航空股：券商集中火力推薦股價卻調整為哪般

石運金

券商近期對航空股的推薦不遺余力，先感受下航空股的研究員的推薦標題，比如《論航空股的戴維斯“雙擊”》，比如《還把航空當周期看就太OUT了，消費屬性增強估值中樞上移妥妥的》，再比如《航空全年最佳買點就是當下，二季度多重利好催化，搶跑超級旺季》，從這些標題中，可以看出研究員對航空股的極端看好，以及建議當下抓緊買入的急迫感，但可惜的是航空股走勢并不領情，無論是中國國航（601111）還是南方航空（600029）自2月份高點以來均下調超過20%。

研究機構推薦航空股，不外乎從目前航空處于旺季，行業景氣周期提升，客座率提升，票價改革導致票價上漲等，但研究航空股的投資者都知道，航空股還受兩個大變量的影響，一個是油價，一個是匯率，油價是航空公司的主要成本，同時航空公司大量外幣負債，匯率波動對匯兌損益影響巨大，很不好的是近期油價和匯率對航空股都是利空的。這也是航空股近期調整的主要原因。

當然從一季度公布的業績數據來看，航空股確實形勢大好，根據2018一季報披露的數據，申萬三級行業中航空運輸板塊凈利潤同比增長25.90%，環比連續四個季度回升。中國國航凈利潤同比大幅增長79%，南方航空一季度凈利潤同比增長64%，東方航空扣非凈利潤同比增62%，從一季度凈利潤增長角度看，航空股業績非常靚麗，也難怪研究機構那么賣力的推薦了。

主流航空股的估值目前動態PE在15倍上下，與多數消費股30倍以上估值差異巨大，所以有研究機構提出，市場接受航空股的消費屬性，但卻不給航空股消費估值。歷史上航空股一直是周期性非常強的股票，但航空股的周期屬性在逐步減弱，供給在2018-2020年確定性放緩，也弱化產能釋放周期性；從盈利能力上，目前低位運行的票價水平在供需向上的格局下，將推動客座率與票價雙升，而黃金航線客運價格逐步市場化的推進，則將幫助航空公司轉嫁外部因素帶來的利潤沖擊，所以有研究機構認為航空股正處于周期屬性逐步減弱，穩定性逐步增強，量變將引發質變的“飛躍點”上。

我尊重市場的選擇，目前油價飆漲、美元升值加速，顯然市場中投資者對此擔憂更大，所以航空股呈現出來的是調整的走勢。當油價沖擊結束，美元升值告一段落后，航空股可能迎來比較好的配置時機，在股票市場要有些耐心，市場會給耐心的投資者更多的利潤褒獎。千萬不能像研究機構那么急吼吼的，生怕錯過了推薦機會，恨不得每家機構都喜歡說自己在底部最堅定推薦，那些在底部最堅定推薦的機構不知道蒙了幾次底了，也只有一次蒙對，概率實在太低。我建議投資者密切關注廉價航空公司的投資機會，以國內春秋航空（601021）為代表的廉價航空公司超強的成本控制能力，將能最大程度分享國內消費升級的機會，像春秋航空高客座率、高飛機利用小時數、低成本的模式，是國內大航空公司難以模仿的獨特競爭優勢。從對股東回報的ROE指標來看，春秋航空也要比中國國航和南方航空高一大截，建議投資者重點關注。