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煤炭:減稅提業績估值待修復
1、增值稅下調或顯著增厚業績。
2、港口煤價繼續大幅上漲。
根據統計的26家主流煤炭上市公司財務數據,201 7年合計實繳增值稅約887億元,本次稅率下調3%對應減稅規模165億元,占2017年凈利潤比重達12%。從公司來看,凈利潤影響占比20%以上的公司有10家,其中大有能源、上海能源占比達40%以上,冀中能源、開灤股份、中煤能源等主流公司影響占比在25%-40%。影響占比在10%-20%的公司也有10家,由于煤炭行業處于產業鏈最上游,理論上最為受益增值稅率下調。
目前雖然榆林地區復產工作逐步推進,但由于針對復產煤礦要求“誰驗收、誰簽字、誰擔責”,從企業自身到主管部門壓力都比較大,因此總體復產情況并不樂觀,加上銀漫事故導致內蒙古煤炭生產也受到一定影響,短期供給緊張顯著推升煤炭價格,截至3月5日,港口5500大卡動力煤價格已漲至632元/噸,較2月底累計上漲20元/噸(wind),我們預計緊張狀態或將持續至3月下旬,短期行業基本面向好,全年來看,我們預計2019年動力煤價格中樞或在550-600元/噸之間,較2018年下滑10%左右。
增值稅下調或顯著增厚業績,煤炭估值繼續修復可期。雖然增值稅下調的實際影響幅度還需要由上下游議價能力決定,但或有望顯著增厚公司業績,對沖2019年動力煤價格中樞下移對企業業績帶來的負面影響,煤炭公司業績景氣或有望延續。
重點推薦:陜西煤業、潞安環能和中國神華。
軍工:裝備采購長期空間巨大
1、我國軍費支出長期具有較大提升空間。
2、優質科創型軍工標的估值彈性可觀。
我國軍費支出長期保持高于GDP增速的水平。先進的-武器裝備是軍隊贏得戰爭的基礎,根據《2010年中國的國防》白皮書,每年裝備采購經費約占軍費支出的1/3。我國軍費長期保持較高的增速水平,近三年由于經濟增長放緩以及軍費基數變大,軍費增速略有回落,2016 2019年分別為7.6%、7.0%、8.1%和7.5%,但仍保持高于GDP增速的水平。
按照十九大報告對軍隊建設的要求,2035年實現現代化,2050年全面建成世界一流軍隊。改革開放以來的前20年優先保障經濟建設,軍工行業發展長期受抑制,1999年以來才獲得大力投入,相對當前我國經濟體量,軍工行業仍處于補償式發展的關鍵時期。若2019年GDP增速保持6.5%,則國防預算占GDP比例為1.24%。近年來這一比重維持在1.3%左右,顯著低于全球2.2%的平均水平。我國軍隊建設的內生剛需和同比發達國家的較大差距,決定了未來軍費增速將長期保持領先GDP增速的較高水平,具有較大的提升空間。
當前科創板推出在即,優質科創型軍工標的估值彈性可觀。在軍費保持較高水平增速的背景下,我們建議關注兩大方向,一是具備長期價值屬性和籌碼稀缺性的白馬標的;二是長期堅持技術投入,具有核心技術研發能力的優質科創型企業。
重點推薦:中航機電、雷科防務和內蒙一機。