央企推進融資租賃業務的思考

◎黃亞玲

作為傳統銀行信貸和股債融資的重要補充，融資租賃行業近年來快速發展，已成為企業盤活資產、拓寬融資渠道的重要途徑。近五年來，伴隨著改革的推進和深化，融資租賃業在推動國家戰略產業創新升級、帶動新興產業發展和促進國有經濟結構調整等方面發揮了顯著作用，中央企業（簡稱央企）要借助融資租賃抓手，深入推進產融結合和產業轉型升級。

涵義

融資租賃起源于20世紀50年代的美國，60-70年代在全球迅速發展。目前，美國以及歐洲國家的融資租賃滲透率大概為15%-30%，即融資租賃投資在整個國家固定資產投資中所占的比重大于15%，融資租賃在歐美市場已經成為僅次于銀行信貸和資本市場的第三大融資工具。

但是，即使是在融資租賃行業成熟的歐美，對融資租賃的定義也沒有統一的概念，未從立法層面頒布融資租賃法予以規范。從目前國際上通行的準則來看，融資租賃是指租賃期限在一年以上的租賃活動，實踐中，租賃對象通常是大型設備，故又稱之為設備租賃。近年來，隨著市場的發展，美國又根據租賃公司是否承擔余值風險，提出了經營租賃（Operating Leasing）的概念。實際上，就功能而言，由于經營租賃增加了越來越多的技術服務功能，承擔了越來越多的余值風險，可以被視為“融資租賃高級階段”。我國與國際社會對融資租賃的界定和理解基本一致，有所不同的是，我國將融資租賃行業細分為融資租賃和金融租賃，一方面是兩者在英文中均表達為Financial Leasing，而financial在漢語中有“融資的，金融的”之意，翻譯成中文時存在差異；另一方面，我國目前對融資租賃行業實行分類監管，一類是歸屬銀監會管轄的金融租賃公司，另一類是歸商務部管轄的內資試點融資租賃公司和外資融資租賃公司。這兩類融資租賃公司的區別在于監管主體、市場準入及業務范疇等方面存在差異，但是從運營流程來看，并無實質差異，鑒于此，除非特別說明，本文提到的融資租賃均指包括金融租賃在內的融資租賃。

與股權和債務性融資相比，融資租賃具有融資和融物的雙重特點，兩端分別連接著制造企業和終端用戶，將資本和產業實現緊密結合。對于實體經濟企業而言，構建融資租賃平臺是延伸經營鏈條，完善服務功能，滿足客戶多種需求，合理配置資源，增加新的利潤增長點的重要手段，是由傳統的簡單銷售的商品經營模式向全面服務的商品和資產經營模式轉型的必然趨勢。

我國央企融資租賃業務的特點

得益于政策的放開，央企融資租賃業務得到了快速發展，目前，我國已經有20余家央企成立了30余家融資租賃企業。企業經營管理和風險控制能力明顯提升，在注冊資本規模、行業覆蓋面和業務模式上都處于行業領先水平。

1.注冊資本規模位居前列

截至2017年底，在以注冊資金為序的全國融資租賃企業50強排行榜中，有95家企業入圍，其中，天津渤海租賃有限公司以221.01億元人民幣位居榜首。按注冊資本規模排名，在全國融資租賃企業50強排行榜中，央企所屬融資租賃企業共有16家企業上榜，其中有5家金融租賃企業、9家內資融資租賃企業和2家中外合資融資租賃企業。央企所屬的規模最大的融資租賃企業是遠東國際租賃有限公司，以125.35億元人民幣的注冊資本規模排名第四，其次是昆侖金融租賃有限公司，以79.61億元人民幣的規模名列第14位。在中外合資融資租賃公司中，央企所屬的遠東宏信（天津）融資租賃有限公司以55億元的注冊資本規模在50強排行榜中名列第24位。需要說明的是，央企的外資融資租賃企業主要通過央企集團在境外的全資子公司發起設立，部分央企存在多個業務主體。

2.行業覆蓋面廣

央企融資租賃業務主要集中在工業和服務業領域，從行業來看，航空、船舶、工程機械、石油、化工、電力、通信、印刷、科研設備、裝備制造業及醫療設備等行業的融資租賃業務發展較為快速。部分央企依托融資租賃公司，已經從單一的融資租賃商轉向綜合的產業服務機構，如中國化工集團所屬的遠東國際租賃有限公司，融資租賃業務涉及醫療、包裝、交通、建設、工業裝備、教育、紡織、電子信息和公用事業等多個產業，同時也提供融資租賃的綜合金融解決方案，為客戶提供財務管理、商務運作、資產管理和管理咨詢等全方位增值服務，是一家產業綜合運營服務機構。

3.融資租賃業務與資本市場融合度提高

在我國多層次資本市場體系的背景下，越來越多的央企借助資本市場深化融資租賃業務，對我國融資租賃行業發展借助資本市場發展發揮了示范性的作用。如國家電力投資集團旗下的中電投融和融資租賃公司，于2015年6月發行資產支持證券（ABS）募集資金總額18.12億元，是國內第一家采用電力央企租賃項目的應收賬款作為基礎資產包所發行的標準化證券，開創了該公司直接融資新渠道，有效推進了金融資產的轉讓和轉移，實現了租賃資產轉讓的標準化管理。再如中國康富國際租賃股份有限公司于2015年9月9日成功登陸新三板，在掛牌的同時定增15億股，最終募集金額高達18.75億元，作為央企背景的融資租賃企業，中國康富在新三板的掛牌不僅在融資租賃行業中具有里程碑意義，同時也是在“積極發展混合所有制經濟”背景下國有資本、民營資本、國際資本及社會資本共同發展的有益探索與實踐。

面臨的問題和挑戰

1.融資租賃主營業務不突出

央企的融資租賃業務涉及多個領域，客戶偏重于大型企業，造成目前行業資本消耗加速、業務同質化嚴重、集中扎堆特定行業及同業競爭加劇等問題。這些問題促使融資租賃業亟須向專業化轉型，拓展行業領域和優化客戶結構將是下一步融資租賃企業實現專業化發展的重點。

2.業務發展模式缺乏創新

按照融資租賃行業的發展周期來看，一般從低到高經歷傳統租賃、簡單融資租賃、創新融資租賃、經營租賃、新產品和成熟期六個發展階段。前兩個階段都是實物出租，全額收取租金。從第三個階段開始，競爭日趨激烈。在創新融資租賃階段，租金支付手段更靈活，出現廠商租賃公司。后三個階段，租賃公司開始實行資產證券化。成熟期階段，租金收入已經不是租賃公司主要的收入來源，更強調增值服務。但是，從央企目前的融資租賃業務發展周期來看，大多還處于初級階段，業務模式主要采取直接出租、售后回租兩種模式，其中直接出租收入占比60%以上，主要是根據客戶需求購買和出租設備，部分融資租賃業務拓展中“租長、租大、租集中”現象較普遍，融資租賃業務缺乏特色和核心競爭力。

3.資金渠道單一

長期以來，租賃公司融資渠道以銀行貸款為主，普遍使用中短期負債來支持中長期資產流動。央企集團融資租賃業務的資金主要來源于企業自有資金，受融資條件、跨境使用和融資成本等限制，金融債、點心債等渠道提供的資金量仍然有限。由于央企融資租賃業務主要是以飛機、船舶和大型機械設備項目為主，屬于中長期業務，很大程度上占用了企業的現金流。近年來，為了降低流動性風險，部分企業開始嘗試租賃資產證券化、發行信托產品、引入保險資金、通過自貿區融入境外資金及通過P2P平臺出售租賃收益權等渠道，但是這些融資方式在一定程度上還面臨著市場認可度低和融資成本高等因素限制，并未普遍使用。

美國融資租賃經驗借鑒

當前，央企已經進入資產規模和業務規模都快速擴大的階段；同時也處于轉型的階段。此時，借鑒成熟市場的經驗顯得尤為重要。美國作為現代租賃業的發源和興起之地，在融資租賃業務上形成了相當成熟的體系，從市場結構看，形成了金融機構（金融資本）控股、專業廠商（產業資本、商業資本）控股、獨立機構（投資機構的投資資本、中介機構的中介資本和財務投資人的混合資本）控股這三類市場主體，與我國市場結構頗為相似。尤其是一些知名的跨國公司，如美國通用電氣（GE）、卡特彼勒（Caterpillar，簡稱CAT）與IBM等，作為國際標桿，其成熟的范式對我國央企融資租賃業發展具有重要的參考價值。據此，本文以卡特彼勒金融服務公司（Caterpillar Financial Services，簡稱CFSC）作為案例，對其國際融資租賃業務經驗進行分析，以期對我國央企開展融資租賃業務提供參考。

1.卡特彼勒融資租賃業務概況及特點

CAT是全球最大工程機械制造商，該集團于1983年成立CFSC，業務范疇包括融資租賃、分期付款、節稅租賃與政府租賃等，專門為購買卡特彼勒設備的終端客戶提供設備金融服務，同時還提供短期庫存融資等金融服務。從CAT歷年披露的財報來看，在卡特彼勒全球銷售實現過程中，CFSC發揮了巨大的銷售促進作用。

一是以經營租賃為核心，建立起強大的經營租賃網絡平臺，在此基礎上拓展融資租賃服務。CAT于1997年建立了“卡特彼勒租賃店”，并把它作為卡特彼勒的附屬品牌，通過卡特彼勒在全球的代理商為客戶提供卡特彼勒工程機械、發電機組以及其他聯盟產品的出租服務。目前，CAT在全球40多個國家擁有大約1600家租賃店，我國也有50多家，構成了世界上最大的工程機械專業租賃網絡。在此基礎上，在設備產權流動過程中通過融資租賃給經營租賃商或終端使用客戶提供融資能力。經營租賃以融資租賃為媒介，達到規模的迅速擴張，同時結合融資租賃和經營租賃，為客戶提供全面、整體的解決方案，從而實現了產融結合的深化。

二是充分發揮集團公司代理商制度的優勢。代理商制度是CAT維護全球設備銷售網絡的主要制度，截至2008年底，其在全世界主要國家和地區共設180家代理商，通過代理商發展融資租賃業務的最大優勢在于代理商和融資租賃業務的相互促進，從而進一步深化金融服務。

三是注重信用風險控制，提高利差收入和余值收入。利差收入和余值收入是CFSC的主要收入來源。另外，在處理設備回收和處置時，注重對客戶信用風險的控制。

四是集團公司再制造為設備回收和處置提供保障。再制造是CAT營銷體系中一個重要組成部分，為CAT融資租賃的設備回收和處置提供了基礎。對于CAT來說，再制造還可以創造一個二手銷售渠道，有助于解決不良存貨；對于經銷商來說，可以通過以舊換新銷售渠道，幫助CAT解決收購客戶舊設備的問題；而對于終端用戶來說，以收代修、以舊換新或者以舊換舊，交易靈活，提升了設備選擇的空間。正是依托于集團公司的再制造，租賃公司在設備回收和處置方面有著其他租賃公司無法比擬的優勢。

2.啟示

CAT迄今仍然能保持其在設備制造商領域的國際領導地位，經驗之一就是其在借助融資租賃業務拓展銷售市場的同時，始終堅持以促進企業設備銷售為目標。促進設備銷售是卡特彼勒金融租賃業務的最大貢獻，但也是隱形貢獻，并不體現在其盈利之中。其租賃門店起到了提供短期工程解決方案、培訓潛在客戶和培育長期客戶的多重功能。雖然卡特彼勒金融租賃業務無法從擴大銷售中獲得更多賬面的收益，但其對企業整體銷售和業績的提升和貢獻，要遠遠超過其賬面反映的利潤數字，從而培育了廠商租賃公司特有的優勢，提高了市場準入門檻，銀行系租賃公司難以望其項背。

整體來看，CFSC成功的最大啟示在于融資租賃業務必須始終圍繞實體經濟的戰略目標，與此同時，實體經濟為融資租賃服務提供可持續發展的基礎，融資租賃業務模式的選擇需要結合實體經濟的發展階段而定，不能盲目超前。

建議

央企融資租賃業務的發展絕不應該是簡單地在業務模式上復制國外模式，而應該結合自身的特色與功能定位，緊緊圍繞國家戰略，貫徹落實國務院的文件精神，大力推進融資租賃業務。

1.做好戰略規劃

按照《國務院辦公廳關于加快融資租賃業發展的指導意見》（簡稱《意見》）的要求，為進一步加快融資租賃業發展，更好地發揮融資租賃服務實體經濟發展、促進經濟穩定增長和轉型升級的作用，央企發展融資租賃業務不應該僅僅著眼于企業自身經濟效益，還應該從國家戰略大局出發來推動這項工作。要找準目標行業，做好頂層設計，集中力量發展具有比較優勢的特定領域，深耕細作，實現專業化、特色化、差異化發展，加快重點領域融資租賃業務的發展。要做大做強傳統的飛機、船舶與工程機械等領域，具備條件的，可以穩步拓展新一代信息技術、高端裝備制造、新能源、節能環保和生物等戰略性新興市場。

2.穩步推進跨境租賃

《意見》提出“大力發展跨境租賃”，央企要按照《意見》要求，穩步推進跨境租賃。要借鑒發達國家經驗，與國際慣例對標，探索使用聯合租賃、委托租賃、轉租賃、杠桿租賃、項目租賃、風險租賃、結構式參與租賃和混合性租賃等業務模式。要配合國家外交戰略，深入推進工程機械、鐵路、電力、民用飛機、船舶、海洋工程裝備以及其他大型成套設備制造等領域的跨境租賃，積極開拓海外租賃市場。要加強與海外施工企業合作，深入推動施工設備的海外租賃業務，積極參與重大跨國基礎設施項目建設。要加強上下游產業鏈合作，聯合社會資本，開展跨境兼并，培育跨國融資租賃企業集團，具備條件的，可以開展跨境人民幣業務。

3.多措并舉踐行創新

央企要勇于創新，結合企業自身發展階段和優勢，多措并舉，選擇融資租賃業務模式，在融資、產品設計和業務模式等領域進行創新。要借助證券、產權交易、區域股權交易市場等資本市場，通過債券市場、發行股票和資產證券化方式籌措資金，推動融資租賃企業上市，提高融資租賃企業國有資本的流動性和吸收社會資本的能力。要加強企業與企業之間的合作，鼓勵融資租賃企業之間的兼并重組，培育一批專業優勢突出、管理先進、國際競爭力強的龍頭企業。要加強與券商、會計師和律師等合作機構共同研發創新產品設計，加強與社會資本的合作，引入銀行、保險、信托、基金、上市公司、股權基金及第三方理財等機構，設立融資租賃股權投資基金，具備條件的可以在全國性證券交易所掛牌交易。要充分利用物聯網、大數據和云計算等現代科學技術，深度細分行業市場，不斷優化產品組合、交易結構和風險控制等設計，加快業務創新。