誰是下一個康美？

王宗耀

編者按

長期以來，康美藥業一直是醫藥藍籌代表，大量機構和散戶長期重倉持有，然而其最新爆出的業績造假事實不僅帶來了股價大跌，且也讓眾多的長期價值投資者被“踐踏”套牢。康美藥業的造假特征為“存貸雙高”，然而這并不是康美所特有的，市場中還有其它公司也曾擁有過該特征。對于具有“存貸雙高”特征的公司而言，雖然并不能就此說明其就是財務造假，但很難保證其中沒有下一個“康美”公司的存在，就像本期文章中所提到美克家居、西藏珠峰、碧水源、華映科技，雖然他們身上所暴露的問題無法完美復制康美藥業，但其中所蘊含的風險仍是不能忽視的。

“眼見他起高樓，眼見他宴賓客，眼見他樓塌了。”曾經令A股市場諸多投資者趨之若鶩的康美藥業，轉眼間變成了“黑天鵝”，這只讓眾多基金、私募和普通投資者長期重倉的白馬股突然“爆雷”，讓資本市場上諸多的投資者受傷慘重。精煉馬克思他老人家話來說，利益足夠大的地方，就少不了敢于踐踏人間一切法律的資本。在魅力十足的A股市場中，像康美藥業這樣披著“畫皮”到處騙錢的企業肯定不是唯一，既有先驅者也有后來者。

康美藥業業績出現“爆雷”是早有跡象的，早在2018年10月其就被媒體質疑存在存貸雙高、大股東股票質押比例高和中藥材貿易毛利率高等疑點。為此，康美藥業也曾專門發布澄清公告，但在此后不久即遭到證監會調查。

或是發現苗頭不對，作為康美藥業的財報審核機構廣東正中珠江會計師事務所也隨即“明察秋毫”地對康美藥業2018年度財務報告出具了保留意見的審計報告，而康美藥業自己也緊急發布了關于前期會計差錯更正的公告，在2017年賬戶上近300億元的貨幣資金被“更正”沒了的同時，存貨、應收賬款、其他應收款等科目也多“更正”出不少。然而讓人遺憾的是，廣東正中珠江會計師事務所似乎對康美藥業2017年年報的審核沒那么“慧眼如炬”，所出具的竟然是標準審核意見報告。

根據證監會近期通報的情況來看，經初步調查，康美藥業虛增存款、收入造假、關聯方資金占用等情況已被坐實，后續的調查仍在繼續進行中。而經此一役，康美藥業股價也自2018年5月份最高時的28塊多的“山頂”一路下跌到目前4塊多水平，股票簡稱變成“ST康美”。

康美藥業的慘烈教訓是值得深思的，從其財務特征來看，“爆雷”之前就已經存在很多異常現象了，如公司一方面賬戶上有數百億閑置資金在“炫富”，另一方面則是不惜成本，大肆吃進銀行借款;為了融資，大股東還恨不得將手中股權質押到渣都不剩……而正是康美藥業的任性和敢于做假賬，不僅騙倒了大量“菜鳥”，即使“老鳥們”也是防不勝防，像中金、基金、大型私募等機構無不陷身其中。

一家康美藥業就已經令投資者“傷筋動骨”了，如何避免下一個“康美”就顯得至關重要。依據上市公司“存貸雙高”、“大股東抵押率高”等特征，《紅周刊》記者從Wind提取了A股上市公司數據，在剔除特殊行業并進行一些指標篩選后發現，與康美藥業有著相似特征的公司并不在少數，如美克家居、西藏珠峰等，雖然其中大多數公司很可能是其發展壯大過程中暫時擁有的特征，但風險一旦積壓過大，則很難排除其中不會誕生第二個、第三個……甚至更多個“康美藥業”。

美克家居：產品暢銷，庫存大量積壓

美克家居有大筆資金躺在賬戶里“睡大覺”卻向各方大肆借款，甚至還占用募集資金做流動資金，這顯然很可疑。

如同康美藥業一樣，美克家居“存貸雙高”的特征也是十分明顯的。根據公司2018年財報，美克家居賬戶上的貨幣資金高達20.58億元，而其當年短期借款金額也有13.43億元，另外還有8.32億元的長期借款，短期和長期的銀行借款合計達21.75億元，超出了自己貨幣資金總額，這意味著其賬戶上的錢，全都是借來的。

問題在于，這20.58億元的貨幣資金對于美克家居到底算不算多呢？如果這些資金僅夠其一兩個月的成本花銷，要維系企業的生產經營就當然不算多了，但如果一時半會用不完，還躺在賬戶里“睡大覺”的話，則這幾十億的資金就不算少了。

2018年，美克家居全年的營業總成本為47.88億元，平均到每月成本不足4億元。參考該公司歷年情況，2015年和2016年其營業總成本分別為24.86億元和30.76億元，平均到每月則分別為2.07億元和2.56億元，而相應年份期末賬戶上的貨幣資金分別為4.51億元和3.93億元。也就是說，按照以往年份經營規律，賬戶上的貨幣資金能滿足兩個月營業總成本的需要就足夠維持生產了，即美克家居2018年只需要有8億元資金在賬上流轉應該就足夠了，可奇怪的是該公司在2018年卻出現了大肆借款，僅短期借款就新增了12.33億元，長期借款也新增2億元，以至于其21.75億元的借款總額使得賬戶上的貨幣資金達到了20.58億元，遠遠超過了理論上的8億元經營所需金額。

當然，如果其貨幣資金流動性差，多借點錢也是迫不得已的事，不過根據美克家居披露的2018年年報來看，其貨幣資金中占比最高的是銀行存款，金額達到了19.45億元，這些隨時可以支取的銀行存款顯然是不存在流動性問題，也就是說其貨幣資金的流動性并不存在多大問題。

除了大量的銀行借款，美克家居向大股東借的錢也為數不少，根據該公司在給上海證券交易所問詢函的答復，美克家居大股東在2014～2018年期間每年均無償給上市公司提供資金，累計金額分別達到了16.6億元、19.5億元、16.3億元、10.56億元、19.1億元，這些資金均為上市公司的非經營性資金占用。而大股東為了獲取資金借給上市公司，竟然將自己74.88%的股權抵押出去，大股東對上市公司這是真愛。然而，美克家居為何這么缺錢？除了留在賬戶上的幾十億資金外，其他資金又去了哪里呢？

此外，美克家居2017年9月曾非公開發行股票募集資金凈額15.66億元，截至2018年12月31日，其投入募投項目“美克家居天津制造基地升級擴建項目”的資金卻僅有0.41 億元，所剩下的募集資金中，有12.5億元被其補充為流動資金。俗話說“身正不怕影子斜”，但美克家居卻似乎有些心虛，在其流動資金占用募集資金的事情被上海證券交易所問詢后，今年5月份美克家居趕緊籌集了8.5億元資金歸還至募集資金專用賬戶，并表示剩余用于暫時補充流動資金的募集資金將在到期前歸還。

康美藥業被查實的問題之一就是關聯方占用上市公司資金，而美克家居有大筆資金躺在賬戶里“睡大覺”卻向各方大肆借款，甚至還占用募集資金做流動資金，這顯然是很可疑的。

除了資金上的問題，美克家居的收入也是存在一定疑點的。2018年公司實現營業收入52.61億元，相比上一年同比增長了25.88%，實現凈利潤4.45億元，同比增長了21.88%。收入與利潤的雙雙增長，意味著其產品應該是很暢銷的，這對于一家商品暢銷的公司，正常情況下產品應是供不應求的，進而會動用部分存貨，使得庫存有所下降才合理。可恰恰相反的是，美克家居的存貨金額卻從2018年期初的15.37億元猛增到期末的22.99億元，凈增金額7.62億元，增幅達49.63%。存貨不但大幅增加，且增加幅度還遠超營業收入，這似乎有些不太正常。對此，公司在問詢函中給出的答復是，因為“等待樓面更新”、武漢品牌館開業，中美貿易摩擦，以及其他新公司開業而提高了庫存儲備所致。然而問題在于，公司在2017年時的存貨就已經有15.37億元了，已經占用了巨額流動資金，可美克家居首先想到的不是降庫存盤活資金，反而是到處借錢去增加庫存，繼續備貨，這樣的解釋似乎缺乏一定的合理性。

另外，既然2018年美克家居的營業收入大幅增加，訂貨客戶數量也應該有所增加才對，理論上，公司的預收款項也應該會隨之增加的，可事實上，美克家居2016年、2017年和2018年的預收款項卻分別為3.07億元、4.27億元和1.45億元，其中2018年在收入大增的情況下，預收款項不但沒有增加，反而出現了大幅減少，這又是怎么回事呢？

西藏珠峰：“押大錢，借小錢”

大股東也并非“不缺錢”，然而其不惜質押大量股權換來銀行貸款，卻又將貸款借給上市公司，如此做法說明西藏珠峰還是很缺錢的。

在存貸雙高的企業中，除了收入利潤雙雙增長的美克家居讓人生疑外，收入、利潤競相下滑的西藏珠峰同樣存在不少的疑點。

2018年，西藏珠峰的營業收入由2017年的24.67億元下滑到20.46億元，下滑幅度為17.04%。隨著收入的下滑，其凈利潤也未能幸免，由2017年的11.13億元下滑到2018年的9.01億元，下滑幅度達19.12%。更要命的是，這種下滑趨勢至今仍在延續，今年一季度實現營業收入4.26億元，同比下滑23.27%，凈利潤一季度實現1.32億元，同比下滑了40.85%。

按道理來說，企業在獲得大量資金支持的情況下，業績應該會有更好的表現，而2017年的西藏珠峰也確實如此，在當年短期借款大幅增加7.12億元，長期借款2.83億元，使得期末的貨幣資金達到了13.56億元的情況下，營業收入和凈利潤分別同比增長了67.02%和71.99%。可讓人想不到的是，在2018年銀行借款進一步激增，即銀行借款金額合計達到18.61億元情況下，其營業收入和凈利潤卻雙雙步入了下滑通道，這著實有點出人意料。

大量的借款，讓西藏珠峰2018年末的貨幣資金達到了12.15億元，而其2018年的營業總成本也不過9.39億元，賬上閑置的貨幣資金遠遠超過了當年的營業成本總額。不過，令人疑惑的是西藏珠峰的貨幣資金構成情況。根據年報披露的數據，2018年西藏珠峰12.15億元的貨幣資金中，竟然有7.38億元是受限資金。其中金額最大的一筆受限資金是5.63億元的銀行存款——借款質押物，還有一筆較大的則是1.75億元的其他貨幣資金——借款質押物，這是怎么一回事呢？

根據年報提供的信息，這5.63億元的借款質押物中，有6863萬元銀行存款，是0.68億元尚未滿足約定使用條件的短期借款，還有4.94億元的銀行存款則是4.64億元短期借款的質押物。如果說這6863萬元銀行存款是因為和借款方簽署的合同條款，需要滿足條件才能使用的資金，那么4.94 億元短期借款質押物又是怎么回事呢？難道其將4.94億元的存款抵押給銀行只為了取得4.64億元的短期借款不成？

當然，在某些情況下，企業短期內需要使用大量資金，而企業擁有的存款又為長期存單，且尚未到期，為了避免提前支取產生利率損失，企業會抵押長期存單進行短期貸款。不過，2016年西藏珠峰的貨幣資金僅有3.98億元，如果說西藏珠峰真的擁有這筆長期存款，則理論上也只能產生于2017年，然而2017年西藏珠峰正在大肆找銀行借款，如果其真的有長期存款，還為什么要“騎驢找驢”大幅向銀行借款呢？而且即使是長期存款，其利息也沒有短期借款的高。這樣看來，其2017年是不應該有這筆長期存款才對。進而也就讓人對這筆4.64億元借款、金額達4.94億元的銀行存款——借款質押物產生質疑，而對此，西藏珠峰是需要給出相應合理解釋的。

此外，在2014年時，西藏珠峰實現營業收入15.42億元，而其當年的預收款項尚且高達5292萬元，可奇怪的是到了2018年，在其營業收入規模達到20.46億元的情況下，預收款項卻僅有可憐的111萬元，公司已經淪落到沒有客戶愿意為其支付預付款的地步，這種變化很可能意味著西藏珠峰的市場話語權已經衰落得極其低下了。

今年4月29日，西藏珠峰發布公告稱，為緩解公司短期人民幣流動資金緊張問題，公司擬向控股股東塔城國際申請借款，借款總額度不超過3億元。借款期限為公司2018年度股東大會審議通過本事項起至2019年度股東大會召開之日，借款年利率為中國人民銀行同期貸款利率上浮20%，且在此額度和期限內，公司可以滾動使用。

然而，根據公司今年的3月份發布的控股股東股權質押公告來看，第一大股東塔城國際已經累計將其所持有西藏珠峰股權的60.07%的股份質押了出去，而此前持有西藏珠峰15.31%股份的第二大股東歌石祥金也已將100%股權全部質押。照此來看，其大股東也并非“不缺錢”，然而其不惜質押大量股權，來換得銀行貸款，卻又將貸款借給上市公司，這樣看來西藏珠峰似乎很缺錢。然而奇怪的是，截至今年一季度末，西藏珠峰賬戶上的貨幣資金仍然超過了10億元，既然公司如此缺錢，又為何要讓賬戶上閑置那么多資金呢？這樣做的目的又是什么？

碧水源：借錢炒股大幅虧損

碧水源背著高額利息從銀行取得的借款中，有很大一部分是被其用來炒股了，可尷尬的是炒股竟然還炒虧了。

作為一家環保行業企業，碧水源雖然是創業板公司，但是從其數百億的市值和超百億的收入規模來看，怎么也算是個大公司了。在2018年以前，不論是收入，還是凈利潤，碧水源均連續保持多年快速增長，在諸多機構眼中，可算是風姿卓絕的“俏佳人”。然而2018年卻成了碧水源的“水逆”之年，其不但陷入“存貸雙高”的境地，連營業收入和利潤也雙雙陷入下滑的境地。

根據碧水源2018年年報披露的數據來看，該公司當年實現營業收入115億元，相比2017年的138億元下降了16.34%。實現凈利潤不足14億元，相比2017年26億元利潤幾乎腰斬。即使到了2019年一季度，其下滑趨勢也未好轉。一季報顯示，該公司今年一季度實現的營業收入18億元，相比去年同期下降了21.26%;凈利潤不足8600萬元，相比去年同期下滑46.83%。碧水源儼然正在從“學霸”神壇滑向“學渣”的深淵。

一直以來成績優異的碧水源，為什么2018年“考”砸了，而且今年一季度成績還進一步惡化？實際上，其業績的下滑表面看似突然，但其背后卻存在一定的必然性，而這一點從其大幅下滑的銷售毛利率和銷售凈利率上就可見一斑。

2010年時，碧水源的銷售毛利率高達48.61%，經過數年的發展，至今年一季度末，銷售毛利率下滑至29.15%，下滑幅度超過19個百分點。公司銷售凈利率也是自2010年以來出現9連滑局面，從當時的35.86%高值一路下滑到今年1季度的4.75%。凈利率越來越低，使得利潤也越來越薄，業績持續下滑似乎也就成了必然趨勢。

2017年時，碧水源曾以8.49億元的價格，收購了北京良業環境技術有限公司70%的股權，其后為了協助標的公司達成業績承諾，自己不遺余力地進行了支持，通過擔保為該公司獲得了大量貸款，使得該公司業績快速飆升，僅在2017年收購當年，這家公司就實現了3.5億元的凈利潤，為碧水源2017年業績增長立下了汗馬功勞。然而，投入過多資源到新收購公司，短期內雖然取得了不錯的效益，但從長期來看，碧水源對其他子公司的投入卻受到了明顯影響，整體盈利能力在2018年出現了大幅下滑。

更要命的是，在其收入、利潤雙雙大幅下滑的同時，碧水源的應收賬款和存貨卻出現了大幅激增。數據顯示，2018年碧水源的應收賬款金額高達59億元，而其2017年時尚且只有46億元，一年之間就大幅增加13億元，同比增幅達到了28.46%。碧水源在其年報中曾表示，2018年“國家專項清理政府欠民營企業欠款，經營活動現金流入較上年有所好轉。”即使在國家專項清理欠款的情況之下，其應收賬款依然出現大幅度的增加，可見其發展前景是并不樂觀的。

除了應收賬款的激增，碧水源的存貨也從2017年的13億元增加到了2018年的18億元，增幅達到了38.99%。

一方面是營業收入高達16.34%的減少，另一方面卻是應收賬款和存貨的激增，這無疑給碧水源帶來巨大的流動性壓力，畢竟應收賬款和存貨都會占用其大量的流動資金。然而從該公司期末的貨幣資金額度來看，卻一點也看不出缺錢的樣子。

年報顯示，2018年末碧水源的貨幣資金余額高達62.46億元，而其中99%的資金屬于隨時可以用于支付的銀行存款。這么巨額的存款，似乎完全夠碧水源任性的花一陣子，然而仔細分析能夠發現，這似乎又是表面風光。在巨額的銀行借款中，短期銀行借款金額達到了41.25億元，相比2017年增加了2億元，長期借款金額則達到了80.44億元，比2017年增加了43.66億元。也就是說碧水源在2018年增加的銀行借款就超過了45億元，短期和長期借款合計高達121.69億元，若回頭看其62億元多的貨幣資金，就相當有“窮酸”相了。

大額的銀行借款，使得碧水源壓力山大，僅2018年的財務費用中的利息費用就高達7.3億元，這已經快趕上其2018年的凈利潤了。問題在于，既然利息費用如此之大，可上市公司為什么在賬戶上還有不少閑置資金的情況下，大肆向銀行借款呢？

更為有意思的，碧水源2018年竟然有高達8.38億元的可供出售金融資產，而其當年可供出售金融資產的公允價值還損失了1.07億元，這又是什么情況？可供出售金融資產無非是指股票、債權等金融資產，也就是說，碧水源背著高額利息從銀行取得的借款中，有很大一部分是被其用來炒股了，可尷尬的是其炒股竟然還炒虧了。

在利息壓力已經相當巨大的情況之下，碧水源卻大肆借款炒股虧損，這著實令人大跌眼鏡。碧水源目前所存在的業績大幅下滑，存貨、應收賬款大幅激增，借款投資又虧損的情況，真的很難讓人放心。

華映科技：業績“洗大澡”

華映科技一方面不顧風險肆意揮霍資金亂建項目，另一方面又不惜成本大肆向銀行借款，待到2018年業績“爆雷”后，又匆忙大額計提壞賬準備，諸多異常的表現令人生疑。

在諸多的“存貸雙高”公司中，華映科技是2018年業績變臉最徹底的公司之一，其業績變臉的理由是相當奇葩的，不排除有財務“洗大澡”的嫌疑。

華映科技是臺資企業在A股成功借殼上市的公司，是全球重要的核心平板顯示零部件專業制造商，所屬電子元器件行業。因為此前有相對穩定的業績水平，其深受基金公司的青睞，成為長城資管、華泰資管等諸多機構的重倉股票。然而2018年該公司一改常態，業績突然出現大幅變臉，真實虧損金額相比預告業績出現了巨額差異，令市場一片嘩然。

資料顯示，在2018年的年報預告中，華映科技表示企業預計虧損3.7億元～5.5億元之間，可實際等到發布正式年報時，其虧損金額竟然高達49.86億元，相比其業績預告虧損多虧了40多億元。

如此巨額的損失到底是如何產生的？華映科技在年報中給出的解釋是，公司對應收中華映管款項27.91億元全額計提壞賬準備，計提固定資產減值準備共計5.95億元。其子公司華佳彩虧損約16.73億元，而且本期未收到《福建莆田高新技術面板項目投資合作合同》所涉政府補助。從華映科技給出的理由來看，不管是應收賬款壞賬的大額計提，還是固定資產減值準備的大額計提，都是A股上市公司業績“洗大澡”用濫了的手段。而新募集資金投產的項目，在其一投產便出現巨額虧損，如此情況著實令人匪夷所思，難道其決策層都是“閉著眼睛”拍屁股決策的？此外，企業對自己存在的“政府補助依賴癥”不加反思，反而理直氣壯的將虧損歸咎于政府補助沒到位，這臉皮也真是夠厚的！

最讓人大跌眼鏡的則是其27.91億元的壞賬準備計提，因為產生這巨額應收賬款壞賬損失的中華映管不是別人，正是上市公司第一大股東華映百慕大的控股股東。根據年報披露，截至2018年12月31日，華映百慕大持有華映科技26.37%的股權，為華映科技第一大股東，而華映百慕大此前的實際控制人為中華映管及注冊地在臺灣的大同股份，也就是說，這筆巨額應收賬款壞賬損失實際上是來自于華映科技與關聯企業之間的關聯交易，如此情況下，上市公司一次性計提27.91億元的壞賬準備的合理性就很值得讓人懷疑了。

從關聯的產銷情況來看，華映科技對中華映管存在著嚴重的業務依賴，其中2017年和2018年華映科技對中華映管的銷售金額分別高達27.21億元和24.06億元，占到了其當年銷售總額的55.65%和53.25%，此外華映科技還對中華映管分別有0.79億元和4.4億元的采購，占采購總額的0.78%和6.77%，雙方關聯交易金額之巨大可見一斑。中華映管是華映科技第一大股東的實際控制人，雙方又有著頻繁而金額巨大的往來交易，兩家公司之間應該說是有著相當程度的了解才對，可為什么還會出現金額高達27.91億元的應收賬款壞賬損失呢？如此做法讓人百思不得其解。

更何況根據年報披露的信息來看，2016年、2017年以及2018年華映科技對中華映管的應收賬款分別出現了3.82億元、5.5億元和19.85億元的逾期，連續三年都出現巨額逾期，這難道不是對華映科技最明顯的警示嗎？可為何上市公司對此就視而不見呢？

華映科技在給深交所問詢函的答復中表示“公司應收中華映管賬款2014年至2017年各年末雖有逾期款項出現，但中華映管均能于次年初將逾期款項還清。公司判斷應收中華映管賬款發生重大壞賬跡象的最早時點系2018年12月13日”，“公司與中華映管業務關聯度高，雖然應收中華映管款項出現逾期，但為維持公司的穩定發展，需要保證與中華映管業務的穩定性”。然而問題在于，逾期的事實一直在發生，2018年華映科技向中華映管的銷售額為24.06億元，而應收賬款余額卻高達31.31億元，這意味著2018年華映科技向中華映管銷售的幾十億元的產品竟然一分錢都沒收回來，而且2017年也還有數億元銷售款沒有收回來。在如此漫長的周期內都難以回款，難道就為了其所謂的“業務穩定性”就可以置應收賬款風險于不顧，成年累月的向其賒銷產品嗎？華映科技的回款政策難道真的形同虛設？若真是如此，其管理層的管理水平就真的很令人擔憂了。

對于其2018年計提固定資產的減值5.95億元，該公司給出的解釋是“公司對模組業務公司固定資產進行清查，發現部分機器設備存在閑置情況;另，公司子公司科立視材料科技有限公司（以下簡稱“科立視”）項目一期母板玻璃生產線設備改造活用不及預期，設備閑置，項目二期第一條母玻璃于2018年攻克各項技術問題，但主體設備提前老化，出現損壞;華佳彩部分進口設備由于匯率變動、本身功能性貶值等原因導致相關資產存在減值跡象”。

在機器設備出現閑置后，企業考慮的不是如何開發客戶、拓展業務讓機器動起來，而是先將設備大額計提減值，這與很多公司借固定資產減值，進行財務“洗大澡”的行為是完全一樣。而其“主體設備提前老化，出現損壞”的科立視的二期項目為2016年募投的，2017年1月完成生產線安裝，同年11月才正式生產的項目，可就是這才生產了沒幾個月的設備，竟然就提前老化，出現損壞了，如此來看，這項目的“水分”到底有多大啊！更為奇怪的是如此不靠譜的項目，當初又是怎么通過管理層審核通過的呢？參與該項目的技術人員對此就沒有任何異議嗎？

此外，根據華映科技披露的信息，華佳彩實際建成的項目，與此前披露的可行性報告，不論是項目投產日期、產品生產工藝，產品產能，還是產品良率均出現了較大的差異，本來按照計劃，項目建成投產后預計（平均）每年可獲稅后凈利潤4.77億元，然而最終的結果卻是，僅2018 年一年，華佳彩就虧損了16.73 億元。這真是令人大跌眼鏡。既然該項目可以“隨心所欲”，不按照可行性報告建設，那么其搞出個可行性報告又是給誰看的呢？項目負責人不按照可行性報告建設項目，出了問題就計提壞賬損失了事，難道就不需要為自己的“任性”負責嗎？

在A股市場上，經常就會有一些公司為了將前期因財務造假、資金挪用等造成的財務窟窿堵上，或者為了來年業績大幅增長，會采用給上市公司財報“洗大澡”的方法，借著公司業績虧損的當口，一次性將能計提的各種壞賬全部計提掉，讓公司在一年中虧個夠，接下來便可以一鳴驚人的大幅盈利。作為一家經營多年，業績相對穩定的公司，華映科技今年突然犯下如此諸多的低級錯誤，這與其以往經營風格迥然不同，怎么看，都擺脫不了財務“洗大澡”的嫌疑。

與前幾家公司相同的是，華映科技同樣也存在著“存貸雙高”的事實。2018年其賬戶上的貨幣資金也高達52.84億元，可讓人遺憾的是，如此巨額的貨幣資金也都是借來的，其中2018年的短期借款金額高達56.65億元，長期借款金額也有21.05億元。兩項借款合計77.7億元，遠遠超過了其現有貨幣資金規模。2018年，公司經營活動產生的現金流量凈額也出現了10.83億元的凈流出，這意味著公司資金壓力是十分巨大的。

然而就是在資金壓力明顯巨大的背景下，該公司一方面不顧風險肆意揮霍資金亂建項目，另一方面又不惜成本大肆向銀行借款，待到2018年業績“爆雷”后，又匆忙大額計提壞賬準備，諸多異常的表現實在是令人質疑的。