監管關口前移才能提升監管效律

黃湘源

法不到位的市場條件下，懲前的不足，勢必會帶來毖后之不易。解決這一問題，除了改革和創新，即“創新退市方式”和“創新執法手段”，目前已無更好的辦法。

該退不退說到底是法不到位

證監會最近一口氣給7家上市公司發出了退市令，這在A股市場是極為罕見的。不過，值得一提的是，即將成為白酒行業退市第一股的皇臺酒業恰恰在發布業績虧損預告的同一天發布了實控人更換公告。這次重組易主如此蹊蹺地發生在公司即將退市的前夕，無論是皇臺酒業急于甩鍋還是新的實控人投機心切，至少反映了在他們的心目中以殼資源重組的方法來規避退市的套路目前還不可能真正退出江湖。類似的樂視網，盡管暫停上市的靴子終于在其上市九年后落地，但至今仍有25萬股東不肯離去，不難看出都是在賭樂視網或還有翻身的機會。

該退不退之所以一直能在A股市場大行其道，說到底還是法不到位的結果。雖然正在征求意見的《證券法》三審稿中，有建議取消現行證券法規定的證券暫停上市交易制度，對于不再符合上市條件或者有上市規則規定的其他情形的證券，直接終止其上市交易這樣的說法，但在《證券法》尚未完成修訂之前，暫停上市在適宜的市場條件下，就難免還會有死里逃生的機會，而未必會像終止上市一樣徹底與市場揮淚訣別。不過雖然仍要面對法不到位的現實，但易主席已旗幟鮮明地表示要探索創新退市方式，實現多種形式的退市渠道，對嚴重擾亂市場秩序、觸及退市標準的企業，堅決退市一退到底。目前正在試點注冊制的科創板更是直接取消了暫停上市和恢復上市，只要觸及科創板退市標準，明顯喪失持續經營能力，就將立即啟動退市程序。在這里，改革和創新不僅體現了我國資本市場未來逐步走向接軌國際的市場化目標的正確的方向，同時，也不失為現行退市制度突破法不到位條件下之不合理限制性政策束縛唯一可行的現實性選擇。

監管關口前移才能提升監管效率

同樣，懲前不到位，毖后殊不易也體現在了證券交易方面。情節多嚴重的違法違規行為，60萬元都是現金處罰的上限，這在某種意義上，與其說是對違法違規行為的懲罰，倒不如說是鼓勵。更讓人詬病的是，從《證券法》三審稿修訂草案的多個條款看，在對違規行為的處罰力度上，目前也許依然無法達到懲前毖后的要求。對此，不僅市場人士普遍表示了不同的意見，易會滿的傾向性似乎也更多地偏向于市場一邊。圍繞提高違規成本這個核心舉措，易會滿明確表示，要推動證券法、公司法、刑法修改和相關司法解釋的出臺，創新執法手段，研究優化公開譴責等制度機制，加大審計力度，增強監管的震撼力，讓做壞事的人必須付出代價，讓心存僥幸的人及時收手。證監會對正中珠江的處罰即可謂打蛇打在了七寸上，擊中了上市公司年報和IPO信息披露失實等違法違規現象屢禁不止的要害。作為會計師事務所，正中珠江目前仍服務于93家上市公司，為擬IPO企業提供審計服務的也有43家。可在其所服務的對象中，不僅有正處于財務造假漩渦之中的康美藥業，更不乏27家之多上市公司本身或相關主體部分涉及違規的案例。正中珠江遭立案審查雖然不能不影響到接受其審計的相關上市公司，尤其是擬IPO企業，但與其讓一粒老鼠屎壞了一鍋又一鍋的粥，還不如趁生米還沒有煮熟之前，先把老鼠屎給挑出來并把米洗得更干凈一些。管好會計審計等中介機構的公正守信，遠比處罰幾個涉嫌造假的上市公司要更為積極也更有震撼力得多。

審計過程中，貨幣資金按理是最不容易造假的，但在正中珠江所審計了19年的康美藥業卻偏偏發生了299億元貨幣資金一夜蒸發的怪象。目前雖然還沒有查實相關上市公司是否財務造假，但作為“看門人”的責無旁貸顯然是無可置疑的。大量事實表明，造假欺詐上市和財務造假的層出不窮花樣翻新，固然是因為上市公司實際控制人有其利益方面的特殊需要，同時，與中介機構在執業過程中未能勤勉盡責，甚至與上市公司等相關主體串通違規更是分不開的。這充分說明了證券監管也不能簡單照搬國外成熟市場所謂的事后監管經驗。在目前仍缺乏完善的法律法規體系來對上市公司信用實行有效保障的市場條件下，將信息披露的誠信責任和中介機構的把關責任更緊密地結合起來，實行監管關口相應的前移才能更好地提升監管效率。