傾巢之下豈有完卵？

張恒

白中美貿(mào)易爭(zhēng)端的導(dǎo)火索點(diǎn)燃以來，光上證指數(shù)就從最高點(diǎn)跌落了25%，算來約有8.7萬億人民幣的市值灰飛煙滅，深證成指同樣，同期大約損失了5萬億元。兩市在短短幾個(gè)月時(shí)間里，累計(jì)市值損失超過10萬億元。有趣的是，7月6號(hào)，美方正式實(shí)施了對(duì)中國部分商品增加關(guān)稅的政策，至7月9日的兩個(gè)交易日，A股卻都上漲，尤其是7月9日，上證指數(shù)平量上漲2.47%，創(chuàng)業(yè)板平量上漲2.64%。成交量沒有明顯異常，意味著應(yīng)該沒有特別的資金進(jìn)場(chǎng)支持。很多人都認(rèn)為之前的市場(chǎng)反應(yīng)過度了。

歷經(jīng)數(shù)月，上證指數(shù)從3587點(diǎn)跌到了最低2691點(diǎn)。在這波小熊市當(dāng)中，汽車行業(yè)又表現(xiàn)如何呢？可以說跟行業(yè)一樣，有著強(qiáng)烈的兩極分化。

首先我們應(yīng)該清楚，雖然汽車是被特朗普點(diǎn)名最多的行業(yè)，但A股此輪下跌的中心并不在整車制造業(yè)，而在高科技行業(yè)，其中汽車業(yè)的高科技領(lǐng)域，包括動(dòng)力電池、汽車電子、5G概念、無人駕駛都在漩渦中心。最近兩個(gè)交易日市場(chǎng)反彈，急先鋒也是這些高科技股。在整車制造產(chǎn)業(yè)中，即有市值損失大的，也有受影響不多的。綜合來看，下游的經(jīng)銷商損失都不小。廣匯汽車從去年11月的9.45元已經(jīng)跌到了7月6日的4.77元，跌幅49.5%。龐大集團(tuán)更是跌跌不休，最低價(jià)1.64元已經(jīng)接近仙股了。

上游零配件企業(yè)當(dāng)中，華域汽車、福耀玻璃和濰柴動(dòng)力表現(xiàn)較好，跑贏指數(shù)。整車制造企業(yè)，兩極分化比較嚴(yán)重，但是也可以從中看出一些端倪。

我們發(fā)現(xiàn)以SUV品類為主的企業(yè)，股價(jià)跌幅比較多。而以轎車為主的車型，或者說轎車和SUV分布更平衡的整車企業(yè)股價(jià)跌幅較少。

從中汽協(xié)2018年5月車市銷售數(shù)據(jù)上來看，轎車同比增長12.l%，SUV同比增長只有6.5%，轎車增長率大幅超過SUV，這在前幾年基本是不可想像的。

造成這種局面的趨勢(shì)，在過去半年多的時(shí)間里已經(jīng)初見端倪。SUV晶類僅僅在一年多的時(shí)間里，就從增速50%-60%跌到了6.5%。這和近幾年，幾乎所有的汽車廠商都在SUV領(lǐng)域發(fā)力，不斷地推出新車型投放到這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，造成供過于求局面不無關(guān)系。這樣的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)令投資者的喜好也發(fā)生了改變，尤其是一些押注SUV車型增長的投資者，可能會(huì)拋售手中的頭寸。

而如今來看，沒有孤注一擲，產(chǎn)品品類發(fā)展更為平衡的企業(yè)，到細(xì)分市場(chǎng)突然遇冷時(shí)，它們受到的波及就更小，表現(xiàn)出來的市場(chǎng)韌性也更強(qiáng)。

無論是中美貿(mào)易爭(zhēng)端，還是我國加速去金融杠杠，對(duì)汽車行業(yè)的沖擊都是實(shí)實(shí)在在的，即便對(duì)實(shí)質(zhì)的業(yè)務(wù)沖擊并不大，在資本市場(chǎng)的沖擊也會(huì)顯現(xiàn)出來，增加企業(yè)的融資成本。這無疑會(huì)使行業(yè)的集中度進(jìn)一步加快。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境中，不但考驗(yàn)著車企的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也考驗(yàn)著企業(yè)在價(jià)值鏈上的綜合能力，這其中就包括汽車的品類，和各主力車型的市場(chǎng)分布是否均衡。