銀企關系對企業創新投資是否有影響的文獻綜述

王雨婷 陳敏娟

摘 要：2014年夏季達沃斯論壇上，李克強總理第一次提出“大眾創業、萬眾創新”，這一概念的提出使得人們開始逐漸關注企業的創新投資，對投資問題的重視增加了人們對融資問題的關注。本文從銀企關系是否對企業創新投資有影響這一角度對相關文獻進行概括總結。

關鍵詞：銀企關系;企業創新投資;文獻綜述

企業創新投資即研發投資，需要大量的資金支持，劉春玉（2011）提出由于創新投資具有保密性、收益不確定性和信息不對稱性的特點，使得創新投資項目比一般投資項目要面臨更大的融資約束。因此，企業在進行創新投資之前需要進行融資。楊海英，羅柳玲（2016）提出融資方式有兩種，一是內源融資，二是外源融資。內源融資是指公司內部融通的資金，是在企業內部通過留存利潤而形成的資本來源，是將公司的儲蓄轉化為投資的過程，但企業通過內源融資難以在短期內獲得大量的資金，而外源融資是指企業在內部籌資不能滿足需要的情況下，向企業外部籌資而形成的資本來源，可以幫助企業快速籌集大量資金。李云（2013）認為外源融資有兩種方法，一種是通過發行債券或股票的方式進行籌集，另一種是向銀行或金融機構借貸。

研究銀企關系是否會影響企業創新投資這個問題實質上是研究銀企關系是否會影響企業融資，企業按照規模和人員數量及營業額等可劃分為大型企業和中小型企業。大型企業因其資金雄厚，國有企業因其背后有政府的支持，所以向銀行貸款較容易，而中小型企業因其不動產有限導致用于抵押的資產較少，且企業會計信息不透明，向銀行借貸較為困難。許多學者對這一問題進行了大量的研究，在現有的文獻中，針對這一問題主要有三種觀點，一是銀企關系對企業融資有影響。二是銀企關系對企業融資沒有影響。三是銀企關系對企業融資雖然有影響，但隨著銀行間的競爭逐漸加大等因素會使這種影響逐漸減小。

一、銀企關系對企業融資有影響

1.非上市公司

何韌、王維誠（2009）利用我國18個城市2400家企業的相關數據研究，發現銀企關系是中小企業融資的重要渠道之一。李長青、曹德駿（2016）基于社會關系網絡理論，從私人層面和組織層面兩個層面研究銀企關系對企業融資的影響，得出良好的銀企關系有利于企業獲得貸款。從私人層面看，李琳、粟勤（2011）首次使用全國中小企業貸款調查問卷研究得出，當中小企業的主要管理人員與銀行關系較為緊密時，企業獲得銀行貸款的可能性將會大大提升。張金梅、周慧慧（2016）發現當企業高管有銀行背景的時候，企業的非效率投資降低，從而提高企業的投資效率，研究還發現非國有、市場化低的小型企業受銀企關系的影響更大，并進一步指出銀企關系是通過自由現金來影響企業的投資效率。呂敏蓉（2016）以投資-現金流和現金存量為指標研究發現，企業和銀行建立了良好的關系后，其在融資上的壓力明顯減小，并更愿意把現金用于投資。除了自由現金的影響外，李敏、丁偉（2016）認為銀企關系持續的時間、跟企業合作的銀行數量、企業在銀行的存款額，以及銀企往來的頻率等因素都對中小企業貸款有影響。陳鍵（2008）根據美國全國小企業金融調查研究得出，銀企關系的持續時間越長越有利于企業獲得貸款，但同時獲得貸款的成本越高。此后，何韌（2013）根據調查指出單一的銀企關系有助于降低企業的抵押成本，從而減少企業融資障礙。而對于民營企業，馬宏（2007）則認為國有銀行和國有企業之間的依附關系使國有企業融資效率低;而國有銀行與民營企業之間的割裂關系阻礙了民營企業的融資行為。

2.上市公司

張曉玫、宋卓霖、何理（2013）選取了122家上市中小企業的面板數據研究發現，上市中小企業與銀行建立良好的關系有助于企業緩解企業的融資約束。周繼先（2011）利用上市公司數據進行實證研究發現，良好的銀企關系有助于降低企業的融資成本，相比國有上市公司，銀企關系對民營上市公司的融資影響更大，在征信體系建設后，信息得到共享，使得銀企關系對貸款率的影響更為顯著。翟勝寶、易旱琴、鄭潔、唐瑋、曹學勤（2014）基于民營上市公司的數據得出，銀企關系通過降低銀行和企業之間信息不對稱的程度來緩解企業非效率投資的問題。信息不對稱與企業自身的也有關系，李軍奕（2016）根據A股上市公司數據進行實證研究發現，與高成長公司相比，銀行借款與低成長企業創新投資負向關系更顯著。與此同時，洪怡恬（2104）以我國2007年-2012年的上市公司為樣本進行實證研究，指出銀企關系和政企關系對企業融資均有顯著影響。

二、銀企關系對企業融資沒有影響

鞠曉生（2013）以2007年-2011年上市公司為樣本研究，發現銀行借貸是中央控股公司進行創新投資的主要融資來源，但對其他類型公司的創新投資活動影響不大。顏白鷺、阮繼龍（2011）基于長三角地區中小企業數據進行實證研究，發現企業和銀行之間建立緊密的銀企關系并不能有效地降低企業的借貸成本。何韌、劉兵勇、王猜睛（2012）強調銀企之間建立長期密切的聯系來提高企業借貸的可得性要依賴于良好的制度環境。杜穎潔、杜興強（2013）提出影響中國民營上市公司向銀行借款的是非正式制度。段海艷（2016）認為政府補貼和內部融資與企業創新投資呈正相關。除此之外，資源配置等因素也會影響企業創新投資。

1.政府對企業融資的影響

GONZALEZ（2008）認為政府補助可以一定程度地降低融資約束，并促進企業的研發活動。解維敏、唐清泉、 陸姍姍（2006）用2003年至2005年的上市公司為樣本，對政府創新資助與公司創新投資之間的關系進行實證研究，發現兩者之間呈正相關，即政府對企業的創新資助力度越大，企業在創新項目上投資的可能性就越大。李匯東、唐躍軍、左晶晶（2013）利用2006年-2010年中國上市公司研發創新投資的相關數據進行實驗研究得出三個結論，一是外源融資對企業創新投資的促進效果比內源融資的效果大;二是政府補助對企業創新投資的影響最大;三是政府補貼可以促進企業通過債券融資進行創新投資。陶厚永、章娟、李玲（2015）以深圳證劵交易所中小板民營企業為樣本研究發現，銀行借貸對企業創新投資的影響不顯著，而政府補貼對企業創新投資的影響顯著，因此，政府要加大對中小企業的投資力度。而王棟、汪波、李曉燕（2016）認為影響企業創新投資的是地方政府競爭，這種競爭通過給予稅收優惠、提高政府效率等方式進行，并且這些因素對企業創新投資起正向影響。

2.內源融資對企業融資的影響

許繼軍（2014）認為在高新技術企業中融資約束問題很普遍，更多的高新技術企業還是主要依靠企業內部的現金流融資。鞠曉生、盧荻、虞義華（2013）使用非上市公司的數據進行實證研究發現，營運資金對企業創新投資起到了非常大的作用，并用SA指數法來測量企業的相對融資約束程度，發現融資約束的程度越大，營運資金的平滑作用就顯著。周明義（2007）根據111家中小企業板上市公司研究發現，內源融資是中小企業成長最有利的融資方式。李宗耀（2009）認為中小企業受外部融資約束影響大，所以，內部融資才是影響中小企業投資的關鍵因素。賀勇，劉冬榮（2011）以行業作為虛擬變量，用民營高科技上市公司2007年-2009年的數據進行實證研究，發現當外部融資約束增大時，企業的創新投資會隨著企業集團的內部資金的增多而增多。過新偉，王曦（2014）以制造業為研究對象，選取制造業上市公司2002年-2010年的數據進行實證研究，發現中小企業受外部融資約束大，所以創新投資更依賴于內部現金流來融資，而大型企業受外部融資約束小，因此多采用債務融資的方式進行創新投資。

3.其他因素的影響

林毅夫、李永軍（2001）認為中小金融機構是中小企業融資的最佳途徑，要解決中小企業融資難的問題關鍵在于解決中小金融機構發展不完善的問題。在2009年，林毅夫提出了跟上述不同的觀點，它認為銀行借貸并不是影響企業創新活動的關鍵因素，真正影響企業創新活動的是資源配置。莫亞琳、李珊珊、余海銘（2014）通過對廣西中小企業的88份調查問卷進行實證研究，發現企業對銀行的滿意度可以降低企業的貸款利率，這種滿意度包括兩方面的內容，一是企業對銀行業務辦理手續的滿意，二是對與銀行之間建立較好的合作關系的滿意。劉督、萬迪昉、吳祖光（2015）提出債務融資水平對企業研發的投入和產出之間起到調節的作用，而且短期的債務會更有助于其發揮治理作用。黃淙淙（2012）通過對已披露研發資金的上市公司進行研究，發現高管的激勵方式對企業創新投資有影響，其中股權激勵能有效地提高公司的創新投資。

三、銀企關系對企業融資雖然有影響，但這種影響逐漸減小

巫岑，黎文飛，唐清泉（2016）指出銀企關系對中小企業的創新投資有促進作用，但隨著銀行業競爭不斷激烈，銀企關系對中小企業的創新投資的促進作用減弱。尹志超，錢龍，吳雨（2015）還發現信用等級低的小企業受銀企關系和銀行業競爭的影響更為明顯。李曦明（2017）基于投資效率的角度分析了銀企關系對企業投資行為的影響，指出銀企關系可以減少企業低效率投資行為，從而提高企業投資的效率，但隨著市場化程度的提高，銀企關系對提高企業投資效率的促進作用減弱。Sharpe（1990）與Wilson（1993）的研究表明，隨著銀企之間的合作時間加長，銀行掌握的企業信息更加全面，促使銀行逐漸占據壟斷地位，從而提高貸款利率，增加企業的借貸成本。楊毅，顏白鷺（2012）提出“綁定效應”，認為當企業需要大量的資金時，企業就會尋求更多的融資渠道，因此，可以通過融資途徑的數量來評判一個企業對資金的需求量，當企業的銀行借款與企業所需資金總額之比較大時，易產生“綁定效應”，銀行為了避免過大的風險就會提高貸款利率。

四、文獻綜述

綜上所述，針對銀企關系是否能影響企業創新投資這一問題有大量的學者對此進行研究。從上述文獻綜述中可以看出，研究的主要觀點有三個，這些觀點除了理論上的論述外還有大量的實證研究予以佐證。但對于第三種觀點，即銀企關系對企業創新投資的影響會隨著環境的變化而減弱，很少有文獻對其進行闡述。現有文獻大多是從中小型企業與銀行之間的關系是否能影響企業創新投資的角度來研究這一問題，而鮮有文獻從大型企業與銀行較差的關系是否會不利于企業創新投資這一角度來研究該問題，這也是這一研究領域的不足之處，在今后的研究中可以從這一角度入手。

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