總經理空缺 新基金募集失敗中融基金煩心事一樁接一樁

曹井雪

中融基金可謂是流年不利：繼年初楊凱離職后，公司總經理的位置一直處于空缺的狀態;而近日，公司還出現了新發基金中融智選質量募集失敗的情況。在公司權益類團隊星光暗淡的情況下，中融權益類基金的發展前景堪憂。

5月23日，中融新機遇發布基金經理變更公告，基金經理姜濤因工作安排離任。Wind資訊顯示，在2015年6月17日至2019年5月22日管理新機遇期間，姜濤的任職回報率僅為-10.02%。

除去姜濤外，縱覽整個中融權益團隊，公司目前很難找到一位星光熠熠的掌門人。具體看，旗下目前掌管主動權益類基金的基金經理有11位，而他們之中任職回報率最高的是柯海東。從今年1月25日開始管理中融競爭優勢算起，截至5月30日收盤，該基金的凈值增長率約為22.61%，而同類普通股票型基金中，表現最好的產品年內凈值增長率已經逼近了60%。

此外，5月16日，公司新發基金中融智選質量還發布公告，由于不能滿足基金合同規定的基金備案條件，從而募集失敗。究其原因，這或許與公司的量化基金業績欠佳相關。該基金的擬任基金經理為易海波，巧合的是，目前公司所有的量化基金也均由易海波負責，但他取得的最佳任職回報率也僅為12.81%。

姜濤所管基金越來越少

5月22日，姜濤卸任了中融新機遇的基金經理一職，卸任原因是工作安排。不過記者發現，從回報率來看，他在管理新機遇過程中的表現著實一般。天天基金網顯示，姜濤在2015年6月17日開始管理該基金，然而經過近4年的努力與付出，其任職回報率也僅僅為-10.02%。

此外，《紅周刊》記者還發現，在2018年3月9日姜濤接手了中融鑫價值后，他便沒有再新任其他基金的基金經理。不僅如此，在2017年12月以來，他已經先后卸任了鑫回報、強國制造、鑫起點、鑫視野、新產業和新機遇6只基金。目前他仍在管理的基金只有新經濟和鑫價值。至于姜濤緣何所管產品越來越少，業績欠佳成為顯而易見的因素。在他卸任的基金中，除了鑫視野、強國制造和鑫回報的任職回報率分別僅為0.81%、5.24%和0.99%外，其他產品的任職回報率均小于零。

具體以中融新經濟為例，從2015年11月25日開始，姜濤就加入了該基金的管理，雖然在2017年9月20日至今年5月14日，王玥也一同管理，但是她一直負責債券類資產的投資。截至5月30日收盤，自2017年9月20日兩位基金經理聯合執掌以來，該基金的凈值增長率僅為-8.72%，在同類基金中排在后三分之一。

查閱該基金逐季季報，記者發現姜濤的選股能力尚可，主要的問題出在了股票倉位的控制能力方面。首先看選股情況，去年一、二季度末，該基金重倉了當時市場熱門的醫藥股;去年三、四季度，該基金重倉了比較抗跌的中國平安、蘇泊爾等藍籌股。而今年一季度末，該基金第一大重倉股唐人神當時的年內漲幅也達到了131.92%。

雖然姜濤在選擇重倉股的過程中失誤寥寥，但是或許由于股票倉位配置不合理的緣故，截至5月30日收盤，該基金今年以來的凈值增長率也僅為15.02%;而去年在重倉股跌幅不大的情況下，該基金的凈值仍回撤了18.67%。

具體看，從去年一季度開始，基金就提高了股票倉位，在去年市場全年走熊的情況下，基金的平均倉位卻達到了82.13%。而今年以來，尤其是在一季度，雖然市場整體上漲，但是季度末基金的股票倉位只有76.85%，較去年四季度末的水平還有所下降。在二季度，市場開始震蕩調整，但根據天天基金網的股票倉位測算，該基金的股票倉位可能已經加到了95%。

對于姜濤的投資風格，天相投顧基金評價中心負責人賈志分析：“姜濤所管理的基金持股集中度較低，可以看出他注重個股選擇，具有相對穩健的風格。但在很長一段時間內，其管理的基金倉位配置不合理，階段性錯過了一些市場機會。”

權益類團隊新人尚需檢驗

今年以來，中融旗下的基金經理頻繁調整，綜合基金經理變動結果來看，在主動權益類基金中，基金經理柯海東新增了競爭優勢和策略優選兩只基金。天天基金網顯示，柯海東在去年9月加入中融基金，今年1月25日開始管理競爭優勢，5月14日開始又接手了策略優選。

雖然目前柯海東在中融基金開始擔當重任，但是其過往的業績表現并不亮眼。柯海東此前曾在前海開源擔任基金經理：根據《紅周刊》記者統計，他在前海開源管理過的主動權益類基金有滬港深農業、滬港深景氣行業精選以及優勢藍籌，而這3只基金的任職回報分別僅為12.04%、11.14%和-6.18%。

讓人困惑的是，柯海東并非成名已久的明星級人物，對于中融基金而言，任命一位歷史業績平平的基金經理管理公司旗下兩只產品，似乎也是無奈之舉。縱覽中融權益類團隊，暫時還沒有出現一位能擎旗的人物：在公司現有的11位基金經理中，柯海東憑借今年1月25日開始管理的競爭優勢，已經成為取得任職回報最高的一位，截至5月30日收盤，其任職回報率為22.99%。對此，格上財富研究員張婷分析：“他主要偏向大盤價值型風格，選擇的多數是一些龍頭公司。”

其實，不論是從今年的業績來看，還是從歷史回報來看，公司老牌基金經理的表現都頗為尷尬。在公司管理主動權益類基金已經四年有余的解靜就是其中一例，她自2017年11月16日起管理的中融滬港深大消費，迄今的任職回報率僅為-22.84%，而截至5月30日收盤，今年以來該基金的凈值增長率也僅為3.92%。在老將業績欠佳的情況下，菜鳥新手似乎需要承擔起發展公司主動權益類基金的重任。

有趣的是，在公司權益類團隊中，除了柯海東外，寇文紅和金拓也都是新加入管理權益類產品管理的基金經理。例如基金經理金拓，他此前一直在公司擔任債券型基金的管理，但自今年1月22日接手中融核心成長以來，他已經取得了16.55%的凈值增長率，在1818只同類基金中排在第310位。根據今年一季報，他重倉的股票均屬于通信、計算機、電子、電氣設備和傳媒5類行業，受貿易戰的催化，其以科技成長股為主線的投資策略暫時取得了較好的成績，但其長期業績還需要時間來進一步檢驗。

量化基金慘成公司“短板”

5月16日，中融智選質量發布公告稱，該基金于2019年1月19日開始募集，截至2019年4月18日基金募集期限屆滿，未能滿足相關法律法規及基金合同規定的基金備案條件，故基金合同不能生效。

《紅周刊》記者發現，該基金的擬任基金經理為易海波。深究智選質量募集失敗的原因，他管理量化基金的歷史業績平平導致其成為替罪羊。據《紅周刊》記者統計，目前中融旗下所有的量化基金都由易海波管理。而截至5月30日收盤，其麾下的量化基金——2017年1月5日開始管理的量化多因子（A類份額）、2017年3月22日開始管理的量化智選（A類份額）、2018年3月30日開始管理的智選紅利和2018年12月21日開始管理的量化小盤，所取得的回報率分別僅為-18.45%、4.3%、-4.1%和12.82%。

對此，張婷向《紅周刊》記者指出：“從易海波管理的基金的收益和業績基準的比較來看，超額收益并不明顯。量化基金業績一般，因為量化模型能選出具有超額收益的股票概率不大。而量化模型的好壞，某種程度上取決于基金經理主觀的想法在量化模型上的映射，因此，基金經理可能需要挖掘更實用的有效因子用于選股，優化和完善量化模型。”

在上述四只量化基金中，只有量化多因子和量化智選今年以來的凈值增長率表現尚可。但他們去年的業績卻表現不佳，去年兩只基金的凈值分別回撤了24.41%和22.81%，而這主要源于基金倉位較高。查閱兩只基金逐季季報，《紅周刊》記者發現，它們去年各季度末平均股票倉位都在90%以上，這樣看來，似乎相關產品目前所創建的量化模型還不能對市場的變化作出準確的反應。

不僅是股票倉位，它們的投資風格也并不能夠完全契合不同市場的風格。首先看量化多因子，該基金一直扎根中小盤股的投資，而且股票的更換頻率也比較快，可見在基金經理構建模型時賦予成長因子的參數較大;而量化智選則一直重倉鋼鐵、銀行、重工、地產等藍籌股，可見該模型的質量因子的參數較大。

一位不愿具名的分析師對《紅周刊》記者表示：“目前易海波管理的基金中，除了量化多因子外，量化小盤也是高倉位配置小盤股的產品;智選紅利的風格則更類似于量化智選，傾向于大盤股的投資，今年一季度末，兩只基金均重倉了華僑城A和榮盛發展。在公司本身已經出現量化基金同質化嚴重、業績表現不佳的情況下，再發行一只新的量化基金，似乎也缺乏吸引投資者的亮點。”由此，新基金最終募集失敗也成為偶然中的必然。