中通快遞赴美上市業績與風險分析

林慧

（中國海洋大學管理學院，山東青島266100）

1 引言

近年來中國經濟的發展正在處于升級轉型的關鍵時期，互聯網技術的普及與進步促進了電子商務的迅速發展，網購成為更多人的選擇，因此快遞業有著極大的發展空間，國內幾大快遞企業均選擇了上市發展。上市為企業帶來更多的融資機遇和更廣闊的市場，但上市企業的風險也隨之產生。中通快遞沒有選擇在國內上市，而是赴美上市，因此其上市后的收益與風險還具有一定的特殊性。本文則對其上市后一年的業績與風險進行分析，并為企業未來的發展提供一定的建議。

2 赴美上市原因

目前國內五大民營快遞巨頭順豐、申通、圓通、韻達、中通已經全部實現上市，但是除了中通這些企業均選擇在國內A股上市，原因在于：第一，中通建立了VIE結構。2014-2015年，中通在收購加盟商的時候建立了VIE結構，其成為在A股上市的阻礙，而拆除VIE結構會帶來較為高昂的成本。第二，美國的IPO審核效率更高，速度更快，可以搶占先機。中通2016年9月30日公開遞交申請，同年10月27日就成功登陸紐交所，而順豐經歷了四個月的審核才得以通過。如今中國上市審核制度日益嚴格，新一屆發審委自2017年10月起開始履職，至今不足半年，然而其嚴格的審核標準，讓擬IPO企業通關過會的成功率驟降至不足五成[1]，因此，在A股上市的難度在不斷加大，如京東、小米等企業也均打算在2018年赴美上市。而快遞行業面臨的競爭日益激烈，所以早上市則可以有更多的機會。此外，如果要在香港上市企業至少需要有三年的業績得到審核，但是中通重組之后兩年的時期不符合規定，所以難以實現在港上市。第三，美國資本市場資金更充足，可以滿足融資需要。此次中通融資達14億美元，成為美股年內最大規模的IPO，也是自電商巨頭阿里巴巴2014年250億美元IPO以來中概股規模最大的一次上市[2]。美國資本市場發展歷史較為悠久，市場上資金量也更大，因此如此巨大的融資額度在美國市場上更容易得到滿足。同時，在美國上市獲得風險投資的機會也更多。第四，拓展海外市場的需要。國內市場的快遞業競爭激烈，且隨著運輸成本、人力成本的上升，行業利潤率有所下降，各家均面臨“價格戰”，因此在海外市場可以發揮其價格優勢，從而占據市場份額，擴大發展空間。

3 上市后的業績分析

自中通在美上市至今已過一年，因此，本文對其業績進行一定的分析，并對其未來發展做出一定的預測推斷。

第一，前后年度業績比較。（表1）

表1 前后年度績效比較分析表

首先在償債能力上，中通在2016年上市之后流動比率有了顯著提升，說明企業的短期償債能力有了一定的提升，且2016年的經營性現金流增加了21%，2017年第二季度比前季度增加了172%，第三季度比前季度增加14%。產權比率、資產負債率均有所下降，長期償債能力也有所提升。因此上市滿足融資需求使其實現了較快發展，創造現金流的能力提升，降低了償債風險。其次在盈利能力方面，銷售凈利率也有所上升。2017年前三季度的包裹量分別為11.751億、14.93億、15.36億，擁有車輛總數逐期上升，分揀中心也增加至79個，其業務規模不斷擴大，盈利能力提升迅速。再者在發展能力方面，中通的資本積累率與總資產周轉率均有所上升，發展潛力進一步得到開發。

除了報表反映的內容，上市也使得企業的資本結構得到優化與調整，進行新的戰略規劃；融來的資金主要用來購買新設備以及技術升級，使得企業的競爭實力得到提升；擴大了海外市場，一定程度上降低了對阿里巴巴平臺的依賴程度，提高了國際知名度，提升了企業形象。

第二，與同行業企業比較分析。

表2 2017中通達系快遞企業業績比較

通過橫向比較可以發現中通在通達系快遞企業之中表現卓越，業務量位居前列，營業收入絕對數較大且增長幅度較大，凈利潤及其增長率也優于同類企業，在快遞行業中占領先地位，發展速度較快。此外，2018年1月29日國家郵政局公布了2017年快遞服務滿意度排行，順豐、中通和EMS占據前三，說明客戶對其滿意程度較高。

中通與其競爭者相比的獨特優勢在于：集中規劃其分揀中心，增加了自有運輸交通工具，使其運營效率上升；有較為健全的合作伙伴加入與退出機制，關鍵區域經理也是中通的股東，從而建立了“利益分享”體系；根據不同地區的具體情況制定了“定制”的收費制度，使其運輸體系更加平衡。這些使之準時送達幾率上升以及客戶抱怨次數減少，從而可以在國內快遞行業中占據頭籌。

4 問題與風險

雖然上市以來中通業績表現不俗，但是也面臨著一定的風險，其自身發展也存在著一定的問題。

4.1 上市帶來的風險與危機

中通上市以來業務量和營業利潤均有所上升，但是股價并沒有很突出的表現，而且在2017年7月末時其在美國遭遇集體訴訟，有一家養老基金起訴稱，中通快遞在IPO時有夸大利潤率數據的嫌疑。該消息直接導致中通快遞股價當日下跌4.1%，收于10天低位；成交量超過3個月日均量近八成，為4天來首次下跌[3]。中通的負責人表示會積極應對但沒有具體對此進行進一步說明，大多業內人士則認為這很大程度上是因為不同快遞企業對于收入成本的會計處理方式不同，美國與中國的會計處理方式也存在差距。但是，近年來在美上市的部分中國企業財務造假導致市場對中國概念股出現了嚴重的信任危機，中概股的危機引發了大量的私有化退市狂潮[4]。美國對于上市公司的監管制度較為嚴格，信息披露也是有利有弊，如何應對美國的監管與制度要求影響其未來的發展。

4.2 自身經營管理的缺陷

4.2.1 人才缺失與人力成本上升

快遞行業的從業人員普遍而言學歷水平較低，缺乏優秀人才,高端人才稀缺以及企業之間的競爭使得行業的人員流動較高，這對于企業的穩定發展會帶來一定的威脅，尤其是高層人員的變動負面影響更大。同時，近年來人力成本不斷上升，且由于快遞員從事的工作很危險，快遞企業不得不為員工購買30萬元以上意外傷害保險，這也無形中增加了經營成本。

4.2.2 經營策略存在缺陷

當前國內快遞業的競爭主要集中在中低端市場的競爭，市場已經趨于飽和，各企業不得不壓縮利潤空間進行“價格戰”，且運輸、人力等成本近年來均有所上升，因此利潤率呈降低趨勢，高端市場則供不應求但缺乏開發。中通也面臨這樣的困境，雖然其采取了差異化的發展戰略，針對單個客戶的需求進行“私人訂制”，然而該戰略并不夠深入，所以戰略重心仍有待進一步轉移到更高端的市場之上。

4.2.3 與客戶之間的聯系不夠

盡管中通的客戶滿意度在行業中排名位于前列，但是客戶對于快遞行業的抱怨頻率仍較高，送件不及時、員工態度較差、包裹存在破損等帶來顧客的投訴會極大地影響企業形象。企業與客戶之間的聯系不夠，對于客戶的反饋管理制度不夠健全，對客戶的信息保護重視程度不夠。

4.2.4 配送管理體系不夠完善

其倉儲管理不夠規范，且應對市場需求柔性不足，遇到節日淘寶商家搞活動，倉庫的吞吐能力較差，導致超高負荷運營，經常出現爆倉現象。且其設備與技術仍不夠先進，自動化處理水平不夠，人工手動處理會大大降低效率。

5 未來發展建議

5.1 注重應對上市帶來的風險

美國的法律法規與中國的法規存在一定的差異，所以企業應注意完善企業的內部法律治理體制，嚴格遵守美國的法律法規，加強信息披露并重視披露信息的真實性，降低信息不對稱，提高企業的信息公開度與透明度，這樣才可以獲取國內外投資者的信任，只有誠信經營才可以使企業在國際市場上走得更遠；同時面對美國集體訴訟應當采取積極主動的應對措施，而不應當消極不作為，聘請專業的法律顧問，用真實的數據和其他證據說話，向公眾證明企業的誠信，降低其帶來的負面影響，也借此塑造企業形象，形成重視誠信以及客戶的企業文化與理念，重視企業軟實力的提升。

5.2 提升企業綜合實力

要降低風險與提高效益關鍵在于提升企業自身能力，從而提高企業核心競爭力。首先中通未來應更加重視戰略轉型，深入差異化戰略，針對客戶需求制定個性化的配送方案，滿足客戶的特定需要；其次則是在保持占據中低端市場同時注意向高端市場邁進更大的步伐，從而拓寬發展空間，獲得更多的利潤；第三則要將資金更多地投入到建立和升級設備技術之中，提高分揀中心的處理技術與效率，提高包裹分揀處理的自動化水平；此外，則是要改善人力資源的政策，選用高素質人才，用合理的激勵政策留住人才，降低人員的流動率，保持政策的穩定性；最重要的則是要致力于提升客戶滿意度，加強與客戶的溝通，完善客戶信息管理與反饋應對機制更多地投資于信息處理技術升級之中，建立完善的客戶信息數據庫并定期更新維護。

6 結語

中通在美上市之后業績有顯著提升，獲得了更多的發展機遇，但也面臨市場的威脅，自身戰略存在一定的缺陷，影響之后的發展。因此，企業應積極應對市場的挑戰并調整發展戰略，才能在國內外市場上保持領先地位。