從商品價格指數走勢分析開始（下）

臥龍

CRB指數自1897年的26點開始展開循環級別的大型上升浪，1897年升至1920年的112點，為第（1）浪，23年時間升幅3.3倍；然后跌回1933年的29點，為第（2）浪，跌幅74%，幾乎跌回原型，正好印證了艾略特關于第（2）浪下跌的特征。1933年開始，CRB指數以5浪方式升至2008年，長達75年的牛市，最高462點，15倍升幅，是為第（3）浪。第（3）浪又可以細分為5個次一級小浪。其中，（3）浪1由1933年29點升至1951年的134點，之后的（3）浪2跌回1968年的97點，（3）浪3則由97點升至1980年的330點，（3）浪4自330點跌至1999年的187點（不同的指數、現貨與期貨都有相異的數值，但低點都出現在1999年），（3）浪5由187點升至2008年的462點。

2008年高位結束第（3）浪之后，展開第（4）浪調整，依據交替原則，1920年至1933年的第（2）浪屬于簡單的鋸齒型態，第（4）浪可能是復雜的雙重三或者水平三角形，時間上將持續數十年，才會進入第（5）浪上升。

圖中的CRB指數是湯森路透CRB合約差價指數，我們詳細分析下第（4）浪。2008年高位以來的下跌，即使是按照abc三浪模式劃分，該浪仍未結束。2008年6月至2009年3月為浪a，2009年3月至2011年4月為浪b，之后進入浪c下跌。2016年初至2018年5月的三浪模式反彈，應是c浪4。接著進入c浪5最后的下跌。

一般而言，c浪5跌回1999年的低點附近是可以預期的目標。時間上看，月線圖要跌出一個c浪5，可能需要十多條K線，換言之，CRB指數的c浪5結束恐怕要2020年了。

物價低迷，反映世界經濟不景氣。2008年全球金融危機以來，各國央行實行長達10年的低利率政策，此舉推動全球樓市進一步繁榮，汽車市場亦受惠。但中國今年下半年汽車銷量錄得雙位數下跌，美國通用汽車打算關閉若干工廠及裁員（美國總統特朗普聞之氣瘋了，要取消通用汽車的新能源優惠）。

加拿大皇家銀行資本市場（RBC CapitalMarkets）發布研究報告，預計2018年全球汽車產量約9460萬輛，較2017年下跌0.6%，預計2019年汽車產量可能進一步下跌，跌幅0.4%。英國最大汽車制造商捷豹路虎明年打算裁員5000人，前述美國通用汽車及福特汽車，還有德國大眾汽車都宣布大規模的裁員計劃。渤海證券認為終端需求不足、經濟增長承壓及中美經貿摩擦的背景下，2019年汽車行業產銷面臨較大壓力。其它券商的看法普遍負面。

中國汽車行業已經持續了10年大牛市，造就了上海汽車（現上汽集團，600104）這樣的大牛股。然而，花無百日紅，中國車市滑坡，而上汽集團股價的好日子亦已過去。上汽集團今年見頂后，股價幾度掙扎，企圖再展升浪，但最終卻形成一個符合頭肩頂的反轉型態，并且已經跌破頸線。與此反轉型態配合的是波浪理論的分析：2007年高位結束第（3）浪，之后是一個水平三角形的第（4）浪，至2013年7月結束，此后是第（5）浪上升。第（5）浪的次一級5個子浪走勢非常清晰。

12月20日國務院金融穩定發展委員會辦公室召開資本市場改革與發展座談會，會議由辦公室副主任劉國強主持，聽取對當前資本市場改革發展的意見建議。十幾位商業銀行、證券公司、保險機構、信托公司及基金公司負責人參加會議。然而，股市本周卻持續下跌，市場又回到“逢會必跌”的年代。

新聞報道中提到“當前資本市場風險得到較為充分的釋放，已經具備長期投資價值，改革面臨有利時機。”又指“監管部門要加強與市場溝通，積極傾聽市場聲音。”明明藍籌股加速下跌，這就是市場的聲音，有積極傾聽嗎？個別股票在暴跌80%甚至90%之后因為一些題材而出現報復性反彈，監管函隨即奉上，這就是所謂的“減少對交易的行政干預”。為何暴跌的時候不發監管函？交易所難道不知道股價下跌莊家一樣可以獲利嗎？會議指“要借鑒國際上通行做法，積極培育中長期投資者”。中長期投資者不是由管理層培育的，而是由市場培育的。國際上通行的做法是參與期權期指交易是不需要考試的，這就是市場化原則，如何落實？國際上通行的做法是T+0回轉交易，而非現在A股市場的假T+1交易（所謂假T+1即賣出股票當日可以買回股票，但當日買入股票后卻不能賣出，對買入股票者不公平），能落實嗎？國際上通行的做法是股市跌成這個樣子IPO早已絕跡，但中國股市照發不誤，未知如何落實？國際上通行的做法是數十年來退市的上市公司竟然比IPO數量還要多，這個又如何落實？