油公司迎來(lái)機(jī)遇期曙光

分析國(guó)際石油公司上半年財(cái)報(bào)可以看出，油氣上游行業(yè)的投資機(jī)會(huì)已經(jīng)凸顯，擇機(jī)低成本兼并收購(gòu)、大力開展勘探開發(fā)建設(shè)是抓住行業(yè)機(jī)遇的兩大途徑，機(jī)不可失時(shí)不再來(lái)。

2019年上半年，國(guó)際基準(zhǔn)原油布倫特（Brent）、西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）近月期貨平均價(jià)格比上年同期分別下跌7.01%和12.24%；英國(guó)倫敦天然氣（NBP）、美國(guó)天然氣（Henry Hub）近月期貨平均價(jià)格比上年同期分別下跌5.28%和26.57%。隨著國(guó)際原油價(jià)格、天然氣價(jià)格的回落，各大國(guó)際油公司的原油、天然氣銷售價(jià)格出現(xiàn)不同程度的下跌。受此影響，國(guó)際石油公司的利潤(rùn)、現(xiàn)金流、平均動(dòng)用資本回報(bào)率、投資又發(fā)生了什么變化？從國(guó)際石油公司今年上半年的財(cái)報(bào)，可以總結(jié)出一些特點(diǎn)。

油氣產(chǎn)量普增長(zhǎng)彌補(bǔ)價(jià)格回落對(duì)盈利水平的影響。2019上半年，五大石油公司凈利潤(rùn)總和超過(guò)300億美元，比去年同期有所下降。然而，我們發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)石油公司上半年由于油氣上游業(yè)務(wù)板塊的產(chǎn)量增長(zhǎng)，均為公司盈利做出了積極的貢獻(xiàn)。例如，埃克森美孚油氣日均產(chǎn)量394.5萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)4.71%。與上年同期相比，產(chǎn)量增長(zhǎng)對(duì)油氣上游業(yè)務(wù)板塊形成了約8億美元的盈利增長(zhǎng)，而商品價(jià)格回落造成約7.6億美元的盈利下降，正負(fù)相抵之后略有盈余。雪佛龍的油氣日均產(chǎn)量306.1萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)7.82%，油氣上游業(yè)務(wù)板塊盈利輕微下降0.62%，該公司得益于產(chǎn)量增長(zhǎng)彌補(bǔ)了價(jià)格下跌的影響，支撐了油氣上游業(yè)務(wù)板塊盈利的基本穩(wěn)定。

油氣上游業(yè)務(wù)板塊成為公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的“穩(wěn)定器”。2019年上半年，埃克森美孚經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流143億美元，比上年同期減少21億美元，降幅達(dá)12.8%，主要源于下游煉油和化工業(yè)務(wù)板塊盈利大幅下降，兩板塊的盈利下降合計(jì)超過(guò)26億美元；而道達(dá)爾、雪佛龍的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流分別為77.04億美元和138億美元，與上年同期相比，變化率分別為-1.18%和15.97%。上游業(yè)務(wù)板塊為兩公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流穩(wěn)定甚至增長(zhǎng)做出了積極的貢獻(xiàn)。

油氣上游業(yè)務(wù)投資回報(bào)率或已完成筑底進(jìn)入震蕩攀升軌道。道達(dá)爾的半年報(bào)顯示，該公司截至今年6月30日，連續(xù)12個(gè)月平均動(dòng)用資本回報(bào)率（ROACE）為8.9%，比上年同期的7.1%上升1.8個(gè)百分點(diǎn)，比2018年的9.2%回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，盡管與2000—2018年的歷史平均水平21.52%存在較大差距，但已遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了2015年4.3%、2016年3%、2017年5.6%的低位區(qū)間。這說(shuō)明，隨著技術(shù)的進(jìn)步、勘探開發(fā)投資成本與生產(chǎn)成本的下降，盡管國(guó)際原油價(jià)格、天然氣價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行，油氣上游業(yè)務(wù)的投資回報(bào)率依然有趨穩(wěn)甚至上升的內(nèi)在支撐。而一旦國(guó)際原油價(jià)格啟動(dòng)新一輪上漲周期，油氣上游業(yè)務(wù)投資回報(bào)率重返歷史平均水平甚至高水平也是值得期待的。

油氣上游業(yè)務(wù)板塊依然是國(guó)際油公司的投資重點(diǎn)。上半年，埃克森美孚完成資本性和勘探支出116.03億美元，同比增長(zhǎng)34.7%。在總支出中，油氣上游業(yè)務(wù)板塊占比77.51%，盡管與歷史上高達(dá)90%的水平相比有明顯下降，但依然是重頭。道達(dá)爾內(nèi)生增長(zhǎng)投資支出58.11美元，同比增長(zhǎng)8%，油氣勘探開發(fā)業(yè)務(wù)板塊在內(nèi)生增長(zhǎng)投資支出中占比68.03%。雪佛龍資本性和勘探支出100.22億美元，同比增長(zhǎng)8.69%。其中，油氣勘探開發(fā)業(yè)務(wù)板塊在總的資本性和勘探支出中的占比為85.44%。從各大石油公司的投資和支出來(lái)看，油氣上游及其下游產(chǎn)業(yè)鏈依然是國(guó)際石油巨頭的主攻方向，是持續(xù)獲取現(xiàn)金流和利潤(rùn)的主要來(lái)源。而新能源在油氣行業(yè)依然屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，可關(guān)注、可投入，但仍不屬于近期可大規(guī)模投入并獲取可持續(xù)發(fā)展動(dòng)力來(lái)源的重點(diǎn)。

從以上特點(diǎn)可以看出，油氣上游行業(yè)的投資機(jī)會(huì)已經(jīng)凸顯，擇機(jī)低成本兼并收購(gòu)、大力開展勘探開發(fā)建設(shè)是抓住行業(yè)機(jī)遇的兩大途徑，機(jī)不可失時(shí)不再來(lái)。