中國國航：民航基金減征業績增厚顯著

股市動態分析 南方匯金

本期股市動態30指數收于1134點，較上期上漲4.63%，同期上證指數上漲5.04%，創業板指數上漲4.94%。成分股中，燕京啤酒、中科三環和華僑城A等個股漲幅靠前。深圳機場、羅萊生活和寧德時代漲幅靠后。

本期成分股重大事項及評論：

中國國航（601111）：近期公司公布年報，全年實現營收1367億元，同比增長12.7%，盡管油價上漲導致燃油成本激增100億元，同時人民幣貶值帶來23.8億元的匯兌損失，但公司仍然實現73.36億元的凈利潤，同比增長1.3%，業績超預期增長的主要原因有三方面，其一是受益重點航線票價提升，四季度單位RPK營收同比增長12%至0.61元/客公里，使得總營收同比大增20%至339億元;其二是資產減值損失一次性轉回，全年轉回2.6億元：其三是國泰航空扭虧為盈，全年國泰凈利潤20億元。

從運營端看，2018年公司各項運營指標增勢良好。投入2736億可用座位公里，同比增加10.41%，實現客運總轉量2205億收入客公里，同比增加9.67%，客座利用率80.6%，同比微降0.54%，投入142億可用貨運噸公里，同比增加6.92%，實現貨運總周轉量79.7億收入貨運噸公里，同比增長5.52%。

展望未來，公司股價長短期均有利好支撐。長期看，今年以來，壓制公司業績增長的兩大負面因素（原油和匯率）都有明顯改觀，其中人民幣匯率年初至今升值2%左右，而布倫特原油均價則同比下跌5%至64美元/桶。短期看，近期民航局宣布將減半征收民航發展基金，2018年國航繳納了該部分資金高達21億元，減半后全年有望帶來10億元左右的業績增量，相當于增厚2018年凈利潤14%左右。不過，近期公司股價已經提前大漲近30%，短線漲幅過大，不建議投資者追高買入。

華僑城A（000069）：2018年公司實現營收和歸母凈利潤分別為481億元和106億元，同比增長13.7%和22.5%，業績首次破百億，而且這還是在投資凈收益同比減少51%的情況下實現的，大超市場預期。業績快速增長主要是高毛利項目結算規模提升所致，18年開發結算面積同比下降25%，但結算金額卻高達280億元，同比20%，使得房地產開發業務毛利率總體升至13.5%至68.8%。

分業務看，房地產開發業務全年實現銷售面積和銷售金額分別為206萬平米和600億元，同比增加41%和40%。全年新增土地儲備項目33個，而且基本上分布在深圳、杭州、重慶等一線二線核心城市，項目資源優質，且新開工面積479萬平米，同比增加60%，新開工平米數與銷售面積剪刀差擴大，未來可推盤量充裕，截止18年末公司預收賬款423億元，同比大增37%，今年業績仍具有高增長的潛力。

文旅業務方面，18年旅游綜合業務各項數據表現優異。收入同比增長6.1%至196.6億元，毛利率同比提升4個百分點，盈利能力強化，旗下13個景區、23家酒店和1家旅行社，共計接待旅客4696萬人次，同比增長16%。展望未來，2019年南京歡樂谷水公園、順德歡樂海岸將順利開業，旅游綜合業務有望保持穩步增長。

二級市場上，出色的業績表現讓公司股價短短4個交易日漲了20個百分點，即便如此動態PE也僅有6.8倍，仍低于行業平均水平，預計股價還有上漲空間。

深圳機場（000089）：3月30日公司發布2018年年報，全年實現營收35.99億元，同比增加8.4%，實現歸母凈利潤6.68億元，同比微增1%，業績增速略低于市場預期，主要原因是營業成本在四季度大幅確認所致，主營業務成本同比激增了3.2億元，其中航空主業成本同比增加約2.8億元，預計與員7-7-資調整及拓展國際航線費用增加有關。此外，2018年計提的航空公司旅客增量及寬體機投放激勵獎金從銷售費用調到了營業成本中進行核算，該項增加營業成本約1600～-元。

從運營數據看，公司航空主業成長穩健。全年起降架次達35.6萬架次，旅客吞吐量4934萬人次，同比分別增長4.6%和8.2%，驅動航空主業營收同比增長9.63%至28.8億元，其中國際旅客表現尤為亮眼，國際旅客吞吐量同比增加27.4%Z458萬人次，占比提升至93%。

非航業務方面，受室外廣告拆除影響，18年廣告收入只錄得5%的增速，與2017年的11%相比明顯回落。但考慮出境免稅招標及含稅商業2019年逐步完成，后續廣告業務有望恢復性增長。

公司迎來新一輪產能擴建期，第三跑道已經開工建設，預計最快2020年底建成，同時，T3改造工程及衛星廳項目也已于去年底動工，預計2021年竣工。中期看公司產能擴張將驅動業務量增長，但需留意項目轉固后對業績的影響。