藍籌為盾 成長為矛

本刊記者 楊 陽

從近期密集出爐的2019年券商策略報告來看，券商對2019年A股走勢的看法較2018年策略更為樂觀。和過去幾年策略一樣，券商依然認為2019年需要手握傳統大藍籌的同時不忘高度關注高成長股的機會，而稍有不同的是，券商對2019年成長類的主題投資機會較2018年更為看重，認為2019年更多呈現出的是“結構性”的機會。本文旨在通過梳理券商在2019年策略報告中重點提及的板塊，為投資者提供決策參考。

金融

對于大金融板塊，券商普遍認為這是一個總體較難獲得超額收益但卻相對攻防兼備的板塊。在中信建投看來，廣義金融板塊具有高股息的特征，利率下行也會帶來相應的提振。隨著經濟的觸底和股權風險逐步遠去，2019年下半年，券商的投資機會也會慢慢凸顯。同樣看好券商的還有申萬宏源，其認為2019年券商行業會發生大變化，科創板和并購重組規則松動為券商投行業務帶來新的業務源；經紀業務可能隨著股市流動性改善而觸底，密切關注期權推出對龍頭券商盈利的彈性作用。

地產和基建

對于地產，券商相對謹慎對待，認為其低估值和高股息率有一定吸引力，但對于宏觀經濟是否會在地產上再次大做文章則持保留意見。申萬宏源的看法具有一定代表性，認為當經濟下行時，對于調控放松的期待會讓部分投資者習慣性進入地產行業股票，階段性也會帶來超額收益，但是對于宏觀經濟來說，地產放松其實是非常“tricky”的一件事。

經濟下行周期中，國家往往會刺激基建從而平穩經濟增長，因此今年基建板塊的投資機會備受矚目。華創證券判斷軌道交通或是本輪“鐵公機”發力的基建細分領域。城市軌交作為軌道交通行業的重要分支，在2011-12、2014-15年兩輪經濟刺激中成為“鐵公機”項目中重要的投資方向。此外，在基建投資大趨勢下，能源基建投資發力可期，11月青海至河南800千伏特高壓直流工程開工或預示能源領域的投資或加大，建議把握特高壓投資建設演繹的新一輪能源基建行情。

廣發證券則從地域上進行機會劃分，認為參考2017年經驗，2017年5月首屆“一帶一路”國際合作高峰論壇在北京召開，2019年將召開第二屆峰會，伴隨“一帶一路”進一步深化，2019年新疆基建投資有望加碼，建議把握年初地方兩會時點“左側”布局，關注疆內標的。

周期

周期板塊是為數不多遭到部分券商明確看空的板塊。其中，中信建投認為在經濟下行的過程中，大宗商品的需求會下降，商品價格會進入熊市。其中，與中國需求高度相關的鋼鐵、煤炭兩個行業影響最為明顯。隨著供給側改革進入后半段，猛烈的去產能階段逐步結束，供給收縮也逐步結束，隨著需求的下行，價格會持續下行。鋼鐵和煤炭將進入下行的階段，大宗商品將進入熊市，建議規避周期板塊。但是，特別提出中國由于進入清潔能源替代傳統能源的階段，天然氣的需求可能會相對提升，天然氣值得關注。

消費

經歷了2017年的暴漲后，相較于2018年策略報告，大消費板塊在2019年報告中較少被券商提及，或難有整體趨勢性上漲或下跌。中金公司對消費板塊抱有相對謹慎看多的態度，認為盡管消費相關板塊盈利可能仍有下行壓力，但估值已經回調較多，未來可能逐步具備低吸機會，當前建議在包括醫藥、家電、輕工、餐飲旅游等領域精選個股，同時也關注食品飲料、汽車及零部件、TMT等泛消費類板塊更好的買入時點。

高科技成長領域成為2019年券商策略報告重點提及的部分，其中5G、新能源以及自主可控領域最受關注。

5G

通訊行業中的5G概念是在2019年券商策略報告中被提及最多的概念，超11家主流券商看多明年5G板塊的投資機會。在海通證券看來，2019-2023年我國將迎來5G建設周期，預計2019年啟動小規模建設。基于5G全網覆蓋假設，預計三大運營商將建設600萬個5G基站，對應潛在網絡設備投資規模1.2萬億元，其中9000億用于無線設備投資，3000億用于有線設備投資。基建寬松被認為是國家平滑經濟周期的重要手段，廣發證券從這一角度出發，認為5G具備“新基建”屬性，關注頻譜分配后基站側資本開支新一輪擴張。

需要特別指出的是，2018年5G概念的表現并不理想。截至成文的2018年12月19日，5G指數近一年下跌近29%，自高點以來的最大跌幅更是超40%，跌幅遠大于同期滬深300近23%的跌幅。5G概念的大幅下跌除了與2017年的漲幅過高有一定關系外，中美貿易戰的影響更是不容小覷，龍頭股中興通訊（000063）年內最大跌幅達近75%，遠超同期5G指數的跌幅。

新能源汽車

新能源汽車被認為是行業成長確定性最高的板塊之一。興業證券認為，在政策與市場雙重刺激下，新能源汽車需求量穩定提升，未來滲透率將持續走高。中國作為全球最大的新能源汽車市場，行業發展趨勢持續向上，預計2017-2020年中國新能源汽車產量年均復合增速超42%，2020年產量突破220萬輛，疊加單車帶電量的逐步提升，對應鋰電池需求2020年達到116Gwh，年均復合增速超51%。集中度提升背景下頭部電芯企業、高鎳化電池生產設備企業和汽車電子相關企業有望受益。

政策上，海通證券指出新能源車不斷普及，已成先進制造核心方向。2009年至今，產業政策已逐步從單純的按車型補貼，向多元全面、科學的政策引導轉變：①逐步退坡補貼金額、提高獲補門檻；②對產業鏈中電池、充電設施等進行支持。申萬宏源則對細分領域上進一步指出，新能源汽車不僅僅是電池和上游資源，新能源汽車最吸引人的是汽車電子化的方向，本質上是智能手機加上四個輪子。

自主可控

自主可控是一個相對廣泛的概念，包括核心設備、核心零部件和核心材料。華泰證券認為，在中美貿易摩擦關稅落地后，自主可控系列或將上升至國家戰略，其中集成電路設備、石油機械、軍工設備北斗系統具備較高的緊迫性。但華泰證券在看好的同時坦誠，集成電路的相關的設備投資確定性較高，未來空間較大，但自主可控需要較長的時間過程。