連鎖藥店：盈利能力顯著改善

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投資要點

1、行業景氣度提升。

2、長期前景可期。

從產品提價角度看，自從國家取消對低價藥的限價后，各類普藥產品尤其是OTC產品逐步漲價，多數產品出廠價和終端價同步提價，后期廠商還會給藥店一定的返利，因此連鎖藥店的受益程度甚至可能高于廠家；從處方外流角度看，醫院藥占比和零差率壓力推動處方流出醫院，連鎖藥房是非常重要的處方承接方；從廠商合作角度看，目前連鎖藥店的規模已經得到上游企業的高度重視，外企、國內一線龍頭已經從自然銷售轉而建立藥店銷售隊伍，盈利能力顯著改善。

通過對凈利潤的拆分可以看到人效是影響單店凈利潤的核心要素，門店數是影響整體凈利潤的另一大因素。藥店一方面可以通過提高人效來內增單店凈利潤，另一方面通過外延擴張擴大規模。藥品價差一直以來是醫院的核心盈利來源，同時藥店醫保定點覆蓋不足、藥師缺乏導致藥店承接處方的能力不足，這些因素成為限制處方藥外流的核心因素。日本醫藥分業經歷三個節點、數次推進，目前醫藥分家率超過70%。其通過提高醫生診療收入、對院內和院外處方服務制訂不同的醫保支付價格；著手改革藥品定價方式，控制由藥品購銷差價形成的收益來源；政府完善相關配套法律和規范，加強藥師隊伍的培養和教育等措施，對我國的醫藥分開具有借鑒意義。

重點推薦：一心堂、大參林和國藥一致。