是“洋韭菜”還是“收割機(jī)”？

隨著A股國(guó)際化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，一度作為點(diǎn)綴的外資在A股的占比越來(lái)越高，據(jù)海通證券估算，截止7月底，外資持有自由流通市值比例約6%。同時(shí)，根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布的《關(guān)于符合條件的外籍人員開(kāi)立A股證券賬戶有關(guān)事項(xiàng)的通知》，自9月15日起，在境內(nèi)工作的外籍人員可按通知要求辦理開(kāi)戶手續(xù)，這意味著外國(guó)人已經(jīng)可以參與A股交易了。預(yù)計(jì)，此舉有幾十萬(wàn)符合條件的外國(guó)人能夠炒A股了。

“走出去”和“引進(jìn)來(lái)”

市場(chǎng)上有人據(jù)此認(rèn)為，洋韭菜也開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)了。但外籍人員是充當(dāng)洋韭菜，還是來(lái)割韭菜的，我們不得而知，但外資在A股割韭菜早已有了“傳統(tǒng)”。

16年前的2002年，QFII開(kāi)始進(jìn)入A股市場(chǎng)。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年3月23日，10年間，QFII凈匯入資金1213億元，累計(jì)盈利1443億元，10年時(shí)間身家翻倍。如果考慮到QFII前5年額度較低，因此，QFII所實(shí)現(xiàn)的實(shí)際收益更加驚人。

2002年至2012年的10年間，A股市場(chǎng)歷經(jīng)了2007年特大牛市的輝煌，也遭遇了2008年全球性金融危機(jī)的摧殘。許多投資者在這期間顆粒無(wú)收，甚至投資出現(xiàn)虧損，但QFII卻取得了翻倍的收益，而QFII所取得的盈利，本質(zhì)上是割了A股投資者的韭菜。

在今年外資持續(xù)大量涌入、而受情緒主導(dǎo)的內(nèi)資買(mǎi)入乏力的背景下，不僅北上資金流入已經(jīng)創(chuàng)下新高，外資投資A股的占比與傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)機(jī)構(gòu)如基金、保險(xiǎn)開(kāi)始接近。

海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2018年3月A股外資持股12016.33億元，占A股自由流通市值比例為5.39%，（其中R/QFII持股占3.6%，陸股通北上資金持股占1.8%），公募基金和保險(xiǎn)在A股中投資總額約為1.9萬(wàn)億、1.5萬(wàn)億，占全部A股自由流通市值比重約8.4%、6.7%。海通估算，截止7月底，外資持有自由流通市值比例約6%。另?yè)?jù)海外資產(chǎn)管理Robeco公司的數(shù)據(jù)，A股自由流通市值中外資占比在今年年初還只占2%。

相比較，公募基金在最為鼎盛的2007年最高占比達(dá)到40%，降到目前不足9%，外資從年初2%升到接近6%，這一升一降之間顯示A股的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正地悄然發(fā)生變化。

值得指出的是，盡管今年外資在A股的占比已經(jīng)大幅提升，但依然遠(yuǎn)低于日本（2017年數(shù)據(jù)）、臺(tái)灣（2017年數(shù)據(jù)）、韓國(guó)（2013數(shù)據(jù)）市場(chǎng)中外資持股占比分別為30.1%、27.3%、15.9%。

參考臺(tái)灣、韓國(guó)股市國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)，臺(tái)灣在2000年全面取消外資持股比例上限之后，外資持股比例顯著上行，從2001年的8.8%持續(xù)提高至2007年的25%。韓國(guó)從92年開(kāi)始被納入MSCI指數(shù)起至2000年完全放開(kāi)限額，期間韓國(guó)外資持股比例從4%提高到13.8%。臺(tái)灣、韓國(guó)外資持股比例分別在6年、8年時(shí)間里分別提高了16.2個(gè)百分點(diǎn)、9.8個(gè)百分點(diǎn)，平均提高了13個(gè)百分點(diǎn)。

海通證券預(yù)測(cè)，假設(shè)未來(lái)7年我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的過(guò)程中，外資持股占比（按自由流通市值計(jì)算，下同）從18Q1的5.4%提高到15%，則長(zhǎng)期看外資有望給A股帶來(lái)約2.1萬(wàn)億的增量資金，按7年計(jì)平均每年約3000億的增量資金。

外國(guó)人會(huì)成為新韭菜嗎？

A股市場(chǎng)跌跌不休，行情低迷，這個(gè)時(shí)候放開(kāi)符合條件的外籍人員開(kāi)立A股證券賬戶，會(huì)帶來(lái)多少增量資金？

此次新規(guī)出臺(tái)前，我國(guó)其實(shí)已經(jīng)允許三類外國(guó)人直接開(kāi)立A股賬戶：一是取得我國(guó)永久居留身份證的外國(guó)人，可以開(kāi)立A股賬戶；二是外國(guó)人在境內(nèi)依法設(shè)立外商投資股份有限公司并在A股上市的，可以開(kāi)立A股證券賬戶持有本公司股票；三是按照《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，A股上市公司中在境內(nèi)工作的外籍員工，參與公司股權(quán)激勵(lì)的，可以開(kāi)立A股證券賬戶持有本公司股票。

此次新規(guī)主要放開(kāi)了以下兩類人員在境內(nèi)開(kāi)立A股證券賬戶：一是境內(nèi)工作的外國(guó)人，無(wú)論是否持有中國(guó)永久居住證，都可開(kāi)立A股賬戶；二是A股上市公司中在境外工作并參與股權(quán)激勵(lì)的外籍員工也可開(kāi)立A股賬戶。原來(lái)僅有在境內(nèi)工作的外籍員工可以成為激勵(lì)對(duì)象。可以看出，放開(kāi)的范圍相當(dāng)有限，能夠增加的外籍投資者也很有限。參加股權(quán)激勵(lì)的外籍員工不僅不會(huì)成為“洋韭菜”，反而可能成為“韭菜”收割機(jī)。

就在此次新規(guī)出臺(tái)前的8月14日，國(guó)際知名指數(shù)編制公司MSCI宣布，將實(shí)施納入A股的第二步，把現(xiàn)有A股的納入因子從2.5%提高至5%，另外，還有10只A股將以5%的納入因子新加入，使得納入MSCI的A股增加至236只，合計(jì)占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重的0.75%。

毫無(wú)疑問(wèn)，作為世界第二大股市，對(duì)任何國(guó)家，任何資本來(lái)說(shuō)，都是一塊不可放棄的蛋糕，可以預(yù)見(jiàn)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和對(duì)外開(kāi)放的擴(kuò)大，尤其是金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，更多的外資流入也只是時(shí)間問(wèn)題，而此時(shí)政策上給予支持也算是順勢(shì)而為。

如此看來(lái)，放開(kāi)外資限制可以在改變投資者結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步對(duì)我國(guó)目前市場(chǎng)投資理念造成一定的影響，畢竟境外投資者價(jià)值投資理念是一個(gè)健康的市場(chǎng)大部分投資者所需要具備的。隨著外資進(jìn)入金額的不斷增加，對(duì)于改變投資者賭博式、投機(jī)式的投資習(xí)慣，使其具備獨(dú)立思考、謹(jǐn)慎操作、價(jià)值投資的投資理念是有所幫助的。

而至于是洋韭菜還是收割機(jī)，有專家指出，在大體量的中國(guó)股市面前，僅占5%不到的外資并不會(huì)有什么影響。

事實(shí)上，從上半年的表現(xiàn)情況來(lái)看，滬港通和深港通合計(jì)流入近1600億元，陸股通持股市值為6606億元，僅占同期A股自由流通股市值的3.05%。3.05的占比就好像在大海里拋了一粒石子，并不能指望它激起多大的浪花；其次，內(nèi)外資在對(duì)A股未來(lái)走勢(shì)上有著很大的矛盾，偏向價(jià)值投資的境外投資者會(huì)從更長(zhǎng)的跨度去審視A股，而內(nèi)資則更多的是看長(zhǎng)做短，加上國(guó)內(nèi)外對(duì)我國(guó)政策解讀的不同，使得外資在內(nèi)資面前毫無(wú)優(yōu)勢(shì)可言；最后，散戶居多的中國(guó)股市并不會(huì)因?yàn)橥赓Y的入局而有任何理念上的改變，更不用說(shuō)扭轉(zhuǎn)股市的走向了，特別是自年初開(kāi)始，外資便大量流入，而A股的表現(xiàn)確是沒(méi)有最低，只有更低。

除了前述的差別，我國(guó)股市還具有明顯政策市的特點(diǎn)，再加上制度不完善還可能導(dǎo)致外資在進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)信息有誤，因此，洋韭菜、收割機(jī)的說(shuō)法缺乏一定事實(shí)依據(jù)，而放開(kāi)外資為股市帶來(lái)的投資者結(jié)構(gòu)變化，投資理念升級(jí)才應(yīng)是關(guān)注的焦點(diǎn)。