明星私募業(yè)績潰敗 小私募業(yè)績更佳

本刊記者 林蔓

今年以來，A股市場陰霾籠罩，截止12月10日，滬指和深指、創(chuàng)業(yè)板指今年以來下跌21.85%、29.84%、27.41%。在市場普跌之下，往年業(yè)績出色、受投資者追捧的眾多明星私募也未有幸免，大都錄得負(fù)收益，而規(guī)模相對較小的一些私募業(yè)績卻更優(yōu)異。本文將對受股市波動影響最大的股票策略明星私募基金的業(yè)績和調(diào)倉路徑進(jìn)行梳理，以期為投資者提供部分有價值的信息。

明星私募業(yè)績?nèi)姼矝]

筆者首先選取股票策略百億私募中歷年來投資者較為關(guān)注的保銀投資、高毅資產(chǎn)、重陽投資、拾貝投資、和聚投資、千和資本、映雪投資、星石投資、朱雀投資、明達(dá)資產(chǎn)、淡水泉投資、景林資產(chǎn)12家明星私募的業(yè)績進(jìn)行梳理和對比。

根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，以公司總體收益為統(tǒng)計口徑來看，今年以來12家明星私募業(yè)績均“折戟沉沙”，受股市動蕩影響無一例外的錄得負(fù)收益，但各家虧損程度有所不同，保銀投資虧損最少，景林資產(chǎn)虧損最多。（如表一）

截止2018年11月30日，今年以來12家中業(yè)績表現(xiàn)最好的是保銀投資，其收益率為-2.93%，總體跑贏大盤20個百分點(diǎn)左右；其次是備受市場關(guān)注由邱國鷺和馮柳作為領(lǐng)頭羊的高毅資產(chǎn)，今年以來收益率為-9.88%；重陽投資也跑贏大盤10個百分點(diǎn)，錄得-10.15%的收益。而12家中業(yè)績最差的是蔣錦志領(lǐng)攜的景林資產(chǎn)，截止11月30日，其收益率為-23.47%，與今年以來市場總體跌幅基本吻合，景林資產(chǎn)不僅絕對收益率為負(fù)，而且作為機(jī)構(gòu)專業(yè)投資者也并未獲得相對市場的超額收益；淡水泉投資和明達(dá)資產(chǎn)的收益不相上下分別虧損22.94%和22.8%。

產(chǎn)品來看，以12家各“當(dāng)家花旦”產(chǎn)品為例，根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年以來除高毅資產(chǎn)旗下的“當(dāng)家花旦”——高毅鄰山1號望遠(yuǎn)基金錄得正收益以外，其他明星私募代表產(chǎn)品均全軍覆沒，虧損最多的是明達(dá)資產(chǎn)的旗下的產(chǎn)品——華潤信托-明達(dá)。（如表二）

從今年以來收益來看，高毅鄰山1號望遠(yuǎn)基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其他明星私募代表產(chǎn)品。截止11月30日，高毅鄰山1號望遠(yuǎn)基金今年收益率為5.27%，跑贏大盤將近30個百分點(diǎn)，在全市場6072只私募產(chǎn)品中收益排名第435位；其次虧損幅度相對較小的是保銀投資旗下的PinpointChinaFund、重陽投資旗下的華潤信托-重陽1期，今年以來分別虧損5.81%和7.38%。而12家代表性產(chǎn)品虧損最嚴(yán)重的分別是明達(dá)資產(chǎn)產(chǎn)品華潤信托-明達(dá)、淡水泉旗下的平安信托-淡水泉成長一期、景林資產(chǎn)旗下的金色中國基金，截止11月30日收益率分別為-25.15%、-23.39%、-21.75%。

表一：百億明星私募?xì)v年收益情況（%）

從回撤幅度來看，今年以來受市場整體下跌的影響，12家私募的代表產(chǎn)品均出現(xiàn)了幅度較大的回撤。其中中信信托-和聚1期、中信信托-映雪霜雪2期、平安信托-淡水泉成長一期的回撤幅度較大，分別為40.12%、38.42%、32%；回撤幅度較小的產(chǎn)品有 Pinpoint China Fund、拾貝投資2號、高毅鄰山1號望遠(yuǎn)基金，回撤幅度分別為11.48%、11.41%、16.68%。

總體來看，今年以來回撤幅度大的產(chǎn)品，虧損也嚴(yán)重；回撤相對較小的產(chǎn)品，虧損也相對較小。

小規(guī)模私募業(yè)績更優(yōu)

以私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，筆者又統(tǒng)計了股票策略規(guī)模50億以上的30家私募公司今年以來業(yè)績。統(tǒng)計之后筆者發(fā)現(xiàn)上文提到的百億明星私募今年以來收益表現(xiàn)并不是最好的，反而在30家中處于中下游地位；相反規(guī)模不及百億或者并不十分知名的私募公司業(yè)績表現(xiàn)更佳。（如表三）

可以看到，50億以上股票策略的30家私募公司中，今年以來公司整體業(yè)績表現(xiàn)最好的是幻方量化。該公司成立于2015年6月，是一家依靠數(shù)學(xué)與計算機(jī)科學(xué)進(jìn)行量化投資的對沖基金公司。截止11月30日該公司今年以來實現(xiàn)了6.57%的正收益，比上文百億明星私募中業(yè)績最好的保銀投資高出9個百分點(diǎn)，在今年行情總體弱勢的情況下實屬不易。此外，基巖資產(chǎn)今年也實現(xiàn)了6.21%的相對較高收益，滾雪球投資錄得0.24%的小幅正收益。而這三家私募基金規(guī)模均不及百億。

百億明星私募中今年業(yè)最好的保銀投資，在該榜單中位列6；在基金圈頗具盛名的高毅資產(chǎn)，僅排在第11名。其他明星私募如千合資本、和聚投資、映雪資本、星石投資、朱雀投資的業(yè)績排名也均位于下位圈。明達(dá)資產(chǎn)、淡水泉、景林資產(chǎn)今年以來的收益率更是在30家中墊底。

表二：百億明星私募代表產(chǎn)品業(yè)績情況

具體來看，幻方量化、基巖資產(chǎn)的代表性產(chǎn)品今年最大回撤幅度相對較小，收益也遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏今年市場整體表現(xiàn)。（如表四）幻方量化代表性產(chǎn)品——幻方中證500指數(shù)增強(qiáng)1號截止11月30日今年以來收益率為52.13%，年內(nèi)最大回撤僅6.48%，收益率在全市場6072只私募基金產(chǎn)品中排名第22位，年化收益率也有35.07%。基巖資產(chǎn)旗下的代表產(chǎn)品——東方價值五號成立于2017年12月5日，成立不久便遇上今年的普跌行情，但該產(chǎn)品今年以來仍然實現(xiàn)33.43%的正收益，年內(nèi)最大回撤10.27%，幅度并不算大。

表三：股票策略50億以上規(guī)模私募今年收益率排名

此外，今年在順鑫農(nóng)業(yè)上一戰(zhàn)成名的大禾投資規(guī)模也不超過10億，公司旗下共15只產(chǎn)品，今年以來整體收益90.11%。大禾投資旗下4只產(chǎn)品位居全市場股票策略私募產(chǎn)品收益排名的前十以內(nèi)。大禾投資掘金5號、1號、6號、7號今年以來收益率分別為116.68%、116.53%、98.53%、92.32%，在全市場股票策略私募產(chǎn)品收益排名中分別位列第2名、第3名、第7名、第10名。而全市場今年以來收益率超過100%的私募有兩家，分別是金源亨立資產(chǎn)和天下溪資本，收益率為217.7%和115.23%，業(yè)績著實優(yōu)異，且二者均為小規(guī)模私募。

雖然百億明星私募多年來長期業(yè)績優(yōu)異，但僅就今年弱勢的市場環(huán)境來看，規(guī)模相對較小的私募反而業(yè)績更為可觀，這與小私募操作靈活、反應(yīng)靈敏也有一定關(guān)系。

加倉偏愛績優(yōu)成長

明星私募的長期收益一般較好，且能穿越牛熊周期保持穩(wěn)健，因此其持股方向、持股比例、調(diào)倉路徑一直備受市場關(guān)注，投資者們意圖通過跟蹤明星私募的動向而獲得一些投資方向信息或者能享受些許“搭便車”的便利。知名基金經(jīng)理如馮柳、邱國鷺、鄧曉峰、趙軍、王亞偉、高云程、劉明達(dá)等管理的產(chǎn)品的持股動向尤為受中小投資者追捧。

根據(jù)上市公司三季報披露的前十大流通股股東名單數(shù)據(jù)，三季度明星私募各有不同程度的調(diào)倉動作，其中以高毅資產(chǎn)的動作最為頻繁，淡水泉調(diào)倉動作比較適中。而明達(dá)資產(chǎn)、千合資本、和聚投資僅有一兩個調(diào)倉動作，堅持弱市之中多看少動。

三季度高毅資產(chǎn)堅定看好A股，大舉加倉，現(xiàn)身25只個股的十大流動股東席位。其中三季度新進(jìn)了景峰醫(yī)藥、人福醫(yī)藥、羚銳制藥、現(xiàn)代制藥、康緣藥業(yè)、上海梅林、城市傳媒、凱利泰、聯(lián)化科技、華測檢測、凱美特氣等，其中占流通股比例最大的是景峰醫(yī)藥和羚銳制藥，進(jìn)入后高毅持股占比分別達(dá)到了3.07%和3.78%。從行業(yè)角度看，高毅新進(jìn)的多為醫(yī)藥、化學(xué)相關(guān)個股。同時，增持了安迪蘇、新華醫(yī)療、歐亞集團(tuán)等股份。此外，哈爾斯、廣州發(fā)展、法拉電子、合興包裝、亞寶藥業(yè)、埃斯頓6只個股遭減持。其中馮柳管理的高毅鄰山1號基金第三季度調(diào)倉動作將近20次，相對其他明星私募基金經(jīng)理操作較為頻繁。而馮柳也表示，如果A股進(jìn)一步下跌，將進(jìn)一步加大配置。截至三季度末，馮柳管理的高毅鄰山1號基金持有A股市值超過35億元。

表四：上文30家中正收益私募代表產(chǎn)品業(yè)績情況

趙軍旗下百億私募淡水泉依然堅定持有艾華集團(tuán)、東軟集團(tuán)、紅太陽、夢百合、歌爾股份和招商輪船等，保持倉位不變；三季度新進(jìn)了績優(yōu)小盤馳宏鋅鍺。此外，淡水泉還增持了紅太陽、生物股份、水晶光電、濮陽惠成四只個股，減持了太極集團(tuán)。對于今年以來股價一路走低，三季度業(yè)績下滑的歌爾股份，淡水泉三季度依然選擇堅定持有。據(jù)了解，盡管淡水泉旗下產(chǎn)品年內(nèi)回撤超過20%，但是其當(dāng)前的倉位依然維持在九成以上。

從兩家調(diào)倉動作相對較多的公司來看，三季度明星私募較為看好績優(yōu)成長股，加倉的多是中小創(chuàng)中的細(xì)分行業(yè)龍頭。

而自上月大盤反彈以來，中小創(chuàng)確實明顯跑贏大盤藍(lán)籌，10月19日至12月12日，創(chuàng)業(yè)板指和創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)漲幅分別達(dá)到12.9%和13.3%，而上證50指數(shù)僅上漲3%。雖然白馬藍(lán)籌在此前的市場調(diào)整中跌幅明顯，但在隨后的大盤反彈中，私募機(jī)構(gòu)布局的意愿卻不強(qiáng)。

雖然中報、季報中的私募持倉變動能為其他投資者提供一定信息，但不可否認(rèn)的是報告中的信息相對滯后，投資者們?nèi)粝敫芮械母櫭餍撬侥嫉亩唐趧幼鳎P(guān)注其調(diào)研走訪動態(tài)獲得的信息會更為及時。