債務風暴席卷黔南州獨山縣逾期資管產品或達10億元

惠凱

具體說來，例如上海和瀚金服發行的“2016獨山縣下司鎮基礎設施建設”定向融資計劃等資管產品，目前已經逾期，盡管有當地財政局擔保，還是無法正常兌付。

除此之外，中航期貨發行的“中航榮信資管計劃”、邁科期貨發行的“邁科瑞茂資管計劃”等多只投向獨山縣的產品亦處于展期狀態。邁科期貨是新三板公司，中航期貨是上市公司中航資本的子公司，兩家公司此前均將資管業務作為營收發力點。

獨山縣“債務危機”浮出水面

自2018年四季度以來，投向貴州黔南州的資管產品接二連三出事，產品類型涉及信托、私募基金等。近期記者獲悉，一只通過金交所發行、投向黔南州轄下獨山縣的定向融資計劃也出現了違約。

2016年12月，獨山縣下司投資開發有限責任公司與上海和瀚金服有限公司合作，通過吉林東北亞金融資產交易中心發行了“2016獨山縣下司鎮基礎設施建設”定向融資計劃，募資用于下司鎮的基礎設施、道路施工等項目。該定融計劃擬募資2億元，收益率高達8.6%-10.3%。但有投資人告知記者，自今年2月起，該定融計劃的部分到期產品未能兌付本金，正式違約（此外，獨山縣下司投資公司通過上海專茂投資、在無錫金交所發行的“獨山下司2017年定向融資計劃”也前途未卜）。

投資人劉先生提供的一份獨山縣下司投資公司出具的《展期方案》顯示，融資方擬將上述定融計劃展期18個月。具體來說，第一期到期后6個月內，每月按剩余本金的3%還本;第二期到期后6個月內，每月償還剩余本金的5%。另外，作為對投資人接受展期的補償，獨山縣下司投資公司還承諾向獨山縣防范化解金融工作領導小組辦公室申請一筆額外利息支付給投資人，利息標準為每年0.5%。

同時，一份獨山縣財政局出具的《應收賬款債務人確認函》顯示，獨山縣財政局承諾向和瀚金服提供擔保，如果出現違約，“我局將負責賠償因此給投資者造成的一切損失?！倍毶娇h人大常委會亦表示，項目建成后，由獨山縣政府按照購買公共服務的方式向獨山下司開發公司分年度購買，購買資金納入財政預算。

對此，一位資深的信托投資人向記者指出，上述項目本身風險就很大，投資性價比極低：首先，融資主體獨山縣下司投資公司只是獨山縣財政局的二級子公司，通常來說，其本身資產質量就不高;其次在成本端，通常地方政府融資平臺更傾向于通過債券來融資，信托和私募并非主流的方式，而上述定融計劃只能通過地方金交所發行，那么成本通常高于信托和私募途徑。

據公開數據顯示，獨山縣的財政長期處于入不敷出的狀態。據Wind數據，獨山縣2004年-2017年的年度財政收入從4730萬元增至4.49億元，但年度財政支出卻從4.45億元增至27.17億元，換言之，財政缺口需要靠轉移支付、政府性基金和外部融資來填補，這也是貴州不少市縣的財政常態。

同時，記者注意到，原獨山縣委書記潘志立于今年3月被宣布接受貴州省紀委審查。潘于2010年8月-2018年12月任獨山縣委書記，據一位知情人士透露，獨山縣政府信用背書的幾乎全部資管產品都是在潘任上發行的。

中航期貨等機構牽扯其中

《紅周刊》記者獲悉，出現延期的不僅是上述定融計劃，邁科期貨發行的“邁科瑞茂資管計劃”投向獨山縣，目前也處于展期狀態。公開信息顯示，邁科瑞茂資管計劃備案于2017年1月，備案類型為“固定收益型”，募資用于補充獨山縣瑞茂旅投的流動性資金，收益率為8.2%和8.5%兩檔，存續期為24個月，今年1月就應該到期了。

資料顯示，邁科期貨是一家新三板掛牌公司，2018年年報顯示，去年實現營收3.56億元、凈利潤3275萬元，其中資管業務貢獻1775萬元，資管營收規模比2017年翻番?；饦I協會數據顯示，邁科期貨一共發行了55只資管計劃，其中絕大部分是諸如邁科瑞茂這類的“固定收益”型產品。記者也就展期問題咨詢了邁科期貨，未獲回復。記者以客戶身份咨詢了一位曾推薦過這款資管計劃的理財師劉先生，他透露：“邁科瑞茂確實是處于展期狀態，具體什么原因不清楚?！?/p>

記者還了解到，邁科期貨發行產品中投向貴州的不止這一只，“邁科瑞普資管計劃”投向了貴州省安順市普定縣。邁科瑞茂逾期后，一位邁科瑞普資管計劃的投資人頗為擔憂，“瑞普還沒有到期，但希望也不要違約?！?/p>

除邁科瑞茂外，記者還獲悉，中航期貨發行的“中航榮信集合資管計劃”同樣投向獨山縣。中航期貨于2017年5月發行了中航榮信資管計劃，通過信托貸款的形式投向獨山榮輝農業投資開發公司，融資方穿透后實為獨山縣國資委。記者獲得的由中航期貨于5月底發給投資人的《告投資者書》顯示，“受國家政策影響，地方政府融資難度增大”，融資方“面臨暫時性的流動性進展”，因此將展期1年，原本中航榮信資管計劃第1期應于今年5月25日到期，現決定延期至2020年5月底。

對此，記者咨詢了中航期貨的聯絡人肖先生、徐先生，二人均表示不便接受采訪，“以公告為準”。而中航資本2018年年報顯示，中航期貨2018年實現營收4024萬元，具體來說，中航資本從中航榮信資管計劃中獲得管理費等收益為272萬元。

那么，到底有多少涉及獨山縣的資管產品展期了呢？前述知情人士告知記者，“最近幾個月展期的金額至少有10億元，其他還在存續期的項目陸續到期后也會展期。”具體來說，“獨山縣下司鎮有兩個定融計劃：一個是特旅1號，另一個是基礎設施定融計劃，海航期貨也有一個資管計劃，以及深圳樞紐資產管理公司發行的獨山地質公園項目、重慶國鑫發行的獨山項目，這5個項目都出了問題;獨山縣玉水鎮也至少有兩只私募基金，分別是中經宏熙政信3號和11號，總金額約為3.7億元，目前還沒有正式到期，但利息已經出問題，比如中經宏熙政信3號的利息已逾期3個多月。此外，玉水鎮還通過一個信托計劃募資不到1億元”。

其中，他所說的通過海航期貨發行的產品是“海航期貨-潤輝資管計劃”，投向獨山縣農村土地流轉項目，貴州西南交通投資集團提供擔保。記者獲悉，融資方已于5月初提出展期方案、順延1年兌付，展期期間收益提高至9.5%/年。海航期貨的一位員工向記者確認了這一消息的真實性。海航期貨為新三板公司，2018年報顯示，去年底公司資管規模為15.19億元、貢獻營收1055萬元。就在6月初，海航期貨發生股權變更，貴州大數據資本服務有限公司將作價3.18億元、收購其6成股份;

此外，獨山縣玉水鎮通過信托融資指的是大業信托發行的“大業信托·華龍-獨山工業園債權集合信托計劃”，大業信托的員工告知記者，該項目是通道型產品，主要客戶其實是華龍期貨。

債務置換成救命稻草？

債務壓頂，黔南州和獨山縣政府會有什么對策？記者多次致電獨山縣負責債務化解工作的副縣長宋恩貴，他表示不便回復，“請咨詢黔南州宣傳部?！倍谏鲜鲋槿耸靠磥恚毶娇h政府的態度并不積極，“也不愿向投資人出具書面說明，總是以一句‘上報上級，協調安排資金來推托”。

近兩年來，貴州的地方債務風險 節節攀升，對此當地政府也采取了一些措施。早在2017年6月，貴州省政府辦公廳即印發《政府性債務風險應急處置預案》，要求各市縣政府建立債務臺賬、明確責任人，確保到期本息不逾期、不出現區域性、系統性風險。今年以來，貴州省大力推進債務置換，繼4月初貴州160億元地方債在上交所成功發行后，記者從一位資深投資人處獲悉，貴州某地級市作為地方債化解工作的首批試點，當地政府的置換貸款申請已通過某四大行審核，“基金管理人也通知了投資人，由于貸款即將到位，他此前所購買的資管產品將展期2-3個月，預計在7月底兌付。”

前述知情人士也證實了這一說法，他解釋稱：“貴州省應該有兩張清單：一張是必要存量政府隱性債務清單，另一張是補短板清單，只要列入這兩張清單的項目，就可以進行債務置換?！蹦敲椽毶娇h相關的資管產品是否能通過債務置換來解決呢？對此他指出，某地級市能申請到置換貸款，并不意味著獨山縣的申請也能獲批，“獨山是縣級，能否置換要看貴州省里的態度，縣里話語權并不多?！?/p>

而面對層出不窮的政府信用風險，資管從業者在風險識別時也需要格外謹慎。北京企立信管理咨詢有限公司總經理杜立輝認為，挑選政信類和地方債項目，關鍵在于所在區域經濟基本面良好、財政實力持續增長，融資方股權清晰、財務政策穩健。以區縣級為例，原則上要求最近一年達到“三五”：GDP≥500億元、人均GDP≥5萬元、財政本年收入≥50億元;同時地方政府債務水平控制良好，財政自給率原則上要求省級40%以上、地級市50%以上、區縣級60%以上（一般預算收入與一般預算支出之比）。

對于貴州地方債務危機后續的發展，記者也將持續關注。