萬億減稅紅利

王新赫

減稅成為穩增長的重點，繼4000億元個稅減稅紅利之后，超萬億的增值稅減稅紅利或超市場預期。

政策紅利接踵而來。

國家統計局公布的數據顯示，第三季度GDP同比增長6.5%，結合一季度同比增長6.8%、二季度同比增長6.7%，核算下來，2018年前三季度GDP同比增長6.7%。三季度GDP同比增長6.5%，是2009年一季度以來的最低值，也是2016年增速加速以來首次出現單季度同比增速比前一個季度下滑0.2個百分點的現象，經濟下行壓力明顯加大。

而且，上半年金融條件偏緊的負面影響仍在顯現，貿易摩擦對出口的影響尚還未充分反應，在未來一段時間增長下滑的壓力仍在。在這種背景之下，政策維穩力度在不斷增強，而減稅、減負則成為穩增長的重點。

10月20日，《個人所得稅專項附加扣除暫行辦法（征求意見稿）》（下稱“征暫行辦法”）頒布，并向社會開始公開征求意見。根據新修訂的個稅法，今后計算個稅應納稅所得額，在5000元基本減除費用扣除和“三險一金”等專項扣除外，還可享受子女教育、繼續教育、大病醫療、住房貸款利息或住房租金，以及贍養老人等專項附加扣除。稅法授權國務院制定專項附加扣除的具體范圍、標準和實施步驟，并報全國人大常委會備案。

按照國泰君安的測算，此次專項附加扣除將為居民減稅1064億元至1538億元。疊加個稅起征點調整，本輪個稅改革將為居民個人釋放紅利4264億元至4738億元紅利。若以4700億元紅利為準，個稅起征點和抵扣改革將直接增加居民可支配收入4700億元，按邊際消費傾向0.6計算，或可推高消費近3000億元，加快消費增速近0.9個百分點，在居民最終消費支出占GDP比重接近40%的條件下，將提升GDP增速0.4個百分點。

事實上，在經濟新常態下，減稅的重要性日益凸顯，政策地位大幅上升。國外的發展經驗也表明，減稅在拉動投資、促進消費的同時能夠降低失業率，最終幫助經濟走出衰退泥潭。

按照國家稅務總局日前發布的數據，2018年前三季度，全國稅務部門組織稅收收入（已扣減出口退稅）112336億元，增長13.2%，其中，第三季度增長8%，比二季度增速回落5.1個百分點，體現出一系列減稅降負措施成效不斷顯現，為促進創新創業，推動實體經濟轉型升級營造了良好環境。

國泰君安還認為，當前經濟下行壓力較大，單純靠基建拉動經濟比較困難，個稅減免只是開始，預計將會有更廣泛的寬松政策，其中增值稅減稅或超市場預期。

此前，國務院總理李克強在2018年夏季達沃斯論壇回答問題以及同國際工商企業界代表對話交流時，提出“下一步，面對錯綜復雜的國際形勢和國內發展面臨的困難挑戰，我們將要實施更大規模的減稅和更為明顯的降費，增值稅的稅率還要繼續下降”。隨后，李克強總理明確表示，減稅要加快推進增值稅稅率三檔變兩檔，研究降低增值稅稅率。財政部部長劉昆接受媒體采訪時證實，“我們在研究更大規模的減稅、降費措施。”

“更大規模的減稅”，自然就包括大稅種增值稅。當前，中國增值稅三檔稅率為16%、10%、6%。目前，市場猜測的三檔變兩檔版本不一，但既然稱得上“更大規模”，減稅力度應是不小。

國泰君安對此表示，政府減稅方式和規模既會考慮經濟運行情況（如下行壓力）從而逆周期調節，也會考慮長期財政可持續性問題（如當前包括隱形負債后的總債務水平、長期人口結構給社保帶來的支出壓力等等）。據國泰居安測算，若增值稅減3個點（16%檔），增值稅減稅紅利或達1.3萬億元。

中低收入福音

10月20日起，財政部、國家稅務總局會同有關部門起草的《暫行辦法》征求意見稿正式開始為期兩周的全社會公開征求意見。在前期修改的新個稅法中，首次增加子女教育支出、繼續教育支出、大病醫療支出、住房貸款利息和住房租金、贍養老人支出等專項附加扣除，本次征求意見稿有了更加詳細的規定，主要內容共六項。

子女教育支出：每個子女接受學前教育和學歷教育支出每年定額扣除1.2萬元。納稅人的子女接受學前教育和學歷教育的相關支出，按照每個子女每年1.2萬元（每月1000元）的標準定額扣除。其中，學前教育為年滿3歲至小學入學前；學歷教育覆蓋小學到博士研究生。

繼續教育：每人定額扣除3600元到4800元。納稅人接受學歷繼續教育的支出，在學歷教育期間按照每年4800元（每月400元）定額扣除；納稅人接受技能人員職業資格繼續教育、專業技術人員職業資格繼續教育支出，在取得相關證書的年度，按照每年3600元定額扣除。

大病醫療：對個人自負醫藥費用超過1.5萬元的部分，按照每年6萬元的限額據實扣除。納稅人在一個納稅年度內，在社會醫療保險管理信息系統記錄的由個人負擔超過1.5萬元的醫藥費用支出部分，為大病醫療支出，可以按照每年6萬元標準限額據實扣除。

首套房貸款利息：每年按1.2萬元標準定額扣除。納稅人本人或配偶使用商業銀行或住房公積金個人住房貸款為本人或其配偶購買住房，發生的首套住房貸款利息支出，在償還貸款期間，可以按照每年12000元標準定額扣除。經夫妻雙方約定，可以選擇由其中一方扣除。

住房租金：無房者租房按每年9600元到1.44萬元標準定額扣除。納稅人本人及配偶在納稅人的主要工作城市沒有住房，而在主要工作城市租賃住房發生的租金支出，可按以下標準定額扣除：承租的住房位于直轄市、省會城市、計劃單列市以及國務院確定的其他城市，扣除標準為每年1.44萬元（每月1200元）；除上述城市外，市轄區戶籍人口超過100萬的其他城市，扣除標準為每年1.2萬元（每月1000元），市轄區戶籍人口小于100萬的其他城市，扣除標準為每年9600元（每月800元）。

贍養老人：每年按2.4萬元的標準定額扣除。納稅人贍養60歲（含）以上父母以及其他法定贍養人的贍養支出，可按以下標準定額扣除：納稅人為獨生子女的，按照每年2.4萬元（每月2000元）的標準定額扣除；納稅人為非獨生子女的，應當與其兄弟姐妹分攤每年2.4萬元的扣除額度。

國泰君安表示，在細則規定上，除大病醫療的五項扣除，最大加總數額為4600元（月度）。多數項目為定額扣除（除大病醫療項），主要目的是降低稅收征管負擔，使得居民個人扣除計算更加高效。在住房租金項中，細則考慮了地區差異，主要為兼顧各地租金水平差異。當前定額依據，基本合理地覆蓋了各項支出，對于多數地區也帶有一定的前瞻性，并且專項附加扣除標準并非固定不變，也將隨著各類民生支出的變化情況適時調整。

從各類收入群體來看，此次專項附加扣除主要將惠及相對中低收入的群體。對于這類人群，扣除項帶來的新舊稅負變動來看，減稅幅度較高，特別是“萬元線”附近的收入群體，面臨著無需繳納個稅的情況，月收入水平達到17000元的群體，減稅幅度也將達到47%左右。相應高收入群體，無論從稅額減負程度還是以收入水平衡量的減稅幅度都小于中低收入群體。

華創證券的測算也顯示，減稅效應最顯著的收入區間均出現在月收入10000-50000元左右，且稅后收入增幅最明顯均出現在月收入20000元附近。也就意味著專項附加扣除對中等收入階層減稅效應最顯著。

對此，國泰君安表示，此次專項附加扣除細則頒布主要有三方面意義：在原有個稅起征點和稅率、級矩調整外，再度優化結構，減輕相對中低收入納稅人個稅負擔，改善居民消費能力；從分類所得稅制向綜合所得稅制過渡，促進橫向公平原則，提升以家庭為單位的稅負安排的重要性；推動政府各個部門信息共享，有利于未來各項稅收的高效征繳。

4000億元紅利

對于個稅減稅規模有多大，各家機構的測算并不相同，國泰君安認為，專項附加扣除減稅額測算中最大的難點在于納稅人群收入分布情況的不確定性，其依據僅有的數據信息，做出不同假設進行推算。

首先，計算個稅調整后個人所得稅繳納人數。

2018年8月31日，財政部副部長程麗華在回答關于個稅起征點的問題時，提及了個稅納稅人數問題，“僅以基本減除費用標準提高到每月5000元這一項因素來測算，修法后個人所得稅的納稅人占城鎮就業人員的比例將由現在的44%降至15%。”2017年城鎮就業人員為4.25億人，國泰君安推算出個稅調整后納稅人數將達到6400萬人左右。

第二步，計算“萬元”月度收入人群數量。

扣除項出現后，“萬元”收入面臨無需繳納個稅情況，因此，以萬元收入為限，國泰君安對6400萬人進行分類測算。

具體個稅納稅公式：應納稅所得額=月度收入-5000元（起征點）-專項扣除（三險一金等）-專項附加扣除-依法確定的其他扣除。

以每月萬元收入為例，有房（租房）有孩子且需要贍養老人的個人基本無需繳納個稅：

納稅基數=10000-5000（免征額）-10000×20%的專項扣除（個人基本養老保險8%，醫療基本保險2%，失業保險1%加上住房公積金8%-12%，大約為20%）-專項附加扣除（房租或房貸利息1200元，1000元，800元不等；子女教育1000元；贍養老人2000元）=0

無需繳納個稅群體的月收入水平最高為11600元，其中構成包括免征額5000元+專項扣除2000元+專項附加扣除4600元。

國務院于2005年12月19日公布修訂的《個人所得稅法實施條例》規定，年所得12萬元以上的納稅義務人，在年度終了后3個月內到主管稅務機關自行辦理納稅申報，國泰君安根據部分申報數據信息，從稅收申報總體人數角度，推算“萬元”月收入人群——個稅調整后繳納個稅人數在6400萬人，若假定2017年高收入群體為940萬人，萬元以下群體為5460萬人。

第三步，具體計算減稅額。

在計算減稅額的過程中，國泰君安考慮包含子女教育1000元、住房租金1200元、贍養老人2000元，共計4200元的“上限”情況。首先，大病醫療方面，中國已基本建成覆蓋城鄉的醫保體系，在基本醫保、大病保險等報銷后，個人實際負擔比例相對降低低，因此抵扣使用有限。其次，繼續教育方面，整體占比影響有限。因此，國泰君安主要考慮上述三個方面，住房項選取最大扣除數1200元。

對于5460萬人的月收入萬元以下群體，在附加專項扣除計入后，抵扣稅收繳納每月為90元，基于此計算可得，這類人群全年減稅590億元。

對于940萬人的“高收入”群體，國泰君安分別采用10%和20%的邊際稅率進行測算，10%對應月收入水平為17000元，20%對應收入水平為30000元。若“高收入”人群收入水平相對較高，則結果將更接近20%稅檔測算結果，反之則更接近10%檔測算結果。

即，10%稅率測算：

4200×10%×12×940萬=474億元；20%稅率測算：4200×20%×12×940萬=948億元。

因此，國泰君安認為此次附加專項抵扣，合計減稅1064億至1538億元。

同時，根據程麗華此前的透露，起征點提高至每月5000元以后，稅收一年減少約為3200億元。即，測算所得附加專項扣除抵扣減稅額，疊加個稅起征點調整的3200億元減稅額，本輪個稅改革共計將減稅達到4264億元至4738億元。

國泰君安表示，若以4700億元紅利規模為基礎，按邊際消費傾向0.6計算，或可推高消費近3000億元，加快居民最終消費支出0.9個百分點，在居民最終消費支出占比接近40%的情況下，將提升GDP增速0.4個百分點。

申萬宏源的測算顯示，個稅減免帶來的減稅規模共約4322億元，并將對宏觀經濟產生相應的影響。

對消費和GDP的影響。假定邊際消費傾向不變，為0.7；4322億元減稅通過提高居民收入，將帶來3025億元的最終消費支出增加，將提振最終消費增速0.7個百分點，也將提振社零增速0.7個百分點，大約提振GDP增速0.5個百分點。

對財政的影響。通過減稅帶來居民消費增加，將間接帶動企業收入增加。假設消費全部轉化為企業的收入，又假設相應的平均稅率在10%左右，則提振企業相關稅收302.5億元。因此，個稅調整對稅收收入的凈影響為3890億元，相當于2017年稅收收入的2.7%；相當于2017年公共財政收入的2.3%：將提高赤字率0.47個百分點。

對價格的影響比較小。減稅通過刺激消費，理論上會影響CPI。但由于帶來的消費增加僅占最終消費總量的0.7%，因而對價格的影響是比較小的。

對企業盈利的影響。假設減稅帶來的消費增加，全部轉化為企業收入，約占2017年企業收入的0.26%，相應帶來工業企業盈利增速提高0.26個百分點。

華創證券測算的減稅規模稍小，認為在不考慮大病醫療的情況下，減稅額度在467.2億元至637.6億元之間；考慮到大病醫療扣除人數并不多，預計專項附加扣除減稅金額不超過1000億元。即，上調起征點再加上此次減稅，個人所得稅合計減稅將接近4000億元。

華創證券表示，三季度GDP增速下滑0.2個百分點至6.5%，第二產業增速更是創下新低，經濟下行斜率加大得以確認，積極財政政策訴求明確。當前建立在防范地方政府債務風險基礎上的積極財政政策將主要依賴預算內安排，主要手段包括減稅降費、擴赤字、擴地方政府專項債。

考慮到個稅方案調整后，納稅人數將顯著減少，如果再考慮專項附加扣除，預計個稅納稅人數大概率將降至5000萬人以下，1-2年之內個稅已沒有大幅減稅的空間，后續減稅降費的重心將回歸企業。而增值稅作為目前中國第一大稅種，其稅率級次偏多、標準稅率偏高，是釋放減稅空間的關鍵。

下一個增值稅

在中國17.3萬億元財政收入中，近85%是稅收，這些稅收大體上可以分為5大類，包含18個主要稅種。當前的稅制結構是以廣義消費稅為主的，即以消費品的流轉額作為征稅對象的各種稅收2017年，廣義消費稅（流轉稅）達到71701.42億元，占稅收49.67%。

增值稅則是其中當之無愧的第一大稅種，即使不算進口貨物增值稅，國內增值稅（營改增之后）為5.6萬億元，占稅收的近40%。從增速來看，2017年，全國稅收收入增速為11%，受營改增全面實施影響，增值稅收入增速則高達38%。

中國于1984年正式建立增值稅這一法定稅種。2012年，上海率先實施營改增試點。2016年5月，營改增試點全面推行。截至目前，中國增值稅稅率經歷了4次調整，當前稅率分為16%、10%和6%三檔。

從行業來看，目前適用于16%這一檔增值稅率的行業主要有制造業、批發和零售業、租賃和商務服務業、采礦業等，適用于10%這一檔增值稅稅率的行業主要有房地產業、公用事業、交通運輸、建筑、農業等，適用于6%這一檔稅率的行業主要集中在金融和服務業等。

2018年以來，增值稅改革的話題不斷升溫。3月28日召開的國務院常務會議，決定進一步深化增值稅改革，推出了三項重大改革措施：一是降率，將17%和11%兩檔稅率各下調1個點；二是統一標準，將小規模納稅人的年應稅銷售額標準統一到500萬元及以下；三是試行留抵退稅，對裝備制造等先進制造業、研發等現代服務業符合條件的企業和電網企業的進項留抵稅額，予以一次性退還。

隨后，為了貫徹落實國務院常務會議精神，稅務總局會同財政部聯合下發《關于調整增值稅稅率的通知》等文件，按照規定，自5月1日起，納稅人發生增值稅應稅銷售行為或者進口貨物，原適用17%和11%稅率的，稅率分別調整為16%和10%，預計全年可減稅2400億元。

國家稅務總局發布的數據顯示，截至9月底，深化增值稅改革三項措施合計減稅2386.4億元，其中，降低增值稅稅率5-8月4個月累計實現凈減稅1234.5億元；增值稅留抵稅額退稅已退還1148.5億元；統一小規模納稅人標準由于按季申報，僅有一個月稅款，實現減稅3.4億元。

據稅務總局貨物和勞務司副司長林楓介紹，增值稅改革極大激發了企業擴大投資的積極性，以減稅規模最大的制造業為例，2018年2-4月，制造業累計固定資產投資同比增長4.3%、3.8%、4.8%，增值稅改革實施后的5-8月，制造業累計實現凈減稅近500億元，帶動累計固定資產投資增幅則分別達到5.2%、6.8%、7.3%、7.5%。

然而，在增值稅稅率降低的同時，中國的增值稅仍亟待進一步改革，其中復雜的稅率結構首當其沖。

目前，中國的增值稅稅率為16%、10%和6%三檔，外加5%和3%兩檔征收率。而在國際上所有施行增值稅的國家和地區中，OECD和歐盟大多數成員國實行的增值稅稅率都不超過3檔，拉美15國、金磚5國、上海合作組織6國以及中國周邊20國中，大多數國家實行的增值稅稅率都不超過2檔，與之相比，中國的增值稅稅率結構仍比較復雜。

國家稅務總局稅收科學研究所人士認為，多檔稅率并存的情況，導致稅制較為復雜，可能引發“高征低扣”和“低征高扣”的現象，抑制了增值稅中性作用的發揮。另外，由于多檔稅率之間存在的一些模糊邊界問題，增值稅法也難以進行明確，給稅收征管和納稅遵從帶來很大的麻煩。過于復雜的增值稅稅率結構會扭曲生產和消費決策，干擾市場對資源的配置，不利于行業、企業間的公平競爭。為此，增值稅的稅率結構應該越簡單越好。

8月5日，《全國深化“放管服”改革轉變政府職能電視電話會議重點任務分工方案的通知》再次對“研究進一步深化增值稅改革”進行工作安排。9月27日，劉昆接受新華社采訪時，及“抓緊研究更大規模的減稅、更加明顯的降費措施”。隨著有關部門工作安排的加快推進，市場上對于增值稅稅率調整的預期逐漸升溫，其中，增值稅稅率三檔并兩檔已經是明確的改革方向。2018年《政府工作報告》明確指出要進一步減輕企業稅負，改革完善增值稅，按照三檔并兩檔方向調整稅率水平，重點降低制造業、交通運輸等行業稅率。

國家稅務總局稅收科學研究所人士建議，在綜合考慮適當降低間接稅比重、財政承受能力以及其他相關因素之上，三檔并兩檔或有兩種方案。

第一種，“拆中間并兩頭”方案。適當降低16%的標準稅率，稅率調整空間在16%-10%之間，保留6%的低檔稅率，取消10%的中間檔稅率。將適用10%稅率的行業進行拆分，農業和民生領域等可并入到6%的低檔稅率，剩余的部分執行標準稅率。

此方案的優點是形成高低兩檔稅率，稅率結構比較簡潔。缺點是部分10%的服務行業稅率上調，稅負可能會上升，標準稅率波動的幅度比較大，減稅對財政收入的影響較大。

第二種，“中低檔合并”方案。16%的標準稅率小幅下降，降幅為1個百分點至2個百分點，10%中間檔稅率和6%低檔稅率合并，合并后的稅率調整空間在10%-6%之間。

此方案的優點是標準稅率波動的幅度比較小，減稅對財政沖擊不大。缺點是金融和生活服務等行業稅負可能會上升。為此，可考慮將購入與生產經營相關的餐飲服務、旅客交通服務以及銀行貸款利息支出等納入進項抵扣范圍。

國家稅務總局稅收科學研究所人士認為，三檔并兩檔的做法將會降低制造業和部分服務業的增值稅稅率，在很大程度上會減輕這些企業的稅負，提高中國企業的國際競爭力。

首先，有利于規范稅制公平稅負。對增值稅稅率結構進行優化，可以降低不同企業適用多檔稅率引發的差距，以達到充分抵扣進項稅額的效果，減少“高征低扣”和“低征高扣”現象，從而更好地維護我國增值稅抵扣鏈條的完整性，有利于規范稅制公平稅負。

其次，有利于降低征管和遵從成本。優化增值稅的稅率結構，會提高稅務機關的稅收征管效率，同時，也會降低納稅人的稅收遵從成本，順應增值稅的中性特征，順暢增值稅抵扣鏈條，與國際通行做法相一致。

再次，促進供給側結構性改革。合理下調增值稅收入規模，在稅收總量平衡略有下降的基礎上更精準地、更有針對性地進行結構性減稅，利于降低企業稅負，改善民生，提高人們的生活質量。

目前，中國直接稅占稅收總額的比重偏低，間接稅占比偏高。優化增值稅稅率結構，降低一些行業的增值稅稅率，使增值稅收入規模占稅收總收入的比重保持在合理的范圍之內，就可以在一定程度上減少流轉稅所占稅收總額的比重。三檔并兩檔進一步優化增值稅稅率結構，將會減輕制造業稅收負擔和弱化低收入階層的累退性，也將促進企業增加投資和居民擴大消費，三檔并兩檔的減稅紅利最終將有利于整個經濟社會的發展。

紅利或超萬億元

國泰君安表示，增值稅改革要考慮到減稅空間。而從總量上看，中國減稅空間有多大取決于政府愿意把表內赤字增加多少。短期支出是剛性的，中國一般公共財政現在基本上可以說是“吃飯”財政，并不含很多資本支出項目，很難在沒有大改革的情況下顯著削減支出。因此，減稅的結果就是赤字的上升。

國泰君安認為，政府是否明顯減稅，既會考慮經濟運行情況（如下行壓力）從而逆周期調節，也會考慮長期中國財政可持續性問題（如當前包括隱形負債后的總債務水平、長期人口結構給社保帶來的支出壓力等等）。在這樣的限制下，政策靈活度受到限制，中國預算赤字率可能會提高到3.0%-3.5%區間（2018年為2.7%），若按3.5%赤字率來計算，預算赤字可能增加接近1萬億元。即，其他不變的情況下，中國減稅的空間最高是1萬億元左右。

申萬宏源則預計，2018年全年將實際實現赤字305億元，較預算高出約7000億元。而2018年可以動用的財政空間在1.4萬億元以上，在彌補了實際缺口和赤字缺口之外，極端情況下年內仍有至少7000億元的減稅空間。

假設2019年的實際財政赤字規模為4.37萬億元；赤字率提升至3%，意味著預算赤字將達到296萬億元。實際赤字高出預算赤字14萬億元。而2019年可用于補充實際赤字和預算赤字缺口的規模約為2萬億元。這意味著，2019年仍然有6000億元的減稅空間，再加上2019年個稅調整帶來的4322億元減稅規模，理論上2019年可以實現l萬億元的減稅，約占2019年GDP的1%。

在考慮了上述減稅空間，國泰君安探討了未來增值稅三檔并兩檔的三種可能路徑，減稅力度由弱到強。

路徑一：16%調降15%，10%與6%并檔，并統一調降至5%；路徑二：16%調降13%，10%與6%并檔，并統一調降至5%；路徑三：16%與10%并檔，6%調降至5%。

根據國泰君安的測算，在第一種路徑下，10%與6%合并，并統一調降至5%，16%調降15%，可減少增值稅額9233億元；第二種路徑，10%與6%合并，并統一調降至5%，16%調降13%，可以減少增值稅額13298億元；第三種路徑，16%與10%并檔，6%調降至5%，可減少增值稅額13770億元。

國泰君安認為，對于增值稅并檔與調降的上述三種路徑，差異主要體現在兩個方面。

一是總量層面。總體減稅額的力度上，第一種路徑減稅額小于路徑二與路徑三。若考慮10%并6%的方案，16%稅率的調降方式決定了整體減稅額度的體量。因此，若考慮當前財政收支壓力，第一種方案從總量角度來看實施的可能性最大。

二是行業結構層面。路徑一與路徑二在理想情況下，對于終端消費者利好更為直接，路徑三對于主體制造業利好更加充分。10%并6%的調整更多體現從服務支撐性行業（公用事業、交通運輸、通信等）入手，降低企業與居民負擔，16%稅檔變動則更傾向于直接對制造業主體進行減負。因此，若從惠及制造業主體角度來看，路徑二與路徑三的效益將大于路徑一。

國泰君安認為，結合中國減稅空間的計算，第一種方案（即5%和15%）最有可能被選中，獲益較多的是服務業。不過，市場可能最希望第三種方案，制造業能夠獲益更多。整體而言，三種路徑的利好方向與信號意義存在一定的差異，但都會大幅度降低企業負擔，增厚企業利潤，如果減稅進程能夠推進，無疑是市場的一粒定心丸。

國金證券表示，增值稅作為價外稅，加入只影響產品價格，且產品供求不發生變化，那么增值稅對企業盈利不產生影響。但在實際中，增值稅率的增減導致終端商品價格的升降，或對產品需求產生影響，從而影響企業利潤水平；上下游產業的稅負轉嫁能力差異也會導致增值稅調整對不同企業盈利產生不同的影響；增值稅調整還將對企業現金流產生影響，同時對附加費產生影響，進而對企業盈利產生間接影響。

國金證券基于上市公司2017年年報數據，根據3342家上市公司財報中稅金及附加的明細數據，估算了增值稅減稅在不同情境下對上市公司的總體影響：假設增值稅稅率由三檔并兩檔（16%、6%），上市公司將少繳納812億元增值稅，占利潤總額的2.0%；如果在此基礎上稅率再下調1%（15%、5%），上市公司少繳納1880億元增值稅，占利潤總額的4.6%。其中，公用事業、建筑、地產、交通、通信、采掘和計算機等行業受益較為明顯。

國泰君安表示，增值稅減稅整體而言對偏下游行業利潤改善更為顯著，原因主要有兩個方面。一是終端消費者對于部分終端行業產品的含稅價格敏感性不足，下游行業價格調整滯后或調整幅度有限，使得消費者利益被占取。二是就全行業整體而言，部分行業的定價方式為成本加成定價或某些行業受到價格管控，一些行業內部細分領域復雜，因此，整體向下游議價能力有限。