中小民營企業融資困境的形成機理及政策支持體系研究

鐘成林 胡雪萍

摘要：金融聲譽作為表征中小民營企業資信水平的重要信號，對關系型融資模式下中小民營企業的融資能力具有重要影響。從動態視角出發，基于群體性與個體性金融聲譽交互作用理論，著重考察了二者的交互作用對中小民營企業融資能力的影響過程，并從規模經濟效益和信貸資產質量兩個角度對其形成機理進行了細致探討。研究結果表明：群體性金融聲譽水平過低，并對個體性金融聲譽構成了嚴重的“侵蝕”是導致當前我國廣大中小民營企業陷入融資困境的重要原因，而對規模經濟和信貸資產質量的權衡是觸發金融聲譽“侵蝕效應”的內在根源。當群體性金融聲譽水平過低時，中小民營企業信貸資產質量下滑所帶來的損失將超過規模經濟效率的提升所帶來的好處，為了規避信貸風險，提高信貸收益，金融機構將有意識地調高群體性金融聲譽對個體性金融聲譽的侵蝕系數，這將降低銀行據以做出信貸決策的“評估金融聲譽”水平，弱化中小民營企業的融資能力，加劇其融資困境。

關鍵詞：中小民營企業；個體性金融聲譽；群體性金融聲譽

中圖分類號：F276.5； F830.56文獻標識碼：A 文章編號：0257-5833（2019）05-0050-09

作者簡介：鐘成林，江西師范大學財政金融學院講師、博士（江西南昌330022）；胡雪萍，中南財經政法大學經濟學院教授、博士生導師（武漢430073）

經過改革開放近四十年的發展，我國的民營經濟獲得了飛速的發展，而中小民營企業作為民營經濟的主體，經歷了從無到有，從少到多，從弱到強的蛻變，在“大眾創業，萬眾創新”以及商事制度改革的刺激下，中小民營企業如雨后春筍般涌現，對國民經濟發展的作用和貢獻日益突顯，截止2017年7月，在工商部門登記注冊的中小企業有4000萬家，約占全國各類企業總數的99%，貢獻了中國60%的GDP、50%的稅收和80%的城鎮就業，65%的全國專利、 75%的企業技術創新 以及 80%以上的新產品①。

企業聲譽是一個企業獲得社會公眾信任和贊美的程度，是利益相關者基于企業過去的歷史性行為對其所形成的一種總體性印象Fombrun， C.J， “Reputation：Realizing value from the corporate image” Boston： Harvard Business School Press， 1996. 白永秀、徐鴻：《論市場秩序和企業聲譽》，《福建論壇 （人文社會科學版） 》2001年第6期。。企業金融聲譽作為企業金融聲譽體系的重要組成部分，是聲譽理論在企業金融行為領域的具體體現。所謂企業的金融聲譽是指企業行為的利益相關者在與企業日常交往過程中所形成的關于企業的總體性印象。從信息經濟學的視角來看，金融聲譽是企業保障金融合約實施的信號Jensen M C， “Meckling W.Theory of the Firm：ManagerialBehavior， Agency Costs and Ownership Structure”，.Journal of Financial Economics， 3 （4），1976， pp .305-360.，是企業為了獲得長期利益而向沒有私人信息的所有者所做的承諾韓靜、陳吉鳳：《企業聲譽問題的經濟學分析》，《南京林業大學學報（人文社會科學版）》2005年第4期。。

金融聲譽作為一種信號指示器，是關系型融資模式下銀行和投資者判斷一個企業資信水平高低，進而決定是否對企業進行貸款或投資的重要依據，對企業的融資能力和融資成本具有重要影響李亞新：《信貸市場中的企業聲譽與機制研究》，《金融發展研究》2009年第1期。。良好的金融聲譽有利于提高企業對外部資源的可及性，縮短企業獲取風險投資所需要的時間張春香、張百舸：《新創高科技企業聲譽對其風險投資獲得時間的影響——基于Cox比例風險模型的實證分析》，《技術經濟與管理研究》2018年第9期。，降低股權或債權融資的融資成本郭倩：《勞動保障狀況、企業聲譽與債務融資》，重慶大學，2014年。汪帥東：《企業聲譽的概念認知與多維評價》，《現代管理科學》2018年第12期。任汝娟、楊澤宇、曹丹婷：《.環境不確定性、企業聲譽與權益資本成本——基于民營上市公司的經驗證據》，《財會通訊》2017年第18期。，緩解企業的資金約束任汝娟、馮少勤、馮進展：《會計師事務所聲譽、企業聲譽與權益資本成本——基于民營上市公司的經驗證據》，《財會月刊》2016第27期。。與此相反，企業聲譽下滑概率的提升將導致銀行不良貸款的增長，刺激信貸違約概率的提升，侵蝕企業的資信水平，惡化企業的外部融資環境，加速企業金融風險的擴散，加劇企業的融資困境李亞新：《信貸市場中的企業聲譽與機制研究》，《金融發展研究》2009年第1期。。

國內外學者圍繞企業聲譽的內涵及其對企業融資能力和融資成本的影響等兩大方面開展了大量的研究，取得了豐碩的成果，但現有研究仍存在如下不足：對企業聲譽的研究大多集中在綜合性聲譽領域，很少有人分析金融聲譽對中小民營企業融資能力的影響，雖然部分學者有所涉獵，但他們大多從靜態視角出發，著重考察的是單個企業的個體性金融聲譽對企業融資能力的影響，很少有人從動態視角出發，詳細探討群體性金融聲譽與個體性金融聲譽的交互作用對個體性金融聲譽及中小民營企業融資能力的影響，有鑒于此，本文擬從動態視角出發，基于聲譽侵蝕理論，著重考察群體性金融聲譽對個體性金融聲譽的侵蝕對中小民營企業融資能力的影響，解析其影響機理，并據此提出針對性較強的對策建議。

一、個體性與群體性金融聲譽的內涵及二者之間的交互作用

根據金融聲譽歸屬主體的不同，可將其分為“群體性金融聲譽”和“個體性金融聲譽”，二者的內涵及交互作用模式分別如下：

（一）個體性與群體性金融聲譽的基本內涵

個體性金融聲譽是特定中小民營企業的私有聲譽，是特定中小民營企業的私有財產，是特定中小民營企業的利益相關者在與其交往過程中所形成的有關該中小民營企業金融行為的總體性印象，而群體性金融聲譽是全體中小民營企業的共有聲譽，屬于全部中小民營企業的共有財產，是社會公眾在與中小民營企業交往過程中所形成的對各中小民營企業金融行為的總體性印象的總和。

從產權角度而言，個體性金融聲譽是單個企業的私有財產，由單個企業享用，依靠單個企業來維護。在單次博弈過程中，中小民營企業可以通過犧牲個體性金融聲譽的“欺詐”方式來獲取一定的短期金融利益，但在重復博弈條件下，該“欺詐”方式將會被傳統金融機構識別，并遭到傳統金融機構“針鋒相對”的反擊，最終使得中小民營企業陷入長期性的融資困境，永久性地喪失從傳統金融機構融資的能力，因此對一個有持續經營預期的特定中小民營企業而言，它們都有較為強烈的維護自身金融聲譽的動力藍虹、穆爭社：《構建融資企業聲譽機制的博弈分析》，《中央財經大學學報》2005年第2期。。

與個體性金融聲譽類似，群體性金融聲譽是全體中小民營企業的財產，但與個體性金融聲譽不同，中小民營企業的群體性金融聲譽是中小民營企業群的一項共有財產，在該財產的使用過程中存在嚴重的外部性王秋玲：《外貿企業聲譽傳播的主體行為經濟分析與破解》，《經濟問題》2018年第7期。，單個中小民營企業采取積極的金融行為（如恪守金融規則，按期還款，向金融機構傳達良好的企業形象），推動中小民營企業群體性金融聲譽改善所帶來的好處并不能由其所獨享，而采取消極金融行為（如借助國家對中小民營企業群的優惠政策，采取極端危險的方式使用信貸資金，惡意轉移信貸資產，逃廢銀行債務，甚至欺騙手段獲取銀行信貸資金支持等行為）所導致的群體性金融聲譽下滑的惡果卻要由全體成員分攤，這嚴重弱化了個別中小民營企業維護群體性金融聲譽的積極性，在金融利益（特別是短期金融利益）的刺激下，各中小民營企業不僅不會維護，甚至還會踐踏中小民營企業的金融聲譽，即通過破壞中小民營企業群體性金融聲譽的方式來促進自身金融利益的增長，最終在群體性金融聲譽領域引發了嚴重的“公地悲劇”，群體性金融聲譽在個體性金融聲譽追逐自身金融利益的過程中不僅沒有得到有效的改善，反而持續惡化。在均衡條件下，與跳出中小民營企業融資困境所需的理想的群體性金融聲譽水平相比，實際的中小民營企業群體性金融聲譽發展水平總是偏低。

（二）個體性與群體性金融聲譽的交互作用模式

群體性金融聲譽與個體性金融聲譽的交互作用主要體現在如下兩個方面：一是，個體性金融聲譽對群體性金融聲譽的影響；二是，群體性金融聲譽對個體性金融聲譽的反作用。

1.個體性金融聲譽對群體性金融聲譽的影響

中小民營企業個體性金融聲譽對群體性金融聲譽的影響模式具有非對稱性，個體性金融聲譽的普遍改善有利于促進群體性金融聲譽水平的提升，但這種促進作用可能存在一定的門檻效應，只有當個體性金融聲譽改善的普及面超過一定臨界值時，個體性金融聲譽的改善才會轉變為群體性金融聲譽水平的提升。另一方面，個別中小民營企業個體性金融聲譽的惡化對群體性金融聲譽的抑制作用卻是線性的，個別中小民營企業的個體性金融聲譽危機很容易演變為群體性金融聲譽危機。

2.群體性金融聲譽對個體性金融聲譽的反作用

群體性金融聲譽對個體性金融聲譽的影響方式主要有兩種，一是“美化”作用，即群體性金融聲譽有利于粉飾個體性金融聲譽的原有發展水平，推動個體性金融聲譽的發展；二是“侵蝕”作用，即群體性金融聲譽將降低個體性金融聲譽的發展水平，致使銀行等傳統金融機構在評估特定中小民營企業時所形成的“評估金融聲譽”低于原有的個體性金融聲譽水平。但與個體性金融聲譽對群體性金融聲譽的影響模式不同，群體性金融聲譽對個體性金融聲譽的反作用是對稱的，無論是在群體性金融聲譽的改善階段還是惡化時期，群體性金融聲譽都會對個體性金融聲譽施加線性影響，只是在群體性金融聲譽水平較高時，群體性金融聲譽將放大個體性金融聲譽，而當群體性金融聲譽水平較低時，群體性金融聲譽將壓縮個體性金融聲譽。

二、金融聲譽的交互作用影響中小民營企業融資能力的作用機理

雖然個體性金融聲譽與群體性金融聲譽的交互作用是雙向的，個體性金融聲譽的變化會引發群體性金融聲譽的波動，而群體性金融聲譽的擾動將反向引發個體性金融聲譽的變遷，但最終還是落實到了群體性金融聲譽對個體性金融聲譽的反向作用上，故本文僅分析了群體性金融聲譽對個體性金融聲譽的反作用影響中小民營企業融資能力的作用機理。

在特定條件下，群體性金融聲譽將會對特定中小民營企業的個體性金融聲譽產生直接影響，隨著群體性金融聲譽的不斷改善，群體性金融聲譽對個體性金融聲譽的影響模式將會從“完全遮蓋”、“部分掩蔽”向“美化”方向演進，與此相對，特定中小企業的融資能力將會從“完全被剝奪”、“部分被限制”向“助推”方向演進。群體性金融聲譽對個體性金融聲譽的影響模式進而中小民營企業的融資能力之所以會呈現出上述特征，主要是由于，隨著群體性金融聲譽的不斷改善，中小民營企業的“本底”收益水平也將不斷提升，擴大生產規模所帶來的規模經濟效益與“本底”收益之和漸次從小于零演變為大于零，另一方面，隨著中小民營企業信貸規模的不斷擴大，信貸資產質量也日益下滑，信貸風險也不斷提升，信貸虧損也將不斷擴大，當擴大中小民營企業信貸規模所帶來的成本的下降與信貸資產質量下降所帶來的損失的增加在邊際上相等時，中小民營企業群體性金融聲譽與個體性金融聲譽的交互作用模式，進而中小民營企業的融資能力也就實現了均衡。

具體而言，與其他市場主體一樣，金融機構也追求利益最大化，而中小民營企業信貸業務作為政治關聯程度最低，受政府行政干預最少，市場機制的作用最充分的領域，傳統金融機構在開展該類業務經營時，其追求利潤最大化的動機表現得更為明顯。在經營中小民營企業信貸業務時，傳統金融機構不僅會考慮業務的經營成本，而且還會兼顧業務的經營收益，在經營成本既定的情況下，經營收益越高，中小民營企業信貸業務的盈利越多，亦或者是在經營收益既定的情況下，經營成本越低，中小民營企業信貸業務的盈利也會越多。在諸多影響中小民因企業信貸收益的因素當中，規模經濟和信貸資產質量是兩個相反相成的關鍵性因素，一方面，隨著傳統金融機構中小民營企業信貸規模的不斷擴張，規模經濟效益將會愈發明顯，單筆中小民營企業信貸業務的成本也將更低，故在其他條件既定的情況下，信貸規模收益曲線是一條向右下方傾斜的曲線；另一方面，隨著傳統金融機構中小民營企業信貸規模的不斷擴張，其信貸資產質量將不斷下滑，信貸風險將不斷提升，信貸收益將逐漸減少，故中小民營企業信貸資產質量收益曲線也是一條向右下方傾斜的曲線；綜合信貸規模擴張過程中信貸資產質量下滑的損失與規模經濟收益之間的變化關系可知，當信貸規模擴張所帶來的單筆信貸業務成本的下降與信貸資產質量提升所帶來的收益的增加在邊際上相等時，傳統金融機構將停止擴大中小民營企業信貸業務規模，此時所對應的中小民營企業信貸業務規模就是均衡的信貸業務規模。

但值得注意的是，無論是規模擴張所帶來的生產成本的下降還是信貸資產質量提升所帶來的收益的增加都是在一定的群體性金融聲譽背景下取得的，只有當群體性金融聲譽足夠良好的條件下，經營中小民營企業信貸業務的平均收益才會大于零，傳統金融機構才有開展中小民營企業信貸業務的積極性，此時所對應的中小民營企業信貸均衡才是可行的均衡。若群體性金融聲譽水平過低，以至于經營中小民營企業信貸業務的平均收益低于零時，傳統金融機構將喪失經營中小民營企業信貸業務的積極性，此時所對應的中小民營企業信貸均衡為不可行的均衡。故為了規避信貸風險，實現中小民營企業信貸收益的最大化，傳統金融機構不僅會關注特定中小民營企業的個體性金融聲譽水平，更關鍵的是還會參考群體性金融聲譽的發展狀況，最終根據群體性金融聲譽的不同發展狀況，形成“評估金融聲譽”，做出信貸決策。這意味著，歸根結底，信貸決策進而中小民營企業的融資能力是一個關于個體性金融聲譽與群體性金融聲譽的符合函數，即

Ait=Loanit=f[fameassessit，zit]

fameassessit=Φ（famePersonalit，fameGroupit）

其中Ait和Loanit表示中小民營企業i在第t年的融資能力及傳統金融機構對其提供的信貸支持，fameassessit表示傳統金融機構對特定中小民營企業i第t年的金融聲譽進行評估后得到的“評估聲譽”，famePersonalit和fameGroupit分別表示中小民營企業i在第t年的名義個體性金融聲譽和群體性金融聲譽，zit表示影響企業信貸決策及中小民營企業融資能力的其他變量。f[fameassessit，zit]表示傳統金融機構將根據“評估金融聲譽”和其他因素做出信貸決策的，在其他因素保持不變的情況下，“評估金融聲譽”越高，傳統金融機構的信貸的投放數量也就越多，中小民營企業的融資能力也就越強。但值得注意的是，f[fameassessit，zit]可能還存在一定的門檻效應，只有當“評估金融聲譽”超過一定的“臨界金融聲譽”時（如圖1的陰影帶所示），傳統金融機構才會做出同意放貸的決策。對特定經濟系統而言，若所有中小民營企業的“評估金融聲譽”均高于“臨界金融聲譽”，那么所有企業都能獲取信貸支持，沒有企業會陷入融資困境；但若有部分企業的“評估金融聲譽”低于“臨界金融聲譽”，那么該部分企業將陷入融資無門的境地，且該部分企業所占比例越高，分布中心離“臨界金融聲譽”越遠，融資困境將會越突出。

在個體性金融聲譽famePersonalit既定的情況下，隨著群體性金融聲譽的不斷改善，群體性金融聲譽與個體性金融聲譽的交互作用模式將從“完全遮蔽”，“部分遮蔽”到“美化”方向演進，中小民營企業的融資能力將會從“完全被剝奪”，“部分被侵蝕”到“得到強化”的遞增方向梯次演進。

當群體性金融聲譽足夠好，以致于超過第一臨界值τ1時（如圖1的l3所示），絕大部分中小民營企業信貸業務的預期收益都是正數，這將觸發金融聲譽的“暈輪效應”，誘使傳統金融機構放松對中小民營企業信貸業務的警惕性，調高名義個體性金融聲譽水平，助推“評估金融聲譽”水平及中小民營企業融資能力的全面增長。這主要是由于，當群體性金融聲譽水平足夠好時，絕大部分中小民營企業信貸業務都是盈利的，隨著中小民營企業信貸規模的不斷擴張，信貸資產質量及信貸收益的下降速度較為緩慢，信貸資產質量收益曲線為一條較為平坦的向右下方傾斜的曲線。與此相反，傳統金融機構中小民營企業信貸業務的規模經濟效益卻較為明顯，隨著中小民營企業信貸規模的不斷擴張，單筆中小民營企業的邊際成本將不斷下滑，由規模效益所代表的邊際成本曲線是一條迅速向右下方傾斜的曲線。綜上，在中小民營企業信貸規模不斷擴張的過程中，規模經濟是影響傳統金融機構中小民營企業信貸收益的主導性因素，是傳統金融機構提升中小民營企業信貸業務收益的主要操控對象，在此背景下，為了捕獲更多的規模經濟效益，降低單筆中小民營企業信貸業務成本，傳統金融機構將會過度樂觀，有意識地統一調高全體中小民營企業的個體金融聲譽水平，推動“評估金融聲譽”水平的“虛假性”上漲，最終通過如下兩個方面來促進中小民營企業融資能力的有效提升：一是致使部分原本在臨界金融水平以下的中小民營企業躍升至臨界金融聲譽水平以上，并開始從融資不能轉變為可以從傳統金融機構獲取一定數量的信貸支持；二是在經過群體性金融聲譽的“掩飾”后，原本就在臨界金融聲譽水平以上的中小民營企業，其“評估金融聲譽”水平將會更高，能夠獲取的信貸支持數量將會更加充足。

但隨著群體性金融聲譽的惡化并跌破第一臨界值τ1時（如圖1的l1所示），特定中小民營企業的個體性金融聲譽將遭到一定程度的侵蝕或遮蔽，并將觸發金融聲譽“掩蔽效應”，嚴重抑制中小民營企業融資能力的增長。這主要是由于，當群體性金融聲譽水平低于一定臨界值τ1時，傳統金融機構中小民營企業信貸業務的平均收益將大于零，開展中小民營企業信貸業務是有利可圖的，但與群體性金融聲譽極度良好的情形相比，群體性金融聲譽適中條件下，預期虧損的中小民營企業信貸業務占比開始上升，而預期盈利的中小民營企業信貸業務占比開始大幅下滑，信貸資產的平均質量開始下滑，信貸資產質量收益曲線開始變得更加陡峭。另一方面，隨著中小民營企業信貸規模的不斷擴張，單筆信貸成本將不斷下滑，規模經濟收益曲線將不斷下降，由規模經濟效益所決定的邊際成本曲線保持不變，依然為一條向右下方傾斜的曲線。綜上，信貸資產質量開始成為影響中小民營企業信貸收益的主要方面，故如何防范中小民營企業信貸資產質量下滑就是傳統金融機構在追求中小民營企業信貸收益最大化過程中優先關注的重點問題。在此背景下，傳統金融機構將變得更加謹慎，在構建中小民營企業的“評估金融聲譽”時，傾向于把較低的群體性金融聲譽納入考慮范圍，并開始對個體性金融聲譽進行侵蝕，致使“評估金融聲譽”低于個體性金融聲譽，更關鍵的是，群體性金融聲譽的水平越低，“評估金融聲譽”對個體性金融聲譽的偏離幅度越大，群體性金融聲譽對個體性金融聲譽的侵蝕作用也將更加明顯。群體性金融聲譽適中背景下，其對個體性金融聲譽的部分侵蝕作用將通過如下兩個方面抑制中小民營企業融資能力的增長：一方面，使部分原本在臨界金融聲譽水平以上的企業開始落入臨界金融聲譽水平以下，原本能夠通過傳統金融機構信貸審查并成功獲取信貸支持的企業無法獲取信貸支持，原本不會陷入融資困境的中小民營企業開是陷入融資困境。另一方面，經調整后，實際的個體性金融聲譽水平仍在臨界金融聲譽水平以上的企業，其融資能力也將受到一定的程度的抑制，其從傳統金融機構獲取的信貸額度將會大幅下滑，融資需求將無法得到完全的滿足。

隨著群體性金融聲譽水平的進一步下滑并低于臨界值τ2，特定中小民營企業的個體性金融聲譽將完全被群體性金融聲譽所遮蔽，中小民營企業的融資能力也將被完全剝奪，這就是金融聲譽的“完全掩蔽效應”。這主要是由于，當中小民營企業的群體性金融聲譽水平低于第二臨界值時，絕大部分中小民營企業信貸業務的預期收益都是負數，只有極少數中小民營企業信貸業務的預期收益為正，若不加甄別和控制，傳統金融機構經營中小民營企業信貸業務的平均收益將會低于零，故此時傳統金融機構將拒絕中小民營企業的信貸供給，關閉中小民營企業信貸業務。具體而言，隨著傳統金融機構中小民營企業信貸規模的不斷擴張，規模經濟效益將不斷提升，信貸資產也將不斷下降，但與前兩個階段相比，信貸資產質量下降的速度明顯加大，信貸資產質量收益曲線明顯更為陡峭，最終導致信貸資產質量收益曲線與規模收益曲線相交于信貸規模的較小處，這點就是傳統金融機構信貸供給量的均衡點，該點所對應的平均收益低于平均成本，即傳統金融機構經營中小民營企業信貸業務是虧損的，傳統金融機構將喪失經營中小民營企業信貸業務的積極性，這將導致中小民營企業普遍的融資困境。

從我國中小民營企業群體性金融聲譽的發展實踐來看，其發展水平既沒有高于第一臨界點，也沒有低于第二臨界點，而是位于第一和第二臨界點之間，即現實的群體性金融聲譽一般是在“聲譽侵蝕”區，這意味著群體性金融聲譽將在一定程度上遮蔽個體性金融聲譽，拉低傳統金融機構據以做出信貸決策的“評估金融聲譽”的發展水平，弱化中小民營企業的融資能力，并將通過如下兩個方面誘使中小民營企業陷入融資困境：一方面導致在臨界金融聲譽附近一定區域的中小民營企業開始掉到臨界金融聲譽水平以下，原本可以從傳統金融機構獲取信貸支持的中小民營企業開始變為無法獲取信貸支持；另一方面導致經調整后仍位于臨界金融聲譽水平以上的中小民營企業，其可獲得的信貸額度大幅下滑，信貸需求滿足率大幅降低。無論是前者還是后者，都會導致均衡條件下傳統金融機構對中小民營的信貸資金供給小于信貸資金需求，大量中小民營企業將陷入融資困境。

三、破解中小民營企業融資困境的政策支持體系

從如何規避群體性金融聲譽開發利用過程中的外部性，提升特定中小民營企業個體性金融聲譽的獨立性，改善群體性金融聲譽的發展水平，切實防止群體性金融聲譽對個體性金融聲譽的侵蝕，弱化傳統金融機構在追求利潤最大過程中用提升信貸資產質量替代規模經濟擴張的動機等角度提出如下對策建議：

（一）改變傳統金融機構征信觀念，將非金融行為征信納入信貸決策參考范圍

可供參考的征信信息極為稀少是導致個體性金融聲譽的作用無法得到有效的彰顯，個體性金融聲譽危機很容易演變為群體性金融聲譽危機，個別中小民營企業的金融聲譽惡化很容易轉變為群體性金融聲譽的下降，最終導致中小民營企業群體性金融聲譽長期在低水平區域徘徊，群體性金融聲譽不斷侵蝕個體性金融聲譽的征信體制根源，因此，為豐富個體性金融聲譽的內容，堵塞個體性金融聲譽對群體性金融聲譽的負向影響渠道，應改變金融機構的征信觀念，拓展征信信息的參考范圍，將非金融行為征信信息納入信貸決策參考體系，例如可將公民的火車，飛機，輪船，公交，共享單車，共享汽車等公共交通征信，圖書館，博物館，科技館，公用食堂等生活領域的征信納入信貸決策參考范圍。

（二）加快社會征信體系建設，建立健全征信系統互聯互通機制

為實現非金融征信信息信貸決策化，應加快社會征信體系建設，拓展征信信息的征集場景，除針對社會化公共行為建立征信系統外，還應積極鼓勵各單位根據自身的業務特點，建立局部的社會征信系統，與此同時，還應加快征信信息立法，明確征信信息的歸屬，建立健全征信信息的互聯互通機制，加快各征信信息的共享進程，積極鼓勵私人無償共享自己在生產經營過程中所積累的私有征信信息，統籌協調各征信信息系統所有者有序交換征信信息，通過社會征信信息系統建設，形成社會化的征信信息搜集網絡，將分散的信用信息集中起來，構建中小民營企業及中小民營企業主信用行為的全息畫像，有效提升中小民營企業的信用信息供給能力，彰顯個體性金融聲譽水平，降低銀企之間的信息不對稱，矯正中小民營企業信貸市場失靈，緩解中小民營企業的融資困境。

（三）建立健全中小民營企業信貸業務成本分擔機制，綜合采用定向降準和成立信貸風險補償基金等方式提升信貸收益水平，刺激其擴大信貸規模，化解中小民營企業融資困境

成本分擔機制不健全（甚至是缺失），是誘使傳統金融機構用提高信貸資產質量替代信貸規模擴張的內在根源，因此應建立健全中小民營企業信貸成本分擔機制，積極采用定向降準和組建中小民營企業信貸風險補償基金等方式來提升中小民營企業信貸業務的收益水平，增強傳統金融機構開展中小民營企業信貸業務的動力，擴大中小民營企業信貸供給，緩解中小民營企業融資困境。如央行可采取定向降準的方式誘導傳統金融機構開展中小民營企業信貸業務，根據企業發放的中小民營企業信貸業務的規模，按照既定標準降低其在中國人民銀行繳存的法定準備金，對因此而釋放的流動性，傳統金融機構可將其用于其它領域的投資，獲取額外的投資收益，對于這部分額外的投資收益，傳統金融機構可將其用于彌補中小民營企業信貸業務發生的虧損。與此同時，金融及工業和信息化行政管理部門可聯合發力，共同成立具有公益性質的中小民營企業信貸風險補償基金，對于按照規定發放的中小民營企業信貸資金，傳統金融機構可按照既定的標準向信貸風險補償基金申請補償資金支持。

（四）深化信貸擔保體系改革，組建“互聯網+”信貸擔保公司

缺乏足夠的信用擔保是導致中小民營企業的群體性金融聲譽危機具有累加性，進而導致群體性金融聲譽長期在低水平區域徘徊，并最終引發金融聲譽“掩蔽效應”的信用擔保體系根源，因此應深化信貸擔保體系改革，加大信貸擔保的組織結構及業務模式創新，充分利用互聯網技術，積極籌建“互聯網+”信貸擔保機構。如大型互聯網企業以及電子商務平臺企業可利用自己在為中小民營企業服務過程中所積累的信息優勢，與其他金融機構一道共同發起設立“互聯網+”信貸擔保公司，積極為符合條件的中小民營企業提供“互聯網+”信貸擔保服務，有效滿足廣大中小民營企業的增信需求，切實防止特定中小民營企業的個別金融聲譽危機演變為中小民營企業群的群體性金融聲譽危機，抑制個體性金融聲譽對群體性金融聲譽的侵害，提升中小民營企業的群體性金融聲譽發展水平，從源頭上破解群體性金融聲譽對個體性金融聲譽的“掩蔽”。

（五）深化金融機構供給側結構性改革，積極籌建“互聯網+”銀行、中小民營企業發展基金和中小民營企業政策性銀行

專門針對中小民營企業信貸業務特點的金融機構的缺失，是導致中小民營企業信貸業務成本過高，規模經濟效率無法得到有效發揮，中小民營企業信貸規模持續偏小，大量中小民營企業融資不能的金融體系結構根源，因此應深化金融機構體系供給側結構性改革，積極籌建與中小民營企業信貸業務特征相適應的“互聯網+”銀行、中小民營企業發展基金以及中小民營企業政策性銀行等。具體而言，掌握大數據的互聯網公司可聯合其他傳統金融機構或資本集團，聯合發起設立“互聯網+”銀行，通過借助互聯網公司的大數據分析技術，改革傳統信貸審查模式和業務流程，提高中小民營企業信貸業務的管理效率，降低中小民營企業信貸業務的單筆經營成本，提升中小民營企業信貸業務的收益，讓在傳統金融結構體系條件下無法盈利的中小民營企業信貸業務在新興金融結構體系下可以盈利，從收益結構上避免中小民營企業群體性金融聲譽對個體性金融聲譽的“掩蔽”作用。與此同時，政府部門還應積極籌建中小民營企業發展基金，對符合國家產業發展政策或發展方向，發展潛力巨大，資信水平良好，但因一時資金周轉不靈，陷入發展困境的中小民營企業提供資金扶持。更為關鍵的是，還應建立健全受助企業互助機制，部分受助中小民營企業在借助中小民營企業扶持并發展壯大后，積極通過各種手段反哺中小民營企業基金和其他困難中小民營企業的發展。此外，還應積極籌建專門針對中小民營企業的政策性銀行，旨在為發展前景廣闊，資信水平優良的中小民營企業提供低息甚至是無息長期貸款，有效拓寬優質中小民營企業的融資渠道，顯化中小民營企業的個體性金融聲譽水平，讓優質中小民營企業較高的個體性金融聲譽水平轉變為強有力的融資能力，全面提升中小民營企業對金融資源的可及性，緩解優質中小民營企業的融資困境。

（責任編輯：曉亮）

Research on the Mechanism and Policy-Supporting System of

Financing Dilemma of Small and Medium-sized Private

Enterprises-Based on the Interaction Effect of Group

and Individual Financial Reputation

Zhong ChenglinHu Xueping

Abstract： Financial reputation which characterization the crediet status of small and medium- sized private enterprises plays a crucial role in the improvement of its financial ability under the circumustance of relationship financial model.In order to analysis the influence of financial reputation on financial ability，the author mande an theoratical analysis based on the interactive of group and individual financial reputation theory from the perspective of dynamic angle. Specifically， the author investigated the affect process that interactive between group and individual fiancial reputation imposed on the improvement of financial ability for small medium- sized enterprises.At meanwhile，the author deducted the mechanism that why a vast of small and medium-sized private enterprises would involved into financial dilemma.The research demonstraed that：group financial reputation is so low that erode the individual financial reputation is the mainly cause that render small and medium-sized private enterprises involve into the quandary cituation of financial dilemma.Futher more，trade off between the benefit from the adjust of credit scale and crediet aseet quality is the intrinsic factor that triggered the financial dilemma.Once the group finacial reputation of small and medium-sized enterprises crossed the criticdal point，loss from the clapse of credit asset quality would exceed the earning from the increasing of scale effect，in order to avoid the credit risk and improve the revenue of credit acivility，fiancial instution would amplifer the erode coefficient that group finacial reputation imposed on individual financial reputation.Whats worse，the？‘asset financial reputation？which conducted by the finacial insititution would decreased and the financial ability for small and medium-sized private enterprises would be weaken and the financial dilemma would be deteriorated .

Keywords：Small and Medium-sized Priate Enterprises；individual Fiancial Reputation；group Financial Reputation；Interactive Effect