春耕正當(dāng)時(shí)

楊玲

開(kāi)年以來(lái)，市場(chǎng)大幅反彈，截至2月18日，上證綜指上漲10.44%，滬深300上漲14.45%，創(chuàng)業(yè)板指上漲13.04%。我們認(rèn)為，春季行情出現(xiàn)的原因主要有以下三點(diǎn)：

第一，全球流動(dòng)性邊際寬松信號(hào)出現(xiàn)，外部壓力減弱。1月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議聲明中刪除了漸進(jìn)式加息的表述，對(duì)經(jīng)濟(jì)的表述從“強(qiáng)勁增長(zhǎng)”改為“平穩(wěn)”，且對(duì)縮表的態(tài)度也更加靈活，不排除調(diào)整的可能。除了美國(guó)，全球“降息潮”可能來(lái)臨。春節(jié)期間，多國(guó)央行下調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的預(yù)測(cè)，包括澳聯(lián)儲(chǔ)、歐洲委員會(huì)、英國(guó)央行。全球流動(dòng)性放松，意味著人民幣貶值的壓力減小，對(duì)中國(guó)貨幣政策的掣肘也減弱，為國(guó)內(nèi)逆周期政策的推出帶來(lái)了更大的空間。開(kāi)年以來(lái)，我們也看到了國(guó)內(nèi)政策的加碼。

第二，政策逆周期調(diào)節(jié)不斷加碼，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善。貨幣政策上，開(kāi)年以來(lái)央行在2018年4次降準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，大力度推出了全面降準(zhǔn)1%，并且推出貨幣政策新工具TMLF進(jìn)行定向降息，以及普惠金融定向降準(zhǔn)擴(kuò)圍等系列措施，積極改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資環(huán)境。

財(cái)政政策上，相比往年，2019年的積極財(cái)政政策發(fā)力更早，開(kāi)年以來(lái)，經(jīng)全國(guó)人大授權(quán)的1.39萬(wàn)億元地方債額度已提前下達(dá)。根據(jù)媒體報(bào)道，截至2019年1月30日，國(guó)家發(fā)改委又至少公布了6個(gè)基礎(chǔ)建設(shè)工程項(xiàng)目的獲批信息，涉投資額超4800億元。減稅負(fù)方面，1月9日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議推出針對(duì)小微企業(yè)、科技型企業(yè)的2000億元普惠性減稅政策，以幫助經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和就業(yè)穩(wěn)定。

政策的效果也有所顯現(xiàn)。1月份社會(huì)融資4.64萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超上月1.59萬(wàn)億元，以及去年同期3.08萬(wàn)億元，標(biāo)志著“融資底”基本確立，1月的進(jìn)出口數(shù)據(jù)也超預(yù)期增長(zhǎng)，逐步修正市場(chǎng)此前對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅下滑的預(yù)期。

第三，在國(guó)內(nèi)外環(huán)境向好的同時(shí)，科創(chuàng)板相關(guān)制度超預(yù)期落地，資本市場(chǎng)改革再提速。1月30日，證監(jiān)會(huì)和上交所發(fā)布了八個(gè)征求意見(jiàn)稿，明確了科創(chuàng)板從審核、注冊(cè)、發(fā)行、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管等各個(gè)環(huán)節(jié)的規(guī)則。科創(chuàng)板制度全面與成熟市場(chǎng)接軌，允許未盈利企業(yè)上市、實(shí)行注冊(cè)制和更嚴(yán)格的退市制度、在新股定價(jià)和交易上也采取了更加市場(chǎng)化的方式，作為資本市場(chǎng)改革的突破性試點(diǎn)，有利于支持新經(jīng)濟(jì)融資，長(zhǎng)期利好新動(dòng)能的發(fā)展，春節(jié)之后也提振了相關(guān)板塊的投資情緒。

展望未來(lái)，我們繼續(xù)看好市場(chǎng)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期加上兩會(huì)臨近，政策進(jìn)入密集落地期，會(huì)進(jìn)一步對(duì)市場(chǎng)支撐。外資也在加速流入，開(kāi)年以來(lái)至2月15日，陸港通北上資金凈流入926億元，創(chuàng)陸港通成立以來(lái)新高，2月底MSCI又將討論是否提升A股納入權(quán)重，如果通過(guò)，A股權(quán)重將提升至20%，將會(huì)帶來(lái)更多的增量資金。中長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)在逆周期政策之下將會(huì)逐步見(jiàn)底，外部壓力也在減弱，加上估值處于歷史低位，我們繼續(xù)看好市場(chǎng)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，且科技類(lèi)別為核心的成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)最大。