中國通脹研究的三個(gè)獨(dú)立視角

蔣書彬

1978年改革開放以來，隨著市場元素的引入和新舊理念的交織碰撞，我國出現(xiàn)過幾次通脹問題。我們對(duì)通脹的分析容易停留在歷史重復(fù)的邏輯上，而少了一些獨(dú)立性。有鑒于此，本文嘗試從其他視角，即每輪通脹的特殊性，來分析我國通脹問題。

通脹不僅僅是一種貨幣現(xiàn)象

弗里德曼對(duì)通脹最著名的論斷是：通貨膨脹在任何地方都是貨幣現(xiàn)象，通脹是由貨幣量比產(chǎn)量增加得更快造成的。在此觀點(diǎn)下，治理通脹唯一的辦法就是控制貨幣的發(fā)行。應(yīng)當(dāng)說，在絕大多數(shù)情況下，弗里德曼的這種通脹論斷是適用的，但是對(duì)我國改革開放初期的幾次通脹現(xiàn)象，這一觀點(diǎn)并非完全適用。

縱觀2000年以前的四次通脹（詳見表1），其特征概況為以下幾點(diǎn)。

一是四次通脹本質(zhì)上都屬于計(jì)劃向市場過渡階段的價(jià)格闖關(guān)產(chǎn)物。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)與市場經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)區(qū)別是商品價(jià)格形成機(jī)制問題，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，首要面臨的便是一般商品的價(jià)格形成問題。長期固化的計(jì)劃體制商品配給制度轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鰶Q定價(jià)格，必然要面臨價(jià)格放開后商品短期供應(yīng)短缺所帶來的物價(jià)上漲問題，因此2000年以前的四次通脹都屬于轉(zhuǎn)型過程中的價(jià)格闖關(guān)問題。只不過，前三次通脹均由于時(shí)機(jī)不成熟而暫緩闖關(guān)，最后一次終于在CPI達(dá)到歷史最高值并持續(xù)3年后，宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，一般商品價(jià)格實(shí)現(xiàn)市場化形成機(jī)制。

二是四次通脹反映的都是商品短缺向商品按需供應(yīng)轉(zhuǎn)變過程中的居民需求回歸。我國改革開放之初，在商品長期供應(yīng)不足的背景下，人們的需求長期被抑制，尤其是對(duì)一般商品的消費(fèi)需求，在當(dāng)時(shí)條件下的社會(huì)商品消費(fèi)量并非是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的均衡狀態(tài)。一旦人的需求回歸正常，便會(huì)產(chǎn)生大量的消費(fèi)需求，而供給又不能短期修補(bǔ)，這勢必造成過多的貨幣追逐相對(duì)少的商品，引起商品價(jià)格上漲。這種商品價(jià)格的上漲并非是一種貨幣現(xiàn)象，更接近于一種預(yù)期的反射、一種欲望的回歸。

需要說明的是，這里“過多的貨幣”是一個(gè)相對(duì)概念，它在我國物價(jià)上漲過程中扮演次要角色，根本原因是居民需求的回歸，在這個(gè)回歸過程中，預(yù)期扮演了更重要的角色，加劇了物價(jià)的波動(dòng)。通過觀察幾次通脹現(xiàn)象，可以進(jìn)一步證明以上觀點(diǎn)：第一，在1980年通脹過程中，只有CPI大幅度上漲，PPI未同步上漲；第二，主要工業(yè)品產(chǎn)量中，1980年電視機(jī)產(chǎn)量同比增幅87%，收音機(jī)為117%，自行車、手表、縫紉機(jī)等日常消費(fèi)品同比增幅均較高，而包括機(jī)床、發(fā)電設(shè)備、拖拉機(jī)、鐵路機(jī)車等工業(yè)品同比增幅均下降，其中發(fā)電設(shè)備同比增幅-32%，拖拉機(jī)為-22.2%。

三是四次通脹過程中存在貨幣供給增加的現(xiàn)象。從計(jì)劃向市場轉(zhuǎn)軌過程中，需求增加、生產(chǎn)提速、商品交易量大幅提高，對(duì)貨幣的需求必然增加。實(shí)際上在改革開放初期，貨幣的引擎作用影響重大，尤其是政府主導(dǎo)下的市場改革，大量投資項(xiàng)目的開工需要貨幣的觸發(fā)。1979—1986年，只有1985年財(cái)政結(jié)余了21.6億元，其余年份均是收不抵支，缺口也由發(fā)行公債（1981年）和向人民銀行透支補(bǔ)足。從1987年開始，國務(wù)院決定不再向人民銀行透支填補(bǔ)赤字，而是全部改為發(fā)行公債彌補(bǔ)，此后隨著金融體系的健全，政府控制貨幣供給的方式逐漸趨于完善。因此可以說，在這幾次通脹過程中，政府的貨幣超發(fā)對(duì)通脹起了推波助瀾的作用。

通脹表現(xiàn)出更強(qiáng)的跨國跨地區(qū)趨同特征

自2000年以來，特別是加入WTO之后，我國開放速度更快，市場化程度更高，無論是經(jīng)濟(jì)增速還是經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量，均處于歷史最好時(shí)期。在通脹問題上，可以發(fā)現(xiàn)我國通脹水平與全球主要發(fā)達(dá)國家（尤其是美國）表現(xiàn)出越來越明顯的趨同特征。

用兩組簡圖（圖1和圖2）來進(jìn)一步分析我國與美國2000年前后的通脹變化。此處用我國PPI作為通脹指標(biāo)與美國進(jìn)行比較，原因在于：一是全球化過程中，原材料價(jià)格的聯(lián)動(dòng)要強(qiáng)于消費(fèi)品；二是我國CPI分項(xiàng)（尤其是房價(jià)）與美國仍然存在一定差異，而PPI能夠一定程度弱化上述差異。

由圖1可知，中美通脹表現(xiàn)為各自波動(dòng)的特征，正如前文所述，2000年以前我國實(shí)質(zhì)上經(jīng)歷了四次價(jià)格闖關(guān)，并且在1995年之后成功實(shí)現(xiàn)軟著陸。美國方面，除了20世紀(jì)70年代石油危機(jī)導(dǎo)致的高通脹外，在80年代之后沒有再發(fā)生較為嚴(yán)重的通脹。

由圖2可知，自2000年以來，我國分別在2003—2004年、2007年、2010—2011年和2016年發(fā)生了四次通脹（對(duì)于我國來說，2016年的通脹僅僅體現(xiàn)在PPI的變化上），而美國CPI在這四個(gè)時(shí)間點(diǎn)同樣表現(xiàn)為相對(duì)高位。雖然我國通脹的絕對(duì)數(shù)字與美國不同，但是兩國通脹波動(dòng)表現(xiàn)出較高的相關(guān)性。這背后的實(shí)質(zhì)是，兩國市場的融合程度逐漸增強(qiáng)，商品市場的相互依賴性越發(fā)明顯。

對(duì)我國2007年和2011年兩次通脹進(jìn)行研究，綜合來看，其產(chǎn)生原因有三個(gè)。

其一仍然是貨幣因素，包括外匯占款連年增加導(dǎo)致的貨幣被動(dòng)超發(fā)，也包括寬松貨幣政策的刺激。這方面從基礎(chǔ)貨幣的投放可見一斑：2008年6月基礎(chǔ)貨幣同比增速達(dá)到40%，2011年9月基礎(chǔ)貨幣同比增速達(dá)到32.8%，這與2017年12月基礎(chǔ)貨幣同比增速4.21%形成鮮明對(duì)比。

其二是積極財(cái)政政策的刺激。1999—2004年，財(cái)政赤字率平均為2.46%，遠(yuǎn)高于改革開放40年來1.38%的平均水平。2009年為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的影響，中央推出四萬億投資計(jì)劃，這部分財(cái)政政策的信用擴(kuò)張效果直接導(dǎo)致2011年通脹抬頭。

其三是國際油價(jià)的劇烈波動(dòng)。隨著原油消費(fèi)量的快速增加，我國對(duì)原油進(jìn)口的依賴度不斷提高。2000年，我國每消費(fèi)百噸石油中，有27%需要進(jìn)口；2016年，這一比例已經(jīng)上升到了65%。再看油價(jià)的波動(dòng)，自2001年起，國際油價(jià)從24.44美元/桶一路上漲到2008年的97.26美元/桶，經(jīng)濟(jì)危機(jī)短暫下跌后，2012年最高達(dá)到111.67美元/桶，兩個(gè)油價(jià)最高點(diǎn)正是中美通脹高點(diǎn)。

上述三個(gè)原因主要是從我國國內(nèi)角度進(jìn)行總結(jié)的，并不是要對(duì)通脹的原因進(jìn)行歸類分析，而是提出一個(gè)視角，即中美兩國通脹已經(jīng)表現(xiàn)為高度的趨同特征。經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深已經(jīng)使得通脹的因果關(guān)系變得更加復(fù)雜，因此站在全球視野下分析我國通脹問題可能是未來更多要關(guān)注的角度。

通脹的邊際波動(dòng)將逐漸收窄

從美國近百年的通脹走勢來看，其兩次嚴(yán)重通脹均與戰(zhàn)爭有關(guān)：二戰(zhàn)及戰(zhàn)后通脹率最高達(dá)到19%；越南戰(zhàn)爭及石油危機(jī)期間，通脹率最高達(dá)到14.8%。1978年我國改革開放之后的40年，美國通脹率最高在5%左右，波動(dòng)區(qū)間明顯收窄。

我國在1990年至今的通脹走勢，盡管時(shí)間跨度相對(duì)較小，但也可以看出在經(jīng)濟(jì)市場化之后的波動(dòng)收窄特征與美國接近。兩大經(jīng)濟(jì)體在未來將面對(duì)通脹的共同治理和相互監(jiān)督。隨著美國等發(fā)達(dá)國家預(yù)防通脹的手段更加成熟及中美經(jīng)濟(jì)相互更加融合，可以預(yù)期我國未來發(fā)生嚴(yán)重通脹的概率越來越低。進(jìn)一步可以認(rèn)為，通脹的波動(dòng)幅度將逐漸收窄，長期來看，通脹將維持在1%～5%之間，一個(gè)穩(wěn)定的“通脹走廊”正在形成。

作者單位：龍江銀行

責(zé)任編輯：鹿寧寧 劉穎