宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與新增長(zhǎng)動(dòng)能

劉世錦

宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)

談到經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，經(jīng)常用的一個(gè)詞就是不確定性。今年的不確定性比過(guò)去更多一些，但我想說(shuō)，我們能不能找一點(diǎn)確定性、減少一點(diǎn)不確定性？畢竟經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有規(guī)律的。所以，談中國(guó)短期的經(jīng)濟(jì)變化，一定要擁有一個(gè)長(zhǎng)期的分析框架，在此基礎(chǔ)上再進(jìn)行分析。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了30多年的高速增長(zhǎng)后，從2010年一季度開(kāi)始進(jìn)入減速軌道，市場(chǎng)對(duì)這樣的變化有各種各樣的判斷——周期性波動(dòng)、外部沖擊等，但都難以合理解釋已經(jīng)和正在出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)變動(dòng)。我始終堅(jiān)持的一個(gè)分析框架是增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)換框架，即GDP由以往10%左右的高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中速增長(zhǎng)，在轉(zhuǎn)換期可稱(chēng)之為中高速增長(zhǎng)，其背后是需求結(jié)構(gòu)、供給結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)的依次轉(zhuǎn)換。

首先是需求結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換：歷史需求峰值相繼出現(xiàn)。過(guò)去的高增長(zhǎng)是由高投資所帶動(dòng)的，而帶動(dòng)高投資的三大需求來(lái)源，即出口、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)投資，在過(guò)去幾年已相繼出現(xiàn)歷史需求峰值，增長(zhǎng)速度呈現(xiàn)回調(diào)態(tài)勢(shì)。其中，基建投資的歷史需求峰值出現(xiàn)在2016年，現(xiàn)在正在尋找新的平衡點(diǎn);房地產(chǎn)投資的歷史需求峰值出現(xiàn)在2012—2013年，2016年曾經(jīng)出過(guò)一個(gè)階段性高點(diǎn)，但那是短期現(xiàn)象。

其次是供給結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換：以去產(chǎn)能來(lái)達(dá)到新的供求平衡。需求出現(xiàn)歷史峰值，與之相比已經(jīng)形成的龐大生產(chǎn)能力就過(guò)剩了，所以在需求結(jié)構(gòu)調(diào)整之后，供給結(jié)構(gòu)就需要進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。在調(diào)整初期，供給結(jié)構(gòu)調(diào)整速度較慢，于是部分行業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的不平衡。從2012年開(kāi)始，我們開(kāi)始去產(chǎn)能。去產(chǎn)能的市場(chǎng)含義是，在需求放緩的條件下通過(guò)供給相對(duì)收縮，達(dá)到新的供求平衡，推動(dòng)供給側(cè)企業(yè)擺脫困境。之后，去產(chǎn)能取得了重要進(jìn)展：PPI同比增速在連續(xù)54個(gè)月下降之后恢復(fù)正增長(zhǎng)，部分大宗商品價(jià)格大幅上升，工業(yè)企業(yè)盈利明顯回升，供給側(cè)基本觸底。這有政策推動(dòng)的成效，更重要的是市場(chǎng)力量在起作用。當(dāng)然，我們也面臨一些挑戰(zhàn)：利潤(rùn)在上中下游行業(yè)之間的分布不均衡，上游企業(yè)利潤(rùn)比較豐厚，中下游企業(yè)利潤(rùn)相對(duì)較少，而中下游多為民營(yíng)企業(yè)，資源能否實(shí)現(xiàn)自由流動(dòng)可能是近期面臨的比較大的問(wèn)題。

最后是金融結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換：金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)體系出現(xiàn)深刻變革。在需求和供給相繼減速后，必然要求金融降杠桿，而杠桿率變化的背后則金融結(jié)構(gòu)乃至經(jīng)濟(jì)體系的深刻變革。但在最初，我們對(duì)降杠桿這件事的長(zhǎng)期性、艱巨性有些估計(jì)不足。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，杠桿變動(dòng)具有長(zhǎng)周期特征，降杠桿可能需要十年或者更長(zhǎng)的時(shí)間。降杠桿首先要穩(wěn)杠桿;結(jié)構(gòu)性去杠桿，重點(diǎn)是國(guó)有企業(yè)、地方政府去杠桿;應(yīng)主要依靠市場(chǎng)化、法制化辦法進(jìn)行去杠桿，慎用行政性辦法，尤其要防止“一刀切”。

過(guò)高杠桿背后有著復(fù)雜的體制、機(jī)制、政策問(wèn)題，降杠桿需要深刻地進(jìn)行一場(chǎng)改革，也需要金融創(chuàng)新。這包括：一是切實(shí)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，相應(yīng)轉(zhuǎn)變政績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制;二是打破長(zhǎng)久以來(lái)存在的地方政府和國(guó)企預(yù)算軟約束;三是深化金融改革開(kāi)放，打開(kāi)更多為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的通道;四是有效利用國(guó)家信用，可考慮增加低成本長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債的發(fā)行，為政府公共產(chǎn)品和服務(wù)提供資金支持。

對(duì)于進(jìn)入中速增長(zhǎng)期，不僅政府要轉(zhuǎn)變認(rèn)識(shí)和政績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制，社會(huì)各界也需要進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。首先需要調(diào)整決策方法，由過(guò)去的速度決定其他指標(biāo)，轉(zhuǎn)為質(zhì)量指標(biāo)決定速度，形成以就業(yè)為重點(diǎn)的高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)體系，并包括風(fēng)險(xiǎn)防控（杠桿率）、企業(yè)利潤(rùn)、資源環(huán)境可持續(xù)性、居民收入增長(zhǎng)等指標(biāo)。與此相適應(yīng)的增長(zhǎng)速度，才是合適的、可持續(xù)的、從長(zhǎng)期看也是較高的增長(zhǎng)速度。

需求結(jié)構(gòu)、供給結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)的相繼調(diào)整，是增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)換的三部曲，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的內(nèi)在邏輯。隨著需求結(jié)構(gòu)、供給結(jié)構(gòu)的初步調(diào)整到位，2016年第三季度經(jīng)濟(jì)第一次出現(xiàn)觸底，開(kāi)始進(jìn)入中速增長(zhǎng)平臺(tái)。一說(shuō)觸底，大家就想到“觸底反彈”。所以，在2016年三季度后，“觸底反彈”一度成為較強(qiáng)的期待，也出現(xiàn)了不同類(lèi)型新周期的說(shuō)法。這種期待是可以理解的，我也希望如此，但是從分析框架來(lái)講，不可能有大的U形或V形反轉(zhuǎn)。所謂觸底，確切含義是基本穩(wěn)住了，也是初步穩(wěn)住，不再明顯大幅度往下走，但是也不會(huì)大幅度反彈，更不可能重返過(guò)去高增長(zhǎng)的軌道。

根據(jù)我們2018年初模型的預(yù)測(cè)結(jié)果，2018年上半年經(jīng)濟(jì)還可以，終端需求會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性回升。但隨著治理地方隱性債務(wù)力度的加大，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資會(huì)明顯放緩，在沒(méi)考慮中美貿(mào)易摩擦的情況下——因?yàn)楫?dāng)時(shí)還沒(méi)有出現(xiàn)中美貿(mào)易摩擦這件事，2018年下半年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)出現(xiàn)一定幅度的回落。今后一個(gè)時(shí)期，隨著房地產(chǎn)、基建投資下行并尋找新的均衡點(diǎn)，隨著產(chǎn)業(yè)分化重組、低效產(chǎn)能退出，隨著在穩(wěn)杠桿的基礎(chǔ)上適度降杠桿，中速增長(zhǎng)平臺(tái)重心將有一定幅度的下移，并趨于穩(wěn)定。

從大的分析框架來(lái)看，今明兩年我們要完成一個(gè)重要任務(wù)，即2020年全面建成小康社會(huì)、實(shí)現(xiàn)“兩個(gè)翻番”。目前來(lái)看，GDP增長(zhǎng)速度保持在6.0%～6.2%的水平就可以完成這一任務(wù)。但2020年之后，中速增長(zhǎng)平臺(tái)均值也就是5%～6%之間，也可能是5%左右。有人可能會(huì)覺(jué)得這樣的增長(zhǎng)速度有點(diǎn)低。我講一點(diǎn)：怎么看速度高與低，方法很重要。過(guò)去30多年，我們是高速增長(zhǎng)期，當(dāng)時(shí)GDP潛在增長(zhǎng)率大約是10%，那時(shí)7%的增速就是低增速;進(jìn)入中速增長(zhǎng)平臺(tái)以后，潛在增長(zhǎng)率也就在5%左右，能增長(zhǎng)5%～6%就是高增速。另外從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，日本經(jīng)濟(jì)于1972年由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中速增長(zhǎng)，20世紀(jì)50年代、60年代平均增速9%以上，1972年以后下了臺(tái)階，一下就到4%。因此，我們能保持5%或再高一點(diǎn)的增長(zhǎng)速度是很正常的，也是很不容易的。再者，大家需要注意中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量的變化，目前中國(guó)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，若干年以后我們會(huì)是世界第一大經(jīng)濟(jì)體，按5%的增長(zhǎng)速度計(jì)算，每年的新增量仍是全世界最大的。中速增長(zhǎng)平臺(tái)形成后，根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，將可能持續(xù)10年乃至更長(zhǎng)時(shí)間，從而為實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期的發(fā)展目標(biāo)打下重要基礎(chǔ)。

新增長(zhǎng)動(dòng)能

即使將來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5%，大家也不要以為難度不大或者目標(biāo)不高，因?yàn)槲覀兊捏w量已經(jīng)與過(guò)去不一樣了，現(xiàn)在的5%比10年前10%的新增量還要大得多，新的增長(zhǎng)動(dòng)能仍然很重要?，F(xiàn)在一說(shuō)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行，大家想到的還是老抓手、老辦法，于是基建、房地產(chǎn)呼聲又起。但基建、房地產(chǎn)投資已過(guò)歷史需求峰值，當(dāng)經(jīng)濟(jì)快速下行時(shí)作為對(duì)沖手段尚可，但增長(zhǎng)潛力有限、效率下降、風(fēng)險(xiǎn)加大。我們進(jìn)行的一項(xiàng)國(guó)際比較研究表明，與相同發(fā)展階段的其他國(guó)家相比，現(xiàn)階段中國(guó)基建投資和房地產(chǎn)投資比重明顯過(guò)高，政府對(duì)衛(wèi)生、社保和福利的消費(fèi)占比偏低。所以我想，下一步經(jīng)濟(jì)增速到達(dá)5%～6%以后，這樣的結(jié)構(gòu)需要調(diào)整。

老的抓手潛力不大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還有沒(méi)有新的增長(zhǎng)動(dòng)能？有，而且很大。對(duì)于很多已經(jīng)達(dá)到歷史峰值的老需求，我們叫“爬高山”，現(xiàn)在來(lái)看，我們已經(jīng)到達(dá)山頂了，再細(xì)一看，眼前還有很多洼地，所以我覺(jué)得以后的重點(diǎn)要由“爬高山”轉(zhuǎn)為“填洼地”。一塊是“效率洼地”，是指由于限制準(zhǔn)入、缺少競(jìng)爭(zhēng)、效率低下而被抑制的供給和需求;另一塊是“分配洼地”，是指由于收入分配差距過(guò)大而未能釋放的需求潛力和人力資本供給。這兩塊洼地不填，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的改革，潛能是出不來(lái)的。

首先，填“效率洼地”的關(guān)鍵是三個(gè)“打”，依靠這些“打”來(lái)放開(kāi)準(zhǔn)入、鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)。

第一個(gè)是打通城鄉(xiāng)之間土地、資金、人員等要素通道。最近幾年一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象是大都市圈，珠三角改名為粵港澳大灣區(qū)，長(zhǎng)三角上升為國(guó)家戰(zhàn)略，京津冀內(nèi)容更豐富，還有雄安新區(qū)等。我認(rèn)為，今后10年中國(guó)經(jīng)濟(jì)70%以上的創(chuàng)新發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級(jí)和新增長(zhǎng)動(dòng)能，都會(huì)出現(xiàn)在大都市圈。這兩年中央還提出另一個(gè)口號(hào)，叫“鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略”。其實(shí)，能夠振興的鄉(xiāng)村，相當(dāng)大的一部分就在大都市圈范圍內(nèi)。但由誰(shuí)來(lái)振興？光靠農(nóng)民自己行嗎？現(xiàn)在看看城鄉(xiāng)人民群眾的愿望，農(nóng)民想進(jìn)城，城里人想下鄉(xiāng)。我們能不能讓生產(chǎn)要素在城鄉(xiāng)之間相互流動(dòng)？這里涉及土地制度改革。十八屆三中全會(huì)已經(jīng)明確指出農(nóng)村集體建設(shè)用地和國(guó)有土地要同價(jià)同權(quán)，農(nóng)民的宅基地要?jiǎng)?chuàng)造條件流轉(zhuǎn)起來(lái)，目前還在試點(diǎn)，據(jù)說(shuō)還要延長(zhǎng)試點(diǎn)。如果資金、人員在城鄉(xiāng)之間能流動(dòng)起來(lái)，我覺(jué)得中國(guó)還有很大的增長(zhǎng)潛力。

第二個(gè)是打破基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的行政性壟斷。重點(diǎn)是石油天然氣、電力、通信、鐵路、金融等領(lǐng)域放寬準(zhǔn)入，降低能源、物流、通訊、土地、融資五大基礎(chǔ)性成本，同時(shí)帶動(dòng)這些領(lǐng)域有效實(shí)現(xiàn)投資增長(zhǎng)。

第三個(gè)是打開(kāi)服務(wù)業(yè)對(duì)外對(duì)內(nèi)開(kāi)放的大門(mén)，其中的重點(diǎn)是知識(shí)密集型服務(wù)業(yè)。中國(guó)的服務(wù)業(yè)，包括研發(fā)、設(shè)計(jì)、信息服務(wù)、商務(wù)服務(wù)、金融等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，醫(yī)療、教育、文化、體育、娛樂(lè)、旅游等生活性服務(wù)業(yè)，下一步要對(duì)外開(kāi)放。我想強(qiáng)調(diào)，在對(duì)外開(kāi)放之前或者同時(shí)，應(yīng)實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)開(kāi)放。其實(shí)，這么多年的經(jīng)驗(yàn)證明，只要是對(duì)外開(kāi)放的領(lǐng)域，同時(shí)對(duì)內(nèi)開(kāi)放特別對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放，中國(guó)人所體現(xiàn)出的競(jìng)爭(zhēng)力一點(diǎn)兒都不差，在全球范圍內(nèi)都是有競(jìng)爭(zhēng)力的。

其次，填“分配洼地”的難度較大，關(guān)鍵是財(cái)政政策如何發(fā)揮作用。

近年來(lái)三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一的精準(zhǔn)脫貧從宏觀上來(lái)看，有利于提高低收入階層的收入和消費(fèi)能力，實(shí)際上是在擴(kuò)大內(nèi)需。中國(guó)還有很多人沒(méi)有坐過(guò)飛機(jī)，擁有大學(xué)本科及以上學(xué)歷的人數(shù)占比還不到6%，中國(guó)的消費(fèi)潛力巨大。

下一步，我們要解決一些已經(jīng)呼吁了很長(zhǎng)時(shí)間的問(wèn)題，比如農(nóng)村人口進(jìn)城以后享受公共服務(wù)的均等化，包括住房問(wèn)題能不能有效解決。農(nóng)村人口為城市帶來(lái)了很大的增長(zhǎng)動(dòng)能，城市離不開(kāi)農(nóng)村人口，能不能給他們創(chuàng)造一個(gè)過(guò)得去的居住環(huán)境？從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，一旦他可以使用一套房子，房子里就需要裝一些東西，由此可以衍生出大量的新需求。

還有一個(gè)呼聲比較高的問(wèn)題是減稅，我覺(jué)得減稅是有必要的，但真正的空間可能不大，因?yàn)樽罱愂找呀?jīng)是負(fù)增長(zhǎng)，另外很多支出是剛性的，一分錢(qián)都不能少。但是我想有一件事情可以辦，現(xiàn)在企業(yè)負(fù)擔(dān)比較重的是“五險(xiǎn)一金”，我們能不能把國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)特別是國(guó)有資本，更大力度地轉(zhuǎn)入社保基金？因?yàn)閺睦碚撋峡梢宰C明，國(guó)有資本的大部分甚至全部，都是國(guó)有企業(yè)職工和全體人民的社保基金。如果把這個(gè)事情往前推，那么相應(yīng)地就是降低企業(yè)上繳“五險(xiǎn)一金”的比重，這能夠很實(shí)際地減輕它們的負(fù)擔(dān)。

最后一個(gè)呼吁是財(cái)政政策要積極，積極財(cái)政政策要把支出重點(diǎn)轉(zhuǎn)向醫(yī)療、養(yǎng)老、教育、社保、基礎(chǔ)研究等短板領(lǐng)域，基建也要圍繞這些領(lǐng)域優(yōu)先展開(kāi)。

如果能把“效率洼地”和“分配洼地”填得差不多，中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)動(dòng)能就會(huì)相當(dāng)大，金融市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的發(fā)展也就有了新的支撐。

責(zé)任編輯：羅邦敏? 劉穎