誰將登陸科創板？

江寒秋

11 月 5 日上午，國家主席習近平在首屆中國國際進口博覽會開幕式上表示，將在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。

11月13日，上海證券交易所召集國內主要券商投行業務負責人就科創板舉行專題研討會。會上透露的信息顯示，科創板會以較快速度推進，預計本月底下月初將會推出設立科創板的征求意見稿，最快明年一季度首批企業可在科創板掛牌。

據透露，首批掛牌企業預計20家左右，上海、深圳、中關村等地的高科技企業將有望登陸科創板。首批試點企業將以高科技企業為主，暫不考慮創業型企業。科創板上市企業將由上交所進行審核，證監會核發批文，科創板上市企業實行IPO定價放開。

與會人士表示，參與保薦的券商要對保薦企業進行投資。

這一消息令沉寂許久的注冊制改革話題再度火熱。業內人士認為，科創板在最初的市場準入設計上應針對企業的科技創新能力進行判斷并設置相關門檻，實行差異化的市場準入制度安排。

獨立于主板市場，盈利和股權結構差異化安排

上海證券交易所將設立科創板并進行股票發行注冊制試點，可謂是市場盼望已久的變革。

近年來，不少創新企業受制于盈利和股權結構等方面要求，無法登陸內地資本市場。多年來，以 BATJ為代表的不少新經濟企業紛紛出走，赴海外上市。“境內掙錢、境外分紅”的格局，令不少投資者嘆息。

11 月 5 日，中國證監會表示，科創板旨在補齊資本市場服務科技創新的短板，是資本市場的增量改革，將在盈利狀況、股權結構等方面作出更為妥善的差異化安排，增強對創新企業的包容性和適應性。

隨后，上交所方面透露，科創板是獨立于現有主板市場的新設板塊，并在該板塊內進行注冊制試點。

股票發行注冊制改革更是經歷曲折。早在 2013 年，十八屆三中全會審議通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》就明確提出，推進股票發行注冊制改革。2015 年 4月，《證券法》修訂草案進行了一審，初步形成了注冊制的基本法律框架。但在隨后的6月，A 股市場異常波動，注冊制改革進程受到影響。

今年 2 月，中國證監會主席劉士余向全國人大常委會匯報了股票發行注冊制改革的情況時說，在資本市場發展中，還存在著不少與實行股票發行注冊制改革不相適應的方面，需要進一步探索和完善。2月24日，全國人大常委會決定延長股票發行注冊制授權期限至2020年。

證監會相關負責人表示，2015年12月全國人大常委會對實施股票發行注冊制已有授權，在科創板試點注冊制有充分的法律依據。幾年來，依法全面從嚴監管資本市場和相應的制度建設為注冊制試點創造了相應條件。同時，注冊制的試點有嚴格的標準和程序，在受理、審核、注冊、發行、交易等各個環節都會更加注重信息披露的真實全面，更加注重上市公司質量，更加注重激發市場活力，更加注重投資者權益保護。

在武漢科技大學金融證券研究所所長董登新看來，上證所設立科創板并試點注冊制，是A 股IPO體制市場化改革的重大突破。他同時強調，此次設立的上海證券交易所科創板將區別于此前上海股權交易中心與2015年底推出的“科技創新板”。上海股交中心的“科技創新板”屬于場外市場，與上交所設立的科創板并無關系。

側重于創新型大藍籌、中概股、境外優秀企業來華IPO

從年初試行 CDR 到如今設立科創板、試點注冊制，今年以來，監管層已經出臺了不少政策，為新經濟企業登陸資本市場掃清障礙。

“許多高科技、具有成長性的創新型企業，受制于規模、盈利和股權結構等因素，按核準制的辦法可能無法達到上市標準。”中國人民大學副校長、金融與證券研究所所長吳曉求接受采訪時說，在這種情況下，在科創板試點注冊制，將有助于改善這些企業的資本環境。對于上交所而言，其定位為一個相對傳統的藍籌上市公司的集中地，未來它的上市公司結構可能會發生一些變化。此外，科創板的設立可能對創業板構成一定的沖擊。

“其實科創板和創業板本質上確實是非常接近的，可以說DNA是一樣的。過去的創業板，由于缺乏競爭性，其估值應該說是有一點泡沫化。科創板的設立可能會對公司估值帶來一定的糾偏機制。”吳曉求說。

“上交所被賦予了兩大改革重任。”董登新分析稱，其一是創設中國的第二個創業板，即設立與深交所創業板相互補充的科創板。在他看來，深交所的創業板側重于中小創新型企業IPO，而上交所的科創板將側重于創新型大藍籌、中概股、境外優秀企業來華 IPO。二者之間分工與市場定位不同，可謂是競合關系，滿足創新企業到 A 股市場掛牌的需要。其二，試點注冊制是另一個重大制度突破。注冊制是我國證券市場化、法治化、國際化改革進程的重要一步，注冊制改革的順利推進，落地實施，將極大地助推 A 股市場國際化進程，對于 A 股市場的成熟與發展至關重要。

科創板上的獨角獸

了解了科創板的成立背景，其納入的對象范圍也就較為明朗，具有“獨角獸”特質的企業定屬其中。

11月8日，奇點汽車CEO沈海寅在進博會向選股寶獨家透露，上交所即將設立科創板，奇點汽車也已在深入評估相關政策。

由此，奇點汽車也成為市場上第一家發聲“科創板”的企業。

奇點汽車是一家新能源車企。今年4月，奇點汽車宣布將與北汽新能源展開全面戰略合作，在30億元的C輪融資后，公司累計融資金額已達到170億。

除了奇點，還有哪些獨角獸會成為率先登陸科創板的標榜？

在進博會上，人工智能再次被最高領導人“點名”，可見，人工智能在高層受到高度重視，科技立國方向不改。

若參考當初CDR的條件，其中一條則是估值不低于200億元。11月2日，胡潤研究院發布獨角獸指數，位列第一的是大疆創新，為國內無人機龍頭，估值高達1000億元。

據前瞻產業研究院的報告顯示，2017年大疆就已實現175.7億元的銷售額，市場份額位列全球第一。據悉，大疆創新啟動的新一輪融資中，收到了至少上百家投資機構的保證金和競價認購申請表，且各家認購金額的總和已超出原計劃的30倍。

從公司盈利情況來看，2015-2017年公司的凈利潤分別為14.2億元、19.3億元和43億元，2017年大疆凈利潤為43億元，較上年實現了122.8%的同比增長。而大疆創新預測其在2018年到2021年的營收和利潤也會高速增長，平均五年復合增長率能保持在90%。

除此以外，大疆創新本身就是一家全球化的公司，80%的業務重心均在國外。綜合上述財務數據，大疆創新當前自身估值為150億美元，但業界認為其估值或達到250億-300億美元。

第二名是云從科技，估值約240億。自2015年成立以來，云從科技只用了不到3年就成長為人工智能行業的“獨角獸”，在計算機視覺市場位列全球第一。在相關報告中，云從科技以12.88%的占有率領跑全球市場，甚至比第二、三名加起來還多。

梳理這三家企業的相關投資方，我們能從中發現不少科創板的概念股。其中與奇點汽車相關的有：北汽藍谷、東方網力、欣銳科技、廣日股份、星宇股份，與云從科技相關的有：佳都科技、張江高科、越秀金控，與大疆創新關聯的有：京山輕機、欣旺達、芭田股份、奮達科技，這些企業或是上述三家獨角獸的投資方，或是其供應商，或是戰略合作伙伴，值得投資者重點關注。