投資勿忘做組合（下）

文/桂浩明 編輯/易可

桂浩明

申銀萬國證券研究所首席市場分析師、市場研究總監。

在證券市場上，一般提到的投資組合，大多指股票的組合，在這里我們就著重談談股票投資組合問題。

首先，大家要弄清楚一點，那就是為什么要建立股票投資組合。有人說這是為了實現高收益。如果是這樣的話，恐怕是應該去買一個你認為將來漲幅最大的股票，并且重倉持有，這樣假如判斷正確，就有望獲得很高的收益。但是，顯然這與投資組合無關，因為重倉某一個股票，這不是標準的投資組合。建投資組合的目的，是為了在行情波動時，能夠防范風險，控制業績回撤。因此，就需要根據股票的不同風格以及特性等，構建一個既有一定進取性，同時也有能力維持收益基本穩定的股票組合。這個組合不以追求收益最大化為目標，而以力求穩健取勝。

習慣上，人們會把股票分成這樣兩類。一類是藍籌股，其業績穩定，且估值也相對較低，屬于可以放心長期持有的品種。另一類則是業績波動大，價格總體上偏高，但是或者成長性突出，或者是有相應的題材，通常比較適合短期操作。顯然，持有前一類股票風險不是很大，但是股價上漲有限；持有后一類股票，風險則會比較大，但是有望獲得較高的收益。對于普通投資者來說，當然可以只買前一類股票，進行價值型的長期投資。但是，在現在中國證券市場上，通常人們還是更多希望能夠在短期內獲取更高的收益，這就使得比較多的投資者愿意去購買后一類股票。事實上，在多數時間的市場運行格局中，投資前一類股票的效益是不如投資后一類股票的。但問題是，投資后一類股票，由于其確定性差，價格波動頻繁，在很多情況下難以把握，有的人在追高后遭受了損失，還有的人買到的是問題股，一旦其高成長的光環褪去，股價會跌得非常多。顯然，從穩健投資的角度出發，應該提倡買前一類股票，但在實際操作過程中，似乎也很難讓投資者完全去這樣做，因此這就需要建立股票組合了。譬如說可以在銀行板塊中挑選一個，同時在科技板塊中也挑選一個。即便是重點投資銀行板塊，也可以在大銀行中挑選一個，在全國性股份制商業銀行中挑選一個，在地方城市商業銀行以及農村商業銀行中挑選一個。這就是根據不同板塊，或者是同一板塊中的不同風格，來構建一個既能夠抵御風險，又能夠實現較好收益的股票組合。

考慮到行業間的相互影響，從均衡收益、避免大起大落的角度出發，還可以基于行業關系來建立投資組合。譬如現在采煤和發電是兩個上下游關系特別緊密的行業，煤炭價格高了，發電成本也高，這樣煤炭股容易漲，電力股就容易跌。反之，煤價跌了，利空煤炭股，利好電力股。如果在這兩者之間建立一個靈活的投資組合，那么就可以避免煤價波動對投資帶來的影響，因為兩類不同品種構成了對沖。同樣的組合，還可以建立在航空與石油板塊上。影響航空公司利潤的一大因素是航空煤油的成本，油價上漲，石油行業受益，航空公司受損；反過來油價下跌，石油公司利潤下降，航空公司收益增加。這樣的投資組合，就具備比較強的抗風險能力。類似的例子還可以舉出很多，當然對于資金規模有限的中小投資者來說，也許不必考慮得那么細，但是在兩大類股票上建立投資組合，則是一定要認真做的事情。畢竟，對于投資者來說，保本永遠要比盈利重要，這是一條最基本的規則，建立投資組合，就必須遵守這一規則。

此外，投資者還要有良好心態，絕對不要因為自己的組合里某一只股一天不正常的表現而引發情緒波動，如憤怒、恐慌、絕望。每一只股票都有自己運行的節奏，組合之所以為組合，就是因為它們是一個整體。買入的不是一只股票，而是一攬子股票，一個組合的價值就體現在這里。正是因為有了不同節奏，才形成了一個組合的攻防兼備，穩定向上的局勢，所以，不要輕易賣出暫時不漲的股票。

講到底，投資組合，就是把不同類型、風格以及特征的股票，按照一定的思路組合起來進行投資，而這里的投資思路，就是要能夠抵御風險。當然，任何一種投資組合也只能抵御非系統性風險，在系統性風險出現時，再好的投資組合也是沒有用的。這一點，投資者也應該要牢牢記住。所謂買股票要看大勢，也就是這個意思。