中工國(guó)際：受益一帶一路發(fā)展

周少鵬

市場(chǎng)方面，大盤近期開始高位震蕩。華鑫證券認(rèn)為，場(chǎng)內(nèi)在縮量橫盤兩日后，上周一又有突破跡象，且近3200只個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲，漲停個(gè)股近120家，場(chǎng)內(nèi)情緒較前幾日明顯回暖。北上資金當(dāng)日大幅凈流入近34億元，刷新3月5日以來(lái)新高;其中滬股通凈流入32.6億元。不過量能角度，兩市成交8326億元，量能雖有所增加，但同萬(wàn)億量能相比明顯不足。此外技術(shù)角度，三大指數(shù)創(chuàng)新高概率較高，不過以目前的量能在突破前期高點(diǎn)之后，也是大概率出現(xiàn)120分鐘以及日線級(jí)別的背離信號(hào)，所以對(duì)于投資者而言，在指數(shù)再臨新高的關(guān)口，應(yīng)當(dāng)保持謹(jǐn)慎。

東北證券則從產(chǎn)業(yè)資本角度，對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)較為樂觀。其認(rèn)為，之前雖然股市表現(xiàn)很好，但是市場(chǎng)對(duì)于這種“井噴式”增長(zhǎng)表示了擔(dān)憂。對(duì)于今年年初的表現(xiàn)是牛市的開端還是曇花一現(xiàn)的反彈展開了辯論，其中反彈觀點(diǎn)的一個(gè)重要依據(jù)就是產(chǎn)業(yè)資本一直處于流出的狀態(tài)。但是首先，產(chǎn)業(yè)資本的凈流入與股市的表現(xiàn)并不是簡(jiǎn)單的線性正相關(guān)。從16年開始重要股東二級(jí)市場(chǎng)大部分時(shí)候均處于凈減持的狀態(tài)，這對(duì)股市在16、17年的良好表現(xiàn)影響不大。其次，我國(guó)A股投資結(jié)構(gòu)中最重要的組成部分就是個(gè)人投資者資金，其對(duì)股市的影響程度要比其他參與者更大，更明顯。之前，觀察到的個(gè)人投資者資金已經(jīng)有明顯增長(zhǎng)，他們認(rèn)為這并不是短暫的反彈。如今產(chǎn)業(yè)資本有所流入，解除了對(duì)其拖累資本市場(chǎng)的擔(dān)憂。從多種資金信號(hào)共振的角度出發(fā)，對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)更為樂觀。

每周新股：中工國(guó)際

本周筆者推薦中工國(guó)際。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是國(guó)際工程總承包，業(yè)務(wù)范圍覆蓋廣泛，已經(jīng)完成并交付近百個(gè)國(guó)際大型工程和成套設(shè)備項(xiàng)目。當(dāng)前推薦主要邏輯有兩個(gè)：一是公司收入主要來(lái)源于一帶一路沿線核心區(qū)域，同時(shí)是國(guó)改雙百企業(yè)，貼合近期兩個(gè)熱點(diǎn)。二是公司過往財(cái)務(wù)穩(wěn)健，成長(zhǎng)優(yōu)異，目前在手訂單充分，股權(quán)激勵(lì)保障業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

財(cái)務(wù)穩(wěn)健訂單充足

公司具有良好的成長(zhǎng)性。受益一帶一路發(fā)展，公司營(yíng)收和業(yè)績(jī)近三年持續(xù)提升，營(yíng)收從2015年的81.1億元提升至2017年的109億元，扣非后凈利潤(rùn)從10.5億元提升至14.9億元，年復(fù)合增速分別為15.9%和19.1%，表現(xiàn)頗為穩(wěn)健。2018年公司營(yíng)收同比下降7.3%至101億元，歸母凈利潤(rùn)同比下降18.9%至12億元，看似出現(xiàn)拐點(diǎn)，實(shí)際上，2018年整個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形式復(fù)雜化，公司維持謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng)原則導(dǎo)致部分項(xiàng)目生效滯后，收入確認(rèn)延緩。

截止2018年，公司在手海外訂單89.73億美金，訂單收入比高達(dá)5.7倍。此外，公司去年發(fā)布新的股權(quán)激勵(lì)草案顯示，擬向300名公司核心人員授予2142萬(wàn)份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為20.49元。與此前的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相比，覆蓋范圍更廣。而且解鎖條件為2018-2020年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率和ROE分別為15%和12%，且不能低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值。充足的訂單+充分的股權(quán)激勵(lì)完全可支撐公司未來(lái)3-5年的持續(xù)增長(zhǎng)。

公司還擁有出色的財(cái)務(wù)狀況。過去幾年ROE基本保持15%以上增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增速20%左右，盈利能力優(yōu)秀。資產(chǎn)負(fù)債率在50%附近，近幾年逐年下滑，與中國(guó)交建這些同樣走出去的公司相比優(yōu)勢(shì)明顯。而且實(shí)際負(fù)債率也偏低，以2017年數(shù)據(jù)為例，負(fù)債總額99億元，其中預(yù)收賬款就有28.6億元，總資產(chǎn)182億元，其中貨幣現(xiàn)金48億元，預(yù)付賬款12.3億元，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)很低。貼合兩大熱點(diǎn)

中工近期挨到兩個(gè)熱點(diǎn)，一個(gè)是一帶一路，另一個(gè)是央企改革，論熱度前者更高。為什么這么說？首先，兩年一度的“一帶一路”國(guó)際合作峰會(huì)論壇將于今年4月份在北京舉行，相比第一屆而言，本次峰會(huì)規(guī)格和規(guī)模更高更大，預(yù)定出席的外國(guó)國(guó)家元首和政府首腦人數(shù)將超過首屆，而屆時(shí)將有100多個(gè)國(guó)家所屬各界代表參與，也是遠(yuǎn)超上屆水平。

其次，過去一年受復(fù)雜的國(guó)際局勢(shì)以及中美貿(mào)易摩擦影響，出口曾是市場(chǎng)最為擔(dān)憂的領(lǐng)域，一帶一路也鮮被人提及。但不可否認(rèn)“一帶一路”提出以來(lái)，還是取得很多成績(jī)的。列幾個(gè)數(shù)據(jù)便顯而易見，過去五年，我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家貿(mào)易總額已經(jīng)超過6萬(wàn)億美金，截止2018年底，中國(guó)給沿線國(guó)家累計(jì)貸款2500億美元，通過中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司給沿線國(guó)家提供的保額超過6000億美元。今年前兩個(gè)月，中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家進(jìn)出口增速達(dá)到2.4%，好于整體0.7%的增速水平。

一帶一路近期成為了市場(chǎng)炒作新熱點(diǎn)，除了峰會(huì)即將來(lái)臨外，主要還與習(xí)主席即將外訪意大利、摩納哥、法國(guó)等沿線國(guó)家有關(guān)，尤其是意大利。國(guó)家主席已經(jīng)有10年沒有訪問意大利，近期該國(guó)與中國(guó)的互動(dòng)頻繁，據(jù)悉更有意大利官員透露稱將與中國(guó)共同簽署“一帶一路”諒解備忘錄，如此一來(lái)，意大利將成為第一個(gè)正式支持該項(xiàng)計(jì)劃的七國(guó)集團(tuán)成員國(guó)，對(duì)“一帶一路”發(fā)展意義非凡。2017年中工的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，海外收入占比高達(dá)95%，訂單也基本上在“一帶一路”沿線區(qū)域，是最純正的核心標(biāo)的之一。

近期央企改革概念也蠢蠢欲動(dòng)。從政策上看，去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議就已經(jīng)明確指出，今年將加快實(shí)現(xiàn)混改進(jìn)度，改組一批國(guó)有資本投資公司，組建一批國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司。而在兩會(huì)政府工作報(bào)告中，更是提到深化重點(diǎn)行業(yè)改革，發(fā)改委也將此作為今年的主要任務(wù)之一。公司入圍了國(guó)企改革“雙百企業(yè)”名單，去年末控股股東成為國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)企業(yè)之一，中工作為重要上市平臺(tái)有望受益。