滬深交易所共同狠抓停牌問題

郭施亮

A股市場上市公司多年來頻現(xiàn)任性停牌、長期停牌的問題，而有的上市公司借助一些理由任性停牌數(shù)月，而有的甚至超過一年時間也沒有復(fù)牌的提示。然而，在過去停復(fù)牌規(guī)則缺乏嚴(yán)謹(jǐn)性的背景下，實際上不少上市公司也鉆了政策的空子，而任性停牌、長期停牌現(xiàn)象也成為了A股市場多年來的一個發(fā)展弊病。

然而，自2016年5月27日滬深交易所發(fā)布了停復(fù)牌新規(guī)以來，A股市場在停復(fù)牌問題上也較以往多下了狠功，并逐漸起到了一定的監(jiān)管效果。就在近日，滬深交易所共同提出了相應(yīng)市場停復(fù)牌制度改革的問題，并強調(diào)進(jìn)一步對上市公司任性停牌、長期停牌的問題下狠功，并通過更細(xì)化、更完善的規(guī)則修訂進(jìn)一步降低上市公司任性停牌、長期停牌的問題。

不可否認(rèn)的是，對于A股市場而言，上市公司任性停牌、長期停牌的問題確實從一定程度上影響到股票市場正常的運行秩序。但，鑒于以往政策規(guī)則的嚴(yán)謹(jǐn)性、細(xì)化性欠佳，往往容易被部分上市公司鉆了空子。

在實際情況下，對于上市公司而言，當(dāng)股票價格發(fā)生持續(xù)非理性下跌的表現(xiàn)，或市場環(huán)境處于極度疲軟的狀態(tài)時，很可能會有著臨時停牌、任性停牌的需求。

究其原因，一方面在于部分上市公司可能涉及到股權(quán)質(zhì)押的問題，且整體質(zhì)押率較高，而一旦股價發(fā)生持續(xù)非理性下跌的走勢，而大股東暫時無力補充質(zhì)押物與保證金，那么采取任性停牌的舉動或許是回避平倉風(fēng)險乃至爆倉風(fēng)險的有效應(yīng)對策略；另一方面，則在于上市公司可能籌劃重大資產(chǎn)重組等行為，而此時此刻采取停牌乃至長期停牌的策略，可能會利于公司獲得更好的主動權(quán)，為上市公司贏得更多的籌備時間，但當(dāng)遇到市場發(fā)生突發(fā)性下跌行情時，身處長期停牌股票的投資者，往往也是顯得非常無奈的，而他們只能夠做的事情，則是耐心等待股票復(fù)牌后大幅補跌的表現(xiàn)。除此以外，仍然存在一種現(xiàn)象，那就是部分上市公司可能會存在一些大資金大機構(gòu)不斷增持乃至不斷舉牌的行為，而對于大股東而言，要想維系自身的控股權(quán)，要么不斷增持自家的股票，不斷提升自身的持股比例；要么通過長期停牌的策略不斷提升競爭對手的成本，進(jìn)而達(dá)到維護(hù)自身控股權(quán)的目的。

但是，自A股市場成功納入至MSCI之后，A股上市公司長期存在的任性停牌、長期停牌的問題，卻到了不能不解決的地步。

值得一提的是，就在前期，MSCI曾表示，一旦上市公司發(fā)生停牌時間超過50天的情況，那么上市公司仍可能會遭到除名的風(fēng)險，且至少在未來12個月內(nèi)，不會把它重新納入至MSCI指數(shù)之中。由此可見，如果上市公司仍然存在任性停牌、長期停牌的問題，那么不僅僅會影響到自身的企業(yè)形象，而對于部分被納入MSCI的上市公司仍會存在被除名的風(fēng)險，而且還可能會對整個市場的整體形象構(gòu)成不良的影響。但，縱觀海外成熟的股票市場，任性停牌、長期停牌的問題，似乎在A股市場中得到了頻繁上演，而這確實從一定程度上影響到海外投資者以及海外機構(gòu)的投資配置效果。

滬深交易所共同狠抓上市公司停牌問題，這從一定程度上說明了A股任性停牌、長期停牌的現(xiàn)象進(jìn)入到全面整頓的時刻。與此同時，這也是為日后A股市場加快步入國際大舞臺創(chuàng)造出積極的條件，盡可能掃除A股步入國際市場的障礙。或許，對于最近一段時期監(jiān)管趨嚴(yán)的舉動，還是具有一定的持續(xù)性，而對于A股市場長期存在的任性停牌、長期停牌的問題，這一次可能要得到實質(zhì)性的解決。

（作者為知名財經(jīng)評論員。

以上僅代表作者觀點，不構(gòu)成投資建議。）

掛失

現(xiàn)有市中區(qū)食草堂箱包經(jīng)營部，工商注冊號：370103600462099，于2017年9月19日在濟南市市中區(qū)市場監(jiān)督管理局辦理的營業(yè)執(zhí)照正、副本丟失，聲明作廢。

2018年8月10日