雙維度精選標的 兩股可重點關注

本刊記者 劉吉洪

日前，三部委聯合發布《關于提高研究開發費用稅前加計扣除比例的通知》，研發費用抵扣比例由50%提升至75%，適用范圍由科技型中小企業拓寬至全部企業。

在當前中美貿易戰的背景下，國家出臺該政策無疑是為了鼓勵企業加大研發投入，對于國產替代相關個股將產生利好影響。我們從兩個維度篩選標的，一是按研發投入及過去三年的凈利潤復合增長率表現，篩選得到23只個股；二是規定出臺前后產生的25%的加計扣除比例差額將對上市公司的業績產生積極影響，我們按受益幅度篩選得到14只受益的標的。

表一：23只篩選個股研發及盈利增長情況一覽

23只國產替代受益標的

當前中美貿易戰陷入膠著局勢，雙方的分歧之一便是知識產權保護，這意味著我國技術引進的難度將越來越大，國產替代將是未來科技進步和工業發展的必選途徑。因此，那些國產化率低的行業中的高研發投入企業將反而從貿易戰受益。

國金證券李立峰團隊所引用的海關總署的數據顯示，2018年上半年，我國高科技領域進口金額居前的分別是集成電路、汽車、自動數據處理、醫藥品、液晶顯示面板和二級導管。

細化到Wind二級行業里，半導體與半導體生產設備，軟件與服務，制藥、生物科技與生命科學，汽車與汽車零部件，這些行業基本可以囊括上述領域。在上述行業中，假如以下兩個條件：（1）研發支出或研發占營收的比例位列行業前十；（2）過去三年凈利潤復合增長率超過30%，我們得到了四維圖新（002405）等23只個股。

14只個股研發扣除新規最受益

研發費用在財務上可以資本化和費用化兩種處理，上市公司中，大部分采用的是費用化處理，少部分采用資本化，一部分費用化和資本化都采用。根據公式：企業所得稅=應納稅所得額＊所得稅率=（應稅收入-可扣支出）＊所得稅率，費用化和資本化由于本次調整加計扣除比例都為上調25%，因此效果一樣。

提高研發支出加計扣除比例后，對于費用化處理方式，公司盈利增厚幅度為：費用化研發支出＊（75%-50%）＊所得稅稅率/歸母凈利潤。對于資本化處理方式，公司盈利增厚幅度為：資本化研發支出當年攤銷額＊（75%-50%）＊所得稅稅率/歸母凈利潤。兩種會計處理方法皆有的只要相應部分加總即可。

按照上述方法篩選，我們在全部A股中最后得到了2718只個股將因此獲得盈利正向增厚，占全部A股比例的76.54%。其中，石化機械（000852）、四川九洲（000801）、華紡股 份（600448）、海正藥業（600267）、遠望谷（002161）的增厚幅度位居前五，分別高達167.81%、162.48%、146%、132.63%和126.32%。此外，匯源通信（000586）、中科新材（002290）、長虹美菱（000521）等8只個股增后幅度也在50%以上。

我們將選股標準一設定為盈利增厚幅度大于或等于20%，則篩選得到石化機械等52只個股。在此基礎上，我們將標準二設定為過去三年凈利潤復合增長率為正，得到了天潤數娛（002113）等14只個股。

兩股雙重受益

在上述篩選得到的個股中，我們發現有北京君正（300223）、中國軟件（600536）既受益于國產替代，又受益于研發扣除新規。

北京君正：主營業務為32位嵌入式CPU芯片及配套軟件平臺的研發和銷售。已發展成為一家國內外領先的32位嵌入式CPU芯片供應商，是掌握嵌入式CPU核心技術并成功市場化的極少數本土企業之一。公司產品主要應用于移動便攜設備領域，如便攜消費電子、便攜教育電子、移動互聯網終端設備等細分市場。公司基于XBurst內核的Jz47系列嵌入式處理器憑借其優異的性價比、強勁的多媒體處理能力和超低功耗優勢，已成為我國出貨量最大、應用領域最廣的自主創新微處理器產品。

中國軟件：公司是一家主營應用軟件和軟件外包業務的企業。應用軟件及服務業務主要包括稅務，鐵路通信，物流等行業的系統集成以及軟件產品代銷；涉及鐵路通信業務主要有鐵路專用通信系統和鐵路動力與環境監控系統，公司擁有較高的市場占有率。除了以上行業，公司亦承接煙草、電力、水利、衛生、智能交通等行業信息化項目。

表二：14只篩選個股研發及盈利增長情況一覽