我國國有企業跨國并購現狀分析
——基于技術獲取視角

胡偉 李婧

國有企業是推進國家現代化、保障國家事業發展的重要物質基礎和政治基礎（《中共中央、國務院關于深化國有企業改革的指導意見》，2015）。國有企業通過跨國并購，可以借鑒和學習西方發達國家的先進技術，并在消化吸收之后進一步逆向提升原始創新與集成創新能力。國有企業自主創新能力的提升不僅可以解決我國制造業“大而不強、自主創新能力弱、關鍵核心技術與高端裝備對外依存度高”等問題，而且也是完成我國產業結構優化升級、實現經濟發展方式從要素驅動向創新驅動轉變的必要保證，更是實現我國2020年成為創新型國家奮斗目標的根本保障。弄清我國國有企業跨國并購的現狀，是進一步研究國有企業自主創新能力提升的重要前提和基礎，故本研究具有重要現實意義。

一、文獻綜述

（一）國外相關研究主要結論

Kumar（1998）研究發現，發展中國家企業把通過對發達國家的直接投資作為獲取品牌、生產技術和更大分銷網絡的主要途徑。Nayyar（2008）認為，獲取國際品牌和先進技術是印度企業海外并購的主要驅動因素。Pradhan和Singh（2008）以印度汽車企業為樣本研究發現，印度汽車企業的跨國并購成功整合了被并購企業的研發資源和先進技術，進而促進了其汽車行業的發展。Virmani和Amann（2015）通過對印度企業對外直接投資的研究發現，對外直接投資的確能夠產生“逆向技術溢出效應”。由此可見，國外學者的相關研究普遍認為，發展中國家企業確實能夠通過跨國并購獲得先進技術，并提升其創新能力。

（二）國內相關研究主要成果

王宗光等（2009）研究發現，我國企業跨國并購大多以相關技術獲取為主要目的。張大龍（2012）認為，彌補中國企業在品牌和技術方面的短板是中國企業“走出去”并購發達國家企業的主要目的。冀晨晨（2017）研究發現，我國企業“技術尋求型”跨國并購整體呈逐年上升趨勢，且主要集中在技術密集型行業，如信息技術領域、醫藥領域、電器機械與器材制造等領域。廖東聲和劉曦（2017）認為，避開專利壁壘，獲得人才、專利與技術優勢是我國制造業企業實施跨國并購的主要目的。但吳先明和黃春桃（2016）研究發現，市場和自然資源尋求是我國企業對外直接投資的主要動因，戰略資產（先進技術、品牌等）尋求在“逆向投資”（發展中國家對發達國家的投資）中缺乏統計上的顯著性。張敏（2016）研究發現，我國實施跨國并購的主體是國有企業，且主要以資源獲取為目的。由此可見，多數國內學者認為技術獲取是我國企業跨國并購的主要目的，但也有少數學者認為市場和資源獲取是主要目的。

鑒于已有文獻關于跨國并購目的研究結論不一致，以及專門基于技術獲取視角的國有企業跨國并購研究成果少的現狀，本研究對進一步認識我國國有企業跨國并購的目的以及豐富該領域的研究成果具有重要意義。

二、我國國有企業跨國并購現狀分析

（一）樣本公司選取

為盡可能地呈現我國國有企業跨國并購現狀，從而減少對其認識的系統偏差，按照如下步驟選擇研究樣本。

第一步，搜集在2006-2017年間我國實施的所有跨國并購。由于2001年我國加入世界貿易組織（WTO），2006年五年過渡期結束，自此國有企業跨國并購日益增多，故本文選擇從2006年的數據開始研究。通過萬德（Wind）資訊金融終端數據庫，搜集在2006-2017年間實施的所有跨國并購，共得到2424起。

第二步，剔除截至2017年12月31日并購尚未完成的并購。由于部分公司仍處于達成轉讓意向、董事會預案、股東大會通過和國資委審批等不同階段，將來能否完成并購尚未可知，故將長春高新（公司代碼：000661）等發生的1265起該類并購剔除，剔除后還有1159起。

第三步，剔除非國有企業的并購。按照企業性質不同，萬德資訊金融終端數據庫將企業分為國有企業、公眾企業、集體企業、民營企業、外資企業和其他企業等多種類型。由于本研究僅研究國有企業，而公眾企業和其他企業的企業性質歸屬不明，本文首先利用華泰證券（專業版Ⅱ）交易軟件和百度（Baidu）搜索引擎，分別對公眾企業和其他企業中的所有上市公司以及非上市公司進行查對，進一步確定其是否為國有企業，然后將天寶股份（公司代碼：002220）等發生的865起非國有企業并購全部剔除，剔除后還余294起。

第四步，剔除部分數據缺失的并購。由于部分被并公司的所屬行業或所屬區域數據缺失，本文再將恒順醋業（公司代碼：600305）等發生的7起該類并購剔除，最終得到287起國有企業的跨國并購。

表1 被并公司區域分布情況表

表2 被并公司行業分布情況表

（二）并購現狀分析

據萬德資訊金融終端數據庫提供的2006—2017年數據可知，無論是從并購交易金額還是從并購案例數量看，我國國有企業跨國并購都不容小覷。這些并購能為我國國有企業自主創新能力帶來提升嗎？要回答這一問題，必須首先要對被并公司的所屬區域（技術開放度）、所屬行業（技術精尖度）、控制權變更（技術轉移重視度）以及并購類型（技術耦合度）等四個方面開展深入分析。

1.被并公司所屬區域分析: 技術開放度

技術開放度是指一個國家或地區對其他國家或地區技術輸出的開放程度。被并公司所屬國家（地區）的技術開放度對我國國有企業跨國并購的實施、先進技術的獲取以及自主創新能力的提升等具有重要影響。一般而言，發達國家（地區）對不發達國家（地區）的技術開放度相對較低，在國際技術轉讓中會設定單方面回授條款、排他性使用條件等一系列限制性條款，嚴重阻礙不發達國家（地區）的技術引進，甚至抑制其行業的發展。因此，不發達國家（地區）只能通過跨國并購的方式獲取所需要的技術。按照聯合國開發計劃署（UNDP）2017年3月21日發布的人類發展指數HDI可以將188個國家（地區）分為兩類：挪威等51個國家（地區）為發達國家（地區），白俄羅斯等137個國家（地區）則屬于不發達國家（地區）。

被并公司所屬區域由萬德資訊金融終端數據庫和公司并購公告獲取。將獲取的被并公司所屬區域信息進行整理，見表1。

由表1可知，在發生的287起跨國并購中，被并公司屬于發達國家（地區）的并購數高達236起，占比為82.23%。而屬于不發達國家（地區）的并購數占比僅為17.77%。由此可見，我國國有企業跨國并購選擇的被并公司主要集中在發達國家（地區）。

由于與發達國家（地區）企業相比，我國國有企業無論在技術研發還是管理水平等方面不占優勢。另外，發達國家（地區）對不發達國家（地區）的技術開放度相對較低，因此，要獲取發達國家（地區）企業的先進技術、管理經驗、知名品牌和專利等戰略資產，提升自身技術水平和全球競爭力，跨國并購發達國家（地區）的企業就成了我國國有企業的重要戰略選擇。這也與Virmani和Amann（2014）提出“為追求知識溢出效應，學習先進研發技術，發展中國家企業通常選擇跨國并購研發水平高的發達國家的企業”的觀點相吻合。

2.被并公司所屬行業分析: 技術精尖度

技術精尖度是指不同行業的企業產品生產或服務提供需要的支撐技術精細和尖端的程度。我國國有企業跨國并購的被并公司究竟涉及哪些行業？是否是一些技術精尖度較高的行業？為回答這些問題，需要對被并公司的所屬行業分布情況展開分析。

表3 被并公司控制權變更分布情況表

表4 國有企業跨國并購類型情況表

按照中國證監會2012年制定的行業分類辦法《上市公司行業分類指引》將被并公司全部按一級分類，具體所屬行業從萬德資訊金融終端數據庫提取。然后將其所屬行業信息進行分類整理，見表2。

由表2可知，被并公司涉及19個一級行業中的采礦業、制造業、金融業以及批發和零售業等17個行業。其中，采礦業并購數占比為35.19%，制造業并購數占比為29.97%，金融業并購數占比為12.20%，這3個行業所占比重之和達77.35%。另外，有少部分并購發生在批發和零售業等14個行業，而居民服務、修理和其他服務業等2個行業均未出現國有企業跨國并購。由此可見，國有企業的跨國并購主要集中在采礦業、制造業以及金融業。

國有企業跨國并購的行業分布出現上述特征的主要原因有兩個：第一，資源驅動。眾所周知，由于我國為世界人口第一大國，人均資源占有量相對較少，遠遠不能滿足日益增長的生產需要。為解決資源瓶頸問題，作為國家控股的采礦業國有企業，就需要走出國門，從境外獲取自然資源，從而更好地實現對國家發展利益的保障。第二，技術驅動。我國作為發展中國家，技術創新能力還有待進一步提升，但技術創新并不是一蹴而就的，如果選擇自主研發，需要一個長期的過程，不僅需要大量投入，還會有較大風險。為了降低研發風險和投入，縮短時間，通過跨國并購引進先進技術是最直接有效的方式。上海電氣收購日本秋山（2002）就是一個典型案例，上海電氣的首起跨國并購不僅獲取了技術，而且還促進了整個行業的發展。因此，制造業以及信息傳輸、軟件和信息技術服務業的國有企業選擇通過跨國并購引進精尖技術，提高自身產品科技含量，這與冀晨晨（2017）的研究結論相一致。另外，學習金融產品品種設計和風險控制是金融業企業跨國并購的主要動因。這與易明陽和易振華（2011）提出“為了獲得技術和管理能力，中資銀行通過跨國并購等方式整合各國的銀行技術資源”的觀點相吻合。綜上可知，制造業、金融業以及信息傳輸、軟件和信息技術服務業均是技術精尖度較高的行業，而這些行業的跨國并購占比總和達43.91%，表明目前我國國有企業的跨國并購主要集中在技術精尖度較高的行業。

3.被并公司控制權變更分析: 技術轉移重視度

技術轉移重視度是指主并企業對被并企業先進技術轉移的重視程度。如果國有企業非常重視境外企業的先進技術，減少技術轉移的成本和風險，那么其就會謀求對被并企業的絕對控制權，即實現控制權變更。因此，要分析我國國有企業對跨國并購對象的技術轉移重視程度，就必須要對國有企業跨國并購的控制權變更情況展開分析。

Malik（2015）研究發現，在被并購企業中控制權比例與技術外溢效應存在明顯正相關關系。我國國有企業跨國并購中被并企業的控制權變更分布情況詳見表3。

由表3可知，在287起并購中，控制權發生變更的并購數為192起，占比達66.90%。而控制權未發生變更的并購數為95起，占比為33.10%。由此可見，我國國有企業在對境外企業進行跨國并購時，十分看重對被并企業的絕對控制。

對于如此眾多的國有企業在跨國并購時謀求對境外企業的控制權，主要原因可能是對境外企業先進技術轉移的重視程度。如果僅僅是并購境外企業的小部分股權或資產，即進行財務投資，那么國有企業對被并境外企業的核心技術和專利等戰略資源的轉移就很難掌控。但當其進行戰略投資，擁有對境外企業的絕對控制權時，被并企業的先進技術等資源的轉移就會比較通暢。

4.并購類型分析: 技術耦合度

技術耦合度是指主并企業和被并企業產品生產的技術相關程度。根據主并企業和被并企業生產和銷售相同或相似產品之間的關系，可將并購分為三種類型：橫向并購、縱向并購和混合并購。一般而言，橫向并購的技術耦合程度較高，而縱向并購和混合并購的技術耦合程度較低。

根據萬德資訊金融終端數據庫和公司并購公告中并購類型的相關信息，整理得到我國國有企業跨國并購類型情況（表4）。

由表4可知，國有企業并購境外企業主要以橫向并購和混合并購為主，橫向并購占比為68.64%，混合并購占比為20.56%，縱向并購占比僅為10.80%。

對于國有企業跨國并購出現以橫向并購為主的情況，可能是國有企業為吸收同行業被并企業的先進技術，追求生產技術的高度耦合所致。另外，拓展國外市場和進一步提高市場占有率可能也是其主要原因之一。該結論與王宗光等（2009）的研究結果基本一致。

三、結論和建議

通過對大樣本數據分析發現，我國國有企業跨國并購的被并公司從區域分布上看，主要集中在技術開放度較低的發達國家；從行業分布上看，主要集中在技術精尖度較高的制造業以及金融業等行業；從并購控制權變更視角上看，大部分跨國并購能夠獲取被并公司的控制權，以達到被并企業先進技術向主并企業轉移的目的；從并購類型上看，主要以橫向并購為主，以實現被并企業先進技術和主并企業相關技術的高度耦合。

盡管我國國有企業的跨國并購能夠在一定程度上為其快速獲取被并企業的先進技術、知名品牌等戰略性資源提供重要保障和前提，但并購完成后，究竟能否實質性轉化為自身的創新能力，還必須要建立一套協同有效、相互作用的消化吸收并購對象先進技術的內部機制。如成立專門技術轉移吸收攻關小組、完善技術吸收轉移工作方案、制定技術轉移成果激勵制度、提供技術轉化專項資金支持、保證并購雙方技術人員的有效溝通以及外籍核心技術人員的穩定等，都是促使主并企業有效消化、吸收和轉化被并企業先進技術的關鍵因素。