒靈、三九胃泰產品都是有很強群眾基礎的成熟產品。常年在媒體方面的宣傳和品牌積累，讓企業成為了優質品牌藥、生活藥的代表。目前，成熟的傳統產品，對業績的推動左右已經非常有限，公司開始戰略性補充兒科與婦科系列產品，并且于2017 年11 月公司正式推出“999 今維多”系列第一批新品，包括維生素、礦物質類等6款新品，全面開啟大健康業務。新增長點的開拓，將直接決定公司的業績增長情況。