媒體報道、競爭對手與企業創新

夏曉蘭,唐雪松, 賴 黎

(1.四川農業大學管理學院,四川 成都 611130;2.西南財經大學會計學院/會計功能拓展與國家治理能力提升協同創新中心,四川 成都 611130)

一、引 言

在資本市場中，媒體通過披露、傳播上市公司信息，降低了市場摩擦，緩解企業與外界的信息不對稱，進而影響了投資者決策、信貸資源配置[1]和資本市場定價等。此外，由于投資者注意力有限，媒體報道通過影響投資者情緒和行為，引起股價和收益率的變化。通過聲譽約束機制和行政干預機制，媒體報道在約束管理者行為、改善企業決策等方面發揮了積極的治理功效。

創新作為經濟發展的源動力，是企業核心競爭力所在。而在企業創新的驅動因素中，與內部因素相比，外部因素的影響甚為重要，譬如市場競爭、信息不對稱等。媒體作為重要的外部治理機制，可以通過多種渠道影響企業創新活動。已有研究發現，媒體報道通過資本市場給管理者帶來了業績壓力，為滿足預期目標，管理者會進行更多的盈余管理和短視投資行為[2]。媒體報道通過改變市場的信息環境，影響受眾企業的決策。那么，媒體對競爭對手創新活動的報道能否影響企業的創新策略？對于這一問題的回答，有助于認清企業創新戰略、尋求創新驅動因素。如果媒體對競爭對手創新活動的報道驅使企業加大創新投入，那么，媒體力量則能助推創新競爭，為經濟增長提供動力。

本文以2007—2013年中國滬深A股上市公司為研究樣本，手工收集中國紙質媒體對上市公司的新聞報道信息，并區分出媒體報道的內容及語氣，實證檢驗了媒體對競爭對手創新活動的報道如何影響企業的創新策略。研究發現：媒體對競爭對手創新活動的正面報道越多，企業的創新活動越多；而負面報道和中性報道不會激發企業進行創新。本文還發現，媒體對競爭對手創新活動的報道對企業創新的激勵作用僅表現在非國有企業、競爭型市場及市場化程度高的地區。研究結果表明，媒體報道通過強化競爭對手的信息，在一定條件下能發揮積極的作用，刺激企業進行創新。

二、理論分析與研究假設

(一)媒體報道對競爭對手創新活動的影響

媒體報道會對其他信息受眾產生影響，被報道企業的競爭對手就是重要的信息受眾之一。有研究發現競爭對手的行為和信息會影響企業決策，財務重述信息能夠促使競爭對手修正對項目價值的評估，進而影響競爭對手的投資決策。媒體對競爭對手創新活動的正面報道會給企業傳遞一個信號——企業將面臨更大的產品市場競爭壓力。針對產品市場的直接競爭對手，一方接收到媒體正面報道另一方創新的訊息，往往會認為市場的發展局勢是需要創新。為尋求競爭優勢，保持并提升產品市場占有率，企業在遇到媒體對競爭對手創新活動的正面報道時，會選擇加大創新投入。而媒體對競爭對手創新活動的負面報道則不會給企業帶來這種競爭壓力，因而不會激發企業創新，中性報道對企業創新的激發作用也有限。基于以上分析，筆者提出以下假設：

假設1：媒體對競爭對手創新活動的正面報道越多，企業的創新活動越多。

假設2：媒體對競爭對手創新活動的負面報道和中性報道不會激發企業進行創新。

(二)媒體報道對不同產權企業創新的影響

與民營企業不同，國有企業不存在一個具有強烈監督動機的私人所有者。所有者缺位、內部人控制問題等天然缺陷導致國有企業的激勵、監督和約束機制失效。在中國特殊的制度背景下，國有企業高管由政府直接任命，管理者表面上是企業的職業經理人，實質上更像是政府官員。國有企業管理者具有更低的努力水平和適當經營的激勵，進行創新和削減成本的激勵程度也較低。給定相同的激勵機制，國有企業管理者不太熱衷于風險高、期限長的研發項目，因為這樣做的成本高于相對謹慎地提高經營績效帶來的政治回報，國有產權弱化了薪酬激勵對創新的促進作用[3]。楊瑞龍等[4]發現國有企業管理者的升遷與個人薪酬、企業長期價值之間沒有顯著關系，但與企業短期營業收入增長率顯著正相關。這充分說明國有企業管理者的激勵機制扭曲，導致了管理層在面臨競爭壓力時，缺乏進行長期價值投資的激勵。而非國有企業的管理者更關注企業的長期競爭力和利潤，研發激勵更強烈。此外，國有企業享有非國有企業沒有的特權：一方面，由于國有企業的所有權特性，政府對國有企業存在“父愛主義”[5]，具體包括預算軟約束、股市融資特權、稅收優惠、政府補貼等；另一方面，政治庇護理論認為，地方國有企業能為當地政府官員帶來政治收益和私有收益，國有企業績效與政府官員的利益緊密相關[6]，故地方國有企業享有當地政府的各項優待，具體包括貸款等稀缺資源分配優待、行業準入優待等。政府的“支持之手”賦予國有企業天然的競爭優勢，削減了其在面臨競爭對手創新活動的正面媒體報道時加大創新投入的動力。相比國有企業，非國有企業對競爭對手的媒體報道更能感知到壓力，也更有通過創新提升競爭力的激勵?；谝陨戏治?，筆者提出以下假設：

假設3：相對于國有企業，媒體正面報道競爭對手創新活動對非國有企業創新的激勵更顯著。

(三)媒體報道在不同市場結構中對企業創新的影響

根據“熊彼特假說”，在完全競爭市場，企業將無法獲得超額利潤，競爭將抑制技術創新，而壟斷能促進創新。后續學者通過理論模型和經驗研究，試圖將這一假說理論化并用各國的數據檢驗競爭與創新的關系。其中，Aghion等[7]的研究結論最具代表性，他們認為產品市場競爭與創新之間呈倒U型關系。在競爭較弱的初始階段，隨著競爭的加劇，企業利潤將減少，企業表現出加大創新以改善盈利的逃離競爭效應；而當競爭激烈到一定的程度后，企業創新的收益將小于投入的成本，因而將會產生減少創新的熊彼特效應。在對中國情景進行探索方面，王俊[8]從國家創新層面，通過考察新產品的需求規模、市場競爭和國家自主創新能力的關系，發現市場壟斷不利于國家創新。張杰等[9]從微觀層面研究了競爭對企業創新的作用，結果發現，中國情景下競爭和創新之間顯著正相關，印證了逃離競爭的創新效應。何玉潤等[10]也發現市場競爭對企業創新具有促進作用，他們認為，中國現階段的產業競爭尚不充分，近似于Aghion等[7]研究中的逃離效應階段。從產業結構的類型來看，在寡占型市場結構的行業內，存在少數幾家規模較大的企業占據該行業大部分產出的情況。寡占型市場里企業差距較大，在媒體正面報道龍頭企業進行創新活動時，市場占有率低的企業沒有動力進行創新。媒體對小企業創新的報道也不會對龍頭企業造成競爭壓力。而在競爭型市場結構的行業內，各企業的實力相當，技術差距較小，市場占有情況勢均力敵，故企業通過創新更易形成競爭優勢，媒體正面報道競爭對手的創新活動更易激發企業加大創新力度。基于以上分析，筆者提出以下假設：

假設4：相對于寡占型市場，媒體正面報道競爭對手的創新活動對企業創新的影響在競爭型市場更顯著。

(四)媒體報道對不同市場化地區企業創新的影響

市場化程度高的地區，地方政府的行政干預較弱，市場競爭環境較好，企業決策的制定更遵循市場法則，因而媒體正面報道競爭對手的創新活動給企業帶來的競爭壓力更強，對企業創新的激勵作用更大。戴亦一等[11]研究了媒體報道對中國上市公司財務重述行為的影響后發現，地方政府對媒體的管制削弱了媒體監督的作用。金智和賴黎[12]考察了媒體在國內銀行風險治理中的角色后發現，在政府對媒體和銀行存在雙重控制的情況下，媒體很難發揮風險治理作用?？梢娖髽I所處的市場環境對媒體傳導壓力效應的發揮有重要影響?；谝陨戏治?，筆者提出以下假設：

假設5：與市場化程度低的地區相比，媒體正面報道競爭對手創新活動對企業創新的影響在市場化程度高的地區更顯著。

三、研究設計

(一)樣本選擇、變量定義與數據來源

本文以2007—2013年中國滬深A股上市公司為研究樣本，并進行了如下處理：(1)剔除金融行業及B股的上市公司；(2)剔除相關數據缺失的公司；(3)剔除了ST等特殊樣本；(4)剔除無法確定競爭對手的公司；(5)為了消除異常值的影響，對所有連續變量進行1%—99%水平的Winsorize處理，最終獲得832個公司年度觀測值。

為考察媒體報道競爭對手創新活動對企業創新活動的影響，本文將每家上市公司按照規則匹配出對應的競爭對手。具體做法如下：從萬得(WIND)數據庫下載上市公司財務報表附注中按照產品分類的主營業務構成數據，按照產品收入占主營業務收入之比由高至低進行排序，主營業務收入占比最高的產品則為公司的主營產品。按照主營產品相同這一規則進行匹配，并結合公司規模和常識進行判斷，最終一個企業對應一個競爭對手。

本文的解釋變量——媒體報道——包括媒體對競爭對手創新活動的正面報道、負面報道和中性報道，采用媒體當年對競爭對手創新活動相應語氣報道數加1取自然對數來衡量。媒體報道數據來源于手工收集上市公司紙質媒體報道的新聞，具體步驟為：(1)結合萬得(WIND)數據庫中股票更名數據和百度搜索引擎，收集上市公司使用過的名稱，包括全稱、簡稱、俗稱及更名前使用過的名稱；(2)使用中國知網(CNKI)數據庫中《中國重要報紙全文數據庫》，以企業使用過的名稱，精確定義搜索條件；*具體做法是排除包含上市公司名稱，但并非上市公司新聞的歧義新聞條目，整理搜索到的公司新聞數，對其各年度內的新聞條目數量進行統計。(3)逐條下載所有新聞報道，并剔除歧義新聞條目；(4)逐條閱讀新聞報道內容，篩選出對企業創新的報道，并對其報道語氣進行判定。語氣的判定借鑒了賴黎等[1]的方法，通過逐條閱讀上市公司的新聞報道內容，將每一年度的新聞分為正面、負面和中性三組。分組的標準是：如果新聞有利于企業價值，則界定為正面報道；否則，界定為負面報道；如果這則新聞對企業價值沒有影響，或無法判斷新聞性質，則為中性。

本文借鑒Merkley[13]的做法，采用上市公司的研發投入強度來衡量企業創新，即研發支出占總資產的比重。本文的R&D支出數據來源于萬得(WIND)數據庫中《衍生財務報表數據庫》，該數據庫提供了上市公司年報附注中研發費用的詳細信息。本文的市場化程度用樊綱等[14]與王小魯等[15]編制的中國各地區市場化指數中的地區市場化進程總得分來衡量。*本文的樣本區間為2007—2013年，其中2007年的市場化指數采用樊綱等[14]的數據，2008—2013年的市場化指數采用王小魯等[15]的數據。產權屬性數據通過手工收集并分析上市公司年報中披露的實際控制人信息得到。其他財務數據均來源于國泰安(CSMAR)中國上市公司財務報表數據庫。各變量的具體定義和計算方法如表1所示。

表1 變量說明

(二)計量模型

本文在實證檢驗時控制了可能影響企業創新的因素，并使用按公司聚類穩健的標準差調整，具體模型設定如式(1)所示：

R&Dit=α+βMEDIAit-1+ρ∑CONTROLit-1+χ∑YEAR+δ∑INDUSTRY+εit

(1)

其中，i表示企業，t表示年度。R&D為企業創新，用研發投入強度來衡量；MEDIA代表媒體對競爭對手創新活動的報道，分別用正面報道(POSITIVE)、負面報道(NEGATIVE)和中性報道(NEUTRAL)來衡量；CONTROL表示控制變量。已有研究發現企業的創新活動策略與企業規模大小、財務杠桿高低、盈利能力強弱、成立時間長短、所處的發展階段等自身因素密切相關，同時也受市場競爭狀況等外部因素的影響，另外企業的不同產權屬性和所有者結構等因素也會對企業創新活動產生影響。本文參照Fang等[16]的做法，選取的控制變量包括：競爭對手企業規模(SIZE)、資產負債率(LEV)、總資產凈利潤率(ROA)、存續時間(LNAGE)、企業Tobin’s Q值(TOBINQ)、總資產中固定資產比率(PPEASSETS)、資本性支出占總資產比率(CAPEXASSET)、企業發展速度(GROWTH)、行業集中度(HHI)、機構持股比例(INSTOWN)、產權屬性(SOE)和市場化程度(MARKET)。本文還控制了競爭對手的研發投入強度(COR&D)，以考察媒體對競爭對手創新活動的報道對企業創新的增量影響。在穩健性檢驗部分，本文還采用了相對報道數來衡量媒體報道，即各種語氣的媒體報道占總報道數量的比重。為避免內生性問題，本文的所有媒體數據和控制變量均采用滯后一期的數據。YEAR代表年度虛擬變量，INDUSTRY代表行業虛擬變量。

四、實證結果

(一)描述性統計分析

表2提供了主要變量的描述性統計。從表中數據來看，樣本企業研發投入強度的均值為2.197，企業研發投入強度整體不高，最小值、最大值和四分位數差異較大，標準差也較大，研發投入強度在企業間具有較大的差異性。從媒體數據來看，媒體對競爭對手創新活動的報道以正面報道為主，負面報道非常少；SOE的均值為0.436，即樣本中43.6%的企業為國有屬性。HMAR的均值為0.791，說明樣本中79.1%的企業均分布在市場化程度高的地區。本文所有控制變量的標準差均在正常范圍之內，說明進行Winsorize處理之后，已不再受嚴重的極端值影響。

表2 描述性統計結果

(二)相關系數分析

本文對各變量做了Pearson和Spearman相關性分析，樣本企業的研發投入強度與正面報道的Pearson相關系數和Spearman相關系數均不顯著。由于相關系數分析沒有考慮其他因素的影響，因而不能反映控制了其他可能影響企業創新的因素之后，媒體報道與企業創新之間的關系。本文的解釋變量、控制變量及各控制變量間的相關系數都不高，說明不存在嚴重的多重共線性問題。

(三)回歸結果分析

表3報告了媒體對競爭對手創新活動的報道對企業創新活動的影響，回歸模型對年度和行業虛擬變量都進行了控制。被解釋變量為企業研發投入強度，第2列顯示的是媒體對競爭對手創新活動正面報道的影響結果，表明，媒體對競爭對手創新活動的正面報道數量每增加1個百分點，則企業的研發支出占總資產平均余額的比重平均將上升0.297個百分點。第3列顯示的是媒體對競爭對手創新活動負面報道的影響結果，其系數為-0.665，在10%水平下顯著。第4列顯示的是媒體對競爭對手創新活動中性報道的影響結果，其系數為0.031，在統計上不顯著。實證結果顯示媒體對競爭對手創新活動的正面報道越多，企業的創新活動越多。媒體正面報道競爭對手的創新活動給企業管理者帶來了競爭壓力，迫使其加大創新投入，而媒體對競爭對手創新活動的負面報道和中性報道對企業創新沒有激發作用，甚至負面報道會產生相反的作用。實證結果支持本文的假設1和假設2。本文的結論表明媒體通過傳播企業創新活動的正面消息，緩解了競爭對手間的信息不對稱，并在競爭對手間形成創新壓力，使企業加大創新投入。在中國大力推進“大眾創業、萬眾創新”的背景下，更應保持媒體渠道的健康發展，充分發揮媒體報道對企業創新的激勵作用，促進企業競爭創新的良性循環。

表3 媒體對競爭對手創新活動的報道與企業創新

注：括號中報告值是T統計量，*、**和***分別表示10%、5%和1%置信水平下顯著，本文使用按公司聚類(cluster)穩健的標準差調整。下同。

表4報告了各分組結果，被解釋變量為企業研發投入強度R&D，解釋變量為媒體對競爭對手創新活動的正面報道，回歸模型對年度和行業虛擬變量都進行了控制。第2、3列是按照企業的產權屬性進行分組的結果。在第2列國有組中，POSITIVE的系數不顯著；在第3列非國有組中，POSITIVE的系數為0.400，在10%水平下顯著。由此可見，非國有企業感知的競爭壓力更大，對媒體報道競爭對手創新活動的反應更激烈，更傾向于加大研發投入強度，本文的假設3得到驗證。在中國的制度背景下，國有產權弱化了媒體報道對企業創新的激勵作用。由此可見，深化國有企業混合所有制改革，完善公司治理機制對促進企業創新具有積極作用。第4、5列是按照市場結構類型進行分組的結果。在第4列中，企業所屬行業市場結構為競爭型，媒體報道POSITIVE的回歸系數為0.353，在5%水平下顯著；第5列企業所屬行業市場結構為寡占型市場，媒體報道POSITIVE的系數不顯著。實證結果顯示僅在競爭型市場，媒體對競爭對手創新活動的正面報道才會刺激企業創新，本文的假設4得到驗證。第6、7列是按照企業所在地市場化程度高低進行分組的結果。在第6列市場化程度低的分組中，媒體報道POSITIVE的系數不顯著；第7列為市場化程度高的地區組，媒體報道POSITIVE的系數為0.366，在5%水平下顯著為正。即市場化程度高的地區，媒體對競爭對手創新活動的正面報道越多，企業研發投入強度越大，本文的假設5得到驗證。市場化程度高的地區，市場競爭環境較好，媒體的壓力效應得以順利傳導，加快市場化進程是充分發揮媒體作用的有效途徑之一。

表4 按產權屬性、市場結構類型和市場化程度分組結果

(四)穩健性測試

本文進行了多種穩健性檢驗以增強研究結論的可靠性。第一，采用媒體對競爭對手創新活動的報道數加1取自然對數來衡量媒體報道，能夠排除研究結論與數據處理方式有關的可能性，對媒體報道還采用媒體報道的相對數衡量方式，即采用媒體對競爭對手創新活動的報道數占總報道數之比，實證檢驗得到的結論與前文一致。第二，鑒于全國性媒體和地方性媒體對企業的關注產生的影響力不盡相同，本文進一步區分媒體地域屬性，分別考察了全國性和地方性媒體關注對企業創新的影響。本文參考王木之和李丹[17]的做法，根據年發行量和主要讀者覆蓋區域來判斷全國性媒體和地方性媒體。最終樣本一共涉及343家媒體，其中，全國性媒體146家，地方性媒體197家。全國性媒體對競爭對手創新活動的報道數為315條，地方性媒體對競爭對手創新活動的報道數為62條。由于全國性媒體對企業經營的分析能力更強，報道的覆蓋范圍更廣，因此，全國性媒體報道相比地方性媒體報道具有更深更廣的影響力。另外，地方性媒體與本地企業通常有業務往來，加之地方政府出于政績考核的壓力，往往會壓制地方性媒體對本地企業的負面報道，因此，地方性媒體不易報道本地企業的負面消息，關于創新的負面消息更是甚少。實證結果顯示，僅全國性媒體對競爭對手創新活動的正面報道與企業創新顯著正相關，全國性媒體對競爭對手創新活動的負面報道與企業創新顯著負相關；地方性媒體報道的系數均不顯著。樣本數據特征和實證結果均與現有文獻保持一致[17]，研究結論穩健。

五、結 論

已有研究發現媒體對企業的報道會對管理者產生市場壓力，誘發管理者更注重企業短期業績，減少對創新活動的投入，阻礙其創新活動[2]。然而，本文的研究結論表明，媒體對競爭對手創新活動的報道對企業的創新活動產生了正向影響。媒體正面報道競爭對手的創新活動會在競爭對手間產生壓力效應，企業迫于競爭壓力會進行更多的創新活動。創新是經濟發展的源動力，也是企業得以保持競爭優勢的法寶。媒體報道通過傳導和強化競爭對手的信息，刺激了企業創新，發揮了積極的作用。進一步的實證結果顯示：媒體對競爭對手創新活動的報道僅對非國有企業的創新活動產生顯著正向影響，而對國有企業的創新活動沒有顯著影響，表明國有產權弱化了創新動機，制約了企業的競爭性創新。媒體報道對企業創新活動的刺激作用只在競爭型市場中得以顯著體現，表明外部競爭環境能夠激發企業的創新動機，競爭對企業創新具有促進作用。媒體報道對企業創新活動的刺激作用僅存在于市場化程度高的地區。以上結果說明：在轉型經濟背景下的中國，深化國有企業改革、減少行政干預、推進市場化進程對激勵企業創新和促進經濟增長具有重要意義。