金融發展對西部地區經濟增長的影響
——基于人力資本門檻變量的分析

丁 巍

(云南大學 經濟學院 金融系，云南 昆明 650500)

一、文獻綜述

長期以來，西部地區經濟社會發展滯后，金融發展水平薄弱，人力資本存量較低。尤其是當前，西部地區作為區域協調發展戰略的推進方和脫貧攻堅戰的主戰場，如何促進西部地區的經濟又好又快發展成為新時代的重要課題。因此，現階段從人力資本視角研究西部地區金融發展與經濟增長之間的相互關系，從而揭示如何實現西部地區金融發展與經濟增長的良性循環，對于我國繼續實施西部大開發戰略、“一帶一路”倡議以及實現全面建成小康社會的宏偉目標都具有重要的理論和現實意義。

金融是現代經濟的核心與命脈，一直以來，金融發展與經濟增長問題都是國內外學者研究的重要課題。大量研究已經表明，金融發展對一國經濟增長能夠產生重要影響，但不同學者基于不同的研究視角、研究方向及研究技術，其研究結論也不盡相同。Filiz et al(2015)，Yilmazkuday(2011)，Beck et al(2009)，黎歡、龔六堂[1]57-65(2014),楊有才[2]35-46(2014)通過實證研究都認為，金融發展能夠顯著促進一國的經濟增長；而Habibullah & Eng[3]377-393(2006),Zhang[4]1-10(2003),盧鋒、姚洋[5]42-55(2003)則認為金融發展對經濟增長具有顯著的抑制作用。上述研究在金融發展能否促進經濟增長這一問題上存在較大分歧。Gaytan & Ranciere[6](2005)認為，其原因是金融發展與經濟增長之間并非簡單的線性關系，若在實證過程中以線性模型擬合二者關系，回歸結果將會因樣本個體或時間段的差異而表現出不確定性。他們還認為，收入水平高低是導致金融發展對經濟增長產生非線性影響的主要因素，在收入水平較高的國家中，二者關系顯著為正，而在收入水平較低的國家，兩者之間的關系為負。對此，Huang & Lin(2010)、Rousseau &Wachtel(2004)也都注意到了這一點。他們認為，金融發展對經濟增長的作用主要受到通貨膨脹的影響，當通貨膨脹水平超過臨界門檻區間時，金融發展將對經濟產生負面效應，即通貨膨脹的變化將導致金融發展對經濟增長產生異質性影響。近期，我國學者呂朝鳳(2017)、王金波(2018)、歲磊(2018)分別從不完全契約、技術創新、制度質量的角度來研究金融發展與經濟增長的非線性關系。盡管學者們試圖從不同角度來探析影響一國金融發展對經濟增長溢出效應(正向或負向)的因素，但是在這些因素當中，人力資本是影響兩者作用的不容忽視的重要因素。首先，新經濟增長理論認為，人力資本通過推動知識和技術的不斷迭代來持續提升資本收益率，從而推動經濟的不斷增長。所以，當一個國家或地區的人力資本水平較低時，過度的金融發展由于沒有足夠的人力資本作為依托，反而會出現資本收益遞減現象，從而對經濟增長產生不利影響(蔣先玲、王琰[7]65-70，2011)。其次，金融行業具有較高的知識和技術門檻，屬于典型的知識經濟，如果人力資本薄弱以致無法滿足金融發展的人才需求，這時金融業就會因缺乏具有專業知識和技能的人才隊伍而陷入粗放外延式發展的怪圈，這顯然也不利于經濟增長(邵宜航等[8]29-39，2015)。最后，金融發展對經濟增長的影響主要是通過技術創新實現的，而技術創新靠的是足夠的人力資本積累。倘若人力資本匱乏，金融發展對經濟增長的作用渠道便會受阻，這時金融發展過程中的一些諸如信用風險、市場風險等風險成本便會上升，從而會對經濟增長產生抑制作用(王金波，2018)。

目前，國內外已有部分學者研究了金融發展、人力資本與經濟增長的關系。在國外，Evans et al(2000)發現，如果一個國家具有較高的人力資本，則金融市場的發展將更加穩定、高效，從而對當地經濟的發展也能起到推動作用。同時，他認為人力資本更豐富的國家，其金融發展對經濟增長具有顯著的正向促進作用；而人力資本匱乏的國家，二者的關系卻相反。Kendall(2007)通過研究發現，人力資本積累的增加將削弱金融抑制對經濟增長的負面影響；并且在印度地區發展過程中，受人力資本匱乏的影響，金融發展對印度經濟的貢獻有限。在國內，郭云南等(2012)在構建四部門內生增長模型的基礎上來研究金融發展、人力資本及經濟增長之間的相互關系，結果發現，金融發展通過人力資本積累和技術進步來對經濟產生正向溢出效應。楊曉智(2015)通過構建動態面板模型來研究金融發展、人力資本的耦合機制與經濟增長的關系，認為金融發展和人力資本的聯合效應對中國經濟增長有著顯著的正向影響。許瑞瑞、楊凱鈞[9]22-27(2016)利用固定效應的面板模型實證研究長江經濟帶各個省份金融發展、人力資本與經濟增長的互動關系，結果發現，金融發展和人力資本對各省市經濟增長的影響存在明顯的時滯和差異性。

通過梳理現有的主要研究文獻可以發現，多數文獻的研究都限于探討金融發展對經濟增長的影響，或是針對金融發展、人力資本及經濟增長三者之間的線性關系研究，而將人力資本作為金融發展影響經濟增長的門檻因素的文獻確實鳳毛麟角。因此，本文利用Hasen(1999)提出的非線性回歸技術——門檻回歸模型，以西部12個省(區市)為研究對象，采用2003—2016年的省級面板數據，將人力資本作為門檻變量，建立面板門檻回歸模型，研究西部地區人力資本在金融發展影響經濟增長中的中介作用。

二、模型設定與統計描述

(一)門檻模型的設定

Hansen(1999)的面板門檻模型的主要思想是將門檻值當作一個未知變量放入計量模型之中，構建所研究的區制①解釋變量系數的分段函數，然后對門檻值及門檻效應開展相應的估計、檢驗。根據該思想，假設存在單門檻效應，根據靜態平衡面板建立單一門檻模型

(1)

其中i表示研究個體即西部12個省(區市)，t表示時間即從2003年到2016年，xit表示除了金融發展因素外對地區經濟增長有較大影響的控制變量,包括消費、投資、政府支出、對外依存度和社會勞動力。FDit是與區間相關的依賴變量即金融發展水平。HCit是門檻變量即人力資本存量，因為人力資本水平對地區經濟增長也有重要影響，在這里也把它加入控制變量之中。γ是研究中待估計的門檻值。I(°)為指標函數，其相應的括號內條件成立時取值為1，否則取值為0。μi為不隨時間變化的個體效應，eit為隨機干擾項。進一步地，(1)式可以轉化為：

(2)

(二)變量設定與數據來源

本文采用的是我國西部12個省(區市)2003—2016年的年度面板數據。相關數據來源于《中國人口和就業統計年鑒》《中國勞動統計年鑒》、中經網統計數據庫、中國經濟與社會發展統計數據庫和《中國金融年鑒》。下面對本文所選取的變量逐一說明：

被解釋變量：地區經濟增長率(IGDPit)，用各省份按同比價格計算的實際經濟增長率來衡量。

門檻變量：人力資本存量(HCit)。根據已有文獻，人力資本存量的估算有三種方法：收入法、成本法、教育存量法。根據不同的研究目的，每種估算方法各有優劣。本文主要從人力資本發揮生產、管理效率和研發效率的視角來考察其對經濟組織的影響，因此，采用就業人員受教育程度更能測評一個社會的人力資本狀況。具體來說，就是用社會就業人員中各級受教育程度的加權平均來衡量人力資本存量。根據中國勞動力受教育程度的統計口徑可以分為未上過學、小學、初中、高中、大專及以上5類，相應的受教育年限分別為0年、6年、9年、12年、16年。但考慮到未上過學的勞動力從工作中積累的技能及經驗，把其人力資本定為0，顯然會低估現有人力資本存量。因此把未上過學的勞動力的受教育年限設定為2年。則一個地區某一年人力資本存量HCt=2L1t+6L2t+9L3t+12L4t+16L5t，Lit表示在t年某省份就業人員中接受過第i層次教育程度的人員在就業總量中的比例。

核心解釋變量：金融發展水平(FDit)?，F有文獻主要是從兩個方面來衡量金融發展水平，分別是金融發展的規模和效率。本文主要是從金融發展緩解企業融資約束、促進企業投資的角度來考察其對經濟的影響，因此本文選取社會經濟組織的直接融資額和間接融資額總量與當期地區名義GDP的比值來考察金融發展水平。具體來說，就是采用各省份當年金融機構人民幣各項貸款余額與當期股票市價總值之和與本省份當年名義GDP的比重來衡量金融發展。

控制變量：一個地區的經濟增長受到諸多因素的影響，為了防止控制變量過多引起多重共線性的問題，本文選取影響經濟增長的幾個主要變量，分別是消費、投資、政府支出、對外依存度和社會勞動力。消費指標采用各省份最終消費率(CONSUMEit)來衡量地區消費水平，從消費主體來說，包括居民消費支出和政府消費支出，反映了一個地區生產的產品用于最終消費的比重；投資作為拉動經濟增長的三駕馬車之一，在促進經濟增長方面發揮著重要作用。本文選取各省份固定資產投資額完成額(FAIit)的對數來測度投資對經濟增長的拉動效應。政府支出是指其為了完成公共職能而必須向社會付出的成本。按政府職能劃分為經濟建設費、社會文教費、行政管理費、國防費和其他支出。作為獨立的經濟主體，其龐大的開支也帶動了經濟增長。具體采用各省份地方財政一般預算支出與名義地區生產總值的比重(FEit)來衡量。對外依存度(EIit)反映了他國對本國的消費需求，是一國經濟增長的源泉之一。采用各省凈出口總額占名義GDP的比值來衡量出口對經濟的拉動作用。社會勞動力(LABORit)采用全社會從業人員數量的對數來衡量。

三、實證結果及分析

(一)模型檢驗

1.單位根檢驗

為避免變量的非平穩性引起偽回歸，需要對各個變量進行平穩性檢驗。面板數據平穩性檢驗一般通過單位根檢驗來實現，常常采用兩種方法，相同根情形下的LLC(Levin-Lin-Chu)檢驗和不同根情形下的Fisher-ADF檢驗。如果只通過了其中一個檢驗，則面板數據是不平穩的，兩種檢驗結果都表示變量平穩時，面板數據才是平穩的。本文以LLC檢驗和Fisher-ADF檢驗對所設定面板模型的各個變量進行檢驗，結果見表1。由表1可以看出，各變量均表現為一階單整，即一階差分數據都是平穩的。

表1 單位根檢驗結果

2.門檻效應檢驗

在估計出門檻值的前提下，我們要對門檻效應的顯著性進行校驗，其目的是檢驗以門檻值為劃分標準的兩組樣本模型估計參數是否顯著。同時，為了確保模型的準確性要對門檻值的個數進行檢驗。由于門檻值γ是未知的，所以F統計量的分布為非標準的卡方分布，因此本文采用Bootstrap自助抽樣法進行先驗估計，對(1)式分別在不存在門檻值、存在1個門檻值、存在2個門檻值的假設下進行檢驗。 檢驗結果見表2。

由表2可以看出，在單門檻效應檢驗中，F統計量為20.792 8，Bootstrap計算得到的P值為0.000 0，表明在1%的顯著性水平下可以拒絕不存在門檻值的原假設，即存在一個門檻值。在雙門檻效應檢驗中，F統計量為13.361 4，P值為0.000 7，表明在1%的顯著性水平下拒絕存在1個門檻值的原假設，即存在兩個門檻值。在三門檻效應檢驗中，F統計量為3.368 6，P值為0.113 7，表明即使在10%的顯著性水平下也無法拒絕存在2個門檻值的原假設，因此，我們接受存在兩個門檻值的檢驗結果，到此結束對門檻效應的檢驗。

表2 門檻效應檢驗結果

(二)實證分析

1.門檻效應分析

對上述門檻效應結果進行分析。見表3、4。

表3 門檻估計結果

表4 雙門檻模型參數估計結果

由表3、4可以看出，當人力資本存量小于第一個門檻值9.060 8時，金融發展水平對西部地區經濟增長的效應為-0.042 1，并且在5%顯著性水平下顯著，表明當人力資本存量較低時，西部地區金融發展水平的提升會抑制西部地區經濟的增長。這也證明了本文所提出的猜想，即當一個地區的人力資本存量較低時，金融發展雖然能夠緩解融資約束、促進社會資本積累，但資本邊際收益率的遞減，會降低經濟增長速度。當人力資本存量大于第一個門檻值9.060 8，同時不超過第二個門檻值9.967 4時，金融發展對西部地區經濟增長的作用系數為0.067 9，但是并不顯著，表明人力資本水平處于第一、二個門檻之間時，金融發展對西部地區經濟增長的正向作用并不顯著。當人力資本存量大于第二個門檻值9.967 4時，金融發展對西部地區經濟增長的影響系數為0.133 2，并且在1%的顯著性水平上顯著，意味著在較高的人力資本水平下，金融發展更能刺激經濟的增長。以上結果表明，金融發展在不同的發展階段和發展時期對經濟增長的作用是不一樣的。

2.控制變量分析

由表4可以看到，地區人力資本存量對地區經濟增長有顯著影響，影響系數為0.236 6，表明人力資本存量每增長1%，地區經濟將增長23.66%。政府支出對地區經濟增長也有顯著的正向影響，政府支出占GDP的比重每提高1%，將會帶動地區9.42%的經濟增長。消費對地區經濟增長的影響系數為0.051 4，但即使在10%顯著性水平上也不顯著，表明西部地區消費不足，消費還未成為拉動地區經濟增長的真正動力。固定資產投資在5%的顯著性水平上對地區經濟增長有顯著的拉動作用。社會勞動力數量對地區經濟增長的影響系數為0.339 1，并且在1%的顯著性水平上顯著，意味著西部地區勞動密集型產業是拉動當地經濟增長的一股重要力量。對外依存度對經濟增長的作用系數為0.061 7，但是不顯著，可能是因為西部地區的外貿出口薄弱，還未形成出口拉動經濟增長的動力。

四、結論及政策建議

我國西部地區的金融發展與經濟增長之間存在人力資本的雙門檻效應，人力資本存量的門檻值分別為9.060 8、9.967 4。這意味著金融發展對西部地區經濟增長的影響是非線性的，只有當西部各省份的人力資本存量大于9.967 4時，金融發展才會對西部地區經濟產生顯著的促進作用。當西部各省份的人力資本存量小于9.060 8時，金融發展對地區經濟增長產生的作用是消極的。當人力資本水平處于(9.060 8,9.967 4)之間時，金融發展對地區經濟增長的促進作用并不顯著。

人力資本存量、政府支出、固定資產投資、社會勞動力數量對西部地區經濟增長都有顯著的促進作用。另外，由于西部地區經濟社會發展較為落后，消費、出口還未形成對地區經濟增長的有效拉動，因此，最終消費率、對外依存度并未顯著促進地區經濟增長。

基于此，作者認為，當前在我國深入實施區域協調發展戰略的關鍵期，應該緊緊圍繞金融服務實體經濟的發展方向，促進地方經濟發展。首先，西部地區作為我國經濟發展比較落后的地區，少數民族眾多，文盲率高，政府應該加強對西部農村基礎教育的投入，在落后少數民族和“直過民族”聚居區實行12年制義務教育?；A教育的提升可以從源頭上遏制住文盲存量群體的擴大，為繼續接受教育打好基礎。其次，要加強中等和高等職業教育。西部地區由于具有大量的勞動密集型產業，需要大量的產業工人，同時，這也為將來提升產業水平和進行產業升級做好準備。最后，要加大對中東部地區人才引進的力度。一方面，政府應該為高層次人才的落戶做好政策服務支持；另一方面，要提升體制機制的靈活性，本著不求所有、但為所用的精神，引入外部智力支持本地發展。

注釋：

① 區制主要是用來描述經濟變量，在不同狀態間轉換的區間。具體可參考：Hamilto, James D. (1988)的研究。