科迪乳業的“團圓”之路

錢瑜 高春艷

籌劃半年后，打造了“網紅小白奶”的河南科迪乳業股份有限公司（以下簡稱“科迪乳業”）宣布停止收購涵蓋知名品牌“科迪湯圓”的河南科迪速凍食品有限公司（以下簡稱“科迪速凍”）。2018年11月23日晚間，科迪乳業發布公告稱，重組期間公司及交易對方面臨的外部環境、特別是資本市場環境發生了較大變化，經審慎研究決定終止本次重大資產重組事項。乳業分析師宋亮表示，科迪乳業收購科迪速凍一直被業內質疑，出現的輿論壓力引起證監會的關注，所以導致科迪乳業停止收購。

收購終止

科迪乳業在公告中稱，停止收購是經聽取相關各方意見并充分溝通后，董事會才同意終止本次重大資產重組事項。終止收購不會給公司目前的生產經營造成重大不利影響，公司業務經營正常。

科迪速凍成立于2006年，注冊資本3億元，控股股東為科迪集團（科迪乳業母公司），主營速凍水餃、湯圓、粽子等產品，并因廣為流傳的“科迪湯圓、團團圓圓”廣告而被消費者熟知。

2018年5月27日，科迪乳業宣布擬以15億元的價格向控股股東科迪集團等購買科迪速凍100%股權。科迪乳業曾多次表明，收購科迪速凍能夠給科迪乳業帶來利好，并在公告中表示，收購完成后，科迪速凍將成為上市公司全資子公司，對上市公司的營業收入、凈利潤產生直接貢獻，上市公司盈利能力將進一步得到提升。

數據顯示，2016年科迪速凍實現銷售收入4.5億元，實現凈利潤7787.31萬元；2017年實現銷售收入5.95億元，實現凈利潤1.04億元；2018年1-3月實現銷售收入1.88億元，凈利潤3113.42萬元。

盡管營業收入與科迪乳業相差較多，但科迪速凍的利潤水平較高，利潤額甚至接近科迪乳業。2017年科迪乳業凈利潤為1.27億元。

但經濟學家宋清輝表示，科迪乳業收購科迪速凍可以給科迪乳業帶來利潤，但也與大股東將自己的私有資產以較高對價注入上市公司，取得可觀的利益有關。科迪乳業停止收購科迪速凍除了因涉嫌向控股股東進行利益輸送之外，還與此事引起市場的巨大波瀾不無關系。

收購到底為了啥

宋清輝的擔憂并非一家之言。因收購科迪速凍一事，科迪乳業被推上風口浪尖。收購完成后，科迪集團持股比例將由44.34%增加至48.29%，由于預估增值率高達347.84%，且買賣雙方存在明顯關聯性，被業界質疑存在利益輸送。

在2018年5月初次披露重組預案之時，科迪乳業表示科迪集團持有上市公司股份4.85億股，持股比例為44.34%。其中，質押比例占持有上市公司股份的99.81%。對此，不少市場人士曾對科迪集團的高質押率提出質疑。

2018年6月4日，科迪乳業發布澄清公告稱，科迪集團質押全部用于集團下屬各板塊業務的建設及發展。每次質押都依規作了及時公告，不存在欺騙和違規行為。除上述收購案外，科迪乳業的大股東股權質押、公司民間借貸、資金鏈問題也被外界所關注。科迪集團也澄清稱，民間借貸與集團無關。

2018年6月7日，深交所向科迪乳業下發問詢函，要求對科迪速凍預估值與賬面凈值存在較大差異的原因、評估增值的合理性、股東多次以實物對科迪速凍進行現金置換、科迪集團將所持科迪速凍出資額多次對價轉讓給關聯方等問題進行回復。

乳業專家宋亮認為，雖然外界都在傳科迪乳業收購科迪速凍是為了“套現”，但還與科迪乳業作為一個區域乳企競爭加大有很大關系，特別是伊利、蒙牛在河南當地加碼市場對科迪造成很大壓力。

前路在何方

自從科迪乳業的“網紅小白奶”走紅后，銷量一路走高，并帶動了2017年的業績增長。不過，其他多家乳企也開始推出同類產品。業內人士分析認為，科迪乳業“網紅小白奶”的創新在外不在內，后續市場競爭力可能不足，容易被各地區乳企模仿和學習，不具備成為大單品的潛力，且消費者在購物時會更傾向選擇大品牌。

食品產業分析師朱丹蓬認為，科迪乳業目前在整體經營上遇到很大困難，除了利益輸送的原因，科迪乳業也想要把業績和利潤做起來。科迪速凍在整個中國來說還是能夠排到前十名，收購科迪速凍對科迪乳業業績提升有很大幫助。

數據顯示，科迪乳業2016年營收8.05億元，同比增長17.82%，凈利潤為8950萬元，同比下降7.43%；2017年營收12.39億元，同比增長53.92%，凈利潤為1.27億元，同比增長41.56%；2018年前三季度營收為9.7億元，同比增長6.81%，凈利潤為1.08億元，同比增長4.7%。雖然2018年前三度利潤增長，但是具體到三季度，卻出現了下滑，但2018年三季度凈利潤為4329萬元，同比下降了3.44%。

就在2018年年初，科迪乳業董事長張清海曾給科迪乳業定下一個“大目標”，在未來3-5年內，實現年營收翻番。不過，宋清輝認為，面對乳業市場的巨大競爭及本次收購終止，這種想法很難實現。

對于科迪乳業的前景，宋亮表示：“聚焦主營業務，重點做產品的研發和拓展，穩住河南及周邊的區域市場，才是當務之急。如果市場基礎做不好，科迪乳業有可能面臨四面楚歌的困境。”