三只成分股調整調入羅萊生活等

股市動態分析、南方匯金

本期股市動態30指數收于929點，較上期下跌0.01%，同期上證指數上漲0.85%，創業板指數下跌0.02%。成分股中，春秋航空、中國長城和中國石化等個股漲幅靠前。招行蛇口、國軒高科和華僑城A漲幅靠后。

基于對四季度市場判斷，本期對30成分股進行調整，調出白云機場、中國銀行以及海工工程，主要原因：白云機場的邏輯發生改變，前期股價暴跌可能不僅僅是民航基金取消的因素；調出中國銀行主要出于貿易戰影響及優化組合結構（組合中已經有招行和工行）；至于海油工程，公司的邏輯沒變，只是短期股價漲幅過大，后續若有大幅回調，不排除繼續調入的可能。

同時，調入中國中車、中國電影和羅萊生活等三只個股，其中中國中車替換海油工程，中國電影替換白云機場，羅萊生活替換中國銀行。

本期成分股重大事項及評論：

中國中車（601766）：我們看好公司的主要邏輯有三個：一是政策紅利進入釋放期。今年國務院定下了“公轉鐵”的戰略方針，同時，鐵總制定了未來三年貨運增量行動方案，此外，今年開始實行的新清算辦法也將刺激鐵路貨運準備需求。實際效果看，今年上半年鐵總對機車的招標已經超過年初計劃，下半年最高層定調基建補短板方向，全年鐵路投資有望重回8000億元，鐵路貨運裝備采購將成為重要著力點。

二是高鐵動車采購規模巨大。公司是全球軌交裝備制造業龍頭，2017年鐵路裝備業務收入占比達51%，是公司最核心的業務。受益高鐵網“八縱八橫”主通道建設，未來三年高鐵動車組采購規模至少都在千億級別。

三是股價超跌嚴重。公司從2015年最高的下跌至今，股價還剩下5分之一。近期股價已經脫離底部震蕩區間，有啟動的跡象。而且，今年上半年公司營收跌幅收窄，凈利潤增速重回正值，飆升至12%，下半年在政策推動下業績有望持續超預期?；久媾浜希蓛r又超跌，目前價位投資性價比高。

中國電影（600977）：公司是目前國內唯一全產業鏈覆蓋的影視公司，業務主要分為影視制作、電影發行、電影放映和電影服務四塊，其中發行和放映是最大的兩塊業務。

公司的成長邏輯有以下幾點：1）行業增長仍有較大空間。2017年全國人均觀影次數為1.17，長期看，我國人均觀影人次對比韓國3.5次和美國3.8次，仍然有增長空間。

2）政策性壟斷進口發行。發行是公司第一大主業，目前整個中國進口電影的發行環節，只能由中國電影和華夏影院兩家公司包攬，由于進口片質量穩定且公司覆蓋一半的份額，該部分營收未來增長確定性強。

2）院線放映數量全國第一。從市占率看，萬達院線數量排名第一，中影排名第四，但如果將公司控股和參股的7條院線合并計算，2017年公司的票房市占率高達28%，超過萬達。從盈利能力看，院線放映是公司第二大業務，不過毛利率僅為24%，近五年最高也才28%，離萬達穩定在32%以上的毛利率還有較大改善空間。

3）真實凈利潤可能被低估。公司折舊攤銷費用占2015-2017年扣非凈利潤分別為85%、89%和79%，主要是公司的折舊年限以及長期待攤費用的攤銷期限只有5年，而同行業的萬達電影分貝為35-40年、10-20年，上海電影分別為40年和5-10年，可以說公司的折舊政策十分激進，短期可能會壓縮利潤，但5年折舊完成后利潤可能進入加速釋放期。

羅萊生活（002293）：從行業角度看，對比中外家紡行業，2017年國內床上用紡織品人均消費為13.1美金，同期美國、英國、日本分別是2.6倍、1.6倍和2倍。國內家紡雖然收入增速下降，但家紡行業是顯著受益于消費升級的板塊之一，只是與食品、家居用品等相比，家紡屬于消費升級后端，受益的進度明顯滯后。長期看，城鎮化覆蓋率提升、婚慶、二胎放開等都是刺激家紡行業規模擴大的因素。

國內品牌家紡企業市占率極低。2016年國內家紡CR5只有8.2%，第一大企業羅萊生活的市占率2.2%，而同期美國、日本、英國的CR5市占率分別為13.1%、15.1%和20.6%，第一大企業的市占率日本則是6%，英國是8.9%，中國臺灣最高，達18.2%。對比來看，無論是行業還是單個公司，國內家紡企業的市占率都還有待提升。

從公司角度看，羅萊生活是國內家紡行業規模最大的企業。過去10年其家紡主業營收規模基本上保持逐年遞增之勢，年復合增速16.72%，拉動業績從1.4億元增長至4.5億元，年復合增速15.7%。今年上半年公司家紡主業收入18.08億元，同比13%，表現相當出色。此外，公司2015年開始轉型家居領域，經過兩年培育，家居業務開始貢獻收入，2017年家居收入高達7.9億元，今年上半年實現收入3.89億元，表現漸入佳境。

今年受市場下跌拖累，公司股價跌幅將近40%，目前動態PE只有18倍，與行業平均估值相近?？紤]家居業務開始放量，這部分業務行業平均估值要遠高于家紡，未來估值有上移動力。

股市動態30指數成分股本期表現