券商暫別“奧斯卡”

9月18日，是今年“新財富最佳分析師”評選的第一天。這個有著券商界“奧斯卡”之稱的評選活動已經搞了15年。不過，將這項評獎活動帶入公眾視野的卻是一則30秒的不雅視頻。

視頻的男女主角是方正證券通信團隊的馬軍與其下屬廖蕾，據稱，參與飯局的還有此次新財富評選的投票方。正值敏感的評選投票時刻，輿論頃刻被這則視頻點燃，吃瓜群眾紛紛表示“金融圈果然很亂”。

《新財富》雜志立刻宣布取消方正證券馬軍等的參評資格。但公眾似乎并不買賬，輿情發酵了幾天后，整件事的進度在9月21日突然加快。當天下午，三十家證券公司集體聲明退出新財富分析師評選；監管層緊跟著表態，中國證券業協會在聲明中表示，為這些主動維護證券分析師職業聲譽和行業公信力的做法支持并點贊。

重壓之下，當晚，《新財富》雜志決定暫停2018年度“新財富最佳分析師”評選投票。券商界的“奧斯卡”坍塌，只剩一地雞毛。

起高樓

“新財富最佳分析師”評選第一屆誕生于2003年，這一年恰是中國價值投資誕生的元年。隨著1998年公募基金的異軍突起，及2000年一系列“黑幕”引發行業整肅后，基本面投資開始成為機構投資的昌盛大道，賣方研究終于崛起。

當年1月，《新財富》雜志借鑒國際慣例，首次推出由國內機構投資者票選內地資本市場最出色分析師的活動，以基金經理直接提名分析師，并為其打分的方式進行。《新財富》雜志向77位公募基金經理發放了調查問卷，共回收問卷50份，最終選出26個研究方向的“最佳分析師”。

“當時，相信賣方分析師對這個評選并不怎么了解，很多人接到電話都表示驚訝，這次的產出過程比較隨意，不具有太多可比性。”華泰證券首席金融分析師羅毅曾在《從新財富評選史看未來政策走向》一文中如此寫道。

在《新財富》評選的初期階段，研究報告的質量還是關鍵決勝因素，加之公募基金的數量較少，投票往往相對集中，賣方研究員的壓力并不大。第一屆獲得“新財富獎”人的如今看來都是大腕。

最知名的獲獎分析師應該是中金公司的許小年，他在宏觀經濟研究領域排名第一。債券研究領域是申銀萬國證券（以下簡稱申萬）的張順太、農林牧漁領域是申萬的趙金厚、紡織是國泰君安的李質仙。彼時的榜單只公布26個行業的前三名，但這76席獲獎分析師（環保研究只有第一名）中，絕大多數都被申萬、國泰君安和中金（后稱“三大家”）囊括。這三大公司背后各有一位名帥坐陣，中金是許小年，國泰君安是李迅雷，申萬之前是秦曦、之后是陳曉升。

秦曦1998年7月至2002年底在任，他做了兩件非常有意義的事。其一是推動賣方服務市場的真正形成，1999年，申萬研究所通過開行業研討會，給基金公司做研究服務掙了1000萬元的傭金，成為業內最早盈利的研究所之一。研究所由此擺脫花瓶身份，成為證券公司的品牌代表和收入中心，此舉奏響賣方研究大發展的序曲。

2000年，申萬召開業內第一個年會，設計研究報告體系，邀請上市公司、機構和研究員對話，機構研究服務大框架也就此確定。要知道，2000年恰是中國網絡股元年，炒作和投機之風極盛。在這當口，內地賣方研究能夠走出生天，確實也是件很奇特而難得的事情。

有了模式，也有團隊，在A股市場度過2000年后第一個市場冬天后，隨著2003年“五朵金花”（股市五大主力板塊，分別是煤炭、汽車、電力、銀行與鋼鐵）的崛起，賣方的春天來了，新財富評選也起步了。

2004年的“新財富最佳分析師”評選得到空前的重視，這一年，《新財富》開始采用向券商研究機構征詢候選人名單的評選方式，除三大家老牌券商外，其他大型券商研究機構全面參戰，最終得到全國35家券商研究所的響應。新財富評選逐漸成為主辦方和券商間的一個互利共贏的平臺。

此外，與第一屆相比，一些極具風向標意義的獎項“城頭變幻大王旗”。新設的策略研究領域，平安證券的封樹標斬獲第一，申萬的康偉獲得第二、中金公司邱勁獲得第三，中信證券徐剛獲得第四、招商證券黃順祥獲得第五。

日后這幾人都有很多故事。封樹標在策略領域得獎后成功轉入廣發基金擔任專戶投資獲得極大成功，后被挖到銀華基金擔任副總經理分管專戶，最終被傳踩雷樂視網而身退。

當年的另一個變化是宏觀經濟領域，國研中心金融所出身的高善文異軍突起戰勝許小年成為第一，許小年排名第二、中銀國際程漫江排名第三。當時業內盛傳，組織方曾打算為宏觀經濟頒發“雙黃蛋”，安排并列第一。但其中一方堅決不接受，最后還是分出高下。日后，圍繞宏觀研究領域幾位高手還有多輪較量。

宴賓客

2005年后，A股大牛市從醞釀到啟動，公募基金管理規模暴增，帶來券商傭金分倉的急劇增加，以及券商賣方研究的大發展。一方面，新研究團隊、新人物快速崛起，行業排名不斷調整。大中小公司都開始在新財富評選上嶄露頭角。

不過，2005年之前，新財富上榜似乎沒有和薪酬掛鉤。從2006年開始，一些券商開始按照“新財富最佳分析師”的評比榜單“挖人”，從此券商分析師的身價和新財富排名掛鉤了。

作為賣方的券商研究員其收入由基本工資、績效及年終獎幾部分組成，年終獎是其中大頭，也是同為研究員卻拉開量級差別的主要原因，而年終獎的多少很重要的決定因素就是看其在新財富榜單的排名。

獲得“新財富最佳分析師”榮譽的當事人通常都是名利雙收，上榜新財富已經成為券商分析師財富階層的象征。業界傳聞，不計年終獎和其他提成收入，新財富第一名的基本薪資是每年500萬元，第二名300萬-400萬元，第三名100萬-200萬元，前五在100萬元左右。對于宏觀和策略分析師，其年薪甚至上千萬。那些榜上無名者，則應該考慮轉行或者甘愿接受年薪幾十萬或者更低的薪酬。

“網紅分析師”任澤平就是一個好榜樣，在做賣方分析師之前他曾就職國研中心，月薪6000元，后就職國泰君安證券。2015年，任澤平奪得新財富宏觀經濟組第一名。坊間盛傳東吳證券開一千萬固定薪水外加一輛專車的待遇招攬任澤平。到了2017年底，任澤平再次離職選擇加盟恒大研究院時，媒體報道稱，“任澤平加盟恒大集團的年薪將高達稅前1500萬元。”

往往每年在新財富最佳分析師評選收官之后，分析師的跳槽季便開始了。在新財富定價機制下，中國很多券商研究所人員多是一年換一茬，與海外相比流動性過于頻繁。中小型券商研究所多是靠“挖角”新財富明星分析師團隊迅速崛起。比如2016年前后，天風證券先后從安信、廣發、華泰、國信、國金等券商網羅10位新財富獲獎分析師，

排名帶來的身價倍增，讓分析師對新財富評選越來越重視，從參與人數中可見一斑。《新財富》官方數據顯示，參與評選的分析師人數，已由最初的不足500人，增加到2017年的1400余人，機構投票人數更是由77人增長到2017年的4000余人。

《新財富》這本雜志，也開始在評選活動上越來越花心思，推出“最佳分析師”后，又相繼推出“500富人榜”、 “最佳投顧”、“金牌董秘”等排名。據《新財富》稱，其中“最佳分析師”、“金牌董秘”排名在中國資本市場具有標桿意義，在上市公司、金融投資機構中建立了相當的話語權和影響力。

2008年后，《新財富》開始頒發“白金分析師”獎項。2010年，在新財富頒獎典禮上，申萬趙金厚獲得“新財富白金分析師”大獎。這是業內第一個白金分析師，此前趙金厚從第一屆開始連續七屆獲得農林漁牧行業“新財富最佳分析師”第一名。在所研究領域，趙堪稱一夫在，萬夫莫當。

2011年，中信證券的趙雪芹、胡雅麗同時獲得白金分析師。他們在所研究領域也長期獲得第一名。前三樽白金分析師頒給申萬和中信，恰好映照2008年前賣方研究業雙雄爭奪的局面。此后，又陸續頒發七個白金分析師。絕大部分都頒給研究團隊的領軍人物，這也從側面可以觀察出業內研究團隊的實力起伏。

講故事

隨著新財富評選競爭的激烈化，營銷活動越來越多，拉票風氣也開始盛行。券商業內還有一種不成文的行話，稱市場上只存在三類分析師，分別是新財富第一、新財富上榜和新財富未上榜。

分析師們為了拉票，可謂八仙過海各顯神通。特別從2011年的第九屆開始，“招式”越來越琳瑯滿目，并在不同年份，展現出不同特征。

2011年，參選公司主打“美人牌”。光大證券花重金請來模特，舉辦內衣和泳裝走秀活動，受邀到場的觀眾是手中有投票權的各大公募基金的基金經理。此外，也有券商因拉票期臨近中秋節，特意借此機會在黃浦江舉辦豪華游艇酒會。

2012年，開啟一波“送早餐潮”。當年9月的上海，在陸家嘴出現過賣方女銷售給公募基金經理送早餐的事件，流傳至今仍是行業茶余飯后的談資。“在買方樓下天天等著送早餐、送下午茶、送回家、直接陪通宵打游戲。”某券商一年輕研究員說。“咱還陪著上B站，幫著她偶像跟網友開撕。”情感關懷實在無微不至。此外，年輕研究員還會給正鬧劇荒的買方推薦好看的電視劇，每天早上發虛擬花束問好……

2013年和2014年，連著流行兩年的“苦情牌”。銀河證券分析師董俊峰在推完牛股后，不忘提及“四個家人身染重病，如果不能上榜，則將沒錢治病，并呼吁大家真誠幫助渡過難關”。

華泰證券首席策略師徐彪的《一把辛酸淚，滿紙吐槽言—賣方研究三年感悟》，多次提及賣方研究員的辛酸。“券商研究和非洲大草原一樣，如果你不想成為下一個犧牲品，就必須奔跑，拿出吃奶的勁兒玩兒命奔跑。掃地出門的恐懼如同達摩克利斯之劍一樣高懸在每個研究員頭上，深入骨髓而且如影隨形，伴隨我度過一個又一個不眠不安的夜晚。”

2015年則是賣方研究直接互黑的元年，矛盾甚至蔓延至新財富評選以外。到了2016年，主打兩個旋律，一個是“愛屋及烏，家庭關懷”、第二個是走網紅路線。招商證券分析師聯手采寫了一套72頁的研究報告《開學季獻禮——上海幼升小、小升初全解讀》，這份和資本市場對口行業無關，但又極具參考價值的服務類報告，一推出就風靡投資機構媽媽圈，開辟了研究服務的“新藍海”。同期，還有不少小機構和個人一窩蜂開始學習網紅路線，扮演股票紅人、辣妹基金經理在各大直播平臺上開啟大盤評述、個股分析。

新財富評選期間，各大券商參選團隊簡直挖盡心思。去年，新財富“娛樂化”拉票進入高潮。海通證券周期團隊創作《海通周期之歌》，歌詞唱道“新財富第一是前進的方向”；國泰君安軍工團隊走“二次元”之路，用漫畫方式表現賣方分析師的日常；興業證券計算機團隊更是在新財富拉票期間自編自導微電影《我的霸道女神》。此外，當年送給評委們的禮品還體現了消費升級特點，據說，有人送Lady M蛋糕，還有人送SNH48握手券。

樓塌了

到了2018年，萌妹網紅與油膩中年的飯局成為壓倒新財富最佳分析師評選的最后一根稻草。

公開資料顯示，事件男主角馬軍是方正證券研究所所長助理、通信行業首席分析師，曾供職于華創證券研究所，2016年3月加入方正證券。廖蕾則是清華學霸“校花”，方正證券研究所通訊互聯網行業分析師，而在直播興起的時候，“兔子君”廖蕾以一身漢服在直播平臺薦股而成為券商小網紅。

2014年，馬軍曾帶領研究小組在22個候選團隊競爭當中首次獲得新財富通信類分析師第三名，得分6696.5分。那個時候，馬軍供職的單位是華創證券。2015年，馬軍團隊得票分數為14549.54分，成績翻倍，但仍然得了個第三名，可見評選競爭十分激烈。2016年，馬軍團隊得分又高出一截，為15415.17分，卻沒成想跌出前三名，得了個第四名，不過仍然擠進最佳分析師名單。

今年，馬軍再次參與新財富的評選，壓力想必更大。而“新財富最佳分析師”評選走到這一步，也已是身負各方關注，詬病重重，壓力深重。

“其實，新財富早就變味了，今年是壓垮駱駝的最后一根稻草罷了”，某外資基金經理對“秦朔朋友圈”表示，“但其實研究能力強的分析師還是會閃光，就算在歐美國家，也有各種評選、也有拉票，但最終仍是要靠超額業績獲取的能力說話。”

不僅國內資本市場，華爾街也從來都是利益場，亂象也曾存在或正在上演。早年，華爾街也存在著對明星分析師的崇拜，但隨著市場的成熟和監管的完善，類似現象也不斷消散。

在《新財富》的官方網站上，還列著從2003年至2017年共十五屆新財富最佳分析師評選的簡介，據《新財富》統計，十五屆“新財富最佳分析師”評選，共從14000多位候選分析師（含各年度重復報名者）中評出1500余位最佳分析師（剔除重復獲獎者）。

如今，新財富評選被暫停后，不少賣方研究員、券商分析師都被閃了一下腰，其薪酬溢價能力很可能會下降。有券商分析師表示，就好像準備了好多年的高考，忽然通知你考試取消了。未來，一朝成名的機會沒有了，這就需要券商分析師先在同一個平臺上扎扎實實做出一定成績，積累一定口碑，才有可能通過跳槽獲得更好的發展。

但對整個行業的好處也顯而易見，未來，機構的力量將被重視。新財富時代，市場更注重分析師個人的品牌，在此之后，市場對券商分析師的定價將減少，券商本身對分析師定價的話語權更大，市場更多注重券商自身的品牌建設，大型券商平臺大、客戶多，分析師在大平臺更易積累影響力，更容易在這一平臺上出名。。

但“新財富最佳分析師”之外，市場上還存在大中華、水晶球、金牛、第一財經最佳分析師等評選活動。賣方與買方會不會從里面挑一個來滿足彼此的需要？那么如何確保下一個不會走新財富的老路？會不會繼續滋生同樣的拉票拜票、甚至貪腐行為？

新財富的遮羞布被挑去了，但酒桌文化仍在，金融圈的潛規則仍在，現有的買賣方利益關系一時半會兒無法打破，便也尋不出一條更正確的路。

摘自華爾街見聞 微信ID：wallstreetcn，作者：資管報道組