政治關(guān)聯(lián)對上市公司環(huán)境信息披露的影響研究

朱建文，賈天悅

(1.2.安徽財經(jīng)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，安徽 蚌埠 233030)

一、引言

政治關(guān)聯(lián)也稱政治關(guān)系，廣泛存在于世界各國，就中國而言，這種情況更為普遍和復(fù)雜。由于特殊的政體，我國企業(yè)中政治關(guān)聯(lián)的來源渠道主要有以下兩種：一是我國國有企業(yè)中與生俱來的政治關(guān)系；二是民營企業(yè)家主動與當(dāng)?shù)卣樱\求一定的政治地位。很多學(xué)者認(rèn)為，政治關(guān)聯(lián)在處理企業(yè)和政府的關(guān)系中扮演著重要角色，是企業(yè)與政府之間的潤滑劑，通過這種特殊的“曖昧”關(guān)系，可以促進(jìn)彼此的交流，不僅能為企業(yè)尤其是民企帶來如政府補(bǔ)助、銀行貸款等額外的經(jīng)濟(jì)收益和競爭優(yōu)勢，而且更容易使企業(yè)與政府在政策的制定和執(zhí)行上達(dá)到某種程度的諒解或共識[1-2]。因此，政府所出臺的種種環(huán)境保護(hù)政策是否會屈服于有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)從而變得“徒有其表”，還是該類企業(yè)為取得政府持續(xù)性的信任和好感而使其“大行其道”，成為了國內(nèi)外學(xué)者討論的焦點，企業(yè)環(huán)境信息披露的好壞，也因政治關(guān)聯(lián)的黑箱運作，增添了一種不確定性。

不同控制性質(zhì)的企業(yè)中，政治關(guān)聯(lián)對其作用效果又有何差別？政治關(guān)聯(lián)是否可以彌補(bǔ)由于企業(yè)性質(zhì)不同而產(chǎn)生的差異？針對這些問題，本文利用上海證券交易所上市的重污染行業(yè)公司進(jìn)行了實證研究，該研究對于促進(jìn)我國環(huán)境問題改善，提升環(huán)境信息披露質(zhì)量具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

(一)政治關(guān)聯(lián)與環(huán)境信息披露：合法性理論

合法性是企業(yè)獲取資源權(quán)利的根本。因此，對企業(yè)來說，當(dāng)經(jīng)理認(rèn)為某種特定的資源關(guān)系到公司的生存，他們就會采取各種戰(zhàn)略，將該種資源合理化，以獲得或維持其長久的使用權(quán)甚至所有權(quán)，這其中便存在企業(yè)家通過披露更多的環(huán)境信息為政治關(guān)聯(lián)做正當(dāng)性辯護(hù)的可能。我國目前缺乏良好的價格體系和完善的法律系統(tǒng)，政策管制失調(diào)的情況時常出現(xiàn)，這種較高的外部不確定性以及昂貴的交易成本使得處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的企業(yè)更善于利用人際網(wǎng)絡(luò)作為自身發(fā)展戰(zhàn)略的一部分，而不是單純地通過市場機(jī)制去開展戰(zhàn)略聯(lián)盟或獲取資源；加之我國特殊的政治體制，生產(chǎn)資源的分配權(quán)仍由政府掌握。在這些因素的作用下，有政治背景的企業(yè)將會占據(jù)較大競爭優(yōu)勢，政治關(guān)聯(lián)構(gòu)成了我國上市公司所處制度環(huán)境的主要特征，成為企業(yè)持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展的重要保證機(jī)制[3]。反觀國有企業(yè)“天然”的政治后盾，民營企業(yè)為增強(qiáng)在政府中的話語權(quán)，謀求政府的保護(hù)和政策上的支持，其對政治關(guān)聯(lián)的需求則更顯迫切，也因此被企業(yè)視為一項重要的“資源”。政治關(guān)聯(lián)不同于腐敗，在法律上具有合法性，但由于“尋租”現(xiàn)象的普遍存在，使其飽受非議，受到社會公眾的大量關(guān)注。對此爭議，民營企業(yè)家將比國企管理者表現(xiàn)出更強(qiáng)的敏感性。為了保護(hù)這種來之不易的“資源”不被貶值，民營企業(yè)會加強(qiáng)自我約束意識，并找尋一種能夠?qū)⑵洹昂戏ɑ钡挠行緩剑h(huán)境信息披露則恰好符合該項要求。從信號傳遞理論分析，環(huán)境信息披露可以達(dá)到向外界傳遞“正能量”信號的意圖，減少政治成本[4]。

可見，關(guān)聯(lián)度越高的企業(yè)，越會在社會中釋放更多積極的信號，利用環(huán)境信息的披露去獲得社會對企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的認(rèn)可；國有企業(yè)的所有權(quán)歸屬政府，多數(shù)官員的任免皆由國家決定，這種“理所應(yīng)當(dāng)”的政治關(guān)聯(lián)能夠得到社會大眾的普遍理解和包容，使得國有企業(yè)所遭受到的外界壓力會比民營企業(yè)小很多[5]。因此，國有企業(yè)并沒有充分的動機(jī)去為其政治關(guān)聯(lián)的正當(dāng)性作辯解。基于上述分析，本文提出假設(shè)1和假設(shè)2。

H1：無論是國有企業(yè)還是民營企業(yè)，相對無政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)而言，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)其環(huán)境信息披露的水平更高，兩者呈正相關(guān)。

H2：國有企業(yè)環(huán)境信息披露對政治關(guān)聯(lián)的敏感度沒有民營企業(yè)的高。

(二)企業(yè)控制權(quán)性質(zhì)與環(huán)境信息披露：社會責(zé)任理論

美國學(xué)者謝爾頓首次將該理論引入公司治理中，提出“公司的社會責(zé)任”概念，并被學(xué)術(shù)界以及社會廣泛采納。該理論對傳統(tǒng)股東利益最大化理論進(jìn)行了修正，主公司應(yīng)維護(hù)各方利益，包括員工、顧客、政府、社區(qū)、環(huán)境保護(hù)等經(jīng)濟(jì)、法律責(zé)任。

環(huán)境保護(hù)是企業(yè)不可推卸的責(zé)任。目前，在我國市場經(jīng)濟(jì)中占主導(dǎo)地位的依舊是具有國有性質(zhì)的上市公司，它們在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中有著中流砥柱的作用，而這種作用主要體現(xiàn)在政策導(dǎo)向和行為示范上。此外，考慮到國有企業(yè)在各類資源的獲取，特別是在環(huán)境資源占用方面具有優(yōu)勢，相應(yīng)地國有企業(yè)也應(yīng)承擔(dān)更多的環(huán)境信息披露責(zé)任[6]。基于上述分析，本文提出假設(shè)3。

H3：國有企業(yè)的環(huán)境信息披露水平要優(yōu)于民營企業(yè)。

很多文獻(xiàn)表明，政府在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，仍能夠通過政治關(guān)聯(lián)來實現(xiàn)對民營化企業(yè)的“遠(yuǎn)程遙控”，以致公司的財務(wù)業(yè)績下滑。這種控制被解讀成政府干預(yù)，支持了政治聯(lián)系對企業(yè)的市場價值具有負(fù)面作用的觀點。然而郭劍花的研究表明民營企業(yè)存在政治關(guān)聯(lián)，會承擔(dān)較多社會負(fù)擔(dān)，受政府干預(yù)較多[7]。當(dāng)政治關(guān)系處于較高水平時，政治家在控制民營企業(yè)后，為了獲得員工和當(dāng)?shù)厝罕姷闹С郑岣咦陨淼恼兒吐曂瑫吡κ怪分鹫繕?biāo)，履行與國有企業(yè)相同規(guī)模的社會責(zé)任，比如雇員責(zé)任、捐贈責(zé)任、投資責(zé)任、環(huán)保責(zé)任等；另一方面企業(yè)的管理者為了享受低稅率、財政補(bǔ)貼等優(yōu)惠，會迎合地方政府需求[8]。于是，本文提出假設(shè)4。

H4：通過增加政治關(guān)聯(lián)的強(qiáng)度可以縮小民營企業(yè)與國有企業(yè)在環(huán)境信息披露水平上的差距，即政治關(guān)聯(lián)和控制權(quán)的性質(zhì)兩變量可相互替代。

三、研究設(shè)計

(一)變量選擇與界定

1.被解釋變量—環(huán)境信息披露指數(shù)(EDI)

2.政治關(guān)聯(lián)的計量

文獻(xiàn)顯示，政治關(guān)聯(lián)存在兩種計量方式：一種采用0-1變量來衡量，其關(guān)注點在于企業(yè)是否存在政治關(guān)聯(lián)，若高管中有人擁有政治背景，企業(yè)被賦值為1；反之，賦值為0；另一種方式則聚焦企業(yè)政治關(guān)系的程度，對其衡量時，又分為以下兩類：一類稱為比例法，政治關(guān)系的強(qiáng)弱用有政治背景的董事人數(shù)與董事會規(guī)模的比例表示，另一類稱為指數(shù)法，即對公司每個高管現(xiàn)在或以前的政治經(jīng)歷按一定級別進(jìn)行評分，公司政治關(guān)聯(lián)指數(shù)便為所有高管個人行政級別得分的簡單或加權(quán)匯總。鑒于本文的研究內(nèi)容涉及對政治關(guān)聯(lián)程度的討論，且指數(shù)法又相對繁瑣，因此，本文決定采用比例法。政治關(guān)聯(lián)的計算公式為：高管中具有政治背景總?cè)藬?shù)/高管總?cè)藬?shù)。

3.企業(yè)控制權(quán)性質(zhì)的計量

從控制權(quán)性質(zhì)分析，企業(yè)分為國有企業(yè)和民營企業(yè)。本文規(guī)定，若企業(yè)由國家控股，則該值賦0，由民營企業(yè)控股，則為1。

4.控制變量的計量

根據(jù)研究目的，本文選擇如下控制變量：ROA表示盈利能力，用凈資產(chǎn)稅后利潤率表示；LEV表示財務(wù)杠桿，用資產(chǎn)負(fù)債率表示；GROW代表企業(yè)的成長性，用主營業(yè)務(wù)增長率表示；CR_5代表股權(quán)集中度，用前五大股東的持股比例之和表示；BOS為監(jiān)事會規(guī)模，用企業(yè)監(jiān)事會的人數(shù)表示。具體變量的正負(fù)性見表1。

表1 變量定義表

變量性質(zhì)變量名稱變量符號變量定義預(yù)期正負(fù)性被解釋變量環(huán)境信息披露指數(shù)EDIEDIi=x-minmax-min解釋變量政治關(guān)聯(lián)PC高管中(曾)任人大代表、政協(xié)委員、共產(chǎn)黨干部、政府官員、國有銀行高管、政府主管的商業(yè)協(xié)會(副)會長、勞動模范的人數(shù)/高管總?cè)藬?shù)+控制權(quán)性質(zhì)STATE國企為0,民企為1-控制變量財務(wù)杠桿LEV資產(chǎn)負(fù)債率+盈利能力ROA凈資產(chǎn)稅后利潤率+企業(yè)的成長性GROW主營業(yè)務(wù)增長率+股權(quán)集中度CR_5前五大股東的持股比例之和+監(jiān)事會規(guī)模BOS監(jiān)事會人數(shù)+

(二)樣本的選取和數(shù)據(jù)來源

樣本選擇考慮到了重污染行業(yè)的類型廣泛性和上交所主要以大型企業(yè)為主的特點，在剔除ST、SST等財務(wù)異常的公司后，得到540家重污染行業(yè)的上市公司1039個數(shù)據(jù)樣本。被解釋變量環(huán)境信息披露指數(shù)(EDI)、解釋變量控股權(quán)性質(zhì)(STATE)和政治關(guān)聯(lián)(PC)數(shù)據(jù)主要來自筆者針對上市公司社會責(zé)任報告等的整理分析，其余變量來自CSMAR數(shù)據(jù)庫和CCER數(shù)據(jù)庫。

四、實證分析

基于文中提出的四個研究假設(shè)，將環(huán)境信息披露(EDI)作為因變量，以政治關(guān)聯(lián)、控制權(quán)性質(zhì)、財務(wù)杠桿、盈利能力、企業(yè)的成長性、股權(quán)集中度、監(jiān)事會規(guī)模作為自變量，構(gòu)建如下多元統(tǒng)計回歸模型：

EDIt=α0+β1×PCt+β2×STATEt+β3×PCt×STATEt+β4×BOSt+β5×ROE+β6×LEVt+β7×CR_5t+β8×GROWt+λt

其中，λt為干擾項，防止其他因素對回歸結(jié)果的影響。

表2的結(jié)果顯示了在全樣本下，政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)性質(zhì)對環(huán)境信息披露效果的影響。從模型(1)和模型(3)可知，政治關(guān)聯(lián)的標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)分別為0.071和0.096，分別在1%和5%的水平上顯著，反映出環(huán)境信息披露的質(zhì)量與政治關(guān)聯(lián)程度成正比。進(jìn)一步說明，有政府背景的企業(yè)能顯著促進(jìn)自身環(huán)境信息披露的完善，支持了本文的研究假設(shè)1。在模型(2)和模型(3)中，企業(yè)性質(zhì)變量系數(shù)的估計值分別為0.0462和0.044，都達(dá)到了1%的顯著性水平，說明國有企業(yè)對環(huán)境保護(hù)的重視度高于民營企業(yè)，其信息披露質(zhì)量也高于民營企業(yè)，支持了本文的研究假設(shè)3。為了討論假設(shè)4的成立與否，本文在模型(3)中引入政治關(guān)聯(lián)和企業(yè)性質(zhì)的交互項，若高強(qiáng)度的政治關(guān)聯(lián)能夠縮小民營企業(yè)與國有企業(yè)在環(huán)境信息披露方面的差距即假設(shè)4成立，則這該交互項的系數(shù)應(yīng)通過顯著性檢驗，且符號為正；然而其實證結(jié)果表明，政治關(guān)聯(lián)和企業(yè)性質(zhì)的相互項沒有達(dá)到10%以內(nèi)的顯著性水平，沒有進(jìn)入回歸模型中，但由于其系數(shù)為正，因此在一定程度上說明，政府可以利用政治關(guān)聯(lián)的形式，參與到民營企業(yè)的經(jīng)營決策中，將政府意志轉(zhuǎn)化為民營企業(yè)的行動指南，使民營企業(yè)“被迫”履行部分國有企業(yè)必須承擔(dān)的社會責(zé)任或義務(wù)。

在全樣本分析后，本文將樣本區(qū)分為國有企業(yè)樣本和民營企業(yè)樣本，從政治關(guān)聯(lián)角度分析重污染行業(yè)在環(huán)境信息披露的影響差異。從表3的模型(4)和模型(5)可以看出，當(dāng)上市公司屬于國有性質(zhì)時，政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)環(huán)境信息披露成正相關(guān)，但不顯著(其系數(shù)為0.104，Sig=0.112)；當(dāng)上市公司屬于民營性質(zhì)時，政治關(guān)聯(lián)系數(shù)0.224，在5%水平上與企業(yè)環(huán)境信息披露呈顯著正相關(guān)。上述結(jié)果表明對不同性質(zhì)的上市公司，政治關(guān)聯(lián)對環(huán)境信息披露發(fā)揮的效果也不盡相同，其中，政治關(guān)聯(lián)在國企的影響力遠(yuǎn)沒有在民營企業(yè)的大。這一實證結(jié)果支持了本文的研究假設(shè)2。

此外，全樣本中，監(jiān)事會規(guī)模以及股權(quán)集中度均在表2的三個模型中通過了顯著性檢驗，與環(huán)境信息披露呈正相關(guān)，這說明監(jiān)事會規(guī)模越大、股權(quán)集中的程度越高，上市企業(yè)整體披露的環(huán)境信息也越詳細(xì)。對表3進(jìn)行具體分析時，可以發(fā)現(xiàn)國有性質(zhì)的公司，對環(huán)境信息披露起主要作用的是股權(quán)集中度、財務(wù)杠桿和企業(yè)成長性；民營性質(zhì)的企業(yè)中，除政治關(guān)聯(lián)、財務(wù)杠桿外，監(jiān)事會的規(guī)模也是不可忽視的兩個因素。

表2 全樣本回歸結(jié)果

變量被解釋變量:EDI模型(1):全樣本模型(2):全樣本模型(3):全樣本BSigBSigBSig(常量)0.3210.0000.328???0.0000.332???0.000PC0.071???0.0100.096??0.013STATE0.0462???0.0000.044???0.004PC×STATE0.0540.517BOS0.015???0.0000.014??0.0000.106??0.015ROE0.0330.3640.0030.4010.0360.394LEV-0.1280.429-0.277?0.090-0.286?0.081CR_50.064???0.0030.037?0.0950.038???0.000GROW-0.042???0.009-0.045???0.005-0.0450.005Adj.R20.1620.2630.240

注：*，**，***分別表示在10%、5%、1%的水平上顯著。

表3 國有企業(yè)與民營企業(yè)回歸對比結(jié)果

變量被解釋變量:EDI模型(4):國有模型(5):民營BSigBSig(常量)0.0000.925PC0.1040.1120.224??0.037BOS0.1050.1150.251??0.019ROE-0.0040.955-0.0260.814LEV0.120?0.0670.267??0.014CR_50.341???0.0000.0310.771GROW0.173???0.008-0.0980.349Adj.R20.1410.148

注：*，**，***分別表示在10%、5%、1%的水平上顯著。

為了驗證上述結(jié)論的可靠性，本文進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗。對于政治關(guān)聯(lián)的衡量，此處采用0-1表示法取代比例法，即有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)為1，無政治關(guān)聯(lián)的為0，將重新定義后的該變量代入原方程中，重復(fù)上述的研究內(nèi)容，發(fā)現(xiàn)得出的結(jié)論與之前并沒有發(fā)生改變，由于篇幅所限，在此不予以顯示回歸結(jié)果。

五、研究結(jié)論與啟示

本文的實證結(jié)果表明，民營企業(yè)可以通過增加政治關(guān)聯(lián)度來提高環(huán)境信息披露水平，而對國有企業(yè)，政治關(guān)聯(lián)的作用不顯著；國有企業(yè)的環(huán)境信息披露質(zhì)量好于民營企業(yè)，但在一定程度上，這種差距會隨著政治關(guān)聯(lián)的強(qiáng)弱而發(fā)生不太顯著的改變。

該結(jié)論認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)的環(huán)境信息披露具有重要的作用，改變了以前學(xué)者對其的“刻板印象”，幫助了人們重新思考對政治關(guān)聯(lián)的認(rèn)識和定義。鑒于本文的描述性統(tǒng)計分析，可以發(fā)現(xiàn)我國企業(yè)的環(huán)境信息披露的總體效果并不理想，加強(qiáng)企業(yè)的環(huán)境治理，改善信息的披露狀況雖刻不容緩但任重而道遠(yuǎn)，需要集結(jié)政府、企業(yè)、社會的力量一同探索。因此在環(huán)境污染異常嚴(yán)峻的今天，該結(jié)論的提出可以給我國的環(huán)境管理提供一個新啟發(fā)：政府應(yīng)與企業(yè)建立一個類似政治關(guān)聯(lián)的溝通機(jī)制，通過雙方的互動交流，一方面企業(yè)家要求政府在研發(fā)、資金融通等方面提供必要的合理政策扶持；另一方面政府通過環(huán)境報告法規(guī)的頒布和實施，推動企業(yè)高度重視環(huán)境保護(hù)和環(huán)境信息披露，繼而提高環(huán)境信息披露質(zhì)量。總之，基于正確目標(biāo)導(dǎo)向的政治關(guān)系，可以為地方政府和企業(yè)開創(chuàng)一個互利共贏的新局面。