2018年“一帶一路”電力國際合作展望

／德勤研究高級經(jīng)理 屈倩如 德勤研究能源與資源行業(yè)經(jīng)理 曹 彤／

許多電力企業(yè)的視角已經(jīng)不再局限于電力基建項(xiàng)目本身，而是更加關(guān)注于自身在“一帶一路”市場的長期發(fā)展戰(zhàn)略以及如何回應(yīng)當(dāng)?shù)乩嫦嚓P(guān)方的訴求。電力企業(yè)深耕“一帶一路”需要大格局、新模式，以打包整合、本土化以及標(biāo)準(zhǔn)互聯(lián)互通為關(guān)鍵。

“一帶一路”倡議自2013年提出至今已經(jīng)受到全球多個國家和國際組織的支持，在各方的共同推進(jìn)下逐漸從理念轉(zhuǎn)化為行動，從愿景轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。電力國際合作無疑是“一帶一路”建設(shè)的重要領(lǐng)域，中國企業(yè)不僅參與“一帶一路”電力項(xiàng)目的工程建設(shè)和技術(shù)裝備出口，也以標(biāo)準(zhǔn)輸出、項(xiàng)目融資、綠地投資、股權(quán)收購等多種形式探索海外拓展新模式，并取得豐碩成果。

今后，隨著越來越多國際電力項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)施階段，企業(yè)所面臨的融資、工程建設(shè)、地緣政治等各方面的風(fēng)險隨之升高。電力企業(yè)需要對國際電力合作的發(fā)展趨勢有全面的把握和深刻的洞察，構(gòu)建走出去的大格局，推動融資模式創(chuàng)新，提升企業(yè)國際化的水平和能力。

最后，我們想強(qiáng)調(diào)“一帶一路”不應(yīng)局限在當(dāng)初提出的六十余國，此戰(zhàn)略的成功應(yīng)建立在與發(fā)達(dá)國家的良性合作基礎(chǔ)上，這將有利于降低地緣政治風(fēng)險和追蹤世界領(lǐng)先技術(shù)趨勢。

美國國家航空航天局（NASA）近期制作發(fā)布的名為《夜晚地球》的圖片引起人們關(guān)注。它既向人們展示了東西半球同時處于夜晚的壯麗景觀，也提醒我們?nèi)螂娏Πl(fā)展的極度不平衡——?dú)W洲、北美、東亞地區(qū)燈光密布，而非洲、拉美和南亞大部分地區(qū)卻只見零星。

“一帶一路”倡議提出基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和互聯(lián)互通，其中能源動力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對解決欠發(fā)達(dá)地區(qū)的電力供應(yīng)至關(guān)重要。同時，國內(nèi)電力裝機(jī)增長趨于飽和，具有豐富的技術(shù)、建設(shè)、運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)儲備的中國企業(yè)加快向“一帶一路”沿線的拓展。誠然，中國電力企業(yè)“一帶一路”建設(shè)成果豐碩，但隨著諸多帶路國家電力規(guī)劃及政策調(diào)整、碳約束加大、資金競爭、地緣政治等因素導(dǎo)致國際電力合作不確定性增加，中國電力企業(yè)需要對市場變化有所洞見并做好準(zhǔn)備。

煤電仍為主力但風(fēng)險預(yù)期增加

“一帶一路”很多國家處于電力短缺狀態(tài)，電力供應(yīng)和普及是首要問題，考慮資源稟賦、電力需求增長以及價格因素，煤電是仍將是部分國家未來一段時間內(nèi)電力供應(yīng)主力。但我們對煤電項(xiàng)目的風(fēng)險預(yù)期提高，主要基于兩方面原因：1）煤電項(xiàng)目潛在擱置風(fēng)險；2）當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)變化。

（圖片來源：美國國家航空航天局）

帶路國家電力需求持續(xù)高速增長。“一帶一路”目前覆蓋國家總?cè)丝?6億，人均用電量約為2825千瓦時，遠(yuǎn)低于國際水平的3295千瓦時1。未來帶路國家的電力需求會保持高速增長，2016年帶路國家發(fā)電量約為51890億千瓦時，2020年預(yù)測發(fā)電量將比2016年增長70%。

帶路國家煤電仍將為電力供應(yīng)主力。2015年，帶路國家的煤電運(yùn)行裝機(jī)達(dá)到13.98億千瓦，占全球燃煤裝機(jī)總量的73%。預(yù)計到2030年，帶路國家煤電新增裝機(jī)預(yù)計可達(dá)6.96億千瓦，到2040年，煤電新增裝機(jī)約9億千瓦。

國際金融組織對煤電項(xiàng)目融資持“有條件”支持的態(tài)度。如亞投行表示會考慮清潔有效地利用燃煤發(fā)電項(xiàng)目，特別是當(dāng)項(xiàng)目淘汰舊的設(shè)備，以及在缺少其他可替代能源的地區(qū)2。

中國與帶路國家煤電項(xiàng)目合作緊密。截至2016年底，在“一帶一路”沿線65個國家中，中國參與了其中25個國家的煤電項(xiàng)目，項(xiàng)目共240個，總裝機(jī)量為251億千瓦。目前，開工前（規(guī)劃中和已簽約）的項(xiàng)目共52個，裝機(jī)總量為72億千瓦，占世界開工前煤電廠總裝機(jī)量的12.66%。

建設(shè)中的項(xiàng)目共54個，總裝機(jī)量為48億千瓦，占世界建設(shè)中煤電廠裝機(jī)總量的17.59%。中國在“一帶一路”沿線國家參與的煤電項(xiàng)目規(guī)模總體呈現(xiàn)上升趨勢，但2016年簽署巴黎協(xié)定后，中國海外煤電項(xiàng)目的發(fā)展有所減緩。

未來，煤電項(xiàng)目仍將是帶路國家電力供應(yīng)主力，但煤電項(xiàng)目風(fēng)險預(yù)期升高。

首先，大量煤電項(xiàng)目被擱置，中國參與的規(guī)劃中的項(xiàng)目風(fēng)險加大。2017年1月與2016年同期相比，全球開工前及規(guī)劃中燃煤電廠裝機(jī)下降48%，在建項(xiàng)目裝機(jī)下降19%，而擱置項(xiàng)目為同期的164%（圖1）。

截至2017年7月，全球30兆瓦以上煤電項(xiàng)目有6億千瓦裝機(jī)被擱置，占煤電總裝機(jī)規(guī)劃的42%。在東亞，4.2億千瓦煤電裝機(jī)被擱置，中國和日本限制燃煤電廠為主要原因。中國企業(yè)煤電海外投資的主要地區(qū)，如南亞和東南亞也有大量項(xiàng)目被擱置目錄（圖2）。碳約束、融資缺口、投資環(huán)境、水資源壓力都成為燃煤電站擱置的原因。目前中國參與的煤電項(xiàng)目有超過40%的項(xiàng)目處于計劃（規(guī)劃中和已簽約）和建設(shè)中，考慮到國際社會對煤電越來越大的反對聲音和能源結(jié)構(gòu)加快轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實(shí)，這些項(xiàng)目的風(fēng)險可能隨之加大。

除了項(xiàng)目擱置風(fēng)險，中國投資燃煤電廠還面臨當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)變化風(fēng)險。印度、土耳其、印度尼西亞、越南等國家正在調(diào)整或重新審查燃煤電廠規(guī)劃；中東國家經(jīng)濟(jì)受油價下跌影響，南亞國家由于政治因素，紛紛加大對中國煤電企業(yè)的稅務(wù)稽查。

中國在帶路國家的電力合作仍以煤電項(xiàng)目為主，必須對上述風(fēng)險有全面的認(rèn)識。未來，中國火電輸出的重點(diǎn)應(yīng)轉(zhuǎn)向提高火力發(fā)電能效比，減少燃煤電廠污染物排放。電力企業(yè)還需密切關(guān)注當(dāng)?shù)匦袠I(yè)、投資、稅收等法規(guī)的變化，如果面對突如其來的稅務(wù)稽查，及時尋求專業(yè)法律顧問和稅務(wù)顧問的幫助，避免不必要的稅款損失。

表1 2016年“一帶一路”沿線國家電力需求增長

可再生能源的“新現(xiàn)實(shí)”

可再生能源本身和儲能技術(shù)的進(jìn)步使其發(fā)電成本迅速下降，甚至可以和傳統(tǒng)化石能源競爭。隨著可再生能源成本下降，眾多國家一方面積極規(guī)劃可再生能源項(xiàng)目，同時開始調(diào)整和削減補(bǔ)貼政策。未來，可再生能源項(xiàng)目的成功將更多取決于投資者對當(dāng)?shù)厥袌龅陌盐斩请妰r補(bǔ)貼支持。投資者將需要更全面細(xì)致的評估當(dāng)?shù)乜稍偕茉吹男略龌蛱娲枨螅谫Y的難易可再生能源的“新現(xiàn)實(shí)”程度、電力銷售協(xié)議以及當(dāng)?shù)卣巍⒔?jīng)濟(jì)和營商環(huán)境。

“一帶一路”沿線國家可再生能源裝機(jī)增長潛力巨大。根據(jù)IEA數(shù)據(jù)估算，到2030年帶路國家可再生能源新增裝機(jī)約19.4億千瓦，到2040年新增26億千瓦。按照巴黎協(xié)議的碳減排目標(biāo)所規(guī)定的目標(biāo)期限，到2030年，帶路國家可再生能源新增裝機(jī)預(yù)計發(fā)電量可達(dá)3.5萬億千瓦時。

帶路國家中，歐洲、印度和非洲地區(qū)的可再生潛力居于前列，這與當(dāng)?shù)氐馁Y源稟賦和發(fā)展需求相契合；其次是東南亞、日本和中東地區(qū)4。

過去的一兩年中，政策制定者們不斷調(diào)減上網(wǎng)電價補(bǔ)貼，越來越多歐洲和亞洲國家的大型項(xiàng)目由電價補(bǔ)貼改為競價上網(wǎng)。在歐洲，歐洲委員會批準(zhǔn)了幾個成員國大型項(xiàng)目電價招標(biāo)的更改。德國、法國、捷克、斯洛文尼亞、波蘭、英國、烏克蘭等國都經(jīng)歷了上網(wǎng)電價補(bǔ)貼政策的調(diào)整。在亞洲，除了中國、日本降低太陽能上網(wǎng)電價補(bǔ)貼，國家巴基斯坦太陽能電價調(diào)減36%，菲律賓提議調(diào)減第三輪上網(wǎng)電價補(bǔ)貼。只有印度尼西亞反其道而行，調(diào)高太陽能發(fā)電上網(wǎng)電價70%，并設(shè)定地?zé)崮艿墓潭ㄉ暇W(wǎng)電價。在非洲，肯尼亞宣布將有上網(wǎng)電價補(bǔ)貼轉(zhuǎn)向招標(biāo)制，埃及宣布了新的上網(wǎng)電價規(guī)定，包括太陽能項(xiàng)目30%和風(fēng)電項(xiàng)目40%的資金必須來自本國。

圖1 全球燃煤電廠分階段裝機(jī)變化情況（30兆瓦以上燃煤發(fā)電機(jī)組，單位：兆瓦）

圖2 燃煤電廠按區(qū)域在建及擱置項(xiàng)目（截至2017年7月，30兆瓦以上燃煤機(jī)組，單位：兆瓦）

除了上網(wǎng)電價規(guī)定，很多國家對支持可再生項(xiàng)目的財稅政策和其他相關(guān)配套政策進(jìn)行調(diào)整。伊朗規(guī)定太陽能和風(fēng)能發(fā)電廠35%的國產(chǎn)化率，土耳其規(guī)定如果所有風(fēng)機(jī)都由本國生產(chǎn)則可享受50%的電價提升，而進(jìn)口太陽能面板發(fā)電價格則要減半。

中國與“一帶一路”沿線國家可再生能源合作日益緊密。2016年中國在帶路國家電力總投資額達(dá)76.55億美元，較2015年增加了兩倍多。其中，水電和清潔能源占48%，火電占21%，輸變電占16%，礦產(chǎn)資源占9%，其他約為6%。5

除了關(guān)注可再生能源綠地項(xiàng)目，中國電力行業(yè)海外并購也一直將可再生能源作為重要目標(biāo)資產(chǎn)。2017年中國電力行業(yè)海外并購交易有50%以可再生能源資產(chǎn)和企業(yè)為標(biāo)的。中國電力企業(yè)海外進(jìn)行收購主要有兩種目的，一是為了學(xué)習(xí)海外企業(yè)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)，二是選擇優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目進(jìn)行財務(wù)投資。

未來，帶路國家可再生能源發(fā)展?jié)摿薮螅袊顿Y的綠地項(xiàng)目和海外并購項(xiàng)目都呈上升趨勢，但電力企業(yè)需要更多關(guān)注基本市場因素，密切跟蹤海外領(lǐng)先技術(shù)趨勢，準(zhǔn)備應(yīng)對越來越頻繁的政策調(diào)整和優(yōu)惠調(diào)減。

表2 部分國家可再生能源支持政策及調(diào)整

圖3 可再生能源為中國電力行業(yè)海外并購主要目標(biāo)資產(chǎn)

圖4 中國可再生能源海外并購以發(fā)達(dá)國家為主要目標(biāo)

電網(wǎng)互聯(lián)互通任重道遠(yuǎn)

基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通是“一帶一路”建設(shè)的優(yōu)先領(lǐng)域，電網(wǎng)的互聯(lián)互通是其中重要組成部分。而考慮到電網(wǎng)的敏感性和帶路國家電網(wǎng)的復(fù)雜性，這無疑是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)。

很多亞洲國家電網(wǎng)建設(shè)落后，輸電損耗率高，電網(wǎng)升級改造為首要問題。如巴基斯坦輸電和竊電損失占總供電量的近25%，夏季用電高峰期時，城市每日停電時間達(dá)12小時，農(nóng)村每日停電時間可達(dá)16小時6。

“一帶一路”沿線跨國電網(wǎng)互聯(lián)互通也在各區(qū)域主導(dǎo)下進(jìn)行。在中東歐，覆蓋國家面積小、距離近，電網(wǎng)聯(lián)系比較緊密，電網(wǎng)互聯(lián)互通任重道遠(yuǎn)中東歐國家內(nèi)部、俄羅斯與中東歐之間均實(shí)現(xiàn)了電網(wǎng)互聯(lián)。在中亞，中亞電網(wǎng)從北到南沿負(fù)荷中心呈長鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu)，在中部形成覆蓋哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、吉爾吉斯斯坦和塔吉克斯坦的環(huán)網(wǎng)。在南亞，尼泊爾與印度之間、不丹與印度之間有輸電線路相連，每年旱季尼泊爾和不丹從印度進(jìn)口部分電力，豐水期尼泊爾和不丹向印度出口一部分電力。在東南亞，大湄公河次區(qū)域之間大部分國家實(shí)現(xiàn)了電網(wǎng)互聯(lián)，如老撾和泰國、越南之間，柬埔寨和泰國、越南、老撾之間，馬來西亞和泰國、新加坡之間。在中東，海灣國家合作委員會積極推動跨國電網(wǎng)互聯(lián)，沙特阿拉伯、科威特、卡塔爾、巴林、阿聯(lián)酋和阿曼之間實(shí)現(xiàn)了電網(wǎng)互聯(lián)。根據(jù)IEA的統(tǒng)計。“一帶一路”沿線國家目前每年電力貿(mào)易量約1300億千瓦時，占用電量的比例約3.1%。7

電網(wǎng)國際合作可以考慮優(yōu)先開展與周邊國家跨境聯(lián)網(wǎng)和輸電項(xiàng)目，小范圍實(shí)現(xiàn)跨境電力消納和供需平衡。在“一帶一路”欠發(fā)達(dá)地區(qū)推動電力互聯(lián)互通項(xiàng)目，開拓EPC、BOT市場，打造“中國技術(shù)+中國標(biāo)準(zhǔn)+中國裝備+中國建設(shè)”整體解決方案。同時跟蹤境外優(yōu)質(zhì)電網(wǎng)資產(chǎn)并購機(jī)會。在歐洲、南美等“一帶一路”外延區(qū)域，其電力資產(chǎn)可以在規(guī)范、透明的監(jiān)管框架下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定回報，對中國電網(wǎng)企業(yè)也頗具吸引力。這些國家出售電網(wǎng)少數(shù)股權(quán)，進(jìn)行私有化，為中國帶來收購機(jī)會。

打造“走出去”大格局

許多電力企業(yè)的視角已經(jīng)不再局限于電力基建項(xiàng)目本身，而是更加關(guān)注于自身在“一帶一路”市場的長期發(fā)展戰(zhàn)略以及如何回應(yīng)當(dāng)?shù)乩嫦嚓P(guān)方的訴求。電力企業(yè)深耕“一帶一路”需要大格局、新模式，以打包整合、本土化以及標(biāo)準(zhǔn)互聯(lián)互通為關(guān)鍵。

“一人獨(dú)行走得快，與人同行走得遠(yuǎn)”。在欠發(fā)達(dá)地區(qū)我們已經(jīng)看到企業(yè)抱團(tuán)承接一攬子業(yè)務(wù)模式的成功案例。總承包商綜合考慮整片區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括電力、道路、水務(wù)、樓宇管理等，通過這些項(xiàng)目與其他有經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)合作，形成強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手、互惠合作的利益共同體。此類綜合項(xiàng)目可以更好地造福當(dāng)?shù)孛癖姡砸策h(yuǎn)高于單一項(xiàng)目。縱向整合角度，電力行業(yè)需要探索“EPC+投資+運(yùn)營＋服務(wù)＋品牌”打包輸出的新路徑。同時，也需要關(guān)注發(fā)達(dá)國家最新技術(shù)趨勢，通過收購以資本換時間。

本土化提升可以從三個方面入手：第一，向早期市場開發(fā)轉(zhuǎn)變，不僅通過電力項(xiàng)目滿足當(dāng)?shù)厥袌鰧τ诎l(fā)電的迫切需求，更為客戶提供遠(yuǎn)見卓識，幫助他們根據(jù)全國能源需求有效規(guī)劃電源建設(shè)和電力分配。第二，人才屬地化。不少中國企業(yè)海外項(xiàng)目從技術(shù)到生產(chǎn)人員全部需要外派，大量外派人員造成運(yùn)營成本偏高，沒有人才屬地化，運(yùn)營成本很難改善。第三，積極回應(yīng)當(dāng)?shù)乩嬖V求，及時公布項(xiàng)目細(xì)節(jié)提高透明度，宣傳中國投資對當(dāng)?shù)孛癖娚畹母纳疲蛟臁耙粠б宦贰笔加谌A夏、惠及四海的公共形象。

標(biāo)準(zhǔn)是互聯(lián)互通的技術(shù)語言和準(zhǔn)繩。建設(shè)跨境產(chǎn)業(yè)鏈僅僅有中國裝備和中國資本走出去還不夠，還必須有中國標(biāo)準(zhǔn)、中國技術(shù)和中國服務(wù)的海外認(rèn)可。將標(biāo)準(zhǔn)帶入到國際市場并不容易，中國電力企業(yè)需要制定中國標(biāo)準(zhǔn)走出去的規(guī)劃。對于沒有電力標(biāo)準(zhǔn)或標(biāo)志不完善的地區(qū)，與沿線共同制定電力標(biāo)準(zhǔn)，主導(dǎo)優(yōu)勢技術(shù)的標(biāo)準(zhǔn)制定；對于高標(biāo)準(zhǔn)的地區(qū)，則需要掌握別人已有的標(biāo)準(zhǔn)，考慮如何把國內(nèi)先進(jìn)的標(biāo)準(zhǔn)嫁接到海外的標(biāo)準(zhǔn)之上。標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)和服務(wù)雖然是軟性的，但軟實(shí)力往往比硬實(shí)力更重要。

創(chuàng)新融資模式

一帶一路沿線國家普遍經(jīng)濟(jì)實(shí)力弱，電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求巨大。為實(shí)現(xiàn)“一帶一路”電力項(xiàng)目的可持續(xù)發(fā)展，中國需要發(fā)展以項(xiàng)目融資為主體的新型融資模式，撬動多種融資渠道。

據(jù)亞洲開發(fā)銀行2017年預(yù)測，從2016～2030年，亞洲發(fā)展中國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資需求總額達(dá)到26萬億美元，其中14.7萬億美元（占比56%）為能源動力投資需求（圖5）。按照這個預(yù)測，亞洲國家每年均基礎(chǔ)設(shè)施投資需求為1.7萬億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)在近9000億美元的投資水平。

海外電力項(xiàng)目所需資金巨大，投資回報周期長，海外電力業(yè)主在招標(biāo)時往往會同時考慮電力設(shè)備的質(zhì)量、價格、以及承包商幫助其獲得融資的可能性、金額大小和成本。資金供需的巨大缺口使融資逐漸成為業(yè)主進(jìn)行招投標(biāo)決策的關(guān)鍵因素。

根據(jù)湯森路透全球貸款數(shù)據(jù)計算，2017年“一帶一路”沿線國家能源動力行業(yè)貸款總額1832億美元，其中項(xiàng)目融資類貸款112筆，總金額547億美元，位居各類貸款之首。相比企業(yè)擔(dān)保的信用融資貿(mào)易融資和傳統(tǒng)企業(yè)融資，項(xiàng)目融資通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計，實(shí)現(xiàn)無業(yè)主擔(dān)保或有限擔(dān)保融資，有效釋放業(yè)主資產(chǎn)負(fù)債表的壓力，極大增強(qiáng)資本金的流動性，提高投資效率。其貸款期限長，可以覆蓋整個電力項(xiàng)目的建設(shè)周期，對業(yè)主的資金實(shí)力要求較低，再融資的壓力較小，因此業(yè)主往往更傾向于項(xiàng)目融資。但項(xiàng)目融資目前主要面臨幾方面的挑戰(zhàn)：一是項(xiàng)目融資對項(xiàng)目的商務(wù)創(chuàng)新融資模式合約和結(jié)構(gòu)有很高的要求，如果沿用對國內(nèi)同類項(xiàng)目在商務(wù)安排上的“簡單操作”，則有可能錯失項(xiàng)目融資的機(jī)會，事倍功半；二是利用外資銀行、國際多邊金融機(jī)構(gòu)或項(xiàng)目當(dāng)?shù)劂y行提供項(xiàng)目融資還處在初步嘗試階段，中國企業(yè)需要各種儲備力量（例如海外資產(chǎn)儲備、商務(wù)談判人才儲備、當(dāng)?shù)卣疁贤芰洹H法和當(dāng)?shù)胤娠L(fēng)險辨識、市場分析與政府規(guī)劃研究，等等）；三是與當(dāng)?shù)睾献鞣焦餐七M(jìn)項(xiàng)目時，當(dāng)?shù)氐捻?xiàng)目發(fā)起人的信用評級普遍相對較低，無法提供令銀行滿意的信用擔(dān)保，將加重中方業(yè)主和項(xiàng)目本身的責(zé)任和風(fēng)險。而且貸款方對風(fēng)險控制也有嚴(yán)格的要求；國內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率偏高，對于為項(xiàng)目借款提供財務(wù)擔(dān)保態(tài)度日趨審慎。

除了大力發(fā)展項(xiàng)目融資，各方還需積極探索創(chuàng)新的融資方式，如項(xiàng)目發(fā)債、發(fā)債+銀團(tuán)貸款、股權(quán)投資融資等多種融資渠道的結(jié)合。

項(xiàng)目債券為機(jī)構(gòu)投資者提供一個通過可交易證券參與基建項(xiàng)目投資的機(jī)會，并提供風(fēng)險調(diào)整的回報。項(xiàng)目發(fā)債面臨兩方面的主要挑戰(zhàn)：一、發(fā)債主體的信用評級普遍較低甚至缺乏；二、由于建設(shè)周期長，投資者接受度低，綠地項(xiàng)目期很難采用這種方式。或者企業(yè)可以考慮“公司債（建設(shè)期）+項(xiàng)目融資（建成后）”的方式，以減少長周期帶來的風(fēng)險。一些項(xiàng)目需要在短時間內(nèi)籌集收購的資金或要在短期內(nèi)開工，也可以利用過橋貸款與項(xiàng)目融資結(jié)合的方式。

資金競爭激烈的大環(huán)境下，企業(yè)是否能夠快速籌資，具有較低的資產(chǎn)負(fù)債率以及低成本融資能力，成為關(guān)鍵競爭力優(yōu)勢。由于海外電力項(xiàng)目融資涉及方多且結(jié)構(gòu)復(fù)雜，往往需要對融資、行業(yè)及目標(biāo)投資國有一定經(jīng)驗(yàn)的項(xiàng)目融資財務(wù)顧問參與，協(xié)助企業(yè)設(shè)計商務(wù)架構(gòu)、制定財務(wù)模型、設(shè)計融資方案、搭建財務(wù)模型、開展融資談判直至實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資成功。

圖5 2016～2030 亞洲發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施投資需求（萬億美元，占比%）

PPP項(xiàng)目價值評估

隨著“一帶一路”項(xiàng)目不斷增多，項(xiàng)目架構(gòu)設(shè)計至關(guān)重要。一些項(xiàng)目依靠政府間直接融資，一些利用傳統(tǒng)的出口信用擔(dān)保模式，還有越來越成為趨勢的“EPC+F"（工程設(shè)計、采購、建設(shè)加融資）模式。除此之外，PPP公私合營的模式也逐漸受到關(guān)注。

非洲、南亞地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施落后，中東地區(qū)經(jīng)濟(jì)受國際油價低企影響，這些地區(qū)的許多國家在要求擁有基礎(chǔ)設(shè)施的所有權(quán)或控制權(quán)的前提條件下，尋求股權(quán)投資。PPP模式就成了既能保證基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)又能保證所有權(quán)的選擇。

中國政府大力推動對外投資，鼓勵爭取海外項(xiàng)目和資產(chǎn)的股權(quán)。越來越多中國企業(yè)開始尋求承包商之外的角色，開始參與海外基建投資。誠然，與重視中國專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的國家合作可以帶雙贏，但PPP項(xiàng)目非常考驗(yàn)企業(yè)的現(xiàn)金流控制能力和風(fēng)險控制能力，企業(yè)參與PPP項(xiàng)目之前需進(jìn)行全面的財務(wù)分析，以免因投資期過長而陷入被動。

通過財務(wù)模型分析項(xiàng)目回收期、回報率和現(xiàn)金流，并評估企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力。通過對未來項(xiàng)目現(xiàn)金流的準(zhǔn)確分析，評估企業(yè)是否能承受現(xiàn)金流壓力（包括現(xiàn)金流的穩(wěn)定性、可控性、當(dāng)?shù)囟愂照叩龋Ｆ髽I(yè)與當(dāng)?shù)卣献魍皇蔷蛦蝹€項(xiàng)目，現(xiàn)有項(xiàng)目是否能帶來后續(xù)項(xiàng)目的補(bǔ)給和項(xiàng)目集群能力。這樣的項(xiàng)目對企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈完善，一體化經(jīng)營的貢獻(xiàn)如何。

表3 2017年“一帶一路”沿線國家能源動力行業(yè)貸款情況

結(jié)論

展望2018年，煤電仍將是帶路國家電力供應(yīng)主力，但是碳約束和大量項(xiàng)目擱置使其風(fēng)險預(yù)期增加。可再生能源項(xiàng)目的成功將更多取決于投資者對當(dāng)?shù)厥袌龅陌盐斩请妰r補(bǔ)貼支持。電網(wǎng)互聯(lián)互通任務(wù)艱巨，宜從周邊比較容易、矛盾較少的項(xiàng)目入手。中國電力企業(yè)不僅關(guān)注單個項(xiàng)目和單個企業(yè)的盈利性，而開始構(gòu)建更大的格局和創(chuàng)新的模式，他們的遠(yuǎn)見和行動力為我們提供了樂觀的理由。

注：1. “一帶一路大背景下電力投資成為引領(lǐng)我國企業(yè)‘走出去’風(fēng)向標(biāo)”，中國電力報，2017-12-26 http://www.cnenergy.org/dl/201712/t20171226_449554.html

2. AIIB plans conditionally support coal power project, China dialog, March 2017, https://www.chinadialogue.net/article/show/single/en/9648-AIIB-plansto-conditionally-supportcoal-power

3. “一帶一路”中國參與煤電項(xiàng)目概況研究，全球環(huán)境研究所，2017-05，http://www.geichina.org

4. “一帶一路”電力合作潛力評估與實(shí)現(xiàn)路徑，財新網(wǎng)，2017-08-04 http://m.opinion.caixin.com/m/2017-08-04/101126236.html

5. “一帶一路”電力與高耗能行業(yè)產(chǎn)能合作前景廣闊，中國工業(yè)報紙，2017-10-20 http://fec.mofcom.gov.cn/article/tjgjcnhz/xgzxhlj/201710/20171002657363.

6. “巴基斯坦基礎(chǔ)設(shè)施狀況”，中國對外承包工程商會，2016-4-22 http://obor.chinca.org/fxyj/55433.jhtml?country=499

7. “推進(jìn)跨國電網(wǎng)互聯(lián)互通促進(jìn)‘一帶一路’設(shè)施聯(lián)通”，高國偉，《中國電力報》2017-6-13 https://feed.baidu.com/feed/data/wise/landingpage?s_type=news&dsp=wise&nid=3838166396441913914&n_type=&p_from=4

8. "Asia Infrastructure Needs Exceed $1.7 Trillion Per Year, Double Previous Estimates“，亞洲開發(fā)銀行，2017-2-28 https://www.adb.org/news/asiainfrastructure-needs-exceed-17-trillion-year-double-previous-estimates