原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)通脹的影響

薛勇

摘要：原油價(jià)格波動(dòng)是我國(guó)主要輸入型通脹來(lái)源之一。本文基于投入產(chǎn)出價(jià)格影響模型測(cè)算原油價(jià)格上漲在成本推動(dòng)作用下對(duì)我國(guó)通脹水平的影響，并回溯測(cè)算了歷史上這一影響效應(yīng)的變動(dòng)情況。在此基礎(chǔ)上，本文分析了PPI和CPI的結(jié)構(gòu)差異，為PPI和CPI階段性的背離提供了一個(gè)解讀視角。

關(guān)鍵詞：原油價(jià)格 通脹 PPI CPI

2016年之后，隨世界經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇及主要產(chǎn)油國(guó)達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，原油價(jià)格進(jìn)入上漲通道。2018年以來(lái)，地緣政治的不穩(wěn)定又加劇了原油價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

原油價(jià)格波動(dòng)是我國(guó)主要的輸入型通脹來(lái)源之一，本文擬基于投入產(chǎn)出價(jià)格影響模型，從成本推動(dòng)角度對(duì)原油價(jià)格上漲對(duì)我國(guó)通脹水平的影響進(jìn)行定量分析。另外，近年來(lái)PPI和CPI走勢(shì)出現(xiàn)了明顯背離，本文將從二者結(jié)構(gòu)差異帶來(lái)成本推動(dòng)效率差異的角度提供一個(gè)解釋視角。第一部分簡(jiǎn)單介紹投入產(chǎn)出價(jià)格影響模型；第二部分測(cè)算原油價(jià)格上漲對(duì)不同行業(yè)產(chǎn)出價(jià)格及對(duì)PPI、CPI價(jià)格指數(shù)的影響，并回溯歷史上這一影響效應(yīng)的變動(dòng)情況；第三部分分析PPI和CPI階段性背離的原因；第四部分為結(jié)論。

投入產(chǎn)出價(jià)格影響模型

由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主列昂惕夫創(chuàng)立的投入產(chǎn)出分析方法，基于投入產(chǎn)出表能夠充分刻畫(huà)國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門(mén)投入與產(chǎn)出之間的數(shù)量依存關(guān)系，因此在考察一個(gè)或幾個(gè)生產(chǎn)部門(mén)的產(chǎn)品價(jià)格變化通過(guò)成本傳導(dǎo)對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)各部門(mén)產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生的影響方面，具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。

原油價(jià)格上漲對(duì)通脹水平影響的定量測(cè)算

接下來(lái)本文基于中國(guó)投入產(chǎn)出學(xué)會(huì)當(dāng)前發(fā)布的最新42部門(mén)投入產(chǎn)出表（2012年），運(yùn)用上述模型模擬原油價(jià)格上漲100%對(duì)各部門(mén)產(chǎn)品價(jià)格水平和物價(jià)總水平的影響。

各部門(mén)產(chǎn)品價(jià)格的上漲幅度反映了各產(chǎn)業(yè)對(duì)原油價(jià)格變動(dòng)的敏感程度。表1為根據(jù)投入產(chǎn)出價(jià)格影響模型測(cè)算得到的原油價(jià)格上漲100%對(duì)各部門(mén)價(jià)格的影響（按漲幅由大到小排序）。

在原油價(jià)格上漲影響下，價(jià)格漲幅較大的主要是以原油及其相關(guān)產(chǎn)品為原材料的產(chǎn)業(yè)、能源轉(zhuǎn)換部門(mén)及高能耗產(chǎn)業(yè)。對(duì)原油價(jià)格上漲敏感度較低的部門(mén)則大部分為第三產(chǎn)業(yè)和低能耗部門(mén)。

根據(jù)各部門(mén)在PPI和CPI中的權(quán)重，可以計(jì)算得到原油價(jià)格上漲100%將帶動(dòng)PPI上漲13.05%，帶動(dòng)CPI上漲4.66%。PPI上漲幅度要遠(yuǎn)大于CPI上漲幅度，這主要是由于各部門(mén)在PPI和CPI中的權(quán)重不同。受原油價(jià)格上漲影響最大的10個(gè)部門(mén)在PPI中的權(quán)重合計(jì)達(dá)到51.95%，而在CPI中的權(quán)重合計(jì)僅為10.35%。要注意的是，投入產(chǎn)出價(jià)格影響模型測(cè)算結(jié)果是原油價(jià)格上漲在產(chǎn)業(yè)鏈上下游完全、順暢傳導(dǎo)情況下的一種價(jià)格影響，是價(jià)格上漲波及效應(yīng)的潛在最大值，事實(shí)上由于受到政府價(jià)格管制、產(chǎn)業(yè)內(nèi)部對(duì)成本上漲的消化、供求關(guān)系等諸多因素的影響，現(xiàn)實(shí)中價(jià)格指數(shù)對(duì)原油價(jià)格上漲的敏感度相對(duì)模型測(cè)算結(jié)果應(yīng)有所下降。

進(jìn)一步地，分別應(yīng)用1992年、1997年、2002年和2007年投入產(chǎn)出表測(cè)算歷史上原油價(jià)格上漲對(duì)PPI、CPI的影響。如圖1所示，可以發(fā)現(xiàn)自1992年以來(lái)，原油價(jià)格上漲對(duì)物價(jià)指數(shù)的影響逐步增大，2007年到達(dá)峰值，而至2012年這一影響效應(yīng)已有所減弱。

成本變動(dòng)向PPI和CPI傳導(dǎo)的差異

原油價(jià)格上漲對(duì)PPI和CPI影響的模型定量測(cè)算，揭示出由于PPI和CPI的結(jié)構(gòu)差異，成本變動(dòng)向PPI和CPI傳導(dǎo)的效率是不同的。下面進(jìn)一步考察PPI和CPI的結(jié)構(gòu)差異，這種結(jié)構(gòu)差異可以為PPI和CPI的階段性背離提供一個(gè)解釋。

（一）PPI主要由能源及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)資料價(jià)格決定

在PPI結(jié)構(gòu)中，首先按生產(chǎn)資料、生活資料分類，二者權(quán)重分別約為75%和25%，PPI整體變動(dòng)趨勢(shì)由生產(chǎn)資料價(jià)格變動(dòng)決定（見(jiàn)圖2）。

其次按工業(yè)行業(yè)分類，PPI包括41個(gè)大類行業(yè)指數(shù)。行業(yè)分類下對(duì)PPI走勢(shì)影響最大的行業(yè)需要滿足兩個(gè)條件，一是該行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大，波動(dòng)以該行業(yè)價(jià)格指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差度量；二是該行業(yè)在PPI計(jì)算中的權(quán)重較大，以該行業(yè)總產(chǎn)出或總營(yíng)業(yè)收入占比度量。綜合標(biāo)準(zhǔn)差和權(quán)重排序，可以發(fā)現(xiàn)盡管PPI由41個(gè)工業(yè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)組成，但排名靠前的石油和天然氣開(kāi)采業(yè)，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)，石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)和農(nóng)副食品加工業(yè)這7個(gè)行業(yè)的價(jià)格波動(dòng)，就足以解釋大部分PPI價(jià)格波動(dòng)，采用上述7個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)擬合PPI，擬合優(yōu)度可以達(dá)到98.6%（見(jiàn)圖3）。7個(gè)行業(yè)中除農(nóng)副食品加工業(yè)外，其余行業(yè)均為能源及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)。

PPI行業(yè)分類與生產(chǎn)資料、生活資料分類難以嚴(yán)格一一對(duì)應(yīng)。如石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)中既有用于中間消耗的焦炭產(chǎn)品，也有用于消費(fèi)的汽油產(chǎn)品；化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)中既有用于中間消耗的化學(xué)原料，也有用于消費(fèi)的日化產(chǎn)品等。但大致可以認(rèn)為石油和天然氣開(kāi)采業(yè)，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)，石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)這6個(gè)行業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)資料的屬性較強(qiáng)。以上行業(yè)對(duì)應(yīng)的大宗商品原油、煤炭、鋼材、有色金屬等價(jià)格與PPI價(jià)格高度相關(guān)（見(jiàn)圖4）。

（二）CPI主要與PPI生活資料相關(guān)

在中觀層面，逐一考察PPI行業(yè)分項(xiàng)與CPI分項(xiàng)相關(guān)性（見(jiàn)表2），可以發(fā)現(xiàn)，除PPI中的石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)價(jià)格以外，其余與CPI相關(guān)性較強(qiáng)的分項(xiàng)都集中于PPI生活資料（見(jiàn)圖5）。

綜合以上分析，PPI價(jià)格走勢(shì)基本可以由PPI生產(chǎn)資料價(jià)格決定，而PPI生產(chǎn)資料價(jià)格波動(dòng)大部分可以由能源及相關(guān)大宗商品價(jià)格決定。原油作為最基礎(chǔ)的大宗商品之一，其價(jià)格變動(dòng)影響PPI變動(dòng)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)；而在CPI中，受原油價(jià)格直接影響的項(xiàng)目?jī)H有交通工具用燃料，原油價(jià)格上漲通過(guò)交通燃料給CPI帶來(lái)上漲壓力，CPI整體上與PPI生活資料關(guān)系更為密切。

因此，當(dāng)能源及相關(guān)大宗商品價(jià)格上漲時(shí)，一定對(duì)應(yīng)PPI生產(chǎn)資料價(jià)格上漲以及PPI的整體上漲，但必須完成PPI內(nèi)部結(jié)構(gòu)中生產(chǎn)資料價(jià)格向生活資料價(jià)格的傳導(dǎo)，才會(huì)導(dǎo)致CPI價(jià)格上漲。當(dāng)大宗商品價(jià)格上漲主要由供給收縮而非需求擴(kuò)張引起時(shí)，成本上漲沿產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)的能力較弱，波動(dòng)隨產(chǎn)業(yè)鏈延伸逐步消化衰減，從而難以充分傳導(dǎo)至生活資料。從2016年開(kāi)始，由于產(chǎn)能去化供給收縮，大宗商品價(jià)格上漲，PPI生產(chǎn)資料價(jià)格也隨之攀升，但并未充分傳導(dǎo)至生活資料價(jià)格。因而從整體看，表現(xiàn)為PPI上漲而CPI相對(duì)穩(wěn)定的階段性背離（見(jiàn)圖6）。

結(jié)論

本文首先基于當(dāng)前最新的2012年投入產(chǎn)出表，采用投入產(chǎn)出價(jià)格影響模型定量測(cè)算了原油價(jià)格上漲對(duì)一般物價(jià)指數(shù)的影響，在成本能夠順暢傳導(dǎo)的假設(shè)下，原油價(jià)格上漲100%將帶動(dòng)PPI上漲13.05%，帶動(dòng)CPI上漲4.66%。回溯測(cè)算1992年、1997年、2002年和2007年原油價(jià)格上漲帶動(dòng)的物價(jià)指數(shù)漲幅可以發(fā)現(xiàn)，這一影響效應(yīng)在2007年達(dá)到峰值，2012年已開(kāi)始弱化，是否持續(xù)弱化則需要等待投入產(chǎn)出表更新后進(jìn)一步驗(yàn)證或構(gòu)建其他經(jīng)濟(jì)模型檢驗(yàn)。

其次，剖析PPI結(jié)構(gòu)以及PPI和CPI的關(guān)聯(lián)項(xiàng)目可以發(fā)現(xiàn)，PPI價(jià)格波動(dòng)一是基本上由PPI分類中生產(chǎn)資料價(jià)格波動(dòng)決定，二是基本可以由石油和天然氣開(kāi)采業(yè)，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)，石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)和農(nóng)副食品加工業(yè)這7個(gè)行業(yè)價(jià)格波動(dòng)決定，主要為能源及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)，原油價(jià)格變動(dòng)可以影響PPI中長(zhǎng)期走勢(shì)。但在CPI中，受原油價(jià)格直接影響的項(xiàng)目?jī)H有交通工具用燃料，CPI整體上與PPI生活資料關(guān)系更為密切。這就導(dǎo)致在以能源為代表的大宗商品價(jià)格上漲時(shí)，對(duì)PPI生產(chǎn)資料價(jià)格影響立竿見(jiàn)影，技術(shù)上也表現(xiàn)為PPI價(jià)格上漲，但在未有效傳導(dǎo)至PPI生活資料價(jià)格時(shí)，難以系統(tǒng)性推動(dòng)CPI價(jià)格上漲，因此帶來(lái)PPI和CPI的階段性背離。

作者單位：西安銀行金融市場(chǎng)部

責(zé)任編輯：劉穎 羅邦敏