論近年中國電影產業資本運營的得與失

趙晶晶

[內容提要]經過近十年的資本運營，中國已經躋身世界電影大國。中國電影產業在資本的哺育下迅速壯大，同時也不可避免地受到資本的挾制。在當下的瓶頸期，需要認真反思我們的法律法規、扶持政策、相關制度等與金融資本的契合度，是否有助于資本在市場的運行。中國電影應盡快告別快餐時代的思維和行為方式，真正做到“源頭出精品”。未來的電影與資本的融合之路，必須要朝著兩者“結合”且能“生子”的方向發展，使電影產業成為資本的良性孵化器，才能提振市場的信心和電影文化的自信力。

在中國電影的發展歷史進程中，近十年是一個特別的階段。十年來，中國電影正式進入資本市場、金融資本開始參與到中國電影產業化的發展進程當中，到2017年中國電影市場進一步向好萊塢開放、供給側改革迫在眉睫，中國已經躋身世界電影大國。今天，我們回望這段歷史，中國電影和金融資本如同戀人一般攜手走過了十個年頭。它們彼此之間既難解難分又矛盾重重。當下，中國電影在資本的干預下正經歷著瓶頸期的陣痛，金融資本與電影之間融合發展的問題越發突出。因此，我們有必要認真審視中國電影近十年來的資本運營之路，看看這一路走來的成敗得失到底留下了怎樣的足跡。

一、電影與資本結合的歷史必然性

電影與資本擁有截然不同的類型屬性。電影相對復雜，首先，作為藝術樣式，電影超然于現實生活之上，具有獨立的品格給人以精神的滋養和文化的熏陶，受到全社會的尊重。其次，電影是一種大眾傳播媒介，電影中所蘊含的思想觀念和價值導向，通過潤物無聲的方式，潛移默化地實現宣傳和教化的功能。因此，作為傳播媒介的電影是國家軟實力的重要組成部分，甚至可以成為國家重要的外交手段。再次，電影是工業時代的產物，電影的創作既需要工業化的技術手段又是集體智慧的結晶，電影作品的完成需要投入巨大的人力物力，若要實現可持續發展至少需要在市場上收回制作成本并實現盈利，因此電影從誕生之日起就不得不與市場打交道。因此電影又具有文化產品和商品的屬性，這是電影不同于其他藝術樣式最顯著的特征。

相比而言，資本的屬性則單純得多。資本是企業乃至整個產業命脈中的血液，它通過企業循環往復，實現自己的利益，并在這一過程中幫助產業優化資源配置，與此同時極大地促進產業的升級。簡單來講，金融資本的本質屬性就是趨利，資本運營的目的是為了讓資本或資產增值。因為赤裸裸的趨利屬性，資本本能地向著有資源的方向流動。

中國電影的發展目標是成為國家支柱性產業，這一戰略定位意味著無論電影企業的發展還是電影產業的升級，在這個特定歷史時期都必須要借助資本運營的力量，以“上電梯”的策略使產業的規模和實力迅速提升，做大做強，以抵御國外競爭和系統風險，這是中國電影產業發展的內在要求。從資本的角度來看，追逐利益的原始動力使資本具有靈敏的嗅覺。隨著國家經濟增長持續居于世界前列，以文化娛樂市場的繁榮為后盾，中國電影產業的一路高歌，使具有靈敏嗅覺的金融資本匯聚于產業化進程中的中國電影，這也是金融資本的本性使然。

二、金融資本的融入

回顧這十年來中國電影的投融資情況，從時間上來看表現出先熱后冷的變化，從空間上來看則呈現出市場整體混亂、無序的態勢。

首先，兩者走過了從狂熱到冷靜的一段蜜戀期。從2007年開始，中國電影產業在生產數量、票房產量、觀影人次等基本指標上持續攀升，特別是“十二五”期間進入高速發展的快車道，使其廣受資本市場的青睞。資本的深度介入，使電影的投資主體更加多元，制片公司和院線企業的上市融資也促進了電影從制作到放映的全面繁榮，互聯網資本結合自身優勢強勢進軍電影產業，通過對傳統發行、放映環節的顛覆，培育了新的觀眾群體，塑造了新的觀影習慣。

雖然2014年國民經濟增速放緩，宏觀經濟進入新常態，2015年國民經濟探底未果，但是電影產業卻令人振奮，呈現出驚人的發展速度。電影票房達到440.69億元人民幣，同比增長48.69%，PE/VC、并購、上市融資高歌猛進，單從新成立影視基金情況來看，2013年、2014年、2015年國內PE/VC設立的私募股權基金中，定位于影視投資的目標規模分別為300多億、400多億、500多億元人民幣，對比這三年中國電影主要收入來源的票房分別為，217.69億、296.39億、440.69億元人民幣，收入尚不能覆蓋基金的目標規模。假設這些基金全部募集完成，注定其中大部分收益不能兌付。從一個側面來看，電影產業已經被金融資本過度追捧，泡沫化現象嚴重。

電影作為資金密集型產業不同于其他行業，電影作為文化產品也不同于一般工業產品。電影項目特別是院線電影作品的完成不僅投入高、周期長，而且受到上游制片、中游宣發、下游放映等多個環節的制約，投資風險極高。一個普通的工業產品，可以通過試制期進行市場檢驗，如果沒有市場，就在試制期扼殺，不會造成資本浪費。但是電影有其特殊性，與資本市場的其他產品相比，電影沒有試制期，也無法試制。因為電影投資巨大，無論最終能否上映，上映后的票房如何，實際發生的所有前期制作、宣發成本都已經產生。同樣，電影也無法采用其他商品降價銷售、處理打折的方式收回成本，電影制片投資的結果存在“冰火兩重天”的極大不確定性。

在商業領域，利潤是通過銷售實現的，以院線電影為例，電影創作和資本的出口是同一的，若電影作品最終因為種種原因無法走入院線，就無法實現真正意義上的銷售。電影的出口被堵死，資本就無法流動。如果只有成本，沒有實現利潤回收，大規模的金融資本付之東流，令人痛心。

我們知道但凡投資就有失敗的可能，我們允許對電影項目的投資不成功，但如果資本孵化率太低，資本效益被最小化，絕非資本的合理配置。這不僅與資本的本體屬性相悖，而且是對于社會資源的極大浪費。如何提高投資收益率，創造有效的資本利用率，實現資源最優配置的價值，決定著資本未來對于電影的態度。未來資本對電影產業是不是收口，將會影響到電影產業本身的進退。2016年，中國電影產業出現14年以來第一次不到5%的“增速放緩危機”，全年票房增速11.83%，遠低于多年來30%左右的增長速度。到2017年，中國電影仍在增速發展，但增長乏力。投資主體不斷涌入，而賺到錢的比例卻在減少，一定程度上暴露出資本集中在電影領域的肆意妄為與資本亂入所導致的發展瓶頸。

其次，資本進入電影領域表現出一種沖動無序的狀態。從投融資主體的屬性來看，電影產業的投融資主體既有業內資本，也有業外資本，既有國內資金、也有國外資金，不僅有國有投資主體、而且有民營投資主體，以及個人投資主體。投融資主體的多元化一方面呈現出電影市場的活躍，另一方面也顯露出市場制約機制的滯后；一方面電影受到資本的推動，另一方面也不可避免地受到資本的挾制，被資本逐利的本性侵染。

從2013年開始，電影產業的并購成為電影金融投資的重要方式。根據投中集團歷年來的統計數據，2013至2017年以影視產業為標的企業并購事件共213起，其中2014年度跨界并購達到一半左右，“2014年以來，房地產開發商、軸承制造商、乳品制造商、電商等紛紛跨界涌入影視業，電影產業并購事件是對電影產業未來成長性的認同，但是，投資并購的背后不乏資本的短期投機與刻意炒作”，這是電影產業吸引投融資，引發資本運營的又一形式。在這些參與并購的業外資本中有上市公司、有試圖轉型的大型企業，以2014—2015年并購迅速升溫的兩年為例，買方企業有來自互聯網領域的三巨頭BAT，以及小米、樂視；有從事鋼材貿易業務的寶成股份、有從事乳品貿易的皇氏集團、有從事家具行業的喜臨門等等不一而足。

從產業發展的視角來看，涌入電影的資本有利于電影工業化的提升、跨界融合、產業結構的調整和完善，但是電影行業畢竟有其專業門檻，特別是位于產業鏈上、中游的制片、宣發領域，有電影產業自身的規律。如果受到資本的綁架，不但作品的創作不能自主，而且受到其逐利本質、賺“快錢”的意志左右。壓縮成本、縮短制作周期，都會導致藝術水準的下降，并最終反映在市場當中。2016年，資本混亂涌入電影市場，在這個過程中充斥了太多沖動的對產業發展無效的資本，在一定程度上使上游的電影制作喪失理性。

資本進入電影產業的無序亦引發了行業的更多負面現象。從2009年華誼兄弟在創業板上市以來，影視公司迎來了一波上市潮，其中有希望通過資本運營來提升自身競爭力和市場份額的意圖，也不乏想要搭乘資本列車“一夜暴富”的電影公司與電影人。“炒空殼”“包裝影視概念”“放大明星效應資本化”等資本“玩法”屢有發生。這些“資本的游戲”其目的在于套現投機，總體來看缺少對于公司發展的合理規劃和布局，對產業的發展也沒有積極的促進作用。特別是一些電影導演、電影明星等公眾人物不務正業，參與資本炒作事件所造成的負面影響和社會輿論反而會阻礙產業未來的發展。

在資本市場上，“2016年傳媒行業漲跌幅位列A股全部28個子行業倒數第一，全年下跌了32%”，“2017年下跌21.65%，位于各版塊全年跌幅第二位，“估值方面，已經從最高的73倍PE，到2016年的38倍，到2017年的31倍”，據統計，“2017年華誼兄弟下跌21.26%，北京文化下跌25.95%，中國電影下跌33.41，上海電影下跌52.59%，幸福藍海下跌53%”。這一年影視公司整體上市值蒸發近千億。傳媒板塊的表現，反映了股民對電影行業的信心迅速衰退，電影行業的泡沫正在消失。

三、合理、規范的市場結構亟待建立

穩定、健康的市場結構亟待建立，既需要政策法規的引導和支持也需要完善的金融體系和保險制度的護航。

過去十年，電影走過了“十一五”和“十二五”產業發展的黃金投融資時期，國內政策彰顯支持力度。2010-2014年的5年間，國務院和主管部門共有18個文件下發， 特別是2010年《關于促進電影產業繁榮發展的指導意見》，第一次明確電影產業為國家戰略產業，和2014年國家七部委聯合下發的《關于支持電影發展若干經濟政策的通知》，全方位加大對電影的扶持。從國家整體的高度向電影敞開了金融的大門：包括加大專項資金支持力度，影院建設資金補貼、金融支持政策、稅收優惠、信貸扶持等等，為電影快速持續發展提供全方位的支持和寬松的經濟環境。2015年國務院、主管部門和相關部門又相繼出臺了一系列共33個文件，下大力氣培育和規范電影產業的發展。

在政策利好的條件下，電影產業爆發了并購井噴和上市浪潮。同時，資本的亂象叢生、肆意妄為也正是發生在這一時段。因此，有必要檢點我們的法律法規、扶持政策、生產模式、審查制度以及電影片酬分配、電影票房分賬等與金融資本的契合度，這些是否有助于資本在市場的運行？

自2016年開始，國家對于電影產業的監管趨嚴，法律環境也在收緊。2016年9月《上市公司重大資產重組管理辦法》實施，對文化產業的概念并購監管力度加強，電影產業并購中的亂象得到有效控制。2016年11月通過的《電影產業促進法》“第一次將電影產業上升到法律監管的高度，同時也將使電影產業的發展進入法律監管的正軌”，資本對于電影產業多年躁動的投入終于趨于冷靜。但是，打擊資本對電影的信心并不是我們想看到結果。如何避免一統就死，一放就亂的發展問題，還需要中國電影在政策的引導下不斷完善具有中國特色的市場結構。

面對國內持續增長的市場，對比國外市場，電影金融規則體系依然十分薄弱。過去十年電影市場投融資并非按照純粹的市場規則運行，進入中國電影的資本屬性復雜，行業信息透明度不高、電影投融資領域存在非市場行為。國家對資本進入電影業應該有相應的規則和監管，對國有資本、民間資本、個人資本，不同類型不同規模的資本怎樣進入、退出行業還應進一步細化，形成系統的行為規范和懲治措施，同時尊重市場自身的規律。

根據國外完備的投融資模式，電影投融資體系的完善還有賴于經濟活動分析、電影風控體系、保險制度、信用體系的健全。從經濟學的角度來看，無論產品、企業、行業都有生命周期，要想可持續發展，立于不敗之地，就要對其進行有效經濟活動分析。電影產業也不例外，沒有精準分析，沒有定位電影的經濟效益和社會效益，不進行科學估值、詳細衡量市場環境中的各種風險。資本就沒有投資的沖動和孵化的意愿。

行業信用和品牌美譽度在確定融資和獲得電影基金扶持的過程中有著重要的參考價值，除此以外，還可以幫助制片方實現所有權的證券化并在市場上獲得資本，在這一方面香港依賴其先進的信貸體系和金融服務領先于世界，通過這種方式，保證了香港電影資金鏈長久以來的通暢。此外，美國電影的融資模式特別注重商業保險的作用，通過購買各種電影保險產品，好萊塢一方面在最大程度上滿足制片階段對資金的需求，另一方面又將制片方和擔保公司可能承擔的風險降到最低。

國外電影投融資模式的先進經驗具有參考價值但未必都適合中國市場，體制不同方法不同，但是必須理順從劇本到發行、放映的投融資渠道。如果不建立規范的電影金融市場，使資本的流動順暢。不出精品，成本依然居高不下，不是套住了資本大亨就是套住了商業銀行，中國電影的可持續發展道路將會受阻。

四、告別快餐理念，源頭出精品

電影產業作為內容行業，本身不屬于爆發型的行業，無論是作品的生產還是行業的發展，都需要一定時間的醞釀和長久的積淀。在當下的瓶頸期中，電影行業自身也意識到“電影產業的發展繁榮過程中，局部出現了過于重視經濟效益、有數量缺質量、有‘高原’缺‘高峰’的現象”。

從電影生產創作本身來看，這一時期，雖然中國電影每年都會有《捉妖記》《美人魚》《我不是藥神》等現象級的作品出現，票房持續攀升、單片票房紀錄不斷被刷新，甚至出現了《戰狼2》這種票房與口碑雙高的“獨角獸”，但是個案不能代表共性。回望資本進入中國的十年間，具有廣泛社會影響力、持久藝術生命力，可以稱之為經典的，能夠在電影歷史的長河中留下印記的電影作品非常有限，這是值得當代電影人深刻反思的。

在這一時期的電影從業人員中，少有真正從電影事業發展的角度出發，為電影藝術貢獻智慧、畢生精力的電影作者。以盈利為目標的投資方和電影人，他們只把電影作為資本投資的商品。為迎合資本的口味和意圖匆忙制造的電影作品，不可能體現出電影作為藝術獨立于現實之上的品質。導致這一時期所創作的電影作品，大部分只是曇花一現。早在2014年10月文藝工作座談會上，習近平總書記就曾明確指出“文藝在迎合市場需求，挖掘商業價值的同時，還要積極承擔起展現時代風貌，引領社會風氣的責任”。電影作為具有最大傳播影響力的藝術樣式，應有回應時代和現實的責任擔當。在這一特定歷史時期內，當代的電影創作者在被資本綁架后，亦很難在中國電影史上留下積極的正面的形象。

電影作為文化和社會精神的載體，其傳播的力量是巨大的。以逐利為目標的電影創作對內會影響和塑造下一代負面的價值觀，對外不利于中國文化的國際化傳播、打造中國的文化自信，甚至對中國的國際形象造成負面的影響。從文化建設的角度來看，這或許是電影事業的一種倒退。

電影生產創作的現狀，充分體現出習總書記所倡導的供給側改革的必要性與迫切性。觀眾對高質量電影的需求，與其他行業一樣，正在倒逼電影劇本、制片、生產、發行、放映全方位從“快速出貨”轉向“精耕細作”。中國電影若要深耕資本市場，企業需要靜下心來經營，電影的創作要“耗得起”，金融對電影的投資更要“有耐心”，匆忙上陣無助于電影的品牌建設，更可能使資本血本無歸。

中國電影界已經到了必須要反思、整頓的時刻，盡快告別快餐時代的思維和行為方式，真正做到“源頭出精品”。用磨刀不誤砍柴工的思路給予劇本和制作充分的支持、合理降低制作成本，合理配置制作成本，電影人要專注于電影作品和電影事業本身，先磨劍再亮劍！無論是作為資本投資方，還是觀眾，都不希望再看到一邊是制作人為籌集創作資本走投無路，而另一邊卻是明星幾千萬的陰陽合同的現象出現。

十年的金融發展，電影產業已經成為文化產業中市場化程度最高的行業。中國電影工業化水平顯著提高、產量平穩提升、行業延伸擴容，培育產生了龐大的消費群，拉動電影消費，產業迅速擴大，成為世界第二大電影市場。在電影產業鏈上的各個的細分領域，幾乎沒有不涉足資本運營的環節，中國電影產業今天的“大”，可以說資本的哺育功不可沒。

然而，“大”并不意味著“強”，我們在電影內容生產和國際影響力方面還處于弱勢。中國電影的“強”必須建立在專業經營的根基上，實現高品質的藝術水準。這就需要電影回歸藝術本身，堅持藝術創作的獨立性。未來的電影與資本的融合之路，必須要朝著兩者“結合”且能“生子”的方向發展，使電影產業成為資本的良性孵化器，引導資本發揮正向的驅動作用，才能提振市場的信心和電影文化的自信力，完成國家“十三五”規劃中發展為國民經濟的支柱性產業的目標，最終成為國家名片上的重要組成部分。

注釋：

[1]2007年，中國電影產業在投融資環節取得了突破性的進展，國有電影企業如中影集團經國務院同意、國家發改委批準，于12月13日發行5億元企業債券，這是我國首次發行文化傳媒企業債券，標志著國有電影企業正式登陸資本市場。民營電影企業如華誼兄弟經過風險擔保，先后從深圳發展銀行、招商銀行成功運作到資金投拍商業大片《夜宴》《集結號》，拓展了電影融資渠道；社會資本看好影視產業也積極參股影視產業。電影投資來源已經涵蓋海內外的企業投資、風險投資、金融貸款、廣告投入、版權預售、個人融資、政府出資、電影基金資助等多種形式，標志著中國電影產業正式進入資本市場。引自中國電影家協會產業研究中心.2008中國電影產業研究報告[M]. 北京：中國電影出版社，2008:12-13.

[2]2017年，中美諒解備忘錄到期，好萊塢影片進口配額增加，進一步進入中國市場，中國電影面臨市場新一輪的考驗。

[3]2017年，電影業內深感提升電影內容質量的緊迫，主管部門將該年度定位為“電影質量促進年”。

[4]2011年，《中共中央關于深化文化體制改革、推動社會主義文化發展大繁榮若干問題的決定》，標志著文化產業得到前所未有的重視。隨后，稅收、金融等扶持政策以及，財政、金融、產業發展、產業布局等具體配套措施陸續出臺，在“十二五”期間實現了中國電影產業的蓬勃發展。2016年，《關于制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》在已經確定文化作為小康社會的建設目標的基礎上，進一步提出“文化產業成為國民經濟的支柱性產業”的目標。

[5]數據來源：《2014中國電影產業報告》《2015中國電影產業報告》《2016中國電影產業報告》。

[6]2015中國電影產業研究報告[M].北京：世界圖書出版公司北京公司，2015:75.

[7][11]2017中國電影產業研究報告[M].北京：中國電影出版社，2017: 26，28.

[8][9][10]2018中國電影產業研究報告[M].北京：中國電影出版社，2018:37, 56-57.

[12]2016中國電影產業研究報告[M].北京：中國電影出版社，2016:10.