關于科創板個股炒作的四大猜想

聶方紅

今年資本市場最大的事件莫過于科創板的推出，它不僅承載著注冊制改革試驗的成敗，還關系著國家創新驅動戰略的推進。而6月13日科創板開板儀式的召開，意味著科創板離上市交易已經不遠了。在這之前，筆者對科創板正式上市交易之后，個股的炒作空間、運行特點、投資風險與機會進行分析探討。

一、風險不可低估，黑天鵝也許比主板還多。這不是恐嚇躍躍欲試的投資者者，去年底以來主板無底線的黑天鵝事件已經讓很多投資者都感覺到傷不起，現實很殘酷，科創板的風險絕對不會比主板低。

首先，科創板上市企業定位都是科技創新型企業，然而這類企業有很多先天性風險，如產品生命周期不確定甚至很短暫，技術的應用前景和替代技術不明確，對核心技術人員的過度依賴，市場開拓成本高難度大等，導致這些企業的成功率一般不會太高，就是技術高度發達的美國，其科技型中小企業的成功率也僅有15%—20%。

其次，科創板沒有利潤門檻，允許尚未盈利的公司上市，現在很多互聯網高科技企業都是靠燒錢占領市場，一旦錢燒完了還不能帶來明顯的效益，企業后續發展就可能非常堪憂。另外，核準制下那么多專家對企業進行實質性審查判斷還不能排除造假作假，科創板實行注冊制，更多在于合規性審查，不會對企業質地好壞和將來發展進行判斷，在買的沒有賣的精環境下，擬上市企業完全可以在制度框架內決定披露什么不披露什么，披露多少，只要能規避法律責任，或者只要收益大于風險，誰也不能排除科創板就沒有作假造假企業。

再次，科創板有最嚴退市制度，取消了暫停上市、恢復上市和重新上市程序，規定退市就一退到底，并設置了重大違法類、交易類、財務類、規范類退市標準，除財務類退市周期由四年降為兩年，其他一旦確認就直接強制退市，投資者碰上基本血本無歸。

最后，由這兩年回歸主板的獨角獸企業走勢來看，華大基因、三六零等在主板上市以后，由上市之初的瘋狂炒作到現在留下的一地雞毛，不僅股價腰斬，而且核心技術不時受到質疑。

二、炒作可能瘋狂，但持續性不一定很長。A股投資者有炒新炒小的習慣，對新概念新事物喜歡抓住機會做一把，估計科創板也不會例外。但個人對科創板整體炒作的持續性存疑。

第一，科創板的投資者人數比主板大大減少。科創板參與門檻較高，符合要求的投資者大約在300萬左右，持續炒作缺乏跟風的群眾基礎，首批上市可能因為推出的公司不多，炒作可能比較瘋狂，但好公司很可能一級市場定價偏高，壓縮了炒作空間，后面隨著上市公司增多炒作容易走向分化。

第二，交易制度的改變抑制了投機的時間。新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制，上市首日即可作為融資融券標的，交易數量與價格變動單位也與主板不同，這些都會把炒作主要時間集結在上市的第一周，造成前面幾個交易日成交量與換手率都會明顯上升，后面很可能是價值回歸之路。

第三，中美貿易戰核心實際上是高科技競爭之戰，在世界經濟相互融合的今天，影響最大恰恰又是高科技創新企業，進而影響炒作者長期炒作的底氣。

三、打新也有風險，個股走勢分化會成常態。科創板在一級市場采取市場化詢價定價機制，沒有23倍市盈率的定價限制，加上對科創企業的估值方法更加多元化，普通投資者很難判斷什么樣的發行價比較合理，什么價位不合理，尤其對非盈利企業如果詢價定價過高，二級市場投資者不認可，不排除出現破發可能。

另外，同行業不同企業在主板、創業板、中小板、科創板都有公司上市，市場與投資者也會以總市值作為標準，根據流通盤、盈利額、市場占有率、行業地位等指標進行比算對照，其結果會出現指數走向趨同，估值差異收斂，股價走向取決于公司質地與成長性。或許，少數真正代表科技發展前沿有市場空間的企業就會像騰訊控股前幾年的走勢那樣不斷牛起，很多沒有科技含量的公司則會退出市場，大浪淘沙，保持市場活力。

四、長期看好，價值投資依然是選股的重點。股市有句俗語，買股票就是買未來。我們常常說選股要選成長性好的股票，從這個意義上看，就算科創板起步階段有些風險，也不改這個市場的投資價值。畢竟，這里的企業都是高科技企業、新興產業，代表中國經濟發展的方向，短期可能魚龍混雜，長期必然會像美國的納斯達克股市那樣，產生出中國的蘋果、臉書、亞馬孫、谷歌那樣有影響的上市公司，這一點我們應該保持信心。此外，科創板的交易制度等還會在發展中完善，很可能T+0、放開漲跌幅限制都要在這里試行，管理層也會倍加呵護這個試點市場。

至于具體操作，可以回顧創業板與中小板一路走來的發展，先觀察熟悉再動手不遲，對于有發展潛力的標的，還是按照價值投資的大思路，只要到了投資的價值區間，就可以大膽出手。如果資金有限，又想不錯過這個好機會，就投資相關科創板基金，搭基金的大船共享科創板可能帶來的紅利。