地區金融機構、FDI與經濟增長研究

(中央民族大學經濟學院 北京 100081)

一、引言

隨著經濟全球化進程的加劇，FDI對發展中國家在發展經濟，提高生產力，優化產業結構方面發揮著重要的作用。中國是吸引外資投資最多的發展中國家，持續增加的外資投資對中國經濟發展具有重要的推動作用，其所帶來的技術外溢、規模效應、競爭效應等成為中國經濟增長奇跡的重要原因，而且也有助于我國企業技術進步和技術創新。但是FDI在中國地區分布具有明顯的差異性，FDI主要集中在東部沿海地區，中西部地區所占的份額相對比較少。

此外，伴隨著金融自由化和金融市場全球化的深化，我國金融市場也在不斷地完善。理論上來說金融發展可以促進資本形成、技術進步，除此之外金融市場完善的地區能為跨國公司提供融資便利、優化經營活動以及規避經營風險，這對于吸引FDI具有十分重要的作用。城市商業銀行的成立理論上在一定程度上促進了地區經濟增長，也會有助于地區對FDI的吸引，那么金融發展與FDI之間存在怎樣的定量關系，需要我們進一步探討？本文選取了1995-2006年城市面板數據，以地區城市商業銀行成立時間上的差異不同，采用了倍差法考察了城市商業銀行的建立對于FDI區位選擇的影響。1995年9月國務院決定在35個大中城市分期分批組建城市合作銀行，首先在北京、上海、南京、石家莊成立城市合作銀行。城市商業銀行的成立理論上在一定程度上促進了地區經濟增長，也會有助于地區對FDI的吸引，那么金融發展與FDI之間存在怎樣的定量關系，需要我們進一步探討？本文選取了1995-2006年城市面板數據，以地區城市商業銀行成立時間上的差異不同，采用了OLS回歸考察了城市商業銀行的建立對于FDI區位選擇的影響。

本文貢獻主要有以下幾個方面：首先本文從城市層面，研究地方金融機構對FDI的吸引作用，相比于省際或國家層面研究更具一般性；其次本文利用城市商業銀行在不同地區以及成立時間上的差異，采用雙重差分法來研究地方金融機構與FDI的關系，雖然郭峰，熊瑞祥也注意到了城市商業銀行的特征，但他們重點考察的是城市金融機構發展與地區經濟增長之間的關系。

二、文獻綜述

隨著FDI在經濟發展扮演的角色越來越重要，FDI成為了促進經濟增長的重要因素，研究FDI的文獻也層出不窮。現有文獻大致可以分為兩類主題，一類是研究FDI與東道國的社會發展、經濟增長的關系；另一類研究影響FDI選擇分布的因素，本研究與探討FDI的選擇分布的文獻相關。大部分文獻認為市場潛力、產業結構、地區開放水平、集聚效應等因素會影響FDI在東道國的選擇，隨后，新經濟地理學分析框架逐漸被引入到FDI區位選擇理論中，如黃肖琦和柴敏基于新經濟地理學視角下，研究了FDI的區位選擇因素，研究結果表明，相比于傳統的影響FDI區位選擇的因素，新經濟地理學所揭示的貿易成本、技術外溢、市場規模以及歷史FDI等因素對于FDI的區位選擇具有顯著影響。此外，還有一些文獻從“第三方效應”來研究FDI的區位選擇。

在近年來，從金融視角來分析FDI與經濟增長之間的關系逐漸成為熱點問題。孫力軍基于拉姆齊—卡斯—庫普曼斯模型，研究表明FDI在數量一定的情況下，金融發展對本國資本積累和產出增長有正影響，而且金融發展通過有利于吸引外商直接投資、為外資企業提供金融服務，將潛在的溢出效應轉化為現實生產力，顯著地促進了經濟增長。黃玖立，冼國明基于中國各省份65個制造業部門的樣本，研究結果表明FDI是與銀行信貸相互替代發揮作用的；王永齊研究表明金融市場效率的提高將增加FDI的邊際社會產出，FDI的溢出效應將在更大程度上影響經濟增長。

三、模型設立以及數據來源

(一)模型的設定

本文所采用的模型如下：

FDIit=αi+β1cbankit+β2Xit+ηit+δit+εit

FDI的度量用各市FDI/各市GDP的比值來表示，i代表城市，t代表年份，bankit表示的是i城市t年份是否成立城市商業銀行；如果某一城市在當年成立城市商業銀行，則當年和之后各年份都取值為1，反之則取值為0。

由于每個城市除了有城市商業銀行之外，還會存在其他性質的銀行，如一些銀行的分行，這些因素可能會影響經濟增長。因此本文參照郭峰，熊瑞祥的處理方法，假定同一省份各個城市的金融深化程度是相同的，從而利用城市GDP占全省GDP的比例與全省金融機構信貸總額的乘積來構造城市金融規模的代理指標。根據已有文獻研究可知，除了金融機構會影響FDI的區位分布之外，人力資本，市場潛力也會影響FDI的區位分布，因此還需要控制這些因素。

(二)數據的選取

為了保證城市商業銀行數據的完整性，本文選取的區間為1994-2005年，因為一些城市商業銀行在2005年之后就重組并購，本文的經濟數據均來源于1995-2006年《中國城市統計年鑒》，其中所采用的數據都是全市數據而非市轄區數據。

四、實證研究

根據上述模型進行回歸，回歸結果如下所示。

FDI=0.01cbank+0.002hc+0.01ms+0.21

回歸結果顯著，并且在5%的水平上顯著為正，說明城商行的成立依然對FDI有正向效應，因此結果表明城市商業銀行的設立能夠有效地促進當地城市對FDI的吸引。其他變量方面，市場規模對FDI的流入有顯著的促進作用，在1%的水平上顯著為正，說明某城市擁有更高的市場潛力意味著該城市的投資價值就會越大，從而可以吸引外商的投資；對外開放程度對FDI的引入有顯著地促進作用，城市的對外開放程度越大，說明該城市的經濟發展水平相對較高，更容易吸引投資；基礎設施水平也對FDI的流入有顯著的促進作用，說明基礎設施完善的地區更容易吸引跨國企業投資辦廠。在加入控制變量之后，結果依舊顯著，說明城商行的成立依然顯著促進了城市經濟增長，這一結果表明城商行的成立的確可以促進當地經濟增長，這與郭峰，熊瑞祥的研究一致。其他變量方面，人力資本對城市經濟增長有顯著的促進作用；城市金融機構信貸總額對城市經濟增長率有顯著的促進作用，城商行只是可以用來促進城市經濟增長的金融資源中的一部分，基礎設施對城市經濟增長有顯著的正向作用。

最后我們在研究金融發展、FDI與經濟增長三者之間的關系，在這里我們加入交互項FDI*cabnk，其符號是我們研究的重點。如果符號為正，說明金融市場越完善，能夠吸引FDI，從而促進地區經濟增長。根據相應的回歸結果，不含任何控制變量的情況下，交互項的符號為正，并在10%的水平上顯著；而控制了各城市經濟特征之后，結果依舊顯著，這一結果表明金融發展將會提高地區對FDI的吸引力，從而推動地區的經濟增長。

五、結論

通過實證研究發現發展地方金融機構會有利于當地的經濟增長而且也會通過吸引FDI進一步促進本地的經濟發展。因此本文的政策建議就是政府應該鼓勵和支持發展地方性的中小金融機構，完善地方金融市場。金融市場越完善的地區，金融市場發展越高的地區，說明地區的金融發展越好，越容易吸引FDI，從而促進經濟發展。但是一個地區能否成立地方金融機構，還依賴于當地很多“供給”方面的因素，例如政府財政扶持、有一定資質的發起方、參股方等等。而且，在鼓勵發展地方性的中小金融機構的同時也必須認識到，這些地方金融機構都深受地方政府的控制和干預，在發揮服務地方經濟作用的同時，也可能出現很多“扭曲”的現象，因為地方官員可能會出于仕途考慮動用自身行政控制力擴張經濟規模在此情況下城商行成為重要的融資渠道而這種行政干預通常會導致銀行風險上升。如果情況嚴重時甚至可能會誘發區域性金融風險，因此也要完善相應的規章制度作為保障。