基金公司的自購風險

宗禾

公募基金正掀起一股自購熱潮。統計顯示，截至11月13日，今年以來基金公司自購次數達到218次，創近4年的新高，自購金額達到27.26億元。

業內人士認為，在基金發行寒冬下，雖然自購行為很大程度上基于營銷的需要，但是基金管理人拿出“真金白銀”也體現了風險共擔、利益共享的理念以及專業機構對后市樂觀的看法。

在此邏輯下，市場進一步關注的是，這一頗具誠意的行為過去是否真的能給基金業績帶來實質性變化？購買“自購基金”是不是一筆好的投資？

市場低位的基金自購高潮

Wind統計顯示，截至11月13日，今年以來基金公司自購次數達到218次，已超過前3年的水平。2015年、2016年、2017年基金公司的自購次數分別為169次、102次和146次。

從凈申購金額來看，今年以來基金公司凈申購金額達到27.26億元，遠超過2015年和2017年，逼近2016年全年水平。數據顯示，2015年、2016年、2017年這一金額分別達到21.46億元、29.82億元、23.27億元。

據查，基金公司自購最早始于2005年，當年共有14家基金公司參與，涉及自購金額約為4.7億元，此后隨著基金公司數量不斷增加、產品類型更為豐富，自購次數與金額持續提升，并于2015年攀升至20億元以上的級別。

在基金的自購行為中，主要可以分為兩類，一類是基金公司因為定開產品的設置原因，必須要進行1000萬元的自購，這類更多是由于產品的屬性，而另一類則是基金經理、基金公司員工的自購。

從自購產品類型來看，債基（包括中長期純債型基金、混合債券型二級基金、偏債混合型基金）、偏股基金（包括普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金）是今年基金公司自購的主戰場。

統計顯示，今年218次自購行為合計的金額為27.26億元。其中，債基發生的自購次數達到125次，自購金額達到15.93億元，偏股基金發生自購的次數為65次，自購金額達到8.88億元，兩者合計190次占到總次數87%，合計金額24.81億元占總金額91%，由此債基和股基成為在自購產品中最典型的基金類型。

再具體到基金公司，今年以來，有2家基金公司自購次數超過10次，分別為廣發基金和創金合信基金，有14家基金公司的自購次數超過5次，而去年同期僅有4家公司自購次數超過5次，沒有1家超過10次。

顯然，基金公司今年對于自家產品，不管是出手的次數，還是出手的金額，都毫不吝嗇。

值得一提的是，在近期發行的養老目標基金上，多家基金公司更是全員自購。有基金公司員工甚至開玩笑說：“發工資感覺就是發份額，因為發了工資就買了基金。”

還有基金公司員工說：“我不僅自己買了，還發動全家上下都購買了，加起來估計也有幾十萬元。”

而在其他產品上，近期也有多家基金公司在產品海報上打出“自購”的字眼，瞬間讓人有種都在集體自購的感覺。

聯泰基金金融產品部總監陳東認為，基金公司自購有三方面因素，一是在單一客戶持有比例不能超過50%的新規下，基金公司為滿足機構投資者的定制需求，通過員工自購和發起式基金的形式穩定產品持有人結構和產品規模；二是基金公司出于對自身投研能力認可或者營銷的目的，以員工自購產品與投資者同舟共濟作為亮點，吸引更多的資金，很多個人投資者會認為員工自購的產品在業績上會更加“穩健”；三是在市場表現較差的情況下，投資者信心缺失，避險情緒持續升溫，產品募集難度較大，因此需要通過員工自購來保證產品成立。

“基金自購并不一定是弱市市場下的必然行為。在強勢市場和弱勢市場均會出現，今年以來自購規模同比增加或是多種因素共同作用所致，年初以來由于受外部貿易爭端的影響，國內市場出現了較大的波動，這也是自購規模增加的主要因素之一。”陳東說。

自購產品回報如何？

天風證券分析師吳先興表示，從近10年來基金持有人變化數據看，機構重配和管理人自購的基金產品有一定超額收益，但自購只是對產品信心的表現，并不完全等同于真實業績優秀。從風格上來看，管理人持有規模大的基金更多的暴露在大盤風格上，收益波動相對不大。

雖然自購看上去很美好，也在一定程度上可以給投資者信心，然而在自購的基金中，其實業績差異也是非常明顯的。

以金信價值精選為例，該基金成立于2017年9月1日，屬于發起式基金，成立時有效認購總戶數僅為8戶，募集期凈認購金額為1010.1萬元。記者注意到，在這1000萬元中，基金管理人股東認購了約500.03萬元，基金管理人認購了10萬元，而基金經理等人員認購了約500萬元。

最新的三季報顯示，該基金的份額在這一年來，不僅沒有減少，反而略微有點增長，A類和C類份額累計有1142.14萬份，不過資產凈值僅為735萬元，已經出現較大幅度縮水。從基金凈值來看，截至9月底，基金單位凈值為0.6436元，也就是說，從去年9月1日至今年9月底，短短1年左右時間，基金經理等人員認購了的500萬元，已經浮虧約178萬元。

而根據11月6日最新的凈值0.5422元計算的話，基金經理等人員認購了的500萬元，相當于1年多的時間，就已經浮虧約229萬元，差不多接近一半。

如果把基金公司股東的500.03萬份也算上的話，那么兩者累計1000萬份的份額，在基金成立1年多以來，已經浮虧將近500萬元。

以上只是眾多基金中的一例。統計顯示，今年以來基金自購基金數量達到217只，但多數處于虧損之中，業績最差者虧損已超20%。

今年截至目前僅有浦銀普益一只基金宣布成功募集，發行份額為2.05億份。而10月以來，更有近20只產品發布延期募集公告，其中不乏養老目標基金等當紅基金品種。

公募基金一向以專業投資能力而被投資者認可，但從今年以來公募基金權益投資來看，業績難盡如人意。統計顯示，今年以來混合型及股票型基金平均收益率均現虧損，而基金自購權益產品也全線凈值下跌，最多者虧損幅度已近27%。

數據顯示，今年以來廣發基金自購中證京津冀ETF聯接A、廣發中證基建工程指數A各1000萬元，但截至目前兩只產品虧損已達到26.99%及24.1%，這意味著這兩筆自購虧損已超過500萬元。此外，廣發基金自購的中小盤精選混合、廣發滬深港龍頭混合以及廣發滬深300指數增強A虧損幅度均超過7%。富榮富康混合基金成立以來下跌達到23.25%，該公司自購金額為400萬元。目前基金持有份額最多的鑫元價值精選A、東方阿爾法精選混合、國泰量化價值精選，成立以來分別下跌15.44%、13.68%以及10.29%。

對于投資者來說，自購的基金是否具有風險？陳東認為，基金的風險更多是取決于基金的類型和投資策略，投資者在選擇自購基金的時候更多的還是應關注整個市場的情況，尤其需要關注基金產品管理人的資產管理能力。從歷史業績看，自購基金與普通基金區別并不大，僅是在持有人結構上有較大的不同，投資者可根據自己的風險偏好情況選擇是否投資自購基金。在自購基金中，普通的自購基金封閉期較短，一般在1個月左右，封閉期過后可隨時贖回，投資者在選擇此類基金的時候主要應該關注產品的投資范圍和投資策略是否和自身需求匹配；在發起式基金中，多數產品是由機構定制的，并且產品要求員工自購持有期不少于3年，因此在投資策略上會追求絕對收益，比普通的自購基金更加穩健，但由于是發起式基金，封閉期也會比較長，投資者在認、申購時應注意考慮流動性需求。

（文據《上海證券報》《每日經濟新聞》等）