淺談負債經營的雙重作用

(華電四川寶珠寺水力發電廠 四川 廣元 628003)

總體上說，企業資金的來源有兩方面，一是所有者投入，二是舉債借入。一般情況下，企業生產經營的資金不可能全部由所有者投入，當企業資金不足時，會對外借入一定數量的債務資金，以滿足資金需求，從而增強經營能力和競爭實力。所謂負債經營就是企業以自有資金為基礎，通過銀行借款、發行債券等形式吸收資金，并運用該資金從事生產經營活動，使企業不斷得到補償、增值和更新的一種現代企業籌資的經營方式。負債經營是市場經濟條件下企業廣泛使用的一種融資方式。適度的負債經營,能有效地提高企業資金的收益能力,但同時負債經營也增加了企業的財務風險。因此,企業必須正確對待負債經營,合理地確定企業負債比率,并對企業負債經營過程進行科學的管理,使企業的負債經營處于良好的運行狀態。

一、負債經營的積極作用

1.負債的資本成本較低，可降低企業加權平均資本成本。由于債務資金定期支付固定利息、到期還本，即使在企業破產清算時，債權人也將優先受償，因而債權人相對于股東等其他投資者所承擔的風險要低，根據風險與報酬的關系，風險越大時，投資者要求的風險補償越高即其要求的投資報酬率就會越高，相反，風險較小時，投資者的必要報酬率就會相對較低。因此企業適量的負債籌資可以降低企業的加權資本成本。

2.享受財務“杠桿效應”。債務利率一般固定不變，無論企業實現的息稅前利潤是多少，債務利息都是固定不變的。當企業投資收益率大于負債利率時,財務杠桿作用將使權益資本收益率大于企業投資收益率,且負債比率越高,財務杠桿利益越大。

3.有利于企業控制權的保持,保持適宜的現金流量。企業面臨籌資決策時，如果以發行股票等方式籌集權益資本，勢必帶來股權的分散，影響到現有股東對企業的控制權。而負債籌資在增加企業資金來源時是不會影響到企業控制權的，有利于保持現有股東對于企業的控制。采用負債經營后,當企業獲得大量利潤并有現金凈流入量時,既可以用多余現金償還債務,降低財務費用,維護企業信譽,又可以將閑置現金進行合適的投資,非常靈活方便。

4.具有抵稅作用。企業負債經營所舉債務，應該按期支付利息，但利息可以在稅前列支，計入財務費用，使利潤總額降低，相當于少交了這部分的所得稅。因此，在等同經營利潤的條件下，負債經營與不負債經營相比，企業就可獲得節稅的潛在利益。

二、負債經營的消極作用

雖然企業負債經營存在上述的好處，既能抵稅又能降低企業綜合資本成本從而提高經濟效益，但是任何一種經營方式都存在弊端。企業的債務風險較大，過高的負債水平既約束了公司擴大總負債的動機，也約束了其高負債率的能力，它將使企業在金融市場環境發生變化，比如在利率上調、銀根緊縮時，資金周轉出現困難，從而增加公司的信用風險和流動風險。所以總結一下，負債經營存在的不足主要表現在以下幾個方面：

1.“杠桿效應”對權益資本收益率的影響。企業的全部資本利潤率低于借入款項利率時,對于多支付的利息支出要用企業所得的利潤份額進行彌補,企業實際得到利潤就小得多,最終將降低企業自有資本收益率,使企業盈利減少,甚至造成企業虧損,同時企業的留存收益也相應減少,這不利于企業的發展,容易產生財務杠桿負面效應,使企業面臨癱瘓破產的可能。經濟效益是企業的核心，若不能創造出較高利潤率，增加負債率的同時，也將加大企業的財務風險。

2.無力償付債務的風險。負債經營企業負有到期還本付息的法律責任，如果企業未獲得預期收益，或者現金流量不穩定，資金調度不合理，企業就不能按期支付債務利息，非但不能從中得到好處，還必須為此付出更高的代價，如低價拍賣或抵押資產、引起企業股票價格下跌或退市等，就更加難以籌集權益資金，嚴重時則會使企業破產倒閉。

3.再籌資風險。企業過度負債,導致債務負擔過大。企業債務到期,若不能按期足額的還本付息,就會影響到企業的信譽。若是信譽好的企業,可以很容易地負新債還舊債；但是信譽不好的企業,金融機構或其它企業就不愿再給此企業提供資金,再籌資能力也就降低了。

4.負債比率過高,可導致股票市場價格下跌。就企業而言,負債經營所產生的財務風險,不僅影響公司所有者權益,而且還會影響到股票的市場價格。當負債率超過允許范圍,負債比率越高,股票風險越大,其市場價格也必然隨著下降。

三、負債經營控制策略

1.確定適度的負債結構。一是考慮借入資金的期限結構。在公司負債總額一定的情況下，究竟安排多少流動負債、多少長期負債，才能使公司負債結構合理，則需從銷售狀況、資產結構、公司規模、利率狀況等方面來考慮。二是要考慮借入資金的來源結構。隨著資本市場的放開，公司的舉債方式已由單一的向銀行借款，發展到多渠道籌資，公司可根據借款的多少等，分別選擇向銀行借款、或發行債券、或向資金市場拆借。

2.合理規劃、管理資金，努力提高資金的使用效果。一是公司要對投資的項目進行充分的可行性研究，確定借入資金的投向數量，確保投資項目技術先進、競爭力強、有發展的前途；二是借入資金要求有較強的消化能力和配套能力，即有能力管理、利用和吸收借入資金、又有能力把人、財、物、技術、管理與所籌資金協調配合，提高借入資金的使用效益。

3.加強對營運資金的管理。營運資金是指流動資產減去流動負債后的余額，反映的是一個公司的償債能力。企業要搞好營運資金管理即加快貨幣資金的周轉速度，減短本公司應收項目類的收賬期限，協調延長應付款項的期限。

總之，負債經營是一種非常高效的企業融資運作模式，企業必須全面分析，綜合考慮，遵循一定的財務原則，運用科學的方法，充分地估計預期利潤和風險，在兩者之間權衡利害得失，作出正確決策，合理地確定負債規模，充分發揮負債經營的效益。