淺談我國新一輪債轉股

摘 要：在2016年我國國務院總理李克強首次提出了要開展市場化債轉股，至此之后新一輪債轉股在我國拉開了序幕。本文通過研究本輪債轉股的相關政策與基本現狀，基于銀行、企業、金融資產管理公司等相關主體的立場對債轉股實施的各個環節所遭遇的相關問題提出對策。

關鍵詞：商業銀行 債轉股 對策

一、新一輪債轉股簡述

1.新一輪債轉股背景

我國1999年實施的首輪債轉股對商業銀行的不良資產進行了剝離，由此帶來了我國銀行業的高速發展期，在這個背景下我國經濟也進入了一個長達十幾年的持續增長階段。但當下由于全球經濟不斷惡化的影響，我國經濟增速也在不斷下降，由于我國的部分企業在經濟高速發展時期盲目提高其負債水平從而引起了高杠桿率問題。在這部分企業沒有能力解決其面臨的大額負債問題背景下，直接導致了其經營困難，也造成了我國商業銀行不良貸款率不斷增加。在這樣的背景下， 2016年3月所舉行的兩會總理記者會當中國務院總理李克強首次提出要開展市場化債轉股，通過市場化債轉股來降低企業杠桿，同年十月國務院出臺了《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》和《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》，這兩個文件更加細化與明確了本次市場化債轉股的思路、實施策略與相關政策，自此我國新一輪債轉股拉開了序幕。

2.新一輪債轉股特點

通過2016年10月國務院所發布的兩個“意見”來看，本次債轉股是以市場化為實施方式，以去杠桿為重點。主要存在以下幾個特點：其一是市場化。本輪債轉股中商業銀行作為企業的債權持有人不僅可以將其擁有的債權出售給外部實施機構，而且商業銀行的附屬機構也能夠成為債轉股執行人，同時可以自行決定債轉股項目以及轉股資產與定價方式。在這種情況下與我國首輪以政策性為主導的債轉股相比，新一輪債轉股最大的特點是市場化，基于市場化的主導銀行擁有更大的自主權。其二是新一輪債轉股其目標在于去杠桿。基于目前全球經濟持續低迷與我國的杠桿率已經達到了歷史上新高背景下，全社會債務違約風險已經成為了一個不容忽視的問題，由此去杠桿是我國新一輪債轉股的重要目標。

二、對新一輪債轉股落地的幾點建議

1.提高債轉股企業的準入門檻

對于債轉股實施機構而言，對于企業的盡職調查務必追求完善，努力將企業歷史的潛虧和清產核資的損失都盡量查找出來，盡可能完整的對企業股東的出資情況、公司的資產情況與相關經營情況進行評估與分析，由此保證債轉股的資產價格得到一個合理的判斷，來減少不符合債轉股實施標準的企業通過審核。金融資產投資公司應該充分的履行其股東權利，提高債轉股企業對于股東的信息披露程度，從而保障實施機構對于企業經營信息的充分了解。由于市場化債轉股的實施具有相當強的專業性，商業銀行限于其業務方向對股權投資并不擅長，在這個情況下金融資產投資公司應該與相關股權投資機構和金融資產管理公司等聯合起來將銀行的資金和信息優勢與股權投資機構對于企業股權的專業化管理能力結合起來，在這個背景下加強和會計師事務所、資產評估公司、律師事務所等第三方中介機構的配合，以此提高商業銀行債轉股業務實施過程中的專業性和合規性。

2.創新金融資產投資公司的股權退出方式

就金融資產投資公司的股權退出而言，應該通過吸引更多社會化資金參與債轉股的方式形成一個多元化的資金來源體制。在政策層面也可以考慮利用央行再貸款、財政貼息和發行債轉股專項債等政策，然后在國家層面上以建立債轉股引導基金以及債轉股補貼基金的方式來吸引更多的社會資金，從而為符合相關條件的機構提供一些低成本的資金支持。基于當下我國資本市場和產權交易制度逐漸完善的背景，我國商業銀行就可以有更多的空間來設計債轉股股權的退出通道?？梢酝ㄟ^以下幾個角度創新股權退出：其一是通過資本市場進行股權退出，隨著我國資本市場的不斷完善，我國目前己經建立了包括主板、創業板、新三板、區域性股權交易市場以及證券公司主導的柜臺市場的多層次資本市場體系。通過資本市場進行股權退出具有高流動性、便捷、低費率等優勢。其二是在債轉股開始時即在債轉股協議里對股權退出通道進行規定，由此減少商業銀行的資產回收期限。因為通過資本市場進行股權轉讓的方式，對于企業自身的經營情況、相關信息披露、企業治理結構等存在比較高的一些要求，而企業在短期可能難以達到相關標準，所以債轉股實施機構應該合理設計企業回購觸發條款來減少其資產回收期。另外，金融資產投資機構也可以通過分期退出的方式來降低企業由于股權回購所產生的資金壓力。

3.完善債轉股企業的內部治理機制

企業通過債轉股引入了新的股東，所以原有股東持有的公司股份會被稀釋甚至于控制權會被分散，進而面臨著虛構增資的風險，因此債轉股實施機構需要處理好和原股東的關系，在加入公司之前就制定好公司章程，明確相關權利和責任。債轉股的實施機構在進入企業之后就應當切實履行其股東責任，利用自身的豐富經驗幫助企業改善公司治理結構。與此同時要引導市場化債轉股積極向真實股權投資進行轉變，當下的大多數債轉股項目都面臨著“明股實債”的問題，沒有在真正意義上形成股權投資。針對這種情況，我國相關部門可以通過相關政策加以引導，對那些屬于真實股權投資的債轉股方案在財稅政策等方面給予適當優待。另外，可以將債轉股業務與其他相關改革有機結合起來，進而處理債轉股業務中可能產生的制度性障礙。同時對商業銀行的債轉股子公司要加以引導，將其向真正的市場化股權投資機構進行轉型，尤其是對于其管理體制的改變，不然一旦依然按照銀行目前的模式進行管理甚至就是通過總行統一管理很難改善實施機構對于民營企業與部分具有高成長性和高股權投資價值的企業的歧視。基于另一個角度而言，也必須要注意在推動債轉股落地的同時防止出現新的監管套利空間，謹防債轉股過程中出現明股實債、利益輸送等行為。

作者簡介：郭振（1997—）， 男，漢族，湖北鄂州人，本科學生，研究方向為公司財務管理。