人民幣國(guó)際化現(xiàn)狀、意義以及風(fēng)險(xiǎn)研究

摘要：人民幣國(guó)際化后國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求增加，而非居民持有者對(duì)人民幣的信心是影響人民幣國(guó)際地位的重要因素。貿(mào)易逆差是對(duì)外輸送本國(guó)貨幣的主要途徑，而貿(mào)易順差可以維持境外持有者對(duì)本國(guó)貨幣的信心，中國(guó)將有可能面臨國(guó)際清償力的壓力與保持幣值穩(wěn)定之間的沖突。在中國(guó)貨幣走出去的同時(shí)，中國(guó)金融也將走出去。隨著中國(guó)更深層次地融入到全球金融一體化，對(duì)國(guó)內(nèi)的貨幣政策及金融穩(wěn)定都提出了更高要求，更需要對(duì)國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管體制和職責(zé)進(jìn)行重新調(diào)整，從而實(shí)現(xiàn)與國(guó)際的接軌和協(xié)調(diào)。

關(guān)鍵詞：人民幣國(guó)際化；特里芬難題；政策策略

一、研究背景及意義

2015 年11月30 日，人民幣被國(guó)際貨幣基金組織納入 IMF 特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，2016 年10月1日該項(xiàng)決議正式生效，IMF 特別提款權(quán)的價(jià)值由美元（權(quán)重 41.73%）、歐元（權(quán)重 30.93%）、人民幣（權(quán)重 10.92%）、日元（權(quán)重 833%）、英鎊（權(quán)重 8.09%）這五種貨幣所構(gòu)成的一籃子貨幣的當(dāng)期匯率確定，人民幣將超越日元和英鎊成為籃內(nèi)第三大貨幣。這對(duì)提升人民幣的國(guó)際地位，提高人民幣在世界各地的認(rèn)可度有很大的積極意義。丁志杰（2016）“一個(gè)發(fā)展中國(guó)家貨幣成為主要國(guó)際貨幣，這在歷史上是沒有過的。”人民幣國(guó)際化是一次偉大的實(shí)踐和試驗(yàn)，這將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)秩序產(chǎn)生重要影響。

但是，關(guān)于人民幣國(guó)際化這一課題，理論界存在著諸多爭(zhēng)論。一些學(xué)者認(rèn)為人民幣國(guó)際化應(yīng)把握時(shí)機(jī)，盡快使人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。也有一些學(xué)者認(rèn)為人民幣國(guó)際化現(xiàn)在時(shí)機(jī)還不成熟，如果宜貿(mào)然推進(jìn)會(huì)給我國(guó)帶來得不償失的損失。“特里芬難題”便是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中不得不面對(duì)的一個(gè)問題。

二、人民幣國(guó)際化進(jìn)程現(xiàn)狀以及風(fēng)險(xiǎn)

（一）人民幣國(guó)際化現(xiàn)狀

1.境外人民幣債券發(fā)行

2007 年國(guó)家開發(fā)銀行在香港發(fā)行首支人民幣債券標(biāo)志著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的開始。中國(guó)財(cái)政部 2009 年起每年在香港發(fā)行人民幣國(guó)債，2013 年起增至一年兩次，財(cái)政部定期在香港發(fā)行不同期限及額度的人民幣國(guó)債，已成為支持離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展的一項(xiàng)長(zhǎng)期制度性安排。2014 年10月14 日，英國(guó)政府成功發(fā)行首支人民幣主權(quán)債券，成為中國(guó)以外第一個(gè)發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)國(guó)債的國(guó)家，促進(jìn)了離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展。在境外流通的人民幣可以通過投資境外發(fā)行的人民幣債券和基金獲得收益，也為人民幣回流境內(nèi)提供了便利的渠道，刺激了非居民更多使用人民幣的支付和結(jié)算，促進(jìn)了人民幣在境外流通。

2.雙邊本幣互換

2008 年12 月12 日，中國(guó)人民銀行和韓國(guó)銀行簽署為期三年（可展期）的雙邊本幣互換協(xié)議，這是金融危機(jī)以來中國(guó)對(duì)外第一單貨幣互換協(xié)議，此后，央行逐步與三十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)簽訂了雙邊本幣互換協(xié)議，總價(jià)值超過 3.31 萬億元人民幣，極大的推進(jìn)了人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

3.跨境貿(mào)易結(jié)算

2009年4月，我國(guó)首先在上海、廣州等 5個(gè)試點(diǎn)城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，2010 年6月擴(kuò)大至 18 個(gè)省（自治區(qū)、直轄市），在 2011年8月實(shí)現(xiàn)了全國(guó)范圍內(nèi)的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。此后，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，每年銀行業(yè)累計(jì)辦理的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)模高速增長(zhǎng)，進(jìn)出口貿(mào)易總額中的人民幣結(jié)算份額逐年顯著提高。

（二）人民幣國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)

1.資本大規(guī)模流動(dòng)

人民幣國(guó)際化過程中，資本自由流動(dòng)性不斷提高，資本對(duì)于利率、匯率將變得十分敏感，各種風(fēng)險(xiǎn)因素也會(huì)隨之產(chǎn)生，尤其是受國(guó)際套利資本與熱錢的影響。國(guó)際套利資本與熱錢以投機(jī)為目的，短期內(nèi)造成大規(guī)模的資本流動(dòng)，會(huì)對(duì)一國(guó)外匯儲(chǔ)備和匯率產(chǎn)生較大的波動(dòng)。例如1997年的亞洲金融危機(jī)和阿根廷金融危機(jī)的資本大規(guī)模流出。

2.貨幣政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)

在開放經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣政策操作將受到國(guó)際環(huán)境波動(dòng)帶來的沖擊，從而降低其實(shí)施效果，貨幣政策調(diào)控難度加大。如果人民幣實(shí)現(xiàn)了國(guó)際化，人民幣不僅在國(guó)內(nèi)流通，還將通過國(guó)際金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)在國(guó)家間的自由流通，使得人民幣需求函數(shù)將變得更為復(fù)雜，同時(shí)削弱中央銀行對(duì)人民幣供應(yīng)量的控制能力，降低貨幣政策對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的效果。國(guó)際金融理論認(rèn)為，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)致力于實(shí)現(xiàn)資本的完全流動(dòng)、貨幣政策的獨(dú)立和匯率的穩(wěn)定。推進(jìn)人民幣國(guó)際化必然會(huì)要求實(shí)現(xiàn)資本的自由流動(dòng)以及匯率的相對(duì)穩(wěn)定，根據(jù)蒙代爾的“三元悖論”，貨幣政策獨(dú)立性、資本自由流動(dòng)與匯率穩(wěn)定這三個(gè)政策目標(biāo)不可能同時(shí)達(dá)到，中國(guó)的貨幣政策的獨(dú)立性必須作為人民幣國(guó)際化的代價(jià)犧牲掉。

3.特里芬難題

“特里芬難題”提出任何作為國(guó)際貨幣，需要長(zhǎng)期的貿(mào)易逆差，以保障其國(guó)際清償能力；同時(shí)，作為國(guó)際貨幣要求幣值穩(wěn)定，需要維持國(guó)際收支長(zhǎng)期順差。人民幣成為國(guó)際貨幣后，為了滿足世界各國(guó)投資者對(duì)人民幣的需求，中國(guó)需要維持國(guó)際收支逆差，確保在國(guó)際金融市場(chǎng)上有充足的人民幣流通；然而長(zhǎng)期的國(guó)際收支逆差降低人民幣的實(shí)際價(jià)值，減少其他國(guó)家持有人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的意愿，進(jìn)而影響人民幣的幣值穩(wěn)定和國(guó)際信譽(yù)。由于當(dāng)前人民幣國(guó)際化仍處于前期階段，外匯儲(chǔ)備水平較高，“特里芬難題”并不顯著，但隨著人民幣國(guó)際化的深入發(fā)展，其矛盾將逐漸顯現(xiàn)。在本文第三節(jié)將進(jìn)一步說明人民幣國(guó)際化面臨的“特里芬難題”。

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作者簡(jiǎn)介：趙文博（1991.07）男，民族：漢，甘肅蘭州人，碩士，中國(guó)傳媒大學(xué)播音主持藝術(shù)學(xué)院，研究方向：播音主持藝術(shù)創(chuàng)作。