國有建筑企業融資途徑探討

蔡建文

中圖分類號：F275 文獻標識：A 文章編號：1674-1145（2019）11-128-02

摘 要 建筑工程市場的業務模式不斷創新，施工總承包、EPC（工程總承包）、EPC+F（工程總承包+融資）、PPP（投資、建設、運營）等業務模式并存。建筑工程市場業務模式的不斷創新對建筑企業業務承攬及實施過程中的融資需求提出了更高的要求。本文針對我國國有建筑企業EPC+F業務模式的融資進行探討。

關鍵詞 國有企業 EPC+F項目融資 融資途徑探討

隨著中國特色社會主義進入新時代，我國社會主要矛盾已轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾，人民美好生活需要日益廣泛。為滿足人民對物質文化生活提出的更高要求，我國對基礎設施、住房等方面的建設需求不斷擴大，建筑業市場方興未艾、前景可期。同時，受國家對地方政府債務管控、社會資本參與基礎設施建設政策導向、投資人投資財務策劃等方面的影響，建筑工程市場的業務模式也隨之不斷創新，施工總承包、EPC、EPC+F、PPP等業務模式并存。改革開放以來，我國建筑業發展迅猛，競爭日趨激烈，面對不斷創新的建筑工程市場業務模式和競爭日趨激烈的市場環境，國有建筑企業的生存和發展面臨重大挑戰，如何適應市場、解決業務承攬及實施過程中的融資需求成為建筑國企急需面對和解決的問題。

一、國有建筑企業主要融資手段及針對EPC+F項目融資優缺點分析

國有建筑企業的傳統融資手段一般為流動資金貸款、應收賬款保理及融資租賃，隨著銀行、融資租賃公司等金融機構及融資平臺融資產品的不斷創新，供應鏈金融、資產證券化（ABS）等融資手段為建筑國企融資提供了更多的融資途徑。

（一）流動資金貸款

流動資金貸款是大多數國有建筑企業的傳統性融資手段，一般在外部融資中占比較大。優點一般為：國有企業可依托國資背景優勢，通過其資信無需擔保和抵押取得；融資成本相對較低；是融資手續相對簡便，融資速度較快。缺點主要為：增加企業帶息負債規模、提高企業資產負債率，對國有企業降杠桿減負債形成不利影響； 貸款周期一般不能滿足EPC+F項目融資需求；由于近年來中央企業及地方國資管理部門對所屬企業帶息負債規模均實行預算管控，借款預算額度難以滿足EPC+F項目融資需求。

（二）應收賬款保理

應收賬款保理是國有建筑企業降“兩金”、加速資金周轉的常規手段，同時也可以作為EPC+F項目融資手段使用。優點主要為：融資渠道呈多元化發展趨勢，保理業務已成為商業銀行、融資租賃公司等融資平臺的常規金融產品，條件寬松、手續簡便；融資期限可根據EPC+F項目融資期要求設定；無追索權保理可以改善企業財務報表，融資規模不受預算管控限制。缺點主要為：融資成本相對較高；對債務人資信要求較高；大部分保理業務均為有追索權保理，企業無法實現出表、風險仍有企業承擔。

（三）供應鏈金融

隨著賒銷已成為經濟交易的主流方式，供應鏈融資系列金融產品應運而生，商業銀行及相關融資平臺已將供應鏈金融業務列為向國有建筑企業推送的重點融資產品之一，供應鏈金融已成為國有建筑企業融資的重要組成部分。供應鏈融資對EPC+F項目融資優缺點較為明顯，其優點主要為：短期看可實現融資成本向供應商的轉嫁，實現零成本融資；融資渠道多元化；融資手續程序較為簡便。缺點主要為：融資期限一般不能滿足EPC+F項目融資周期需求；供應商接受程度較低，同時供應商會將融資成本計入其交易報價中，無法真正實現零成本或低成本融資；先扣息方式放貸導致實際融資成本高于名義融資成本；占用企業信用額度。

（四）資產證券化

隨著國有建筑企業營業收入規模的不斷擴張，大部分建筑企業“兩金”持續高企，“兩金”占資產比例較高，營運現金流短缺，以應收賬款為基礎資產的資產證券化業務為建筑企業解決上述問題提供了較好的融資渠道。基于EPC+F項目融資其優點主要為：可實現資產出表，降低資產負債率，實現輕資產運營，擴大業務規模；可通過循環購買或儲架發行的模式，高效匹配企業經營節奏和應收賬款的規模變動；融資規模主要取決于企業自主需求，不受宏觀經濟、信貸政策等方面的影響，是盤活存量的可持續模式。缺點主要為：融資落地時間較長；對基礎資產有一定的篩選標準；一般需要專項計劃擔保、流動性差額支付等有效增信措施；融資成本受發行時市場價格水平影響較大。

（五）融資租賃

融資租賃是目前國內外較為普遍的、基本的非銀行融資模式，在固定資產投資領域廣泛運用，融資租賃在固定資產投資領域的廣泛運用不僅為投資人融資提供了不可或缺的融資通道，同時由于國有企業良好的履約信譽和資信，也為國有建筑企業EPC+F項目融資提供了空間。基于EPC+F項目融資其優點主要為：融資期限可由承租人根據投資現金流回收等情況選擇確定；承租人為項目公司，建筑企業無須承擔融資主體責任；建筑企業按合同收款在金額、時點等方面能夠得到有效保障。缺點主要為：融資成本相對較高；對承租人（股東）資信要求較高或需要第三方（或EPC方）提供擔保。

二、國有建筑企業基于EPC+F項目融資優劣勢分析

（一）國有建筑企業基于EPC+F項目融資優勢分析

國有建筑企業融資優勢主要為：國資背景，信用情況良好，深得金融機構青睞，融資渠道較多，授信額度充足，可以滿足EPC+F項目融資需求；管理規范，決策體系和風險管控體系健全，融資資金使用規范；市場融資產品不斷創新，國有建筑企業融資渠道不斷拓展。

（二）國有建筑企業基于EPC+F項目融資劣勢分析

國有建筑企業融資劣勢主要為：大部分國有建筑企業“兩金”及資產負債率均處高位運行狀態，受國家對國有企業降杠桿減負債的管控，表內融資規模受到管控和限制；國有建筑企業對外擔保業務一般為中央企業及地方國有資產管理部門直接管控事項，對外擔保業務受到嚴格管控。

三、建筑國企融資存在的主要問題

（一）注重傳統融資方式，融資手段創新不足

國有建筑企業傳統的業務承接模式以工程總承包、EPC為主，對建筑市場不斷出現的新商業模式認知和研究滯后。融資也大多以流動資金貸款、應收賬款保理等傳統方式為主。對市場出現的新型金融工具的研究和運用偏為滯后和保守，對建筑市場出現的新商業模式需要的融資缺乏融資手段、融資途徑。

（二）投融資專業人才缺乏，融資能力有待提高

國有建筑企業由于經營業務的特性，對投融資人才的引進和培養缺乏關注和重視，導致投融資業務的研究和運用不能形成國有建筑企業對新商業模式業務開發的有效技術支撐。

四、基于國有建筑企業EPC+F項目融資的思考和策劃

（一）優化財務狀況，拓寬融資渠道，提升金融機構授信額度

通過股東注資、認繳、增加經營積累等方式和途徑增加國有建筑企業注冊資本金及凈資產；加大應收賬款回收及工程價款結算力度，嚴格控制企業“兩金”規模，合理控制負責規模，不斷改善和優化企業財務狀況；加強與商業銀行、融資租賃公司等各類金融及融資平臺的合作，建立長期戰略合作機制，不斷拓寬融資渠道并最大限度地爭取金融機構對企業的授信額度，為企業融資做好充分準備。

（二）充分重視項目的經濟性評價和風險評估

在項目承接（投標）前對EPC+F項目的經濟性評價進行必要的調研和評估：對項目的合法合規性進行調查和評估，防范由于項目不合規形成的EPC合同價款不能回收風險；對項目投資的可行性研究報告進行分析和評估，重點對其投資所處行業前景、投資回報率、投資回收期、投資期現金流、政府財政承受能力、政府財政收支預期等情況進行分析和評估，對項目建成后項目貸融資能力及EPC合同價款還款能力做出評估的判斷；對EPC合同價款的還款來源及其可靠性進行判斷和評估。

（三）針對項目融資需求制定切實可行的最優融資方案

1、編制項目融資預算，確定融資金額及融資期限。

2、制定融資方案，融資途徑的選擇以低成本、低風險為最佳并以此類推。（1）融資租賃融資。對于融資租賃公司認同國企履約平臺信譽給予項目公司融資租賃融資的，優選以項目公司為承租人的融資租賃融資；也可利用與商業銀行良好的合作關系，協調商業銀行定向向融資租賃公司發放專項貸款，再由融資租賃公司定向向目標項目公司融資租賃。

（2）銀行貸款融資。對于資產負債率可控、授信額度充足、滿足帶息負債預算管控額度的優選低成本的銀行貸款融資。

（3）應收賬款保理融資。優選無追索權保理險。

（4）供應鏈金融融資。優選可向供應商轉嫁融資成本的采購模式。

（5）資產證券化融資。由于資產證券化須有已形成的應收賬款作為基礎資產，通常不能滿足EPC+F的資金需求，在發行時可采用以其他應收賬款作為基礎資產發行，后續以EPC+F項目形成的應收賬款進行替代循環。

（6）多途徑組合融資。根據項目融資需求結合企業實際情況進行兩種或多種途徑的組合融資。

五、結語

建筑業是國民經濟的支柱性產業，國有建筑企業是國有企業的重要組成部分，在解決就業、擴大內需等方面問題的作用不可或缺。隨著我國建筑行業的多元化發展，流動資金短缺、融資渠道不暢通等問題已成為國有建筑企業承接EPC+F項目業務的掣肘，不能適應日益創新的多元化發展的市場需求也成為制約國有建筑企業良性發展的重要因素之一。本文根據國有建筑企業的特性，結合市場金融產品現狀，對國有建筑企業融資的優劣勢和金融產品的優缺點進行了分析，對國有建筑企業EPC+F項目融資進行了可行性策劃，為國有建筑企業EPC+F項目融資提供參考。

參考文獻：

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