商業(yè)銀行信貸活動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系探討

陸先棟

【摘要】綜合分析了商業(yè)銀行的信貸活動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性。結(jié)果表明：由于商業(yè)銀行的信貨活動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，因而在宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的影響下，商業(yè)銀行的信貸活動(dòng)具有明顯的順周期性特征。同時(shí)，商業(yè)銀行順周期性信貨活動(dòng)又會通過“銀行信貨渠道”以及“資產(chǎn)負(fù)債表渠道”這兩種機(jī)制對宏觀經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生反作用。

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 信貸 順周期 經(jīng)濟(jì)周期

2007年全球金融危機(jī)爆發(fā)，但是所幸我國商業(yè)銀行參與國際市場程度不深，且商業(yè)銀行與資本市場實(shí)行隔離，以及監(jiān)管當(dāng)局審慎監(jiān)管政策的有效實(shí)施，這場金融危機(jī)對我國銀行業(yè)的直接沖擊并不大。但是，金融危機(jī)對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，已經(jīng)越來越多地反作用于銀行系統(tǒng)，國內(nèi)商業(yè)銀行正面臨著不斷加大的風(fēng)險(xiǎn)，以及經(jīng)營與盈利壓力。由此可見，我國商業(yè)銀行的信貸活動(dòng)也具有明顯的順周期性，國內(nèi)不少學(xué)者都對此進(jìn)行了研究。金融危機(jī)的潛在影響可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期。因此，在當(dāng)前我國的經(jīng)濟(jì)形勢下，研究我國商業(yè)銀行信貸活動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期之間的關(guān)聯(lián)性，具有極其重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、信貸活動(dòng)順周期性概述

商業(yè)銀行的信貸活動(dòng)受宏觀經(jīng)濟(jì)周期的影響，通常表現(xiàn)出明顯的順周期性特點(diǎn)，這主要是基于以下出發(fā)點(diǎn)：在經(jīng)濟(jì)上升時(shí)期，商業(yè)銀行對借款人前景的過度樂觀常導(dǎo)致信貸標(biāo)準(zhǔn)降低、信貸政策放寬，商業(yè)銀行經(jīng)營績效的快速提升又強(qiáng)烈刺激其放貸沖動(dòng)，但實(shí)踐表明，商業(yè)銀行的許多錯(cuò)誤的放貸決策都是在經(jīng)濟(jì)周期的上升階段作出的，經(jīng)濟(jì)的高速增長為風(fēng)險(xiǎn)的逐步累積埋下了隱患，而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，由于借款人財(cái)務(wù)狀況的惡化促使商業(yè)銀行在提供貸款時(shí)更加謹(jǐn)慎，信貸策略趨于保守，同時(shí)基于績效的下滑預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)方面的顧慮以及金融監(jiān)管的趨緊，促使商業(yè)銀行加快信貸收緊的步伐，貸款增長隨之快速回落，這可能會加劇經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的波動(dòng)，導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)在低谷徘徊時(shí)問延長。

良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對銀行業(yè)績有著積極的影響作用。而且，己有證據(jù)表明，銀行傾向于使用貸款損失撥備來穩(wěn)定其業(yè)績。但在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有利的情況下，銀行并不會提取足夠的準(zhǔn)備金。因此，當(dāng)面臨不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境時(shí)，貸款損失開始顯現(xiàn)，準(zhǔn)備金也因此增加，與此同時(shí)贏利能力和信用水平都下降，從而放大了經(jīng)濟(jì)低迷期的影響。

二、信貨活動(dòng)對經(jīng)濟(jì)周期的反作用機(jī)制

金融經(jīng)濟(jì)周期理論的一個(gè)突出貢獻(xiàn)就是，全面的考察了金融體系對宏觀沖擊的放大效應(yīng)。其主要觀點(diǎn)可表述為：金融摩擦?xí)菇鹑跊_擊得以放大，而產(chǎn)生這種摩擦的原因則是金融市場自身的缺陷；這就是被稱作“金融加速器”的放大效應(yīng)。依據(jù)這種觀點(diǎn)，即使外部的沖擊己接近于零，但只要存在金融摩擦，金融加速器就會無限放大這一沖擊，作為結(jié)果，宏觀經(jīng)濟(jì)將會發(fā)生劇烈的震蕩，而且這是一種確定性的震蕩。金融加速器通過兩個(gè)最重要的機(jī)制傳導(dǎo)著這種放大效應(yīng)，這兩種機(jī)制分別是：“銀行信貸渠道”以及“資產(chǎn)負(fù)債表渠道”，而基于信貸雙方信息的不對稱而產(chǎn)生的金融摩擦則是其發(fā)生作用的重要前提。

（一）銀行信貸渠道

企業(yè)資金的主要來源渠道就是銀行貸款。銀行體系的功能主要表現(xiàn)為：將具有較高流動(dòng)性需求的家庭存款契約轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性相對較低的企業(yè)貸款契約。在儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的過程當(dāng)中，銀行的中介職能起著決定性的作用，這也是金融資源配置效率的重要影響因素，同時(shí)，整個(gè)社會的總需求和總供給也主要受此影響。金融市場白身的缺陷，使得在直接融資成本較高時(shí)，投資者不得不進(jìn)行間接融資。銀行中介是經(jīng)濟(jì)周期傳導(dǎo)的核心，而其作用則是由資產(chǎn)組合和利率這兩種渠道共同引發(fā)。

（1）資產(chǎn)組合渠道。銀行的資產(chǎn)組合狀況因金融沖擊而發(fā)生改變，但其中的貨幣性資產(chǎn)是不能被完全替代的，并且不同資產(chǎn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響也不盡相同。家庭可依據(jù)沖擊的特征來調(diào)整債券和銀行存款在其資產(chǎn)組合中的不同比例，這導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)周期傳導(dǎo)機(jī)制的行成。

（2）利率渠道。諸如超額準(zhǔn)備金的降低等反向沖擊減少了銀行交易賬戶的資金，并且提高了名義利率，這使得家庭的實(shí)際貨幣余額減少。為了達(dá)到市場的均衡狀態(tài)，貸款（或債券）的實(shí)際利率必將上升，從而導(dǎo)致利率敏感性的投資支出減少，并最終對總產(chǎn)出和總需求產(chǎn)生抑制作用。

更為具體地，經(jīng)營性的資本支出表現(xiàn)出親周期性的特征，與之相反，以工商業(yè)的貸款和產(chǎn)出比率作為衡量標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)對外源性融資的依賴程度卻反映出逆周期性。從企業(yè)的經(jīng)營性資本融資狀況來看，銀行所發(fā)揮的中介職能也是反周期的，而且其波動(dòng)性要小于其它的融資形式。當(dāng)銀行增加其超額準(zhǔn)備金時(shí)，意味著企業(yè)的貸款成本降低了，因?yàn)槠髽I(yè)不會再選擇諸如金融證券等其它形式從金融市場中獲得直接融資。假如生產(chǎn)率沖擊是正向的，企業(yè)的投資需求就會增加，其貸款需求也將會隨之增加。

銀行信貸渠道站在銀行的角度對金融周期進(jìn)行了考察。面對來自于宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)向沖擊，首先受到影響的將會是銀行的準(zhǔn)備金。銀行的可貸資金由于信貸緊縮將會減少。在經(jīng)濟(jì)衰退期，由于企業(yè)和銀行之問的代理人問題更加突出，消極因素對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊將由于融資過程中的信息不對稱而被進(jìn)一步放大。由于金融摩擦的存在，企業(yè)從銀行以外的其它信用渠道獲取資金的可能性顯著降低，這同時(shí)也使銀行通過獲得金融市場的融資來彌補(bǔ)其超額準(zhǔn)備金和存款的縮水。由此可以看出，以減少銀行的超額準(zhǔn)備金為主要手段的緊縮性的貨幣政策降低了銀行的貸款能力，這使得銀行不得不采取削減白身信用規(guī)模、嚴(yán)格信用標(biāo)準(zhǔn)、加大催收貸款力度以及提高信用活動(dòng)效率等措施，來滿足法定準(zhǔn)備金率和資本充足率的要求，以避免“擠兌風(fēng)險(xiǎn)”并遠(yuǎn)離“流動(dòng)性危機(jī)”。作為其行為的結(jié)果，企業(yè)的貸款規(guī)模萎縮，經(jīng)營成本增加，投資力度降低，從而影響了整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的活躍程度。由此看來，基于信息不對稱，通過融資渠道而形成的傳導(dǎo)機(jī)制具有明顯的乘數(shù)效應(yīng)。

（二）資產(chǎn)負(fù)債表渠道

資產(chǎn)負(fù)債表渠道通常也被稱作“金融加速器”機(jī)制。它和銀行信貸渠道一樣，產(chǎn)生的根源都是信用活動(dòng)各方之間信息的不對稱。不同的是，銀行信貸渠道主要是從銀行的角度去探討金融沖擊對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，而資產(chǎn)負(fù)債表渠道則是從企業(yè)的視角去看待金融沖擊的效應(yīng)。此外，除了貨幣因素，內(nèi)生和外生的金融沖擊還包含了股票和債券等非貨幣的因素，而這些因素都會對企業(yè)的“資產(chǎn)負(fù)債表”狀況產(chǎn)生影響。因此，習(xí)慣上也將資產(chǎn)負(fù)債表渠道稱為“廣義信貸渠道”。

一般而言，為了確保貸款的順利回收，銀行在要求借款人提供有效擔(dān)保之外，還會求借款人配置相當(dāng)比例的自有資金在其貸款項(xiàng)目中，從本質(zhì)上來看，代理成本是信用市場上摩擦成本的主要構(gòu)成因素。

資產(chǎn)負(fù)債表渠道對金融經(jīng)濟(jì)周期的分析，主要是從企業(yè)的視角進(jìn)行的。金融經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)鍵決定因素就在于金融市場自身的缺陷。為了解釋企業(yè)的融資能力與其資產(chǎn)負(fù)債表之間的關(guān)系，可以從信息不對稱、代理人問題以及缺乏擔(dān)保這三方面進(jìn)行思考?；诘赖嘛L(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的存在，企業(yè)的投資關(guān)系與其融資結(jié)構(gòu)、留存收益和資產(chǎn)三者均密切相關(guān)。當(dāng)金融市場存在缺陷時(shí)，基于代理人問題而產(chǎn)生的金融摩擦?xí)蟠蠼档屯庠葱匀谫Y和內(nèi)源性融資的可替代性。代理成本主要表現(xiàn)為審計(jì)成本，它是構(gòu)成外源性融資成本的主要因素，并且它與貸款價(jià)格具有密切的內(nèi)在關(guān)系，即無風(fēng)險(xiǎn)利率和外源性融資成本之和，就是貸款的價(jià)格。

負(fù)向的經(jīng)濟(jì)沖擊會使企業(yè)收益減少，成本增加，并且其凈資產(chǎn)的價(jià)值也將下降，從而導(dǎo)致企業(yè)的融資條件和其資產(chǎn)負(fù)債表狀況雙雙惡化，使企業(yè)的外源性融資可能性和成本均提高。假如企業(yè)在很大程度上依賴于外源性融資渠道，這種沖擊則會被傳導(dǎo)機(jī)制放大。當(dāng)發(fā)生嚴(yán)重的金融摩擦?xí)r，金融經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)將會更加明顯。資產(chǎn)負(fù)債表渠道也是貨幣政策發(fā)生作用的重要傳導(dǎo)機(jī)制。在緊縮性的貨幣政策下，負(fù)向沖擊發(fā)生，這時(shí)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表狀況惡化，從而降低了企業(yè)可能獲得的授信額度，并且對企業(yè)的投資決策產(chǎn)生放大效應(yīng)。由此進(jìn)一步證實(shí)了金融經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)鍵傳導(dǎo)因素就是金融摩擦的存在，它使得負(fù)向沖擊在經(jīng)過資產(chǎn)負(fù)債表渠道的傳導(dǎo)作用之后，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生劇烈的震蕩。而此時(shí)中央銀行必須進(jìn)行預(yù)期外的貨幣供給才有可能使經(jīng)濟(jì)重現(xiàn)活力；否則，宏觀經(jīng)濟(jì)可能長時(shí)問在衰退中徘徊。

綜上所述，商業(yè)銀行的信貸活動(dòng)在受到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)沖擊的同時(shí)，也會對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生反向沖擊，即在經(jīng)濟(jì)繁榮期，受到良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，商業(yè)銀行的信貸活動(dòng)更加積極，而在這種積極的信貸活動(dòng)刺激下，宏觀經(jīng)濟(jì)可能過熱甚至發(fā)生通貨膨脹。相反，在經(jīng)濟(jì)低迷期，受到不利的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，商業(yè)銀行的信貸活動(dòng)變得異常謹(jǐn)慎，而這種謹(jǐn)慎帶給宏觀經(jīng)濟(jì)的，將會是持久的低迷。

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