中國上市公司并購活動文獻綜述研究

龐錦虹

摘要：從1984年以來，我國企業經歷了兩次并購熱潮，從最開始政策引導性的并購到現在企業為實現各種目標而并購。現階段，關于并購的理論、實踐研究從各個方面、各個層級展開，從國內并購研究到海外并購研究；從并購行為研究到影響并購決策因素的研究；從宏觀環境方面的研究到并購后企業內部整合的研究等等。本文基于現有文獻的研究上，意圖對并購研究提出框架，重點關注與并購有關的利益相關者的研究，概括研究的方向，從而提出進一步研究的方向和思路。

關鍵詞：企業并購行為；文獻綜述；并購決策；并購影響因素

并購作為企業的途徑方式之一，早期研究者對內部發展、并購以及戰略聯盟進行了對比研究，這是并購的起始點，營利企業是為了通過發展來實現企業盈利，如何選擇最優、最經濟、最合適的發展途徑，是企業面臨的重要問題。顏士梅、王重鳴（2002）運用博弈、交易費用、資源基礎理論對戰略聯盟和并購進行了比較分析， 指出戰略聯盟和并購體現了兩種不同組織間關系， 屬于兩種不同的治理結構， 是企業獲取資源的兩種不同方式；閻大穎（2008）運用制度因素和組織學習經典理論，根據制度約束和國際經驗，就中國企業如何選擇跨國并購和合資新建兩種國際直接投資模式提出一系列假設，并通過對2000年以來的中國企業實施跨國并購和合資新建模式進行實證檢驗，得出中國企業面臨制度約束越強，越傾向于合資興建，反之則傾向于跨國并購；皮建才、楊靂（2015）通過構建基于混合寡頭企業跨國并購博弈模型以及企業自主研發的博弈模型對中國民營企業的成長方式選擇進行了比較分析，得出了在何種情況下逆向并購更占優勢，在何種情況下自主研發更為合適；王硯羽、謝偉等（2016）立足于母國企業層面，研究得出中國情境下，技術資源和經濟資源越豐富，越傾向于自建模式，同時政治關聯負向調節技術資源與進入模式的關系。上述幾篇文章都是基于大型企業的跨國戰略的基礎上，對跨國投資模式進行探討，中國現階段在“一帶一路”戰略、“供給側”改革等政策的引導下，對于中小企業、高新企業的發展途徑的扶持力度加大，這些企業的發展途徑已有一定實踐基礎，對其進行理論研究，能夠對中國企業提高理論支持。同時，隨著價值網、共贏等思想對企業的影響，戰略聯盟的“組織形式”對企業的影響愈加重大，對于這種發展模式與并購的比較研究也愈發顯得有需求。

并購的影響因素分為企業外部因素和內部因素，外部因素包括：社會文化、法律法規、技術、市場、信息、其他外部因素，內部因素包括：財務、戰略、企業文化制度、固定資產、治理結構和股權結構。范從來、袁靜（2002）研究了并購行業所處生命周期階段對公司并購績效的影響，得出處于成長期的橫向并購績效最好，處于成熟期的縱向并購績效最好，衰退期的并購績效最差；吳添祖、陳利華（2006）對我國企業為獲取核心技術而實施的跨國并購進行研究，基于此提出了我國企業的核心競爭力的培育模式；李善民、趙晶晶等（2009）研究了在我國轉軌背景下多元化并購，發現企業原先所在行業的競爭越激烈、利潤率越低，越傾向于多元化并購，并購行業的利潤率越高，越傾向于多元化并購，同時政治關聯度越高，越傾向于多元化并購；閻大穎（2011）綜合國際商務戰略領域的制度觀和組織學習理論，探討了中國企業海外并購成敗與否的決定因素，正式和非正式制度距離對中國企業海外并購能否成功有顯著負面影響；張雯、張勝等（2013）研究了政治關聯對企業并購行為及并購績效的影響，發現我國公司政治關聯在一定程度上導致了資源的錯誤配置，有限的資源利用率低效甚至是無效；吳先明、蘇志文（2014）基于動態能力視角，研究了跨國并購對技術追趕的影響，發現后發企業通過跨國并購跨越了技術的鴻溝；李善民、黃燦等（2015）基于社會網絡視角帶來的信息優勢與企業并購行為之間的關系，發現社會網絡可降低并購過程中的事前不確定性和事后不確定性，對并購發其行為及并購績效產生正面影響。上述研究基于內外部因素對企業并購的影響展開，但目前未形成對于企業并購影響因素具有權威、系統、全面的理論。

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